Les Echos - 21.08.2026
全球报刊态势与全景学术研判总览 — 2026-08-21
🌐 第一部分：全球宏观战略态势报告（SITREP）
今日综述：本日共全量采集并深度研判来自全球各大主流语系与核心地缘区域的 1 份权威报刊与学术特刊。
📡 今日全球主要报道要闻速览
法语区权威媒体 (France & Francophone) - 《Les Echos - 21.08.2026.pdf》法国财政部研究特别贡献金延续问题：法国财政部研究是否延续每年带来超70亿欧元的特别贡献金，目前尚未做出最终决定。 - 《Les Echos - 21.08.2026.pdf》法国足球甲级联赛新赛季财务挑战：Ligue 1新赛季由独家平台播出，但因电视版权费下降导致多数俱乐部亏损，收入远未达以往水平。 - 《Les Echos - 21.08.2026.pdf》法国工程专业学生注册人数下降：2025年9月工程专业注册学生为12.7万人，同比下降0.6%，无法满足再工业化所需的60万人才需求。
💡 各大报刊的报道脉络呈现出高度多维的地缘博弈、制度转型、社会痛感与前沿科学突破。读者可通过下方【今日跨报思想雷达总矩阵】快速把握各报最具穿透力的思想理论对话与生活世界痛感切入点，或在【全景报刊分卷】中按区域细读每份大报的具体文章精要、制度权力批判与理性情感辩证。
🧭 第二部分：今日跨报思想文化与批判深思雷达总矩阵
本矩阵自动系统汇编当日全球报刊最具穿透力的 【思想与文化深思切入点】 与 【生活世界痛感切入点】，为学者提供一站式理论对话与现象学经验索引：
- （本日暂未提取到独立的跨报思想雷达条目）
📚 第三部分：全景报刊分卷学术档案与精粹汇编
📍 法语区权威媒体 (France & Francophone)
📰 《Les Echos - 21.08.2026.pdf》
Newspapers - 21.08.2026法国财政部研究特别贡献金延续问题
- 财政 / 法国财政部研究特别贡献金延续问题：法国财政部研究是否延续每年带来超70亿欧元的特别贡献金，目前尚未做出最终决定。
- 足球 / 法国足球甲级联赛新赛季财务挑战：Ligue 1新赛季由独家平台播出，但因电视版权费下降导致多数俱乐部亏损，收入远未达以往水平。
- 高等教育 / 法国工程专业学生注册人数下降：2025年9月工程专业注册学生为12.7万人，同比下降0.6%，无法满足再工业化所需的60万人才需求。
- 观点 / 能源危机对欧洲企业战略的启示：能源危机揭示了欧洲工业依赖廉价天然气的脆弱性，促使企业重新思考在不稳定环境下的经济战略。
- 足球 / 技术与人工智能对足球的影响：AI与GPS数据将实现球员训练个体化及预测医学，但同时也引发了对基因兴奋剂等“增强体育”的担忧。
- 电商 / Temu在欧洲市场的崛起：Temu利用成熟的市场模式在法国服装及家居领域份额增长，在Shein转型困难之际加速扩张。
- 人工智能 / AI模型开放权重之争：Meta的扎克伯格主张模型自由流通以避免权力集中，而Anthropic等巨头则对模型传播的危险性持有不同观点。
- 中央银行 / 美联储内部关于利率的分歧：美联储FOMC内部在加息问题上出现近十年最大分歧，尽管“鸽派”占据优势，但“鹰派”仍将抗通胀视为优先。
暂无制度批判分析。
暂无情感辩证分析。
Les Echos - 21.08.2026.pdf
《回声报》
2026年8月21日星期五及22日星期六
预算：对大企业的附加税再次被提上日程
- 贝尔西（法国财政部所在地）正在研究是否延续这项特别贡献金，但“尚未做出最终决定”。
- 政府很难放弃这项每年带来超过 70 亿欧元的措施。
精英学校
ESCP 旨在
征服
科学人才 # P. 4
陷入困境的法国足球甲级联赛回归
足球。联赛重启。法国足球甲级联赛（Ligue 1 McDonald's）将于本周五起开启新赛季。历史上首次，所有比赛将由 Ligue 1 平台独家播出。这是一项财务挑战。大多数俱乐部处于亏损状态，尤其是由于电视版权费的下降，而这部分费用最高可占其预算的 60 %。为了弥补传统广播的缺失，上赛季推出的 Ligue 1 平台确实在极短时间内完成了搭建，并在几个月内吸引了 1100 万 名订阅者。但该模式产生的收入远未达到以往的水平。打击盗版这一顽疾可能有助于在一定程度上扭转局面。 # 第 15 页
人工智能 硅谷对某些模型的能力产生疑问 # P. 18
支付 Stripe 宣布一项 80 亿美元的收购案 # P. 21
社论
缺乏经济模式的职业足球
足球迷们将在本周末庆祝，因为新赛季即将开始。但在背后，情况更为复杂。因为法国足球缺乏模式。
当然，足球并非一个真正的体育模式。必须尽早发掘天才，对其进行培训并使其成熟。2026年世界杯的近一百名球员出生在法国，法国已成为一个出色的前锋摇篮。这一成就反映了协会组织的活力，无数俱乐部在周日清晨便起床比赛。
但职业足球本身已不再拥有经济模式。大多数法国足球甲级联赛（Ligue 1）俱乐部处于亏损状态。而在那些盈利的俱乐部中，其资金来源通常是将球员出售给国外俱乐部。
长期以来，法国球迷前往球场的频率低于邻国球迷（马赛除外）。近期，由于对供应端的灾难性管理，法国电视版权收入骤减，仅为十年前的六分之一。欧洲的收入情况较为稳健，但分布不均。
议会最近通过了一项法律，旨在重新组织职业足球的治理。这是必要的，但还不够。必须寻找其他手段。否则，足球将变成亿万富翁的玩物。幸运的是，候选人并不缺乏。在俄罗斯寡头和中东王子之后，美国金融或数字领域的巨头们也轮到被欧洲足球所吸引。
— 让-马克·维托里
玛丽娜·勒庞考虑调整其退休金计划
政治。玛丽娜·勒庞计划在明年竞选共和国总统期间针对退休金采取的措施已开始明朗。这位国民联盟（RN）的爱丽舍宫候选人打算将法定退休年龄降低至 60 岁到 62 岁之间（根据进入劳动力市场的年龄而定），而目前的退休年龄为 62 岁 9 个月。此举旨在向其选民提供保证。但她也在考虑调整其他参数，例如缴费年限或取消减额的年龄。2022 年，国民联盟计划规定，为了获得全额养老金率，需要累计 40 到 42 年的缴费年限，且不对取消减额的年龄（即即使没有缴满所有季度，在达到该年龄后仍有权获得全额率）做修改，该年龄目前定为 67 岁。这是一个成本巨大的方案。她现在考虑直接取消这一取消减额的年龄。但这可能会损害职业生涯不连续的人群（尤其是女性）的利益，因为他们直到 67 岁之后才能缴满所有季度。目前阶段，引入一定“比例的资本化”方案也并未被排除。# 第 3 页
美国公共债务突破 40,000 亿美元
美国。数字令人眩晕。美国财政部表示，美国公共债务在周二突破了 40,000 亿美元的大关。考虑到美国的赤字水平，法定债务上限（定为 41,100 亿美元）很有可能在未来一年内被触及，这将迫使政治人物处理这一问题。目前，对债务失控的担忧已在市场引起波动。即使是美国财政部在周三出手救市债券市场，其公告也未能说服投资者。利率在周四已经开始回升。因为这次干预实际上带来的问题比解决的问题更多。结果是：对美国信誉的担忧再次出现，导致美元下跌，并使黄金重新焕发光彩。# 第 5 页和第 20 页
2026 年 8 月 21 日周五及 22 日周六 / 23 页 Artiflex-Nutrition 2,00 € 比利时 1,00 € 西班牙 1,50 € 卢森堡 1,00 € 摩洛哥 0,75 € 瑞士 0,75 € 瑞士 0,25 € TND
法国
2026 年 8 月 21 日周五及 22 日周六 《回声报》 02
考虑延长对大型集团利润征收附加税
预算
延长对大型企业利润征收的特别贡献金（附加税）确实是 2027 年预算方案中讨论的路径之一，尽管目前尚未做出最终裁定。
Stéphane Leignon
鉴于公共账户的状态，如果不对此考虑反而会令人惊讶。据多个消息来源，贝尔西（Bercy）在准备下一份财政法案（PLF）的过程中，正在研究 2027 年继续对大型企业利润征收附加税的可能性。
一名政府亲信报告称：“维持与今年相同的全额公司税附加税几乎毋庸置疑。”另一位与贝尔西相关的消息来源确认：“延长征收公司税附加税确实是讨论方案之一。”贝尔西方面评论道：“正在研究多种路径，但尚未做出裁定。”此外，总理 Sébastien Lacorini 周四在 X 上表示：“2027 年的预算仍在准备中。真正的决定将在做出后透明地公布。”
今年夏天在接受《Paris Match》采访时，总理承诺实现“税收稳定”，不增加也不创设新税种。此前，政府首脑在谈到 2026 年财政法案（PLF）时也使用了类似的措辞，但这并未妨碍他延长附加税的征收。
复杂的预算方程式
这项税收在官方上被称为“对大型企业利润的特别贡献金”，在 2025 年预算中最初仅计划征收一年，随后在 2026 年予以续期，并将适用门槛从年营业额 1 到 15 亿欧元提高，以保护中型企业。
根据财政法案的预测，今年对大型集团利润征收的附加税收益预计将达到 730 亿欧元。照片：Eric Bencassie / Hans Lucas / APP
目前适用两种加征税率：年营业额在 1,5 和 30 亿欧元之间的公司，在应缴利润税基础上加征 20,6 %；营业额超过 30 亿欧元的公司，加征 42,2 %。如果 2027 年维持该贡献金的方案获得确认，这将是连续第三年征收，这无疑将影响其“特别”性质。早在 2 月，经济部长 Roland Lescure 就谨慎地拒绝承诺 2027 年将取消附加税。他警告说：“我可以说我希望能够实现，但这将取决于一个整体的平衡以及一个需要协商的整体预算。”
然而，贝尔西在敲定 2027 年预算时必须面对一个极其棘手的方程式。政府的目标是将 2026 年的赤字控制在 GDP 的 5 %，但伊朗战争带来的经济后果可能会使其偏离目标。
一名议员透露：“他们即便尽力，最终可能也会达到 5,2 %，但这已经很复杂了。”
收益下降的风险
四位经济学家计算认为，即便政府在 2026 年达到了 5 % 的目标，在政策不变的情况下，2027 年的赤字将过滤至 GDP 的 5,9 %。如果赤字在明年达到 GDP 的 4,9 %，其缺口将达到 280 亿欧元。
他们在计算中包含了附加税结束的假设。
理论上，如果按照目前的税率和条件在 2027 年续期，将使政府完成四分之一的目标。根据 2026 年财政法案的预测，该贡献金今年的收益预计将达到 730 亿欧元。2025 年，其收益为 75 亿欧元。但有些人担心收益会缩水。有人预测：“会出现优化现象。这就是临时措施长期化的问题。”
一个十。2025年，在国际企业税务组织（ICGE）审查的345个司法管辖区中，法国的法定公司所得税率最高。
对于最大的企业集团，在将标准公司税率、附加税和公司税社会贡献金相加后，该名义税率达到了30,1%。尽管许多机制允许大企业降低这一征收率，但 Reseconde 的经济学家安东尼·梅洛-兰代尔（Anthony Merlot-Landale）强调：“企业在进行国际比较时，首先关注的就是公司税率”。●
贝尔西警告特别法将带来昂贵后果
在预算辩论之前，公共财政总监察局量化了 2027 年在特别法下运行的影响。
贝尔西（Bercy）警告称，在 2027, 实施特别法，直到总统选举几个月后通过预算，将对公共财政、经济、国家正常运作以及法国民众产生负面影响。
特别法是议会在年度财政法未能于 1 月 1 日前及时投票通过时采取的一种紧急补救措施。应总理要求，公共财政总监察局（IGF）在周四发布的一份报告中评估了“2027 年延长实施特别法的影响”。公共账目部长大卫·阿米埃（David Amiel）的办公室总结道：“延长实施特别法并非一个过渡方案，它将使国家失去决策能力、扭转公共财政状况以及应对危机的能力。”
赤字加深 在预算辩论临近之际，政府希望劝阻那些可能倾向于该选项的议员。现在，政府可以依托 IGF 报告中不容置疑的结论，该报告预测了两种情景：全年实施特别法，或实施九个月（直到总统选举获胜者的预算颁布）。
首先，IGF 断言，“在特别法下，扭转公共财政状况将是不可能的”。报告指出，与 2026, 相比，全年实施将使公共赤字至少恶化 0,5 个 GDP 百分点——约 150 亿欧元。
据财政总局（direction générale du Toi-so ）称，这一最低估算尚未考虑由这种情况引发的不确定性和利率上升所带来的负面经济影响，而这些因素可能会增加赤字负担。IGF 认为，考虑到在通过正式预算后可能出现支出追补的风险，实施时间较短的特别法成本反而会更高。
这种赤字增加的预测可能看似矛盾，因为伴随特别法而来的“已投票服务”（services votés）制度限制了国家支出，将其限制在“国家生活延续所必需”的范围内，且不得超过前一年的上限。但 IGF 断言，“由于支出的自发增长（尤其是社会支出），以及无法通过财政文本实施支出削减措施或税收措施 [...]，赤字将随之增加”。
在特别法下，将无法在重新评估日期之后削减某些支出，例如 1 月 1 日的退休金，或 4 月 1 日的大部分社会福利。退休金支出将使赤字增加 0,4 个 GDP 百分点，医疗支出将增加 0,3 个 GDP 百分点。作者认为，“社会保障赤字很可能会增加”。
多个领域受威胁 在企业方面，通常在预算中更新的某些税收优惠的失效以及个人所得税税率的冻结将带来 34 亿欧元的收入。但这一收益将被其他无法追溯实施的税收措施的放弃所抵消。
除非在年底通过一项财政法草案（PLF），否则利润附加税无法延续。总体而言，这两种效应将相互抵消。收入的自发增长不足以弥补支出的增长，从而导致赤字恶化 0,5 个 GDP 百分点。
在预算恶化之外，还将产生其他有害影响。由于特别法实施时间之长前所未有（在 2025 和 2026 仅限于几周），法国公司将受到长期不确定性的影响。
这将影响家庭和企业的信心。
“在总统选举期间本就波动剧烈且国际环境恶化的背景下，预算框架的缺失以及随之而来的公共账目管控失效，将给投资者带来增加的不确定性，这可能会对法国政府的融资条件产生非常沉重的影响，”法国财政总监署（IGF）同时警告道。
某些依赖公共采购或国家支持的行业将会变得脆弱。建筑业将不得不应对 MaPrim'Rénov 计划、绿色基金以及重大公共投资项目（如 2030 年奥运会筹备、西南高速铁路线、马约特机场）的暂停。农业、协会领域或文化领域也将遭受影响。武装部队将无法依赖规划法所预见的预算增长，这将减少对国防工业企业的订单。
报告指出，在危机情况下，国家应对能力将受到限制，且必须将措施限制在针对性措施之内——“前提是这些措施被认为对于国家生活的延续是必要的，且在预算上限范围内”。
最后，在政治层面，总统大选的获胜阵营将在第一年准备并提交 2027 年以及 2028 年的财政法案和社会保障融资法案，交由两院审议。“下一届政府在第一年开展公共政策的能力将受到严重限制，”大卫·阿米尔（David Amiel）的办公室强调。
鉴于所有这些不利因素，IGF 的报告总结道，“无论采取何种通过方式，为 2027 年制定一份真正的预算将对国家大有裨益”。“3.
“延长特别法 [...] 将使国家失去决策能力、改善公共财政的能力以及应对危机的能力。” IGF 报告
03 《回声报》 2026 年 8 月 21 日星期五及 22 日星期六
法国
养老金改革：勒庞的首批裁决
政治
尽管玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）和乔丹·巴尔德拉（Jordan Bardella）在养老金制度的未来愿景上似乎并不完全一致，但这位现已正式成为候选人的极右翼政党成员已就该议题做出了首批决定。
Anne Feitz
裁决并未拖延。在决定参加 2027 年总统大选仅几天后，玛丽娜·勒庞就就国民联盟（Rassemblement National）养老金改革的一个关键问题做出了决定：即法定退休年龄问题，该问题数月来一直令这个极右翼政党感到不安。这是 16 和 17 日专门讨论 2027 年纲领的研讨会上摆在桌面上的首批议题之一。正如她在 7 月 7 日法院做出为其参选铺路的裁决之前在电波中拒绝的那样，玛丽娜·勒庞打算将法定退休年龄维持在 60 岁至 62 岁之间，具体取决于进入劳动力市场的年龄。
“这一原则已在 7 月份获得确认，”一名参与者表示，并证实了《历史学家》（L'historien）发表的信息。“但请注意：退休年龄本身远不足以定义我们的养老金改革。仍有许多技术参数需要裁决，其预算影响将远非微不足道，”同一对话者试图淡化该影响。
将法定退休年龄恢复到 60 岁（如果 20 岁之前开始工作），并逐步提高到 62 岁（21 岁零六个月之后），是玛丽娜·勒庞 2022 年纲领中的一项主张。这使她能够向其选民中的左翼提供保证，因为他们反对在该议题上做出任何退让：而 2021 年的博尔内（Borne）改革（在 2026 年预算投票期间被暂停）则将法定退休年龄提高至 64 岁，试图维持该制度的长期财务平衡。
如果乔丹·巴尔德拉的另一番言论在 7 月 7 日之前曾引发人们对 2027 年纲领中是否维持该主张的质疑，那么这些疑虑现在似乎已经消除。但其他参数，如缴费年限或取消扣减的年龄，仍可能改变整个项目的全局。
巨额成本
2022 年，国民联盟预计，为了获得全额养老金率，需要累计 40 至 62 年的缴费年限（同样取决于进入劳动力市场的年龄）。它没有触动取消扣减的年龄（即即使没有缴满所有季度也有权获得全额率），目前该年龄定为 67 岁。当时，蒙田研究所（Institut Montaigne）估计该项目的预算成本在 21,5 和 195 亿欧元之间——而国民联盟估计为 96 亿欧元。
对于公共财政而言，这是一个巨额成本，考虑到国家经济状况的恶化，这一成本无疑已经增加。玛丽娜·勒庞深知国民联盟将在该议题上受到关注，尤其是来自经济学家和金融市场的关注，因此她要求她的顾问继续研究该议题。该政党的智囊团不仅在研究能够增加缴费人数的措施（激励年轻人更早工作，以及激励企业延长雇佣服务时间），还在研究该制度的其他参数。
他们考虑在强制缴费年限或低于该年限时适用的扣减率上做文章。乔丹·巴尔德拉此前已强调了其重要性
玛丽娜·勒庞打算将法定退休年龄维持在 60 岁至 62 岁之间，具体取决于进入劳动力市场的年龄。 照片 Stéphane Lemoine / Sipa
在7月7日之前对这一参数的强调，在7月22日的《费加罗报》（Le Figaro）中再次出现。他表示：“我们在2022年向法国人民提出的改革精神，以及我们想要构建的改革，旨在更加突出缴费年限。”该党还在研究取消折算率（décote）的年龄。据《Politics》报道，该党甚至考虑将其完全取消。但这可能会使职业生涯碎片化的人群（尤其是女性）处于不利地位，因为她们直到67岁之后才能补齐缴费季度。
关于资本化
最后，在现阶段也没有排除引入“一定比例的资本化”的可能性。今年春天，玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）提到一种仅限于自愿参加的资本化，称其为“在实践中对系统没有影响的剂量”。政治必要性是否会让她的立场发生变化？在8月15日的一篇针对“IED”的文章中，埃里克·柯蒂斯（Eric Curtis）翼派再次向国民联盟（RN）施压，希望其立场能有所“演变”，特别是通过引入“一个资本化层级”。
考虑到退休金制度对公共账目的影响，它无疑将成为总统大选的热点话题之一。由于法国的预算赤字前景已经导致利率出现令人担忧的上涨，玛丽娜·勒庞在X平台上质问政府，指责其表现得像一只“没有压力的鸡”。8月27日，由Model组织的的企业主们将密切关注总统候选人就该问题给出的回答。■
安布鲁瓦兹·德·朗库尔：致力于国民联盟计划的国家行政学院毕业生
玛丽娜·勒庞的办公厅主任协调起草了将作为该极右翼政党计划基础的“计划手册”。
他曾是一名专业钢琴家，如今则致力于国民联盟（Rassemblement national）的项目。安布鲁瓦兹·德·朗库尔（Ambroise de Rancourt）自2024年11月起担任玛丽娜·勒庞的办公厅主任，作为该极右翼政党内部“少数几位”的国家行政学院（ENA）毕业生，他协调起草了25本“计划手册”，这些手册将在“政治裁决”后作为该“火焰党”计划的基础。
这位30岁的幕后人物原本并非志在投身政治，更不用说加入国民联盟，他在该党中独特的背景显得格格不入。在年轻时期，他甚至曾一度迷茫，在经历一次挫折后放弃了政治学院（Sciences Po），转而进入日内瓦音乐学院，随后进入巴黎音乐学院。
主权主义路线
他当时正从事古典钢琴家的职业，直到2015年11月的恐怖袭击对他产生了电击般的影响：“我生活在虚幻之中已有十年。我产生了一种愧疚感，因为我出身于军人家庭，在服务法国的精神方面感到失望，”这位来自凡尔赛的人如今回忆道。于是他回到法国本土，快速构建政治文化，决定报考国家行政学院（ENA）（在2019年的第二次尝试中成功），并开始从事国家服务事业（国防部，军备总局）。
是前国民联盟成员伊雷内·圣-马里（Irène Sainte-Marie）在2020年将他介绍给玛丽娜·勒庞的，此前圣-马里注意到了他在Facebook上对时事发表的强有力的评论。“这些评论既新颖又幽默，他的文笔极其出色，”后者如今说道。安布鲁瓦兹·德·朗库尔在其中展现了主权主义、激进的反全球化以及支持“全球黄色”的路线。他在2017年投票给了让-吕克·梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon），但很快便与之决裂，因为无法认同其共产主义倾向。“这是一个对法国崩溃感到痴迷的爱国者，”热罗姆·圣-马里（Jérôme Sainte-Marie）也这样评价道。
在国民联盟内部，安布鲁瓦兹·德·朗库尔立刻被他称之为“老板”的玛丽娜·勒庞所吸引。“我一直钦佩她的勇气，同时我也发现了她纯粹的才智和敏锐的分析能力，”他断言。他开始为她撰写笔记，特别是在2022年的竞选期间，随后在2024年底担任其办公厅主任。据他称，在国民议会解散后，有数百名专家联系该党提供服务。“不能让他们离开，如果我们上台，我们需要填补部长办公厅的空缺，”他解释道。此后，他致力于充实并引入这个秘密网络，这些人员来自商业领域，尤其是他本人曾涉足的高级公务员群体。正是这些专家在由五人组成的小型工作组中，在充分的冲突讨论中制定了该党的这些“计划手册”。
内部敌意
安布鲁瓦兹·德·朗库尔将自己定位为协调员。他保证与国民联盟的其他思想领袖以及当选代表（尤其是议员）保持良好的协作，并声称赋予后者优先审阅权。“他们极大地推动了手册的演进，”他保证道。至于“奥拉斯圈子”（cercle des Horaces）——这个同样秘密的、成立于2017年的高级公务员网络——则更多地在平行运作。“这使我们能够以资深人士的身份对比我们的立场，”欧洲议会议员亚历山大·沃劳（Alexandre Voraut）这样认为，同时他承认，围绕安布鲁瓦兹·德·朗库尔的专家们可能比“奥拉斯”成员（年龄在50到60岁之间）更年轻（大约在40岁左右）。
在致力于对 2022 年纲领进行“更新”的过程中，这位年轻人不可避免地引起了一些内部敌意，这些敌意来自历史传统路线的拥护者。这些人怀疑他与乔丹·巴尔德拉（Jordan Bardella）的特别顾问弗朗索瓦·杜里斯（François Duryse）一起，在国民联盟（RN）主席心中灌输了一种更倾向于自由主义、减少国家干预且不那么“反体系”的经济路线。同样的人现在希望相信，既然玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）已成为正式候选人，这一路线现已被彻底摒弃。
在国民联盟的纲领于秋季起公布之前，有一件事是肯定的：安布鲁瓦兹·德·兰库尔（Ambroise de Rancourt）参加了去年 7 月 16 日和 17 日专门讨论纲领的研讨会（而弗朗索瓦·杜里斯则没有参加）。他确认道，相关手册“已开始在其中被审阅以进行裁决”。他细心地在发给对方的笔记中系统性地将每个人都抄送，这反映了党内两种经济路线之间的微妙博弈。他保证说：“即使领导者们的视角不同，但他们基于相同的政治基础具有互补性。”热罗姆·圣-马里（Jérôme Sainte-Marie）将他描述为一个自由的人，首先关注的是选举后的未来。他并不追求某个特定的
这位前工会成员表示：“他的执念是我们执政后的成功，特别是在经济和公共财政方面。”安布鲁瓦兹·德·兰库尔则大声主张自己在面对“老板”时拥有言论自由。他说：“我接受我的建议有时不被采纳。这就是顾问与随从的区别。” —— A. E.
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他说道
“我接受我的建议有时不被采纳。这就是顾问与随从的区别。” 安布鲁瓦兹·德·兰库尔（AMBROISE DE RANCOURT） 玛丽娜·勒庞的办公室主任
法国
2026 年 8 月 21 日星期五和 22 日星期六 《回声报》 04
ESCP 旨在吸引科学背景人才
高等教育
ESCP 推出一项新的学士学位课程，将为硬科学留出大量空间，特别是为了防止选择管理方向的年轻女性放弃科学研究。
Marie-Christine Corbier
在管理学院重新引入科学课程，一方面是因为人工智能（AI）的要求，另一方面是为了防止报读管理专业的年轻女性放弃硬科学。这是 ESCP 及其去年 6 月宣布成立的新技术学院的目标。
从明年 3 月起，这项全英文的新学士学位课程“管理、科学与技术”（Management, Science & Technology）将出现在法国学生的 Parcoursup 申请系统中。国际学生则通过另一套程序申请。
科学沉浸 该课程将包含管理学课程（每年 500 小时），以及数学、物理、化学或生物学课程（每年 200 小时）——据该技术学院院长 Cédric Denis-Rénis 称，三年累计的课程量相当于一门预科课程。
ESCP 将在 2030 年前招聘约 30 名具有科学背景的教授，其中约 10 名将拥有数学或物理学博士学位。该学士学位每年将提供 90 小时用于实验活动、科学沉浸以及与教授面对面的实践，类似于预科班的“khélés”（小班辅导）。
因此，法国学生必须在高中一年级（première）修读科学专业课程（数学、物理或 SVT），但高中二年级（terminale）则不一定。第一批学生将于“2027 年 9 月”入学，首先在巴黎学习，随后前往都灵和伦敦校区。
“学生们在接受教育的同时，将不必放弃科学与技术，”曾任 PSL 大学巴黎高等师范学院副院长的 Cédric Denis-Rénis 表示。他希望会有很多年轻女性加入，“那些在所有学科都表现出色的女性往往倾向于选择人文或管理，而非科学学科。该学士学位将使她们能够继续学习科学。”
第一批学生——于 2027 年 9 月入学——将首先在巴黎学习，随后前往都灵和伦敦校区。照片来源：ESCP Business School
在某些情况下，这个三年的学士学位可以直接导向职业就业。在法国，ESCP 则建议学生继续攻读管理或工程类硕士学位。
在已经难以招募女性的工程师学院看来，有些学校认为这带来了新的竞争，而另一些则对这一举措表示赞赏。Cédric Denis-Rénis 感叹道：“那些各科平均分达到 20 分，但不想在 EPFL 或麦吉尔大学（McGill）读预科的年轻女性，”该学士学位的设计初衷也是为了防止优秀学生流向其他机构。
“企业需要处于管理与科学交叉领域的人才”
FRANCESCO RATTALINO ESCP 学术事务负责人
工程学院学生人数下降，而需求却在激增
根据高等教育部的统计，2025年9月有 127 000 名学生注册就读工程专业。与前一学年相比下降了 0,6 %。
考虑到需求情况，工程学院的人数演变并不令人放心，因为需求可能需要培养 600 000 名工程师，且每天还需要额外增加 100 000 名。这些数据来自 Monologue 研究所一份于 2025. 年5月发布并当时被政府采纳的报告，对应的是一种“温和再工业化”的情景，在这种情景中，工业占 GDP 的 12 %。
根据高等教育部统计部门 6 月发布的一项研究，2025年9月有 127 000 名学生注册就读工程专业。与前一学年相比下降了 0,6 %。五年期间，增长幅度仅限于 2 %。
社会不平等 “根深蒂固” 具体来看，人们发现人数下降的是由高等教育部监管的学院（+4,1 %），而大学附属学院则（-7,6 %）。公立学院接收了近 7. [...OMITTED...] 来源的学生。工程学院向我们表示：“Cambridge-lec 的总经理 Romain Souheyran 也是参与该计划工作的指导委员会成员，其他成员还包括 Claude Haggard（前宇航员及前部长）、Cédric Villani（数学家及前议员）、Cynthia Fleury（哲学与精神分析学）以及 Philippe Sille（Ano 总经理）。该培训由 Meta 前 AI 研究主管 Yann Le Can 赞助。
帝国理工学院与博科尼大学 ESCP 旨在让学生准备好应对“商业 AI”。其目的不是培养工程师，而是培养能够与工程师、科学家、医生进行对话的年轻人——Cédric Denis-Rénis 提到了对 24 小时 7 天不间断工作的 AI 代理的管理。未来的管理者不应被告知“AI 是一个他们没有钥匙的黑匣子”。他强调，他们必须具备批判性思维——“不能因为机器这么说就相信地球是平的”。
为了“理解世界”，他 [...OMITTED...] 科学，而非快速演变的技术。“当你研究量子物理时，你是在研究 [20 世纪初的] 理论，”他举例说明道。“技术实现了科学突破，但正是这些基础知识需要传授给年轻人。”
“企业需要处于管理与科学边界的人才，”负责学术事务的 Francesco Rattalino 支持这一观点。“二十年后，工程学院和管理学院之间将不再有区别，”ESCP 前校长 Léon Lachou 在几个月前如此表示。
因此，这所精英学校加入了一场由伦敦帝国理工学院（Imperial College）发起的运动——后者采取了相反的举措，在其工程学院中加入了商业（Business）的“B”——或者米兰博科尼大学（Bocconi），后者在十年前就推出了管理学与计算机科学的学士学位。
ESCP 将首先开放 40 个名额，并计划增加到 200. 个。法国和欧洲学生每年支付 17 000 欧元，非欧盟学生支付 23 000 欧元。这所精英学校旨在通过此举筹集资金以满足需求。■
每十名未来工程师中就有 7 名来自 [...OMITTED...]，而私立学院则为三名。
进入工程学院的两条主要途径是预科班（34 %）和综合预科阶段（31 %），后者允许在高中毕业后直接进入五年制工程课程，而无需经过预科班和竞争性考试。
在工程师阶段的人员构成中，工程学院接收的女性比例始终不足三分之一，且去年注册女性的比例（29,3 %）在一年内下降了（4,1）个百分点，仅比五年前高出 10 个百分点。领域间的差异依然显著。女性倾向于选择化学、生命科学、农业和农产品加工业，而管理服务、计算机科学、电子和电力领域则明显更偏向男性。
在人数稳定的基础上，还加上了社会不平等的稳定性。德尼斯（Dénis）强调，这些不平等“根深蒂固”。在 2025 年开学时，工程师阶段注册学生中，略多于二分之一的学生拥有高等教育学历、教师或从事自由职业的父母，而仅有 4,4 % 的学生申报其参考父母为工人。五年间，优渥家庭子女的比例甚至增加了 2,2 个百分点，而较不优渥家庭子女的比例则下降了 11 个百分点。– M.-C.C.
马克龙 2022 年获胜的“非竞选”
回顾总统竞选 (6-8)
在 2027 年之前，《回声报》讲述此前爱丽舍宫的竞选历程。
Isabelle Fierk
在法国北部的德南（Denain），春日的阳光照耀着 11 avril，即 2022. 总统大选第一轮投票后的第二天。阳光时而朦胧，时而明亮，陪伴着这次竞选的第一天，进入他们的……
“我会害怕，我要在最困难的土地上战斗！”因此我说服了男女民众提高意识，必须团结起来，”埃马纽埃尔·马克龙在像布谷鸟一样在 austerous 上往返时脱口而出，而玛丽娜·勒庞（国民联盟党，Marine Le Pen）在前一天获得了历史性的分数，两人将在第二轮再次交锋，就像 2007, 那样。
这位总统候选人特意选择了北部的这些矿业城市来启动第二轮竞选，他认为只要被说服，我们就是一家人。他现在正在拆解其对手关于 ma 的计划中的“新货币”，而后者在竞选期间成功利用了购买力的承诺。
一整天，在气氛紧张、充满焦虑和愤怒的民众簇拥中，公民们在橱窗上对他进行抨击并讨论购买力，埃马纽埃尔·马克龙承认他的计划在工作和孤立方面仍需“补充和丰富”。
他时不时地反驳，暗示自己可能是第五共和国中，与弗朗索瓦·米特朗一起，唯一一位今年第一轮获得的选票多于 2017 年的总统——27,85 % 对比 2017. 的 24,08 %（但为 9 133 828 票），而 2017 年为 8 858 348 票。关于竞选，他承认自己启动较晚，并坚称是因为乌克兰战争而推迟了进入竞选状态。
随后，在这一天紧锣密鼓的行程结束时，在持续不断的提问压力下，埃马纽埃尔·马克龙在关于其改革中法定退休年龄的靴子问题上留下了疑虑。“40 岁？”我们将对此进行讨论，“那么 64 岁怎么说？”候选人打开了大门，“如果这能带来共识”。在爱丽舍宫，秘书长亚历克西·科勒（Alexis Kohler）不断提醒他，没有变化，计划仍然是将法定退休年龄定在 60 岁。
Exemence, Pécresse, Hidalgo,
这一天就像是 2022, 这次奇怪竞选的象征，它孕育了这 4 年以及一个在很大程度上被阻碍的 enqu'enna잇。
在 2021, 的压力下，首先是一个出人意料的候选人出现并制造了事件。在 2emmone 中，他仅获得了 7,07 % 的选票，部分原因是他对乌克兰战争的反应，但他成为了这场竞选中的第一个现象。而共和党人则在右翼初选中陷入内斗。最终，瓦莱里·佩克雷斯（Valérie Pécresse）最初获得了令人满意的民调并让爱丽舍宫感到不安。随后她经历了一场艰苦的竞选，在集会上感到不自在，并成为前总统尼古拉·萨科齐残酷“私下评论”的对象。
在左翼，安妮·伊达尔戈（Anne Hidalgo）的竞选也变成了一场 activate。Yannick Jodet a883，作为 3eurs 的第一名，即使是一场不断受到桑德琳·鲁索（Sandrine Rousseau）质疑的艰难竞选。虽然法国共产党代表法比安·鲁塞尔（Fabien Roussel）通过他的“快乐日子之法国”表达了差异，但他最终仅获得 2,28 %。比安妮·伊达尔戈（175 %）多，但不如 Yannick Jodet（4,63 %）。
就像这位 LE 候选人一样，在第一轮中，Cédric 充分发挥作用，“瓦莱里·佩克雷斯”仅获得 4,78 %。因此，埃马纽埃尔·马克龙领先，其次是玛丽娜·勒庞（国民联盟党，Marine Le Pen），得票 23,15 %，然后是让-吕克·梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon），得票 21,95 %，与右翼候选人相差 400 000 票。
[...OMITTED...]
这位处于失眠状态的法国领导人成功地让人们忘记了他那些“共和国即我”的弱点，并以规模庞大的集会和创新的造势活动给竞选留下了深刻印记。
“特法尔式竞选” 但在1月底，即第一轮投票前两个月，由于新冠疫情的新一轮爆发，以及随后在 24 février 由俄罗斯在乌克兰发起的战争导致局势陷入僵局，竞选活动中并没有真正凸显出任何主题。
“这是一场特法尔（Tefal）式的竞选，”益普索（Ipsos）副总经理布里斯·坦图里耶（Brice Teinturier）当时评价道，“不粘锅，且能快速脱离。”更何况，共和国总统当时尚未正式进入竞选状态。当他开始竞选时，起初受益于一种“旗帜效应”，但随后由于被国际事务占据，这种效应逐渐消退。
这场“非竞选”为这个在很大程度上受阻的第二个五年任期埋下了伏笔。
作为第五共和国首位协作时期的总统，埃马纽埃尔·马克龙在4月24日以 58,5 % 的得票率击败玛丽娜·勒庞。当晚，这位总统在一段异常简短的胜利演说中说道：“这是在学院里。”一位亲信当时承认，这是一次历史性的胜利——没有顺风，也没有灰色地带。
与 2027, 相比，埃马纽埃尔·马克龙失去了 200万张选票，弃权率上升，且 8 % 的演说并影响了随后的居住期。“合唱咖啡”是马克龙在右翼进入之前以及随后针对立法选举的“非竞选”，这些都给出了一个可能的日期，届时总统阵营将不再拥有多数席位。
第二个五年任期以养老金改革的苦难开始。去年对其预算感到惊讶。正如这场“非竞选”所体现的，这种情况在 2024 年的解散议会后进一步恶化。■
05 《回声报》 2026 年 8 月 21 日星期五及 22 日星期六
世界
美国公共债务突破 40000亿美元大关
北美
美国公共债务在不到 10 年内翻了一番
连续的减税限制了财政收入，而利率则在上升。
Bastien Bouchaud — 纽约分社
这些数字令人眩晕。根据美国财政部的资料，美国公共债务在周二突破了 40000亿美元的大关。新冠疫情期间慷慨的联邦体系在一定程度上导致了这一债务的激增，但赤字还来自其他方面。20000亿美元的关口是在 2017, 年 9 月被突破的，距今不到十年，就在唐纳德·特朗普（Donald Trump）首个任期内通过大规模减税法案的几个月前。税收收入未能跟上日益增长的支出节奏。其中包括年度预算、退休金、公共医疗保险和学生贷款，更不用说包括移民警察在内的执法力量。
在“中期选举”临近之际，公共财政状况并非主要争议话题。
因此，在截至 9 月底的财政年度中，联邦公共赤字预计将轻松超过 2000 亿美元。国会预算办公室（EBS）在 7 月将其预测上调了约 2000 亿。
给家庭带来压力 关税偿还加速，且利率上升，增加了债务负担。总统依赖的项目并未调整，例如白宫的加固接待厅或华盛顿的大凯旋门。公共账目的整顿被排在后面。两党政治家在过去几年中忽视了这个问题。但债券市场的紧张局势可能会让该话题重新回到
议事日程。长期利率在过去几周呈上升趋势。投资者持有 10 年期美国债务所要求的收益率近期触及 5,30 %，达到了二十年来的最高水平。
公共债务——在整个经济中具有递减效应，且国家始终通过其影响家庭的购买力——负责联邦预算委员会主席 Maya MacGuinness 指出，她过去四十五年一直致力于联邦财政环境的改善。她在一份声明中解释道：“我们借款越多，就越会刺激通货膨胀，从而面临将其他优先事项边缘化的风险，并发现自己在面对国家和国际危机时缺乏应对手段”。
国会议员们选择回避
债务利息、医疗保险和国防——“联邦预算中占比最重的项目全部处于自动运行状态，”两党政策中心（Bipartisan Police Center）主席玛格丽特·斯佩林斯（Margaret Spellings）指出。“由人工智能驱动的技术突破、经济衰退、世界大战或任何其他重大事件，都可能迅速将我们困难的局面推向公开危机，”她警告道。“即使在最乐观的预测中，我们也在向悬崖冲刺，且拒绝改变方向，”她遗憾地表示。“我们行动越早，就越有机会采取不同方案来产生影响，”她继续说道，并敦促联邦职位的候选人们关注这一议题。“这将是今年总统面临的主要挑战，”她强调。
这一信息可能难以传达。随着“中期选举”（midterms）——即国会选举的临近，公共财政状况和国家债务并非主要的争议话题。价格上涨，尤其是汽油价格，使所有注意力都集中在购买力上。在美国以及其他地方，在这种环境下，没有人愿意捍卫紧缩政策，或主张通过提高税收来减少赤字。后者在某种程度上已不再被提及。在最近一次就该问题达成的协议中，法定债务上限被设定为 411 亿。考虑到美国的赤字水平，该上限很有可能在未来一年内被触及。接下来的国会要么承担起工作责任，要么通过再次提高这个随意设定的上限来推卸责任。美国公共债务可能在未来很长一段时间内将继续增长。
美国公共债务的持续增长
强制性征收率
“LE 2023 05 30 / 10 / 04 / 2023 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00
异常低水平的税收
在债务飙升之际，美国的税收收入仅占其国内生产总值（PIB）的四分之一，而发达国家的平均水平为 34 %。
Guillaume de Calignon
“一项国家债务，只要它不过分，对我们来说将是一种国家福祉，它将成为我们统一的强大纽带。它还将使维持一种虽然不被认可、但能刺激经济活动的税收制度成为必要。” 1791 年，美国国父之一、美国联邦债务创建的推动者亚历山大·汉密尔顿（Alexandre Hamilton）在写下这些文字时，希望债务不要增长过多，以限制税收。
如今，债务无疑已变得“过分”，刚刚超过 40000亿美元——但税收并非如此，这使得“经济活动得以刺激”，我们可以这样总结 245 年后的情况。事实上，与其他发达国家相比，美国的征收额较低。根据经合组织（OCDE）的数据，该国 2024 年的强制性征收额仅占 PIB 的 25,6 %，而经合组织成员国的平均水平为 34 %。因此，这与典型的斯堪的纳维亚模式相去甚远，
同年，丹麦的强制性征收额占其 PIB 的 45 %。
高额的个人所得税 在经合组织内部，对国家财富征税程度比美国更低的国家包括墨西哥、哥伦比亚、智利、土耳其——这些国家都比美国贫穷得多——以及瑞士和爱尔兰，后两者采取了与其他富国不同的策略。
需要记得，美国革命的爆发正是为了反对英国王室征收的税款。因此，个人所得税直到 20 世纪初才被建立并永久化。而且，自 2000 年以来，美国的强制性征收额占 PIB 的比例有所下降，而经合组织的该比例则上升了一个百分点。
税收削减在 2027 年和去年得到了延续，唐纳德·特朗普（Donald Trump）及其《一个伟大美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act）加速了这一趋势。简而言之，大西洋彼岸的税收并不需要刺激。尤其是因为美国人非常清楚他们支付了什么。其个人所得税远高于大多数其他国家。2023 年，个人所得税占美国所有税收收入的 40 %，而法国仅为 21 %。个人所得税的这种权重
源于缺乏增值税（TVA），而在发达国家中，增值税平均占税收收入的近 24 %。这也源于企业承担的税负低于其他可比国家。
与此同时，美国的赤字并未减弱。Don Monk 及其 2025 年的 Dogs 对此无能为力。在政策不变的情况下，国会预算办公室（Congressional Budget Office）估计，赤字将在 2020 年达到 PIB 的 6 %，且之后将继续攀升。“美国债务问题将随着年份的增加而逐渐扩大，” ABN Amro Investment Solutions 投资总监 Christophe Boucher 认为。
“如果不采取行动，[...] 美国的公共债务与 PIB 之比将变得具有爆炸性。”
CHRISTOPHE BOUCHER ABN Amro Investment Solutions 投资总监
他警告称，“如果不采取行动，美国的公共债务与 PIB 之比潜在地将变得具有爆炸性”。因此，最左翼的政客在期中选举期间发起活动，主张提高对最富裕人群的税收。因为有许多项目需要资金支持：军事支出、医疗卫生、旨在实现主权反应的工业回流以及对人工智能（IA）的投资。
吸引全球储蓄 这一切都发生在一个通胀结构性走强的经济环境中，这是由于此前在低成本国家进行的生产规模萎缩以及关税所致。这推高了利率。
然而，对于经常项目赤字接近 GDP 4 个百分点的美国而言，它必须继续吸引全球储蓄以维持其生活水平。只有在信任华盛顿管理赤字能力的情况下，外国人才会继续购买美国国债。正是人工智能（IA）及其带来的生产力提升，构成了拯救美国的希望，并使其能够通过提高潜在增长率来摆脱债务陷阱。“在这种情况下，押注人工智能。”
在墨西哥，克劳迪娅·辛鲍姆致力于打击非正规就业
北美
墨西哥超过一半的劳动者从事非正规就业。
总统承诺到 2030 年大幅降低非正规就业率。
Lucie Achard ——墨西哥城特派记者
2026, 第一季度，墨西哥活跃劳动力中的非正规就业比例为 54,8 %，在经合组织（OCDE）中排名第二高，仅次于哥伦比亚。超过 3.28亿劳动者处于这种状态，且由于缺乏社会保障，尤其是社会保障账户方面，他们无法获得与正式员工相同的社会保护。
“墨西哥在近年来实施了多项劳动改革，例如提高最低工资、将非正规就业纳入保障、实行 40 小时工作制。但超过一半本可以从这些新进展中获益的人群却无法获得这些权利，”拉丁美洲工作条件专家、墨西哥国家自主大学的 Ana Escoto-Castillo 遗憾地表示。此外，申报就业的收入平均比非正规就业高出 16,60亿。
在 2025-2030, 发展计划中，总统克劳迪娅·辛鲍姆领导的左翼政府承诺到 2030. 将非正规就业率降低至 49 % 以下。智库“Come Vamos ?”的经济学家兼非正规就业报告共同作者 Axel González 认为，这一目标难以实现，甚至是不可能的。自 2005, 以来，该比例仅下降了 4,5 个百分点。目前，该比率比政府设定的目标高出 5,9 个百分点。为了达成目标，必须在不到五年的时间里实现过去二十多年未能完成的任务。
结构性问题 根据经济学分析，非正规就业是墨西哥劳动力市场的结构性问题，因此其比率几乎停滞不前。根据该智库的报告，该比率从 2016, 的 57,2 % 逐渐下降到 2024, 之前，随后在 2025 年第一季度至 2026 年第一季度之间上升了 9,3 个百分点。极低的失业率（2026 年 6 月为 2,9 %）是另一个证明。Ana Escoto-Castillo 指出：“墨西哥人无法承受失业，因为他们没有安全网。他们必须迅速找到工作，最终陷入非正规就业。”
由于缺乏就业机会，墨西哥人最终选择自主创业并创建微型企业，这类企业在全国非常普遍。经济学家 Axel González 将其定义为——其他人称之为生存型企业——并认为将其作为解决非正规就业问题的起点至关重要。“必须引导这些人寻找正式工作，并通过提供正式企业化手段来帮助中小企业。”另一方面，墨西哥政府尚未披露实现 2030 年目标的具体方案，而非正规就业也影响着国家的经济增长。根据 Banco Base 的数据，非正规就业将劳动力集中在低生产力活动中。
2024 年，非正规经济占墨西哥 GDP 的 25 % 以上，而从事非正规就业的劳动者占据了该国超过一半的劳动力。 “在增长亟需重启之时，非正规就业成了拖累墨西哥发展的沉重枷锁。”
世界
星期五 21 和星期六 22 2026 年 8 月 《回声报》 06
面对中国进口浪潮，德国改变口风
双边关系
德国从中国的进口额激增，而德国对中国的出口额则在下降。
Thibaut Madelin “柏林分社
中国商品继续涌入德国，迫使这个欧洲最大经济体重新审视其贸易准则。根据联邦统计局（Derivate）周四公布的数据，今年上半年，中国进口额增长 8,8 %，达到 891 亿欧元。这是继 2022 年上半年（959 亿欧元，受疫情后活动反弹驱动）创纪录之后，达到的历史第二高水平。
反之，德国对中国的出口额下降了 12,2 %，至 364 亿欧元，凸显了与德国最大贸易伙伴之间日益严重的失衡。对华贸易逆差因此扩大至 100 亿欧元以上，达到 527 亿欧元。早在 2025, 德国从这个东方大国的商品进口额全年就已激增 9 %，达到 17100 亿欧元。这进一步加剧了关于中国进口浪潮席卷欧洲的担忧，欧盟委员会正试图寻找应对之策。
汽车工业改变口风
在 7 月举行的最近一次法德部长级会议上，弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz）和埃马纽埃尔·马克龙宣布将就该议题准备一份共同路线图。德国总理表示：“并非通过一场新的贸易冲突来应对中国，而是就这些失衡问题进行公开对话”，其对北京的语气变得更加强硬。法国总统则认为巴黎和柏林在该问题上存在“真正的历史性趋同”。
事实上，莱茵河畔的讨论正在演变。长期以来，汽车工业为了在全球最大市场维持市场份额而对北京采取温和态度，但现在正意识到中国汽车进口至欧洲的危险日益增加。尽管该行业在 2024 年曾激烈反对对进口中国电动汽车征收关税，但现在其立场正在发生变化。德国汽车工业协会（VDA）的一位发言人表示：“关于中国和当前的挑战，我们正在观察形势演变，并基于数字、数据、事实和影响评估来分析我们的立场是否需要做出调整”，并要求“中国向欧洲提出建设性方案，并坚决且迅速地停止扭曲竞争的行为”。
汽车工业，希望四辆在德国生产的车辆中就有三辆
“我们敦促欧盟 [...] 为在欧洲投资和运营的企业提供一个公平、公正且可预测的市场”
TIAU CHING-HSIANG 中国司法部长
长期以来一直是自由贸易的先锋。但与中国的力量对比正在飞速变化。像博世（Bosch）或采埃孚（ZF）这样的供应商是中国竞争的首批受害者，数以万计的就业岗位正在流失。在制造商中，大众汽车打破禁忌，与 Stellantis 一起呼吁对北京采取坚定回应。
欧洲准备迎接较量
必须承认，数据令人担忧。上半年，汽车及零部件进口额达到创纪录的 520 亿欧元，增长 62,5 %。而在 2022, 上半年，这一数字不超过 20 亿欧元。这证明了浪潮之势：中国制造商比亚迪（BYD）在德国的注册量在今年前七个月激增 32,7 %，达到 31 492 辆，正趋近于
达到标致或雷诺的水平。欧洲已经在为与中国的博弈做准备。周三，中国对欧盟委员会就中国电商巨头 ZF.com 收购德国电子分销集团 Cacomomp 所进行的深入调查提出了强烈批评。
布鲁塞尔方面认为，ZF.com 在以 22 亿欧元收购该集团的过程中可能受益于中国政府的补贴，而该集团同时也是 FNAC Darry 的股东。中国司法部部长表示：“我们敦促欧盟立即纠正一些错误做法，停止滥用外国补贴调查工具，并为在欧洲投资和经营的企业提供一个公平、公正且可预测的市场。”他同时表示，如果欧盟继续越权行事，北京方面将采取反制措施。■
随着平陆运河完工，中国为其向东南亚出口开辟新门户
亚洲
这条全长 134 公里的运河历时四年建成，将于 9 月投入使用。
Claude Fouquet
中国平陆运河计划于 9 月开通，目前已进入最后倒计时。这条全长 134 公里的运河被誉为“世纪工程”，旨在促进与东南亚的贸易往来，特别是与越南等国家，这些国家已成为绕过唐纳德·特朗普（Donald Trump）所征收关税的关键合作伙伴。
中国当局表示，该项目已完成 98 %，目前正密集进行最后测试，以实施这一陆海联动走廊，其建设工作已于 6 月初完工。当局尤其完成了沿运河的全线首次过航测试，并让不同吨位的船舶进行航行。
降低成本与缩短行程时间
这一于 2022, 年启动的巨型项目，对北京而言具有高度的政治关联性和战略重要性。从规模上看，平陆运河实际上是该国自 1945, 年（中华人民共和国成立之年）以来建设的第一项将内陆（36 江）与海洋相连的如此规模的工程。
位于广西地区的平陆运河
- 年 6 月 10 日，中国广西壮族自治区钦州平陆运河工地的航拍图。运河沿线共有 27 座桥梁经过翻新或新建，其中部分桥梁旨在方便野生动物通行。照片：Chen Guanyu 和 Anna Noro Service / VLC / Personne / Spa
一些倾向于回顾中华帝国昔日辉煌的人甚至提到，这是中国近 700 年来建设的第一条航运运河。这指的是连接北京与杭州的大运河，其全长近 800 公里，是世界上最古老的运河。但这条新运河的真正意义在于战略层面。其目标从一开始就非常明确：方便将广西生产的货物运往东盟（ASEAN）国家。
这些国家已成为北京的主要出口市场，部分原因是它们现在经常被用作向美国和欧洲市场转口贸易的基地。该运河一旦正式投入使用，将连接北部湾港口群，有望大幅缩短交付时间。来自中国内地的货物在前往沿海港口时，可以绕过传统的中国南部通往全球市场的门户——广东省。据当局称，这将使行程缩短 500 公里，并提供一条通往南海的更短路径。
根据官方预测，到 2035 年，将有约 1.08 亿吨货物通过这条新航路。
到 2050. 年，这一数字将达到 1.3 亿吨。主要包括煤炭、下游产品、水泥、谷物、矿产及建筑材料以及集装箱。同样根据当局的数据，该运河每年可节省超过 7.25 亿美元的运输成本。
20.000名工人被动员
平鲁运河在四年这一创纪录的时间内完工，最初计划于年底完成，它是中国第二个。其造价将低于310 亿美元，可容纳5 000吨级的船舶。该项目的数据令人惊叹。为了建设这条深度超过6米、宽度根据不同位置在80至130米之间的深水航道，动员了近20 000名工人。它需要挖掘3.39 亿立方米的土石方，足以填满135 600个奥运标准游泳池。在其沿线，还需要该地区的50 000平方米。它拥有
三个船闸群，其建设使用了5600万立方米的混凝土，总共可克服65米的高度差。每个船闸群设有两个船池，以便在节省用水并确保快速运行的同时，实现双向同时航行。被当局称为世界最大船闸群之一的马道船闸群可以
关键数据
十亿美元 运河建设成本
3.39 十亿立方米 挖掘的土石方量，相当于135 600个奥运标准游泳池。
同时容纳多达12艘船舶。每个船池长300米，宽34米，可在1分钟内开启，并在短短15分钟内注满或排空。这使得每小时有6艘船舶能够克服27米的创纪录高度差。
然而，这些技术流程对环境并非没有影响。这导致多家中国环保组织谴责该运河的生态影响，并试图质疑该项目，但未获成功。事实上，为了建设该运河，损失了640公顷农用地、36,6公顷森林和14公顷野生红树林。
而且，它的存在不仅对生物多样性产生负面影响，尽管专门建造了一些桥梁以允许动物通过。根据中国生物多样性保护与可持续发展基金会的说法，它无疑威胁到流域的，同时增加了风险，并加剧了风险。■
07 《回声报》 2026年8月21日周五及22日周六
策略在不确定性面前的考验
观点 作者：让-巴蒂斯特·沃茹尔 (Jean-Baptiste Vaujour)
能源危机动摇了欧洲企业的确定性。在总统竞选活动中长期承诺不断增加的当下，此次危机带来的启示促使人们重新思考“规划”的含义。
任何关于策略的思考似乎都必须从向孙子或克劳塞维茨致敬开始。这种仪式如此普遍，以至于人们忘记了这些作者真正教导的内容。孙子将真正的胜利比作水，水顺应地形，不保持任何固定形状。克劳塞维茨并不承诺胜利。他谈到摩擦、迷雾，以及摧毁最周密计划的偶然性。他的策略并非预见一切，而是在一切未能按计划进行时保持冷静。
然而，应用于经济领域的战略思维在大多数情况下表现为相反的野心。在对迈克尔·波特 (Michael Porter) 研究成果的简化解读中，策略被总结为去征服并随后捍卫某些地位，即沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 所看重的“护城河”。投资者追求的持续竞争优势，就像人们追求胜利一样。这种观念基于一个默认的假设：经济系统及其规则和关键价格具有稳定性。
没有什么比能源经济更能揭示这一假设的脆弱性及其代价了。许多欧洲工业企业将其竞争力建立在一个看似像地基一样稳定的数据之上：来自东方的充足且廉价的天然气。毕竟，即使是铁幕也没有摧毁它。但在 2022 年的短短几个月内，这一显而易见的事实崩塌了。
采取机会主义方法
在经济学家的术语中，当前的系统是非遍历性的：过去的平均值无法告知某个特定参与者的命运。尼古拉斯·塔勒布 (Nicholas Taleb) 普及了一个残酷的意象：一个在平均深度仅为一米、但某处却很深的河流中淹死的散步者。具体到天然气，在阀门关闭的那一天，没有任何一家工厂能被平均价格所保护。酷暑、疫情、战争、供应中断、监管转向：意外和不确定性已成为商业的常态气候。
那么，我们是否应该放弃策略，或者像越来越多的人所主张的那样，采取一种机会主义方法——如果这算是一种思维的失败的话？不。相反，策略找回了它的真实本质，即一个有意识且持续的过程，而非一份僵化的文件。亨利·明茨伯格 (Henry Mintzberg) 早在 1940 年代就证明了这一点：一个组织的有效策略在产生于路径的同时，也先于路径而存在。选择正确的道路并不如保持改变道路的能力重要。最稳健的企业会将目标分解为多个方案。
此外，这个想法在法国也有很多人认同。继承了加斯顿·贝尔热 (Gaston Berger) 前瞻研究的传统，皮埃尔·瓦克 (Pierre Wack) 在 1970 年代初在壳牌 (Shell) 引入了石油市场崩溃的场景模拟。当 1973 年的冲击发生时，该集团成为了准备最充分的公司之一。
这并不是因为他预言了危机，而是他学会了设想危机。预测未来的目的与其说是为了精准预见，不如说是为了避免措手不及。每一个可能的未来都对应一条路径，而每条路径都有相应的信号，在时机成熟时，这些信号会指示转向。
近期的能源危机再次证明了这一点。那些实现了来源多样化、保留了灵活合同、愿意为行动自由支付更高价格的企业（即策略中所称的“实物期权”），更好地吸收了冲击。
法国，计划之国
这一教训同样适用于企业。即将开启的总统竞选已经将三十年的能源轨迹、气候计划、能源组合的激进选择以及价格稳定承诺摆在面前。然而，2021年秋季引入的电价上限机制却带来了一次提醒，审计法院（Cour des comptes）将其毛额估算为72 milliards d'euros：由法令规定的稳定性将风险转移到了公共财政之中，而无需承担其后果。这些政治方案在凝聚辩论方面有其作用，但它们引入了一种表面上的决定论，
这种决定论最终将在现实的礁石上破碎，从而加剧对公共决策者的不信任。
然而，法国在本质上曾是一个“计划之国”。恰恰是皮埃尔·马塞（Pierre Massé）在戴高乐时期领导规划时，将计划视为一种“反随机”手段，同时他警告说没有任何计划能消除随机性：计划的实施必须“在没有教条主义的情况下应对突发事件”。同一位人物将“方案”（programme，即预先确定的决策序列）与“战略”（stratégie，即根据情况进行调整）区分开来。一个可信的能源政策应以此为衡量标准：即保持多条路径开放并从现在起定义其适应条件的能力，而非其预测结果的精准度。
国家与企业一样。在一个充满意外的世界里，战略的价值不在于计划的稳固程度，而在于准备的质量。这或许是在接下来的几个月里，对于那些渴望领导国家的人以及那些领导我们企业的人来说，最关键的问题。
让-巴蒂斯特·沃茹尔（Jean-Baptiste Vaujour）是 能源经济学家， Master Stratton主任 以及enfuir讲师。
50年前的《回声报》
雷蒙·巴尔接替雅克·希拉克
吉斯卡尔的赌注将在经济领域见分晓。此次内阁危机不能仅还原为其政治组成部分，尽管多数派的内部演变和政体的总统制程度对国家而言至关重要。
导致破裂的紧张局势属于经济层面。一部分源于政策，即在生产性投资、价格、收入和货币方面应采取何种导向。过去几年的懈怠和近几个月的irrémulation造成了困难的局面和不健康的氛围。
破裂的其他原因在于对价格结构应做出哪些深刻改变的选择，rue deDnition d'Illiens以及在国家与体制之间的全球竞争中的凝聚力。共和国总统将重点放在了一些确实具有震撼力的经济和社会改革上：企业改革、资本利得税、设立“糜烂”；但从根本上说，这些并非真正的改革。因为顶层的极度技术官僚行为加剧了局面，给公民和社会团体（包括工会、地方政府以及企业家）留下了没有被倾听且几乎无法参与决策的印象。
今天必须进行缝合，共和国总统此次转向的成败将更多地取决于这项工作，而非政治成员的变动。需要什么？一个既能控制通货膨胀，又能增强生产和销售设备能力的坚定政策。一些明智的改革，以缓解法国社会的僵化，并首先打破一种ruines et stéréoum的中央集权主义和官僚主义。
当前最优秀的法国经济学家：
为了解决法国仍深陷其中的问题，为了寻找现代化的解决方案，既然过度迷信的国家主义路径会导致失败，那么重启欧洲路径难道不是一种更具前瞻性的做法吗？
“在我看来，雷蒙·巴尔（Raymond Barre）是目前最能解决法国当前最重要问题的人，即抗击通货膨胀。[...] 他无疑是当前最优秀的法国经济学家。[...] 他是在 1967 年至 1973 年期间最擅长制定经济政策的人。在被召入政府的八个月里，他一直在观察法国的经济政策。[...] 拥有一位没有积极参与政治争论的经验丰富的人士，应当能让我们找回更多的冷静。” （发布于 1976 年 8 月 27 日）
— 由《回声报》文献服务部门选编。
观点
辩论
2026 年 8 月 21 日周五及 22 日周六 《回声报》 08
有机葡萄酒需要更少的铜吗？
作者：Bernard Meunier
对于法国的葡萄种植者来说，葡萄酒生产变得越来越复杂。两种模式可能正在影响葡萄酒市场：一种是追求稀缺性的优质葡萄酒，其售价通常远高于被归类为“化学”葡萄酒的产品；另一种是对保证无农药葡萄酒日益增长的需求，仿佛 21 世纪的葡萄种植依然面临着像葡萄根瘤病（le midène）这样的传统问题。
在病毒、细菌、寄生虫和真菌领域，生物多样性并没有减少的趋势。葡萄种植者必须始终在田间与根瘤病的扩散作斗争。每年，这种寄生虫继续在春末阴雨温和的天气中滋长，令那些放弃化学植物保护产品并将其葡萄园转为有机种植的种植者们感到绝望。
“波尔多液”是一种化学产品
在有机农业中，铜制剂是唯一被允许用于限制葡萄 Mildew（霉菌 / 霜霉病）预先传播的手段。“波尔多液”是一种将硫酸铜稀释在水中并加入少量石灰的混合物，在 20 世纪中叶被广泛使用，用于在波尔多葡萄园中手动喷洒。需要记住的是，硫酸铜并非有机产品，它是一种由含有铜铁混合硫酸盐的矿石制成的化学产品。
事实上，硫酸铜对 Mildew 和其他病害具有极佳的防治效果。不幸的是，这种化学产品有一个重大缺陷：它极易溶于水。在喷洒完波尔多液后，一场大雨就足以冲刷葡萄藤并消除大部分药效，这迫使有机葡萄种植者必须再次进入葡萄园重新进行铜制剂处理。
这种连续的往返喷洒（有时接近 20 次）引发了两个问题。第一个问题涉及葡萄藤之间土地的压实，因为现代拖拉机的重量远高于 20 世纪中叶和 21 世纪初那些手持喷雾器在葡萄行间行走的人员。在有机种植中密集使用硫酸铜迫使人们多次使用机械喷雾，这不仅增加了燃料成本，还加剧了土壤压实，结果与初衷背道而驰。
第二个问题与铜在葡萄根部土壤中的累积有关。虽然铜是植物和生物体多种再生机制所需的元素，但面对密集使用铜制剂处理的有机水域，后者无法循环利用。这一切都取决于剂量。可以肯定的是，葡萄园土壤中铜的强累积长期来看会严重损害其肥力。
有机葡萄种植每年使用的铜盐数量通常超过 10 kg / 公顷，而负责健康的欧洲当局（EFSA）要求首先将其降低到 4 kg / 公顷以下，随后降低至 2 kg / 公顷。这一数字在 2020 年被 Atelier 引用，并增加了一个“无铜”方案。
然而，减少有机葡萄种植中铜盐的使用导致了僵局。如何替代铜制剂处理？已经有一些有机种植者选择放弃并回归常规种植，因为产量的损失已无法保证整个产业链本就困难的盈利能力。
对于那 20 % 致力于有机种植的葡萄种植者，该如何帮助他们？在有机葡萄种植中，是否可以允许使用高质量的化学杀菌剂，以更有效的方式限制 Mildew？这将是有机与化学的结合，即“生物化学”（biochimique）。这个概念早已存在，即生物化学（biochimie），这是一个在 20 世纪中叶提出的术语，用于描述生命领域中的化学过程。葡萄种植是否需要“生物化学”？
Bernard Meunier 是科学院和国家药学会的成员。
减少有机葡萄种植中铜盐的使用导致了僵局。已经有一些有机种植者回归常规种植。
欧洲储蓄并非在“外流”，而是配置不当
作者：Olivier Garnier
欧洲的储蓄量超过了其投资意愿。欧元区巨大的短期融资缺口（2025年欧元区为2740亿欧元）经常被描述为储蓄向美国及世界其他地区的“外流”，这将限制欧洲可用的融资。这种解读具有误导性。
欧洲面临的首要问题是股票储蓄发展不足，以及资本市场过于狭窄且碎片化。这导致股权融资规模较小且成本更高，而与此同时，由于商品和服务单一市场仍未充分统一（如 Letha 和 Daugh 报告中所强调），欧洲投资和创新的盈利能力本身也受到了限制。
中国的极端案例
首先，试图通过恢复某种金融投资领域的“欧洲偏好”来动员这些停滞的储蓄，将是低效甚至有害的。中国的极端案例足以提醒人们，对私人资本外流的严格控制，完全无法阻止储蓄相对于投资的巨大缺口。
其次，且最重要的一点是，谈论欧洲金融储蓄“外流”是没有根据的。投资组合资金流向实际上显示，非居民在欧元区的投资额高于居民在欧元区外的投资额。仅就股票投资而言，净流量在2025年甚至高达2000亿欧元的净流入。
欧洲人股票投资不足，导致对世界其他地区的依赖
在分析持有余额时情况也是如此，尽管美国股票的价值涨幅比欧洲股票更明显：欧元区相对于世界其他地区的股票净对外头寸仍为负值，相当于 GDP 的 -25%。实际上，欧元区的储蓄缺口并非通过投资组合资金外流的形式，而是通过企业在海外的各类投资以及向世界其他地区提供的银行贷款进行循环。
问题在于其他方面：欧洲人的股票投资太少，因此在股权融资方面依赖世界其他地区，尤其是美国。根据金融国民账户，2024年底，所有居民持有的股票总余额在法国占 GDP 的 100%，在德国不足 130%，而美国则为 GDP 的 120%。作为对比，在住宅房地产资产方面，这种层级关系依然存在：欧元区大国（法国为 320%）约为 GDP 的 300%，而美国则在 200% 以上，因为美国人口密度较低，土地平均价格较低。
本国偏好
仅就上市股票而言，这一差距更为显著：在法国约占 GDP 的 50 % 以下，在德国为 40 %，而美国则接近 GDP 的 20 %。此外，与普遍观点相反，这些股票持有量在欧元区以外的占比非常低。以 2024, 年底的法国为例，居民持有的上市股票地理分布如下：近一半在法国，15 % 在法国以外的欧元区，而欧元区以外仅占三分之一。这揭示了一种依然占据主导地位的“本国偏好”（biais domestique），因为法国仅占全球股市总市值的 3 到 4 %，而欧元区仅略高于 10 %。
因此，储蓄与投资联盟（UEP）必须专注于核心问题：发展股票形式的长期储蓄，特别是通过养老金储蓄。只有通过扩大和深化欧洲资本市场，欧洲才能为其创新、能源转型和主权提供资金。
Olivier Garnier 是蒙塔古研究所（Institut Montague）的关联专家。
本文与 VodeU 合作发布，VodeU 是经济政策研究中心（CEPR）的科普平台。
欧洲的技术革命已经到来
作者：Suranga Chandratilake
每周，我都会去接触那些塑造欧洲科技未来的创业者。在巴黎、斯德哥尔摩、柏林、华沙或伊斯坦布尔，这种能量是触手可及的：创业者们在全力以赴地开发前沿技术，企业的成长速度远超十年前，而当地投资者则在发现并资助他们。
然而，回到伦敦后，我有时会认为欧洲科技正处于危机之中。我不可避免地会看到新的 LinkedIn 帖子或评论文章，抱怨监管障碍，或者看到警告所谓的“资金缺口”的出版物，亦或是关于缺乏某些关键参考标准的长篇讨论，认为没有这些欧洲将无法具备竞争力。
资本与人才
这种形象值得被肯定。诚然，并非一切都完美。但如果一直纠结于缺失之物，就会忽视那些已经存在且运行良好的事物。欧洲的创业者们不再等待。他们现在就开始建设，并且已经在国际上取得了成功。如今，技术在欧盟 GDP 中占比 15 %，而十多年前仅为 4 %。该行业的规模目前已接近 7 000 万亿美元。二十五年前，主流观点认为
任何具有全球规模的技术雄心都必须经过硅谷这一关。我自己也曾对此深信不疑，我在旧金山生活了十多年。我在那里创办了一家公司并将其上市。
然而今天，像伦敦的 Revolut 或巴黎的 Mistral AI 这样的公司已经证明，在欧洲创建能够影响世界的企业是可能的。在德国，Proxima Fusion 旨在建设首座商业核聚变电站，而 Quantum Systems 则向乌克兰提供价值数十亿欧元的设备。这些是已经证明了自己能力的全球化企业。但尽管取得了这些成功，人们的认知仍滞后于现实。
最主要的指责是所谓的融资缺口。然而，最优秀的企业在筹集资金方面从未遇到困难。Revolut、Wayne（自动驾驶）或 Mistral 成功吸引了美国、亚洲和欧洲的投资者。这仅仅是暂时的。而且即使存在缺口，欧洲大陆可用的资金规模也从未如此之高：自 2025, 年以来，已宣布提供近 800 亿欧元的公共资金，其中包括资金规模达 500 亿欧元的“Scale-up Europe”基金，以及英国的“Sovereign AI”计划。关于所谓的人才匮乏问题，欧洲大学培养了世界上最优秀的部分研究人员
和工程师。Anthropic 和 OpenAI 组建大型欧洲团队并非偶然：它们来到这里是因为这里拥有人才。
动力正在加速
此外，还有人们一直深感恐惧的监管“怪兽”。这在某些地方确实是现实，但企业正在学会适应，且在两个方面获益。例如，Wayne 已经学会了在欧洲多样化的道路和现有规则基础上构建自动驾驶车辆。在经历了 500 个城市之后，这种经验与其说是障碍，不如说是全球竞争优势的基础。
诚然，仍需取得进展，特别是在公共采购市场方面。对技术主权的追求已使各国政府意识到支持本土技术的优势。我们尚未完全实现，但动力正在加速。
无论如何，我遇到的创业者们并不花太多时间在这些事情上纠结。他们正全神贯注于打造定义下一个十年的企业。而这一点值得被更多地关注。
Suranga Chandratilake 是前创业者、欧洲投资者，也是 Baldarber Capital 的合伙人。
09 《回声报》 2026 年 8 月 21 日星期五和 22 日星期六
文化
周一至周五 18 时，请在《回声报》应用程序中查看我们的精选内容！
由一系列色彩对比强烈的巨幅画布组成，这次关于这位德国艺术家的展览带来了视觉冲击。摄影 Nicolas Broussier。由 VexelKraun 提供。
巴黎：弗洛里安·克雷韦尔的表现主义绘画
展览
现代艺术博物馆在一次捐赠之际，展出了德国年轻艺术家弗洛里安·克雷韦尔（Florian Krewer）的作品。这些色彩极其丰富的绘画描绘了迷人且神秘的场景。
朱迪思·本哈穆（Judith Benhamou）
在当代艺术领域，某些年轻艺术家会立即成为关注的焦点。一种吸引力在全世界蔓延，从博物馆到拍卖行，再到收藏家。德国人弗洛里安·克雷韦尔（出生于 1946 年）就是当今绘画界备受宠爱的艺术家之一。
因此，在巴黎市现代艺术博物馆的常设展中，直到一月份为止，将举办一次小型展览，这是因为该市属机构收到三件作品的捐赠。值得注意的是，此次展览得到了包括一名印度尼西亚收藏家在内的赞助。
众所周知，他的作品已被纽约大都会艺术博物馆、洛杉矶郡立艺术博物馆（Lacma）、蓬皮杜中心或巴黎的皮诺收藏馆（collection Pinault）等机构收购。在 2026 年的拍卖会上，尽管年轻艺术家的市场环境充满不确定性，他的其中一幅画作仍以约 20,000 欧元成交。
参观这次巴黎展览可以解释其成功的原因：这次体验是一次视觉冲击。一系列色彩浓烈且对比鲜明的大幅画布紧挨着悬挂。克雷韦尔是一位具象画家，是 25 世纪版本的表现主义者。他笔下的人物和众多动物带有幻想色彩。事实上，他更多是在描述一些意义并未被明确揭示的场景。这正是其迷人之处。
一个强烈的人
他本人长着一张近乎孩童的面孔。他说话温柔且专注，这与他给自己塑造的外在形象形成了鲜明对比：他的身体和脸上，甚至直到眼睑处都有纹身。在他的眼睛上，他永久地刻了两个词：一边是“Fear”（恐惧），另一边是“Love”（爱）。弗洛里安是一个强烈的人。
在名为《希望之屋》（La Maison de l'espoir）的开胃菜（能力）欲望中，一位女士带着各种旗帜，由一些被描绘成中国阴影般的人物持有。这是民族主义诉求的表达吗？“我们正处于一个非常令人不安的时期，”艺术家低声说道。在另一幅城市构图中，前景出现了一位紫色身体的女性，她身后是一群戴着反戴鸭舌帽的家伙，身影呈现蓝色、粉色或黑色，每个人看向不同的方向。
“我经常拍摄朋友、亲近的人等的照片，捕捉他们有趣的动作。以此为基础，我希望通过绘画给构图提供一个方向。然后我进入一种隧道状态。在我布朗克斯的工作室里，我试图保持平静。我喜欢不过分掌控一切。一幅画的构思可能持续一年直到一个月，有时我还会重新修改它。”
色彩的力量
与许多画家不同，弗洛里安不想将作品留在自己的环境中。“这太痛苦了。我喜欢它们在其他地方安全地存放。而我想继续我的路。”他坦言，自从住在纽约后，他感觉好多了，因为这里的人比在德国更能接受不同的个性。这里涉及的是性取向、女性特质、跨性别：成为一个能够坦然面对自身身份的少数群体。
任何关于这位艺术家的传记都不会忽略强调，他在著名的杜塞尔多夫艺术学院（Kunstakademie de Düsseldorf）曾师从当代具象绘画大师彼得·多伊格（Peter Doig，出生于 1959 年）。虽然后者同样使用浓烈的色彩，但其图案更为含蓄，而克雷韦尔则采用较为柔软且耗尽的形式。
当被问及他的艺术参考来源时，他首先提到了戈雅，随后谈到了在现代艺术博物馆展出的作品。“能在这里展出真是太 extraordinary 了。目前我没有其他梦想了，”他总结道。
Woven thin (tissé fin)
在巴黎市立现代艺术博物馆。展至1月4日。详情见：mum paris.fr
法国小说
玛丽昂·布鲁内与智利的幽灵
在《不要寻找混乱》（Ne cherche pas le chaos）中，玛丽昂·布鲁内（Marion Brunet）讲述了一名曾遭受皮诺切特独裁统治之苦的智利流亡者回归故土的故事。这是一部没有煽情但格外令人动容的小说。
伊莎贝尔·莱斯尼亚克（Isabelle Lesniak）
玛丽昂·布鲁内显然深受监狱题材的启发。在她之前的精彩小说《我们的武器》（Nos armes）中，监狱世界承载了一名抢劫犯情侣安内尔（Anelle）阴郁的日常生活，那是由于一场针对 Crédit Mutual 的抢劫计划失控而导致的疯狂囚禁。而在《不要寻找了混乱》中，受害者是巴勃罗（Pablo），他在年轻时经历了智利圣地亚哥的皮诺切特独裁统治。
最终来到法国，在过去的 4 个月 5 年里，这位现代作为电影机械师，一名业余爱好者，尤其是他最珍爱的女儿维多利亚（Victoria）的父亲。他从未向她讲述过这段人生经历，但如今 18 岁的她已经到了要求解释的年纪。当她为了寻找自己的根而失踪在智利时，他别无选择，只能跟随而去。在距离圣地亚哥中央监狱仅一石之遥的一间酒店房间里，他痛苦地重新适应这个对他而言既熟悉又遥远的选择。
创伤
凭借其惯用的精炼措辞和摒弃煽情的风格，这位侦探小说和青少年书籍作家创作出了一部令人动容的小说，将个人与集体的痛苦记忆相统一。由于政治暴力而遭受创伤，且与法国社交圈存在文化隔阂，他的角色从未能让自己平静下来。直到意外发生前，他一直是在拳击场上宣泄自己的情感。
为了与女儿沟通，他长期以来一直借助童谣和智利诗歌片段。现在，正面面对过去的时机已经到来，以便与记忆和解，并试图警告世人警惕历史令人不安的重复。
《不要寻找混乱》（Ne cherche pas le chaos）
玛丽昂·布鲁内 著 Albin Michel 出版，200 页，21,90 欧元。
《巴黎圣母院的建筑师》：大教堂的重量再次回归
奥雷利安·贝朗热（Aurélien Bellanger）试图在两个世纪之间穿梭，从维奥莱-勒-杜克（Viollet-le-Duc）的最后日子，跨越到 2020. 年代一名年轻石匠的青年时代。这是一部雄心勃勃但被自身结构所困的小说。
Adrien Combeaud
去年，奥雷利安·贝朗热低调地出版了一篇名为《格雷特、鲸鱼、革命》（Grettes, baleine, révolution，Seuil 出版社）的语言学文本。《国土规划》（L'Aménagement du territoire，2016）的作者在书中讲述了几次洞穴探险和深潜活动，在诺曼底发现的鲸鱼骨骸，以及反对退休制度改革的抗议活动。如今人们意识到，这部小册子包含了这部雄心勃勃的小说——《巴黎圣母院的建筑师》（L'Architecte de Notre-Dame）的萌芽。事实上，这本书将我们带入了巴黎的地下室和地基，而一只不合时宜的鲸鱼在最后三分之一的部分中出现。
故事追溯了两个相隔一个多世纪的命运，两条路径在最后几页中趋于汇合，化为一个巧妙且壮观的小说人物。第一位叙述者带领我们追随 1870. 年代末维奥莱-勒-Duc 的足迹。这位年事已高、掌控全局的建筑师兼巴黎圣母院修复者，投身于最后的一项工程：一座由作家虚构的庄园。
一百年后，一个有些迷茫的年轻人安塞林（Ancelin）就在这些墙壁之间长大。在长期的漂泊之后，他最终遇到了一位冒险家石匠，并成为了他的学徒。可以预见，小说随后向一场著名的火灾驶去。
《巴黎圣母院的建筑师》是一本关于跨越世纪的建筑力量的书。它还讲述了法国对中世纪的痴迷，或者至少是对一种体现在维奥莱-勒-杜克之执念中的幻想。我们这个时代对中世纪主义的迷恋，也给作者带来了一些奇特的联想：“宫廷之爱在教堂脚下如此冒险；在陪年轻女性回家，在那些守在烤肉店门口穿着运动服的男人面前挽起她们手臂时，人们觉得自己像个骑士。”
遗憾的是，这本书仍被禁锢在它的镜像结构中，陷入了重复的师徒对话之中。随着页数的增加，一种单调感油然而生，这与其说是源于时代的交替，不如说是源于风格的单一：从一个世纪到另一个世纪，写作方式非常相似。唯有从第一人称到第三人称的切换为整体带来了一些起伏：《巴黎圣母院的建筑师》是一部博学且智能的小说，但却奇怪地僵化。就像大教堂的重量并不在作者的文字本身之上。
奥雷利安·贝朗热著，《巴黎圣母院的建筑师》。Actes Sud 出版社。288 p., 22 欧元。
星期五 21 和星期六 22 8月 2026 《回声报》 10
并不是因为本质没有改变，所以一切都没有改变。足球就是一个证明，自 1863, 年规则正式确立以来，这项已成为全球最受欢迎的运动一直沉浸在一种幻觉中，认为它自起源以来一直忠实于不变的规则：足球由 11 对 11 进行，只有守门员有权用手触球，进球数多于对手的球队获胜。
然而，足球已经经历了许多剧变，而到 2050 年，这项圆球运动还将经历多次革命。首先，足球远非保守，它一直在通过细微的调整不断演变：在 1875 年之前，球门没有横梁；在 1970 年之前，黄牌和红牌并不存在，球员更换也是如此……随后，一些加速推进的突破发生了，例如 1990 年的标志性裁决，允许欧洲俱乐部拥有任意数量的欧洲球员。在此之前，外籍球员人数被限制在 3 名。而由西班牙队夺冠的最近一届世界杯，是首届拥有 48 个参赛国的世界杯，而此前为 32 个，且配备了高效的暂停机制和携带摄像机的裁判。
到 2050 年，最有可能发生的主要演变有哪些？在裁判领域，深受时间压力困扰的足球可能会采用某些新规则。足球将实现联网，VAR（视频助理裁判）将更加高效，这将使多项决策实现自动化。“在验证进球时，利用精细线已经实现了这一点，越位判定也可能如此。我们可能会在掷边线球时引入 3 秒自动计时……我们在网球比赛中见过这种做法，而且效果很好，”巴黎圣日耳曼总经理 Victoriane Molero 认为。他预见到甚至可以取代边线裁判，或者由远程人员执裁比赛，但难道仅靠人工智能吗？当机器比人类更高效时，它通常最终会占据主导地位。
控制“烟蒂区”生态系统
体育场也将发挥作用。除了规模向 100,000 个座位的标准转变（而目前欧洲五大联赛的平均座位数仅为 35,000 个多一点）之外，在城市中的地面覆盖范围也将扩大。仅仅控制场馆内部已不再足够，必须掌握周边区域。例如，曼联的项目计划由诺曼·福斯特（Norman Foster）设计的 New Trafford 体育场上方将覆盖一个
足球，体育变革的重大见证
AI 训练、预测性和再生医学、自动裁判：技术当然将继续颠覆足球。但从“表演”的巨型化到经济模式的转变，足球也将成为未来变革的标志性见证。
巨大的顶篷，面积达 126,000 平方米，相当于 10 个足球场！人们将不再在开球前几分钟进入体育场，而是在开赛前几个小时进入一个“1883 World”联盟。俱乐部通过“私有化”公共空间，以便控制周边的酒吧、餐厅和商店。而这些场所目前掌握在其他参与者手中，他们从而攫取了由每支球队带来的人群所产生的营业额。
为了使此类投资盈利，关键在于最大化利用率。其中一条途径是开发新的赛事。“到 2050 年，足球将成为一项主流运动，并将出现能产生关注度的球员赛事，就像美国的大学体育，或者一个仍需构思形式的青年联赛（Youth League），”巴黎圣日耳曼（PSG）的 Victoriane Molero 表示，随后补充道：“除了处理草坪质量问题或拥有可更换的草皮，其中一些比赛也许将成为预热赛。”
欧洲可能会转向所谓的美式“封闭联赛”，这种模式能更平等地分配收入，并避免少数几支球队系统性地吸引最优秀的球员。
目标将是让观众更早到达，更晚离开，且更频繁地前来。在体育场周围增长的商业区即使在主队客场比赛时也能吸引数千人。巴黎圣日耳曼（PSG）在王子公园球场通过大屏幕直播了最近两场欧冠决赛，本可以出售超过 500,000 张门票，但由于接待能力不足，只能无奈地拒绝数万名观众。
脑植入物？
技术也将影响足球。球员们已经配备了 GPS 传感器，用于衡量他们的跑动和体能消耗，但这仅仅是个开始。数据将特别针对青少年从培训阶段起就开始收集，这将影响球员的招募。此外，人工智能（AI）的使用将使医疗护理和训练实现个体化。球员将接受扫描，采集的数据将变得越来越具有针对性和私人化。
我们将转向预测医学，以降低受伤风险，以及先进的再生医学，以加快重返赛场。人们受伤会减少，康复会更快。“我们不能天真，人们也会倾向于寻求不可检测的基因兴奋剂或神经兴奋剂。目标是实现‘增强体育’，使其更能抵抗疲劳，增加肌肉量，或能更快做出正确决定，”2004 至 2023. 担任马赛体育俱乐部主席的雅克-亨利·比罗（Jacques-Henri Byraud）警告道。那么，埃隆·马斯克（Elon Musk）正在研究的脑植入物是否也会成为诱惑？
另一个重大课题当然是经济方面的。足球仍然是一台现金机器，关于如何瓜分这块“蛋糕”的冲突将继续。国际足联（Fifa）主席詹尼·因凡蒂诺（Gianni Infantino）今年夏天试图将世界杯的一部分“出售”给私人投资者，但未能成功，他或其他转售者承担了责任。国际足联的潜在目标是创建更多由其管理的全球赛事，以获取更多收入，而目前这些收入主要由欧洲和欧足联（UEFA）获益，后者每四年在两次世界杯之间组织一次欧洲杯，每年组织一次欧冠联赛。但欧足联本身也面临威胁。“在 2023, 12 月，欧洲法院做出裁决，认为国际足联和欧足联不能既是监管者又垄断赛事组织。这打开了一个缺口。其他人已尝试创建其他赛事，”雅克-亨利·比罗指出。
经济不平等日益加剧
其利益当然是经济上的，但也可能是体育上的。“以前门票收入是主要收入来源。如今，视听收入及其日益增长的国际组成部分占据主导，这彻底改变了收入分配方式。收入变得更加集中在少数几支大球队手中。联赛内部以及联赛之间的收入不平等从未如此严重，”波士顿咨询公司（Boston Consulting Group）体育业务负责人让-保罗·佩特兰卡（Jean-Paul Petranca）解释道。他强调，这种经济不平等扩大了赛场上的差距，减少了悬念，从而降低了吸引力。“必须记得在 1960, 年代，美式足球经历了 NFL 和 AFL 两个联赛之间的竞争。最好的球队在 AFL，但它在竞争中获得的关注度如此之高，以至于迫使 NFL 重新审视收入分配规则，以创造更多竞争，从而产生更多激励。最吸引人的联赛是那些具有最大不确定性的联赛，如欧冠联赛、英超联赛、NFL 和 NBA。”
为了重新激发兴趣，特别是在通常由一支球队主导的国内联赛中（如巴黎圣日耳曼、拜仁慕尼黑、都灵尤文图斯、巴萨或皇家马德里……），并为了减少因体育成绩不佳导致降级而产生的经济损失，多种方案正在讨论中。一些人认为，欧洲可能会转向美式所谓的“封闭联赛”，通过限制薪资，更平等地分配大部分收入，并防止少数几支球队系统性地吸引所有顶尖球员。
美国或欧洲：体育的两套基因
“足球曾是当地企业家的运动，而现在它正变成由亿万富翁和投资资金（大多是盎格鲁-撒克逊背景）主导的商业，他们试图强加自己的规则，”法国职业足球联盟主席文森特·拉布鲁斯（Vincent Labreuse）分析道。“美国人通过鲁珀特·默多克（Rupert Murdoch），已经将英超联赛变成了足球界的 NBA。他们填满了体育场，推高了版权费。如今，他们想在洲际规模的足球赛事中复制这一模式。他们想要出口自己的模式。这不是我所希望的，但这是我的预判，而且我理解那些热爱升级和降级制度的球迷会感到不满。”
足球依然是一台现金机器，而关于如何瓜分这块“蛋糕”的冲突将会持续。
让-保罗·佩特兰卡（Jean-Paul Petranca）认为，欧洲足球起源于业余体育，构建在奖励体育成绩的金字塔体系之上。虽然它最终实现了职业化，但人们无法完全抹去其根源和基因。即便降级的可能性会带来财务压力，但它也有优势。它是悬念和浪漫主义的因素，能动员球迷，并使得进入欧洲足球的门槛远低于美国体育。那些禁止的人是有理由的。
另一方面，雅克-亨利·比罗（Jacques-Henri Byraud）希望能够通过构思一种混合模式——介于自由主义与美式体育社会主义之间——来产生竞争平衡并为投资者提供可见度。 “唯一确定的是，足球是一项 11 对 11 的运动，它将继续演变，但最终，金钱通常将继续获胜。”
在 lesechos.fr 上查看我们“2050 年的体育”系列的所有剧集。
11 《回声报》 2026 年 8 月 21 日星期五和 22 日星期六
夏季调查 启示录 55
作者：埃马纽埃尔·格拉斯兰（Emmanuel Grasland）
这是一辆独一无二的救护车。它在整个欧洲紧急出动，不是为了挽救生命，而是为了运送已故患者，希望能有一天让他们复活。车内有一张带有轮子的担架、一个大平板屏幕、一盏类似于手术台的多焦点灯，以及一台体外循环设备，类似于心脏开胸手术中所使用的设备。只不过，这台设备不是用来循环血液的，而是用一种溶液将其替换，以便将尸体浸入温度为 -196℃ 的液氮中。
这辆救护车的设备由初创公司 Tomorrow Bio 设计。这家公司 2020 年成立于柏林，拥有 14 名员工，提供在人死后将其身体冷冻保存的服务，希望有一天科学能够使其恢复生命。这一过程需要将身体捐献给科学，因为在德国和法国，冷冻保存并非合法的葬礼方式。其费用为身体 200.000 欧元，大脑 75.000 欧元。人们也可以冷冻自己的宠物。
“一次额外机会”
Tomorrow Bio 声称已有超过一千人签署合同，并在瑞士苏黎世附近液氮储存罐中存放了约三十具尸体。当然，目前还没有任何人类在被“冷冻”后复活。“这不是一项保证，而仅仅是一次额外机会。我不知道具体概率是多少，但我认为这比被火化或埋葬的状态概率更高。这就是我们所提供的全部，”该公司首席执行官兼联合创始人埃米尔·肯特索娃（Emil Kendtsova）博士解释道。
该过程是如何进行的？通常情况下，救护车在人员处于生命末期时抵达。一旦宣布死亡，速度竞赛便随即开始。“我们必须迅速行动，因为当心脏停止跳动时，身体不再接收氧气，细胞将开始缓慢衰亡。我们想要做的是减缓这一过程，”埃米尔·肯特索娃讲述道。
战胜死亡：冷冻保存支持者的疯狂希望
如果死亡不再是必然的结果会怎样？一些组织提议对尸体进行冷冻保存，以提供在遥远的未来复活的可能性。这是一个价值 200,000 欧元的永生之梦。
围绕患者的团队——一名外科医生、一名心脏病技术员和两名助手——随即采取行动：他们在冷却身体的同时，通过按压胸部为细胞提供氧气。在 20℃ 时，团队将患者连接到一台机器上，用一种含有神经保护药物、抗凝剂和营养物质的冷却溶液替换血液。这种溶液将使身体冷却至 4℃。在这一温度下，团队随后开始用一种冷冻保护溶液替换体内的水分。
这种溶液类似于某种“防冻剂”，旨在防止细胞内形成冰晶，因为冰晶会破坏细胞。整个过程需要三到四个小时，直到溶液到达所有器官。随后，尸体由飞机或救护车被运往位于瑞士的这家初创公司的“保存中心”。
Alcor 的会员包括科学家、运动员和艺术家，且受教育程度较高。
在现场，尸体被冷却至 -130℃ 以下，进行玻璃化处理。此时，身体达到一种水分在不形成冰晶的情况下变为固态的状态。随后，Tomorrow Bio 以每小时一度的速度将体温降低至 -196℃。必须避免不同温度区域之间产生任何热应力。在这些温度水平下，这种应力会产生类似于冰块移动或破裂的声音。随后进行扫描，尸体被放入一个宽约一米、高三米的液氮槽中。
长期存储的资金如何筹集？个人支付的资金中约有 40 % 用于运输和冷冻保存。其余部分交给一个基金会，该基金会在 60 到 80 年的时间跨度内投资这笔资金，目标年回报率为 6 到 7 %。其目的是为了能够抵消潜在的成本上涨。
在 60 到 80 年间进行投资
为了管理资金，该基金会依托于两家瑞士私人银行——Maurki Baumann 和 LEE，这两家银行习惯于为投资跨越数代人的富裕家庭提供服务。自 2020 年以来，Tomorrow Bio 及其关联基金会已筹集总计超过 1500 万欧元。该公司得到了 Andeens Bourbon 和 Toullantam 的支持，Apollo (Health Ventures) 的联合创始人 Nils Regge 的家族办公室也投资了 Tomorrow Bio。
Tomorrow Bio 并非全球唯一提供冷冻保存服务的组织。总部位于亚利桑那州的 Alcor 基金会是该领域最资深的参与者。它由 Fred 和 Linda Chamberlain 于 1972 年创建，目前保存了 26,5 具尸体，并声称有近 1,600 人签署了合同。其价格在美国为身体 220,000 加元，大脑 80,000 加元，与这家德国初创公司的价格相似。
但与 Tomorrow Bio 不同，Alcor 更倾向于强调其在器官捐赠方面的研究。“关于 Alcor 有一个误解。该公司的主要目标是保存活细胞，特别是脑细胞，以及肾脏或其他器官的细胞，”其总经理 詹姆斯·阿罗伍德（James Arrowood）解释道。Alcor 的另一个特点是在团队中招募前特种部队成员，以便更快速地运输尸体。
Alcor去年的营业额为400万加元，其中40%由会员产生，60%来自捐赠。成立于1976年的Cyonna Institute提供一种成本较低的替代方案，费用为20,000加元，但不包括现场运输。该公司声称在全球拥有2,000名会员，其密歇根中心的存储对象包括288人以及约300只动物。中国也有一家公司（Yin-leng），但较为神秘，且仅与中国公民合作。俄罗斯（Kizova）和澳大利亚（Svedheva Cyonna）也各有一家相关机构。
“我们无法冷冻保存人类肾脏”
科学家如何看待这一做法？“想象能够[保存]人类的想法非常有趣，但这纯粹是科幻小说，”汉诺威兽医学院教授、《低温生物学》（Cryobiology）杂志主编William Frederik Wolkers解释道。如今，研究已足够先进，可以冷冻保存人类卵子、人类心脏瓣膜或小型动物器官（如兔子肾脏）。但我们无法冷冻保存人类肾脏。
兔子的肾脏大小如拇指甲，重量为10克，而人类肾脏重150克。这就是全部的区别。“如果是一个小物体，它是均匀耦合的。如果物体较大，内部会有良好的热传递，但系统中心则不然，这将产生热应力。实现均匀热传递完全取决于物体的大小，”William Frederik Wolkers解释道。
兔肾是一个血管分布非常丰富的空腔器官，而人体包含非常异质的组织，有些血供充足，有些则少得多。“如果我将人体连接到灌注机上，并使其循环一种
冷冻保护溶液，灌注压力和通过速度必须足够快，以便将这种混合物迅速分布到全身，从而导出热量，并允许溶液渗透进细胞内部以从内部保护它们，”德累斯顿ILK研究所生命科学低温专家中心（专门从事通风和制冷技术）的Holger Reinsch认为。
这些渗透进细胞的物质基于乙二醇、甘油和甲基异噻唑烷酮（DMBA）的混合物，其带来的问题十分显著。“我们使用的是高度有毒的物质，这些物质不允许用于临床，且无法确保能从组织中完全清除，”Holger Reinsch指出。最后，身体的复温仍是一个巨大的挑战，因为同样需要避免在此阶段形成冰晶。埃米尔·肯特索娃强调，在玻璃化之后会进行身体扫描，以证明该过程的成功。但这并不能未来的挑战。
大多数是男性……包括彼得·蒂尔
如今冷冻保存者的画像是怎样的？第一个被冷冻的人是詹姆斯·贝德福德（James Bedford），一位于1967年去世的心理学教授，其遗体由Alcor持有。在Alcor，四分之三的会员是男性。“女性更倾向于为了后代和研究而保存身体。男性则更多是被年龄问题所驱动，”詹姆斯·阿罗伍德解释道。他指出，会员通常是受教育程度较高的科学家、运动员和艺术家。但该基金会还声称，全球约50位顶级亿万富翁是其会员。2014年，PayPal和Palantir的联合创始人彼得·蒂尔透露，他已经签署了一份合同。
Tomorrow Bio 估计 40 % 的合同签署者具有科学背景，但同时也强调他们并不一定富有，且其中 90 % 的人利用人寿保险来为合同提供资金。Tomorrow Bio 甚至声称其成员中包括学生和失业者。这些人通常在 35 到 45 岁之间，且身体健康。被低温保存的遗体也相当年轻，因为这些人通常是在壮年时期患上不治之症的患者。“如果您死于末期癌症，您可以选择被埋葬、火化，或者将身体捐赠用于低温保存，”埃米尔·肯特索娃（Emil Kendtsova）解释道，“而且在我看来，这些成员显然更倾向于第三种选择。”
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Les Echos
企业与市场
重型车辆 在汽车之后，中国正快速推进卡车电动化 « P. 15
欧洲进口鸡蛋数量持续增加，来源地日益遥远
食品
Paul Turban
价格低廉，烹饪方式多样且便捷，富含蛋白质……鸡蛋正处于塑造当今欧洲人饮食行为的多种趋势的交汇点。问题在于：面对不断增长的消费，生产难以跟上。结果是：进口量激增。
根据欧盟委员会周三公布的欧盟统计局（Eurostat）最新数据，2026 年第一季度欧盟的鸡蛋进口量较去年同期激增 96 %。进口量目前已接近 94.000 吨，相当于法国 2025 年全年产量（957.000 吨）的 10 %。
需求激增
从更广泛的层面来看，这几乎相当于 2025 年全年欧洲进口总量的单季度规模。事实上，去年欧洲大陆的鸡蛋进口量达到了 189,000 吨，而 2024 年为 122,000 吨。“出现了大量的禽流感”，随后是新城病，导致西班牙和波兰有数百万只母鸡死亡。家禽研究所（Itavi）的农业经济学家 Mohamed Bouaidi 分析称，“市场正处于紧张状态”。
欧洲进口量的强劲增长也源于共同市场内部贸易的日益活跃。Mohamed Bouaidi 指出：“尽管波兰自身市场紧张，但法国从波兰进口了大量鸡蛋。经营者在寻求最高回报，有时甚至不惜损害当地市场。”这为欧盟以外的进口产品留出了空间。
由于地理位置接近，且产量稳定且在增长，乌克兰仍然是主要的欧盟外供应商。仅乌克兰一家就提供了欧盟进口鸡蛋的近一半（第一季度 47,000 吨，同比增长 23%）。
该国受益于俄罗斯入侵后欧洲市场取消的关税，随后又受益于紧急机制的启动以及共同市场鸡蛋价格的上涨。事实上，这种情况使得乌克兰产品在关税壁垒回归后依然保持竞争力。
土耳其作为欧洲供应商榜单的新面孔，跃居第二位。其进口量简直是爆炸式增长，从 2025 年第一季度的 99 吨增加到今年同期的 24,000 吨。
根据欧盟委员会周三公布的欧盟统计局（Eurostat）最新数据，2026 年第一季度欧盟的鸡蛋进口量较去年同期增长了 96%。
伊拉克曾是该国传统的出口市场，但于 2009 年关闭了相关渠道以保护其本土生产者。此后，土耳其一直在寻找新的出路，尤其是去年利用美国因禽流感疫情而导致的短缺，将其部分产量出口到美国。
最后，中国正在崛起，与英国（6,260 吨）争夺第三名。第一季度欧盟进口中国鸡蛋超过 5,000 吨，其贸易量较去年同期增长了八倍。Mohamed Boufaï 解释说，尽管目前规模较小，但印度也开始崭露头角，“尤其是在鸡蛋粉市场”。
房地产 新房销售额尽管有刺激计划仍大幅下跌 “第 15 页
加密资产 受特朗普效应推动，比特币走出低迷 “第 21 页
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《回声报》
提前交易
中国巨头恒大创始人被判终身监禁
房地产
Claude Fouquet
这不仅是一位企业家的终结，也是一种基于房地产的增长模式的终结。周四，Sheriffonia 的一家法院判处恒大集团创始人许家印终身监禁，并对该集团处以超过 20 亿欧元的罚款。该集团是 2020. 年初重创中国经济的房地产危机的象征。许家印还被剥夺了公民权利，其所有财产被没收。
另有约 50 人被判刑，其中包括他的 2 个儿子，被判处 22 个月至 18 年不等的有期徒刑，并伴随罚款或财产没收。
许家印来自河南，现年 67 岁，出身寒门。在 2000, 年间，他成为了许多中国人眼中成功的化身。他曾被认为是中国乃至亚洲最富有的人之一，并曾任职于声名显赫的中国人民政治协商会议（执政的共产党的一个机构）。
“情节极其恶劣”
在法官以及曾经崇拜他的许多中国人看来，他的崛起是建立在欺骗之上的。以及一场涉及隐瞒资产与负债、挪用资金和腐败的大规模金融诈骗。新华社总结道：“本案涉案金额异常之高，情节特别恶劣，经济损失极其沉重，给社会造成的影响极其严重”。
这场审判标志着这家成立于 1996 年、并在 30 年后从香港交易所退市的集团在漫长衰落过程中的新阶段。恒大曾是中国房地产繁荣的耀眼象征，但在 2023 年，它获得了并不光彩的“全球负债最高房地产商”称号，负债高达 3320 亿美元。这凸显了中国增长的脆弱性，其房地产部门一度占据国家经济近四分之一的比重。而该行业至今仍难以恢复往日的辉煌。
为了赔偿债权人而进行的清算和资产回收之战可能还会持续数年，甚至十年。
边栏
伊比萨岛，Bridgewater 创始人的“幻想之岛”
远离美联储的辩论以及在奥沃纳海峡（détroit d'Ovona）等待的油轮，全球最大对冲基金 Bridgewater（管理资产 1000 亿美元）的创始人 Ray Dalio 在女儿的陪同下，在伊比萨岛庆祝了他的 77 岁生日。他在这座巴利阿里群岛（Balaiers）上最大的俱乐部 UNVIS 举办了生日派对，该俱乐部拥有 10.000 个席位，活动一直持续到凌晨 4 点。Ray Dalio 随后透露，他在这个由西班牙团体 Etove 策划的夜晚“玩得很开心”，甚至在社交网络上向他的关注者推荐了这家俱乐部。他热爱音乐（他的父亲曾是一名爵士音乐家）和音乐节，当年他还参加过伍德斯托克（Woodstock）。Ray Dalio 的这种解构能力尤其源于他长期的瑜伽和冥想实践。在他的 Instagram 账号上，朋友们上周表示，“太阳建筑（l'édifice solaire）构成了一个精神时刻，因为它聚集了背景和价值观截然不同的人们，使他们与自然以及彼此之间建立起一种共享的特权时刻的联系”。凭借 154 亿美元的财富（根据福布斯排名，这使他位列全球第 200 位），Ray Dalio 可以买下伊比萨岛的所有俱乐部，甚至整个岛屿。在从其对冲基金 Bridgewater 的管理和经营岗位退休后（该基金的主要基金在上半年增长了 8 %），Ray Dalio 利用这段时间周游世界，并就他热衷的领域之一——经济史进行写作。被 问题所吸引，他关注着它们衰落或复兴的微弱信号，从经济统计数据到 。—— Nessim Ali-Kacimi
企业
2026 年 8 月 21 日星期五和 22 日星期六 《回声报》 14
Shein 在金融环境紧张背景下推迟上市
电子商务
这家中国平台的上市原定于 8 月底在香港进行，但预计将推迟至 9 月。
Julia Lemarchand
在纽约和伦敦两次尝试失败后，快时尚巨头 Shein 再次推迟在波动剧烈的香港交易所上市。据《南华早报》报道，由于集团在收集投资者订单方面出现轻微延迟，原定于本月底进行的此次操作将推迟到 9 月。Shein 目前计划于 24 日开始构建订单簿。
这几周的时间引发了人们对此次操作的质疑：根据路透社的数据，其预期估值大幅下降，在 25 和 280 亿美元之间，而 2022 年的 IPO 估值为 十亿，2024, 年为 650 亿，因此此次上市预示着一次失败，或者至少是一次痛苦的财务调整。那么，为什么现在要不惜一切代价推进上市计划？
一项 45 亿美元的条款。Shein 此时处于一个在很大程度上由早期投资者（主要是持有 35 % 股份的美国和中国基金）强推的局面。这至少是从其 7 月发布的、长达 450 多页的上市前文件（pre-IPO document）的解读中可以得出的。
如果 Shein 在年底前未能完成 IPO，它可能不得不向其早期投资者支付一笔极其昂贵的费用。
文件中提到，部分投资者持有可转换可赎回优先股（“convertible redeemable preferred shares”），如果 2026. 12 月 31 日之前未能完成上市操作，则可以行使赎回期权。Mdl 的金融分析师 Clément Genelet 表示，这类条款在亚洲的私募股权投资中很普遍，但在欧洲和美国则并非如此。
“如果 Shein 在年底前未能实现 IPO，且无法将这些投资者的持股转换为股票，后者将可以激活这项权利。这可能会给公司带来高达 45 亿美元的成本，”这位电子商务和市场平台专家总结道。因此，Shein 希望不惜一切代价避免支付这笔费用，即便其估值由于商业前景和财务预期而处于低谷。
这家中国电商巨头承认，其两个主要市场——美国和欧盟——关税壁垒的提高，直接打击了其基于速度、低价以及从中国直接向西方客户发送小包裹的历史模式。
Shein 甚至预见到，刚刚开始实施的欧洲监管状态，将至少与一年来在美国实施的监管一样痛苦。“该公司没有对其今年及未来几年的业绩提供任何‘指引’（guidance），而企业在上市前文件中几乎总是会提供。这让人怀疑该公司自身是否也处于迷茫之中。这一切对投资者来说都不可靠，”Clément Genelet 指出。所有人都能确定的是，Shein 必须在一个更具保护性、监管更严且更具政治色彩的环境中进行自我重塑，而这将使其付出代价。为了应对关税壁垒，它必须在西方大规模投资建立物流网络，而这目前还不够发达。为了限制新税收对小包裹的影响，它必须通过集装箱进口并在仓库中存储，就像亚马逊（Amazon）或 那样。
盈利能力承压
另一个挑战涉及生产的重新本土化。当客户习惯于等待来自中国的包裹时，只要价格极低，等待是可以接受的。但这些价格必然会
上涨，这将导致客户将其配送服务与市场标准进行比较。因此，Shein 将不得不将其生产线移至土耳其、马格里布地区或墨西哥（针对美国市场）。
“Zara 曾花费数年时间将一半的生产路线移至欧洲附近。而 Shein 进度落后很多，这是一个漫长且昂贵的过程，”克莱门特·热内莱（Clément Genelet）强调道。
所有这些因素都将影响这家中国平台的盈利能力，而其盈利能力目前已不尽理想：其营业利润率在下降，2026 年第一季度为 2,5 %，而一年前为 5,9 %，2026 年第一季度的这一数值是基于 99 部分计算得出的。
因此， 品牌转向平台模式至关重要，即将其网站开放给第三方卖家，这已成为电子商务的基准模式。通过销售佣金、卖家服务和广告收入（estait možné），该业务的“利润空间”远高于直接销售。但对于 而言，这同样可能需要数年时间。
尤其是随着竞争的加剧，Temu 的产品线更加多样化，在开拓新市场和获取客户方面速度更快，此外 TikTok Shop 在美国以及欧洲的市场份额也在迅速增长。尽管如此，在第一季度， 平台的收入已占 总营业额的 34 %。对于分析师来说，这是一个潜在的信誉信号，他们可能将其视为一次转型充满希望的开端，这个
Temu 在面对其强大竞争对手时脱颖而出的三大优势
面对 Shein 的挫折，Temu 在欧洲的崛起正在加速。
Virginie Aucuberger-Lavoué 撰写
Shein 在转型模式上遇到的困难，很可能会让另一家中国电商巨头受益。于 2022 年推出的 确实拥有多项中国优势。
** 在服装领域紧追 ** 该集团（其母公司为 PDD Holdings）在服装市场已非常强大。尽管这个自 2022 年 4 月起在法国运营的平台尚未像 那样被视为该行业的重量级选手。
凭借其“像亿万富翁一样购物”的口号，它将自己定位为一个产品选择极其丰富的平台，涵盖从工具到 TikTok 上热门的美容护理产品，以及价格极具竞争力的家居用品。截至 8 月中旬， 法国站的销售冠军包括一款便携式风扇以及一条男士工装裤。
“去年 在法国服装采购量中所占份额约为 2 %，而同一时期 为 5，”法国时尚学院（IFM）经济观察站主任 Gildas Monville 指出。“在法国价格紧张的背景下，我们观察到其在服装和配饰领域的份额在 2024, 开始增长，”他详细说明道。
一个成熟的平台模式 拥有第二个重要优势：该平台本身就是一个市场（marketplace），而这恰恰是 试图实现的。根据电子商务与远程销售联合会（Fevad）的数据， 在法国每月拥有 1.74亿独立访客，在 2026 第一季度，其在线销售应用排名第三，仅次于亚马逊（Amazon）和 Leboncoin。
这个市场的特点是“全托管”（fully managed），它直接将买家与生产地主要在中国的独立卖家联系起来。但正是平台方通过其算法和银行结构来决定销售价格，并负责物流和客户服务。
依托于数千家无中间商的制造商网络， 像一个“机会主义的指令”，在提供低价的同时，通过向商家收取交易服务费和在线营销费用，获得显著的利润空间。
形象争议较少 的第三个优势在于其高度多样化的产品线，使其免受欧洲时尚从业者的愤怒。在法国， 明确地与精品店竞争，特别是通过进入 BBV 领域，加剧了这种敌意，从而帮助 避开了关注。
尽管欧盟多次谴责这家中国平台。今年 5 月，布鲁塞尔特别对 处以 2 亿欧元的创纪录罚款，原因是平台存在违规行为及危险产品风险。
与 在欧洲的竞争升级迹象表明，后者在 31 8 月被英国法院驳回了一起关于服装供应商图像版权的诉讼，该诉讼是 与 之间的纠纷。■
中国就 JD.com 事件对布鲁塞尔提高语气
电子商务
欧盟对 JD.com 以 22 亿欧元收购 Ceconomy 的调查加剧了中国与欧盟之间的贸易紧张局势。
Nimon Renaud
欧盟（UE）表示希望通过开展调查，保护其企业免受其认为属于不正当竞争的中国商业行为的影响。中国巨头 JD.com 以 22 亿欧元收购德国电子产品零售商 Ceconomy，便是这一局面的最佳例证。
北京谴责其为“滥用行为”。欧盟委员会在 5 月启动了对该交易的深入调查。布鲁塞尔在初步调查后怀疑，此次收购得到了中国公共补贴的支持。因此，这项针对该领域首家投标者的收购计划，成为了首个受到 2 年前生效的欧盟《外国补贴条例》针对的涉及中国企业的交易。北京方面的反应与这一地位的下降相匹配。
作为报复，中国反过来将其出口管制名单增加了 14 个欧盟实体。
中国司法部周三表示：“我们敦促欧盟立即纠正滥用行为，停止滥用外国补贴调查工具，并为在欧洲投资和经营的企业提供一个公平、公正且可预测的市场环境。”并警告称，如果欧盟继续滥用其职权，北京将采取反制措施。
事实上，根据中国司法部，欧盟针对中国实体的“跨境调查行为”构成了“不恰当的域外管辖措施”。
中方认为，布鲁塞尔滥用职权要求提供过于宽泛的信息，并试图渗透进中国。中国行政部门指责这些要求“严重损害了重新建立状态”。欧盟委员会则回应称，这些信息请求恰恰是其竞争调查框架下的常规操作。欧盟委员会认为，其目的是确定是否存在特定代码（特别是以优惠融资、税收减免和可能降低竞争的补贴形式），使得 JD.com 能够为 Ceconomy 提供高价，从而影响了收购进程的结果。
布鲁塞尔坚持立场。布鲁塞尔在 10 月 2 日之前有权批准该交易、施加额外条件或将其拦截。毫无疑问，如果 Ceconomy 的收购未能如愿，北京将实施其威胁。北京的反应证明了这一点。7 月，欧盟 27 国针对涉嫌支持俄罗斯军事工业的 50 多个实体（包括 14 家中国企业）实施了新一轮制裁。
作为报复，中国反过来将其出口管制名单增加了 14 个欧盟实体，其中包括国防管理机构以及电动机制造商 Lafort group，禁止它们接触中国供应的军民两用物资。■
15 《回声报》 2026 年 8 月 21 日周五及 22 日周六
企业
法国足球甲级联赛在经济挑战背景下开赛
体育
麦当劳法国足球甲级联赛（Ligue 1 McDonald's）将于本周五起回归，所有比赛将由 Ligue 1 平台独家播出。
Rachel Cotte
这是一个在高度紧张氛围中开启的赛季。本周周五，马赛奥林匹克队与斯特拉斯堡俱乐部（BC Strasbourg）之间的揭幕战将拉开 2026-2027 赛季法国足球冠军联赛的序幕，这也是该联赛首次在 Ligue 1 平台进行全场直播。
在这种新策略的背后，法国足球在极其紧张的财务环境下进入本赛季。与此同时，一项旨在未来几个月重新调整其治理格局的改革正成为背景。
电视版权的心理剧 多年来，法国足球甲级联赛的经济状况陷入深层危机：根据足球财务监管机构 DNCG 的数据，顶级联赛所有俱乐部的净亏损接近 4.67 亿欧元。其中大多数俱乐部（在预算压力下）资产负债表为负，这主要是由于电视版权费的下降所致，而版权费最高可占到球队预算的 60 %。
这种局面是法国联赛连续多次视听合作伙伴失败的结果：从 2020 年 Mediapro 视听集团的崩溃，到与 DAZN 的决裂，再到与 Canal - Ligue 1 历史性播出的中断。为了弥补传统播主的缺失，最后采取的措施是 并在几个月内吸引了 1100万名订阅者。但这种模式产生的收入远低于以往通过电视版权获得的收入。
- Ligue 1 继续发展并增加其订阅用户数量，以吸引像 Canal 这样的参与者来转播联赛，但我并不认为
根据足球财务监管机构 DNCG 的数据，法国足球甲级联赛俱乐部的财务赤字达到 4.67 亿欧元。照片：La L'Oppe
该频道具有“通过重新成为播主来扭转局面”的经济利益》，体育商业观察站（Observatoire du sport business）创始人 Vincent Chaudel 强调。不过，该集团可能会“以 Ligue 1 分销商的身份回归”，或者将其纳入其体育套餐中，就像目前对 6h Sports 所做的那样。
• 错误决策 • 在希望与前合作伙伴恢复对话之前，法国足球必须首先解决其内部功能失调问题。提出旨在改革职业体育法案的 UDI 参议员 Laurent Lafon 在接受法新社（AFP）采访时认为，电视版权的混乱尤其是法国足球治理层采取的“错误决策”的结果。
除了更好地监管视听收入的分配以减少俱乐部之间的差距外，这部于 8 月 1. 日颁布的法律还规定，在出现严重违约的情况下，相关机构有可能重新掌控职业联赛。法国足球协会（FFF）与
职业足球联盟（LFP）大约有六个月的时间来寻找一个可行的模式。
法国足球协会（FFF）与职业足球联盟（LFP）大约有六个月的时间来寻找一个可行的模式。
如果未能达成一致，讨论的结果将是由 FFF 接管联盟的职权 —— 这项改革理所当然地惩罚了联盟过去的错误。其首要效果将是治理结构的清晰化，但在经济上，它仅在中期甚至长期内才会产生效果。可以肯定的是，相关机构将“重新掌握主导权”，Vincent Chaudel 预测道。
- 这项改革将迫使职业足球的参与者以客观的方式看待现状，并构建一个旨在推动联赛和俱乐部发展的治理模式 —— Sporenya 协会（一个聚集相关参与者的协会）总经理 Aurelie Dyrone 表示
体育经济。该文本的另一个主要方面，即打击盗版问题，可能有助于提高法国足球的收入。
- “这是一个至关重要的议题，但背后的问题是，那些盗版的人是否愿意付费，”文森特·肖德尔（Vincent Chaudel）指出，“球迷们盗版是因为价格太贵，还是仅仅因为他们认为联赛不够吸引人，不足以支撑一份订阅费用？”
一些观察人士认为，巴黎圣日耳曼（PSG）的统治地位——在过去 13 个赛季中赢得了 11 次冠军——削弱了联赛的悬念和吸引力，从而影响了其吸引订阅者和广播商的能力。
- “一段时间以来我一直听到这种背景声音，但事实上，支持者们依然在球场里，去年的入座率达到了 50 %，”奥雷莉·迪龙（Aurelie Dyrone）观察到，“我认为是广播商的过多增加让消费者感到困惑且疲惫，因此回归统一的方案应该会提升 Ligue 1 的吸引力。” ■
在汽车之后，中国正将其卡车电动化
汽车
根据周四发布的一项研究，去年该国注册了 230,000 辆零排放重型卡车。
Lionel Steimmann
在汽车之后，中国正全力推进重型卡车的电动化。根据全球交通能源转型观察机构 ICCT 周四发布的一项研究，去年中国注册了 232,000 辆 13 吨以上的零排放卡车。这是三 ，2024。在这一细分市场中，清洁车辆目前占中国销量的 28 %。
ICCT 未提供动力类型的详细信息，但电池驱动卡车占据了销售车辆的主体，无论其配备的是固定电池，还是可以通过在专用站与电池池进行交换的电池，以缩短充电时间。
胡萝卜加大棒 该研究机构指出，这种排放趋势尤其受到全球电池巨头 CATL 的推动，并随着充电站数量的增加以及电池标准的建立而发展。中国同样在押注氢能，特别是计划到 2025 年底建立一个拥有 574 个加氢站的网络，并目标在 2030 年实现 100,000 辆燃料电池车辆上路。
正如在汽车领域一样，中国公共部门正全力激励货物运输转向零排放，特别是通过提供必要的 。部分行业早在 15 分钟 就设定了转换目标。各地区和城市既使用“胡萝卜”（购买补贴），也使用“大棒”，例如在某些区域限制柴油卡车通行。
ICCT 确保，企业通过节省燃料成本也能从中获益。“在一个 [货物运输，编者注] 传统上以低利润为特征的行业中，电池卡车的长期经济利益是显而易见的，且中国在这一点上提供了可以借鉴的经验，”一名 的负责人 Shiyue Mao 表示。电动卡车提供的使用成本将推动该行业的电动化。
然而，在中国之外，这一信息仍然难以传达。去年在研究覆盖的其他 33 个国家中，仅有 20,000 辆零排放车辆注册，而这些国家总共占据了运输市场的 80 %。这种滞后是由购买成本和充电基础设施不足造成的。
小型卡车的追赶 例如在法国，ICCT 详细介绍称，去年仅注册了 866 辆电动或氢能重型卡车，这意味着零排放车型仅占 2,1 % 的市场份额。在整个欧盟，去年约有 5,000 辆 13 吨以上的清洁卡车投入使用。
幸运的是，在厢式货车和中型卡车（3,5 至 12 吨之间）领域，这种滞后情况有所缓解，这些车辆主要用于城市物流。运营商在当地法规的推动下配备零排放车辆，且电池的续航水平在城市运输中不像长途运输那样成为阻碍。此外，欧盟在 2020 年收紧了对商用车制造商强制执行的二氧化碳减排目标，而工业界认为这些目标是无法实现的。
去年，在法国，零排放动力系统在 13 吨以下卡车的注册量中占比 19,5 %，而在欧盟中占比 25 %，这意味着一年内翻了一番。这一市场份额与去年在中国观察到的情况（25 %）相当接近。
因此，长途运输领域仍需加速，而今年在 Etragone 应该会实现这一点，得益于自 6 月 1 日起大幅增加的投资补贴，以及由能源节约证书（CIE）提供的相关资金支持。■
新房销售量骤降
房地产
尽管行政部门推出了振兴计划，但新房销售情况依然低迷。
Christophe Palierse
对于政府而言，在开学季临近之际，这又是一个坏消息。根据住房部周四公布的统计数据，冬季末期曾显现出复苏迹象的住房市场，如今看来依然低迷。
上个月，大型房地产开发商在公布半年报时已提及此趋势。根据数据与统计研究局（SDES）发布的第二季度房地产状况报告，无论是针对个人买家还是机构投资者，销售趋势依然呈负增长。尽管供应量在第一季度和第二季度之间显著增长了 11,5 %，共有 27.499 套住房上市销售，但曾在 2026, 年第一季度有所回升的预订量在第二季度则反转下跌（-4,8 %，预订住房 16.112 套），同比下降 2,2 %。
此外，预订许可继续增加 +4,6 %（第二季度），即年度下降 7,5 %。结果，专业术语中所称的“在建 / 待售库存”（encours）增加，截至 30 日 6 月累计达 124.027 套（同比增加 14 %）。
「机构投资者不买，个人投资者也不出现。我们看不到客户。」
PASCAL BOULANGER 房地产开发商联合会主席
具体来看，单户住宅市场出现放缓，而该市场在 2024 年底至 2025, 年曾强劲反弹；与此同时，公寓销售陷入停滞，第二季度预订量下降 4,6 %，同比下降 12 %。
缺乏信心 这种年度负增长趋势可归因于影响公寓销售的下滑，涉及 1 个领域和 4 个层面。公寓可用库存占住房总库存的 19,5 %。此外，无论是个人客户还是机构投资者都出现缺失。关于后者市场，SDES 指出，第二季度出现了交错现象：社会住房租赁方的销售额下降（-6,9 %），而其他买家则增加了购买（+16,7 %）。
但后者的这种动态未能抵消年度新房销售的下滑，机构投资者的跌幅达到 17 %，而社会住房租赁方为 -9 %。
「在过去几个月一直支持我们的社会住房租赁方没有可协商的资源，因为他们还必须维护现有房产。机构投资者不买，个人投资者也不出现。我们看不到客户。他们对这个国家缺乏信心。三年来我一直说已经触底，但我们仍在继续下跌，」房地产开发商联合会（FFI）主席 Pascal Boulanger 总结道。总理在 1 月底刚刚启动的振兴计划，在实际执行中受到了美国和以色列发动攻击以及利率上升的影响。
在这种恶化的环境下，FFI 主席希望在 2027, 年预算框架内，加强有利于个人房地产投资的税收机制，这是住房振兴计划的核心。Pascal Boulanger 表示：「如果没有税收激励，个人房地产投资就没有经济模型」，同时他将现有的机制评价为「良好」。■
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企业
2026年8月21日星期五和22日星期六 《回声报》 16
英国石油工业寻求在北海重获新生
石油
英国巨头 BP 可能退出北海，而讽刺的是，这恰逢新任首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）推动的石油勘探可能重启。
Nicolas Madelaine ——伦敦特派员
英国石油巨头 BP 在 7 月底宣布将出售其在北海的业务，这对英国油气工业中心阿伯丁来说是一个巨大的象征性打击。然而，这恰恰与安迪·伯纳姆政府对北海盆地英国一侧剩余油气储量可能采取的更开放态度相吻合。
目前尚未定论，尽管这位新任首相在与美国总统唐纳德·特朗普（北海油气资源的坚定支持者）交谈时表示，他将采取“务实的方法”，并认为北海石油收入可用于资助能源转型。
预计结果将在下个月揭晓，届时伦敦将决定是否批准 Rosebank 和 Jackdaw 油气田的开发。新任能源部长 Marta Fahnballé 的决定也可能在秋季晚些时候做出。
Rosebank 和 Jackdaw：待定的决定 Rosebank 位于设得兰群岛西北 130 公里处，是英国最大的未开发盆地，潜在日产石油 69 000 桶，此外还包括天然气。而 Jackdaw 位于阿伯丁以东 240 公里处，
BP 在北海经营六十年所积累的资产目前估值为 23 亿欧元。照片：Stuart Conway / BP / APP
其天然气储量潜在可达英国总产量的 0,5 %。
尽管在图里（tury）政府时期于 2022 和 2023 年获得了开发许可，但开发工作仍处于停滞状态。2025, 一名活动人士莎拉·芬奇（Sarah Finch）在法律上取得的一次胜利导致局面陷入僵局。该裁决要求在发放开发许可前，必须将石油消费时（而非仅在开采时）产生的污染纳入考量。这两个油气田此前并未执行此项要求。
就其本身而言，这项所谓的“芬奇裁决”不能阻止开发计划，但其影响必须在开发许可中予以体现。其他论据也可被用来进行权衡。关于重新批准 Rosebank 和 Jackdaw 开发的公众咨询已于本月结束。如果伦敦批准，其他项目可能会重新出现。去年 11 月预算草案公布前，工业界曾一度重燃希望。他们要求在税收和开发许可等多个方面放宽限制。事实上，石油利润税率已升至 78 %。
与挪威的情况相反，投资受到了抑制，导致产量在五年内骤降约三分之一。随后，财政大臣 Abre 的干预使这些希望落空。
威慑性政策 如今，有些人将埃德·米利班德（Ed Miliband）从能源部调任外交部视为政府态度更加开放的信号。他曾是净零目标的坚定支持者。
就像在不到一年前那样，伦敦必须权衡利弊：一方面，北海产油能确保国家一定的能源主权，带来税收，且比进口石油污染更少。另一方面，在储量下降且经历了一个极端酷暑的夏天后，这会干扰温室气体减排目标。此外，这些石油将在全球市场销售，而不仅仅供应本地。如果伦敦的公告能劝阻
6,5 %
英国天然气产量 ……不会在距离阿伯丁以东 240 公里的 Jackdaw 项目付款中找到
BP 离开。根据 RBC 银行分析师的说法，BP 的新任首席执行官 Moj O'Neill 采取的是一种“分析”和“监控”的方法。他们表示，“BP 规模足够大的区域”将优先考虑。
该集团在该地区从事勘探已有六十年时间，目前管理着五个站点，涉及 1300 人，每天生产 87 000 桶（2005 年数据）石油和天然气。《金融时报》（FT）表示，TotalEnergies、HitesVision 和 Repsol 的合资企业“Nos Nord”，或者由以色列 Delek Group 和意大利 Etui 持有的 Jibaca Energy 可能会感兴趣。这些资产的估值将达到 20 亿英镑（23.4 亿欧元）■
从氦气到机器人，减少管道漏水的解决方案正在涌现
当水资源匮乏时 5 / 5
在法国，五分之一的饮用水因管道泄漏而流失。
随着水压力（stress hydrique）情况的增加，这种浪费变得愈发令人担忧。
Julie Sarjati
在斯基-沙泽勒（Scy-Chazelles，莫泽尔省）的一条通风小径上，两名威立雅（Veolia）员工将他们的卡车停在路边。 “八月初，我们发现这条路下方的管道有泄漏：我们想确保没有其他泄漏点，”水务与卫生工程师雷米·埃伯林（Rémy Eberlin）解释道。为此，前一天已从斯基-沙泽勒水库向网络中注入了氦气。如果存在泄漏，氦气将随水一起流出管道并上升到地面。为了检测它，威立雅的漏水检测技术员约汉·克劳斯（Yohann Krauss）将一个探测装置在地面上压住几秒钟。他沿着管道每隔一米重复一次此操作。该探测装置吸入从土壤中排出的空气，并通过一根管子将其传输到光谱仪进行分析。
在经过数十分钟未果的搜寻后，设备屏幕上出现了一个峰值，并伴随着尖锐的报警声。检测到了氦气。 “这是一个非常局部且规模不大的泄漏，”雷米·埃伯林分析道，“流量大概每小时几个升，不会更多。” 随后将进行进一步研究以更好地界定问题。
在法国，每年约有五分之一的饮用水因管道泄漏而流失到自然环境中。由于气候变化导致干旱和水压力情况可能增加，有效地这些泄漏至关重要。
技术手段并不缺乏。它们涵盖了从基于人工智能的设备到动用能够检测泄漏的犬类。 “这种基于犬类检测的方法在农村地区以及使用塑料管道的网络中被证明是有效的，”苏斯（Suce）在法国的水务活动技术总监让-皮埃尔·布古埃（Jean-Pierre Bougouet）指出。
大多数情况下，漏水检测人员更倾向于采用声学检测，即通过倾听管道的声音。但对于 PVC 管和大口径管道，这种方法的效率较低。此时，注入氦气可能是一个很好的解决方案。一旦发现泄漏，必须迅速动员团队进行修复，以尽量减少损失。
更新管道
法国管道泄漏如此之多，是因为许多管道已经老化。 “在 1950-1960 年代，有一个大规模的农村供水计划，”威立雅法国水务（Veolia Eau France）技术总监斯坦尼斯拉斯·普拉多尔-德拉蒂（Stanislas Pourador-Delati）讲述道。 “当时的负责方追求快速且低成本的铺设，以至于某些管道并没有得到良好的维护。” 但他指出，年龄并非唯一变量。其他因素也会削弱管道，例如上方重型车辆的通行，以及土壤的膨胀和收缩现象，尤其是在夏季。
面对这些大量的损坏，管道的更换速度不够快。根据公共水务与卫生服务观察站的数据，2024 年法国管道的平均更新率为 0,65 %。 “这意味着全部更换需要 150 年以上，而管道在最好的情况下寿命也只有 70 年，”管道专业组织主席克里斯托夫·鲁阿斯（Christophe Ruas）解释道。
“全部更换需要 150 年以上，而管道在最好的情况下寿命也只有 70 年。”
CHRISTOPHE RUAS 管道施工专业组织主席
。如果这些设施没有得到充分的现代化改造，主要是因为其创新需要昂贵的工程。
规划投资
然而，一些成本更低且干扰更小的解决方案正在出现。例如内衬技术（chemisage），它可以在不更换整个管道的情况下从内部增强管道。NGE 旗下子公司 Suce（一家专注于网络和水基础设施工程的 BTP 公司）总经理 Frédéric Bernadet 遗憾地表示：“这种技术在污水处理中越来越普及，但在饮用水网络中的应用较少，监管和卫生部门存在阻碍。”
在法国，管道的维护资金由 000 支付。
。这是由 Acwa Robotics 开发的“Pathfinder”机器人的目标之一。该机器人能够自主在输水管道中行驶高达 5 公里，这些管道连接着取水点与用于配水的储水池。
在巡检管道时，它会进行全面扫描，拍摄照片和视频，利用超声波传感器测量管道的剩余厚度，并使用声学传感器检测泄漏。Jean-François Guiderdott 肯定地说：“这使我们的客户能够精确了解其管道状态并优化投资。”
在法国的多个市镇投入使用后，Pathfinder 将从 2026. 年底开始在其他欧洲国家使用。事实上，管道泄漏是一个全球性问题。
周一，一个新的系列 FIA 的意外赢家
17 《回声报》 2026 年 8 月 21 日周五及 22 日周六
企业
自行式榴弹炮：韩国韩华公司超越欧洲企业
国防
这家首尔巨头赢得了美国军队的自行式榴弹炮订单，尤其是击败了法国的 Caesar。
Anne Dufj
凭借维也纳（Vienne）、“低成本”和本地投资，这家韩国国防巨头在面对欧洲和美国领导者时再次取得了“胜利”。面对由法德 KNSA 与意大利 Leonardo 结盟、德国莱茵金属（Rheumontall）、英国 BAE 以及包括 Andaril 和 General Dynamics 在内的一系列其他竞争对手（包括美国本土企业），韩国韩华（Hanwha）赢得了美国陆军的一项关键招标。这家首尔巨头被授予了 18 门 K9 Howtner 自行式榴弹炮的订单。
“K9 进入了全球最大的国防市场”，韩华航空航天（Hanwha Aerospace）的一位负责人欣喜地表示。对于欧洲大型集团而言，这是一个失去在美国站稳脚跟的机会。KNSA 和 Leonardo 去年 10 月宣布结盟以参与此次招标，并计划对 Caesar 榴弹炮进行适配。“这是一个功能强大、经过实战验证的系统，旨在实现全球范围内的精准度、适应性和快速部署。该协议旨在将两家在开发和提供移动战术能力方面拥有深厚经验的顶尖国防企业结合起来，”两家集团当时如此声明。在收到 Leonardo 通报的美国决定后，KNSA 表示尊重该决定。
预计将有 500 套系统的订单 韩华的胜利之所以如此惊人，是因为它发生在美总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）对首尔态度大转变之际。面对韩国对其伊朗战争支持不足的情况，美国总统在宣布减少与韩国的联合演习的同时，向朝鲜伸出了橄榄枝。
但在美国陆军内部，这并未削弱韩华等公司的竞争力。韩华已向全球交付了 2.500 门 K9 榴弹炮，其中包括多个北约国家（波兰、土耳其、挪威、爱沙尼亚、芬兰，
韩华的 K9 自行式榴弹炮进入美国市场，照片：韩华航空航天
罗马尼亚）。承诺在协议签署后仅 12 个月内快速交付，以及 成了美国陆军做出决定的关键。
该榴弹炮的首个原型机将于明年春季交付美国陆军士兵使用。其余 12 套系统将在随后的四年内提供。“美国陆军已明确表示，其迫切需要现代化其炮兵部队。交付时间表反映了这一需求，”韩华美国执行董事 Todd Mueller 表示。
另一个论据是本地生产。虽然 K9 将在韩国生产，但它们将在阿拉巴马州（l'Habitat）的奥佩利卡（Opelika）——这家韩国巨头的新美国基地——进行组装和测试。在招标结果出炉之前，韩华就签署了一份为期三年的租赁协议以预留这一工业能力。此外，还计划投入 500万美元用于自行式榴弹炮电子设备的集成。
这家首尔巨头表示，正在寻找新的美国合作伙伴以增加在美国本土的生产规模。目标是生产“美国制造”的 K9，尽管并非所有环节都会从韩国转移。前景十分广阔。如果 投入 26.31 亿美元用于全部生产，那么根据韩华负责人的说法，潜在订单规模将达到 400 至 500 套系统。■
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高科技与媒体
2026年8月21日星期五及22日星期六 《回声报》 18
关于 AI 模型能力的争论在升级
人工智能
大多数行业巨头已就性能日益强大的 AI 模型的自由流通问题发表了看法。
华盛顿即将公布一个新的监管框架。
Florian Dilles - 旧金山特派员
从马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）到达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei），观点各异。今年夏天，大多数人工智能巨头纷纷执笔，试图将其观点强加于日益强大的“open weight”（开放权重） 模型的未来。
在这个生僻的术语以及与开源（open source）相似的概念背后，这场争论令人眩晕。在公民生活（MSc）中，没有人怀疑“变革性”的 肯定改变了世界。正如 Ganie Baker 在 X 上总结的那样，邀请函指出：“问题在于，我们是将 视为过于危险而不能集中在少数人手中，还是视为过于危险而不能被传播。”
模型的自由流通
在 8 月初发布的一篇论文中（就在 Meta 上线一个新的“开放权重”模型前几天），马克·扎克伯格再次发起了为模型自由流通而战的斗争。这位 Meta 掌门人写道：“认为 如此危险，以至于唯一安全的路径是权力的极端集中，这种观念本身似乎就存在问题”，尽管他对自己集团内部的权力集中非常了解。
在光谱的另一端，Anthropic 的首席执行官达里奥·阿莫代伊呼吁各国政府警惕开放权重，并否认依靠法律在其运行过程中设置障碍。他在 8 月中旬在 X 上解释道：“那些认为‘植物’监管框架‘权力集中’的人，往往忽略了（目前）目标和日期进程的去中心化权力。”
在 8 月初发布的一篇论文中，马克·扎克伯格再次发起了为模型自由流通而战的斗争。照片：Jason Lowry / Blu.com / Shutterstock / Spa
问题在于执行。白宫数周以来一直在完善一个监管框架，旨在控制最前沿 模型的开发过程。其中一个关键问题是，开放权重是否应该纳入该框架。在华盛顿，议员们对 模型的进步感到担忧，在 2011, Qwen, 3, 9, 8, 6, 5, 3, 2, 1, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0
美国议员的担忧交织着竞争力和国家安全。
根据 Mozilla 最近的一份报告，中国 比 OpenAI 和 Anthropic 的封闭模型（只能按原样使用）便宜得多，且能够完成美国竞争对手 97 % 的成功任务。诚然，最后的冲刺是最困难的。但专家们现在预计，从 Anthropic 发布新版本到被一家中国 公司追平，之间仅需三到六个月。
正如通常情况一样，美国议员的担忧交织着竞争力和国家安全。在这一点上，开放权重的规则却恰恰是这样构建的。任何人都可以下载这些模型，将它们安装在自己的计算机服务器上以避免任何依赖，甚至可以通过修改“开放”的统计权重（即可配置的、界定 回答的参数）来对其进行重新训练。
成瘾风险
然而，与计算机领域真正的开源（open source）不同，人们无法审计一个开放模型的全部，也无法获知用于构建该模型的数据库详情。“开源通常能让客户放心，”最近移居旧金山的法国企业家 Nossa Iriana 指出。但这一论点并不适用于“开放权重”（open weight），相反，后者让人们对该技术可能存在的恶意行为产生怀疑。此外，还存在对这些模型的依赖风险，因为美国政府可能会在某一天突然禁止其出口。
因此，今年夏天出现了一个想法，即在每家美国企业和行政机构中禁用开放权重。对半开放模型的关注，也促使一些人希望对其开发进行监管，将其与其他模型同等对待，因为现在事实证明，人工智能已经能够逃离其测试环境并实施网络攻击。
由于担心在清除问题时将有益部分一并丢弃，硅谷的大部分力量随即站出来捍卫开放权重。紧随英伟达（Nvidia）之后，微软（Microsoft）、安德里森·霍罗威茨（Andreessen Horowitz）、OpenAI、Palantir、Meta、Mistral AI 或谷歌（Google）等巨头在 7 月底签署了一封公开信。他们在信中将开放权重视为美国人工智能初创公司的加速器。他们还捍卫了“蒸馏”（distillation）技术，该技术在华盛顿并不受欢迎，因为它是中国初创公司追赶进度的一种手段。这场辩论最终有了结果。据美国媒体报道，白宫尚未公开的监管框架计划不对开放权重进行事前控制。目前也没有禁用开放模型的计划。但每个人都知道，一旦这些模型真正达到了顶尖水平，这场辩论将会再次回归。■
Anthropic 在“巨型 IPO”前领先于 OpenAI
人工智能
随着两家 AI 巨头即将上市，它们之间的竞争正日趋激烈。
Marina Alcaraz
人们可能会提到可口可乐与百事可乐、网景与微软，或是苹果与诺基亚或黑莓之间的较量。而 OpenAI 与 Anthropic 之间的这场战斗，无疑将成为 2020 年代被铭记的标志性事件。
在即将进行首次公开募股（IPO）之前，这两家 AI 初创公司之间的财务竞争已达到顶峰。目前，OpenAI 不再是绝对的领先者。尽管 ChatGPT 在生成式 AI 时代起步如飞，但据《华尔街日报》报道，其业绩令部分投资者感到失望。
尽管其营收在 2020 年第一季度和第二季度之间增长了 18 %，达到 5700万美元。但据消息人士透露，其营业利润率仍处于亏损状态，在接近进入金融市场之际，使公司距离盈利目标又远了一步。其经营亏损（包括股票薪酬）在第二季度从 53 亿增加到 125 亿美元。
相比之下，凭借 Claude 成名的 Anthropic 在同一时期的收入增长了一倍多，达到 86 亿美元。这甚至是其销售额首次超过竞争对手。该公司还实现了轻微的营业利润，尽管计算方式可能有所不同。
面对中国竞争对手的压力、与白宫在法律层面的麻烦以及运营的暂时限制，由 Dario 和 Daniela Amodei 领导的公司成功脱颖而出。据投资者称，对于未来的 IPO，其估值甚至可能在 20 亿美元左右。这比 SpaceX 的巨型上市估值还要高。
这并非 OpenAI 第一次面临困难。2020, 年底，面对谷歌日益激烈的竞争，这家加州新星曾触发了“危机代码”。几周内，公司高管层进行了重组。在原首席运营官 Brad Lightcap 和法国人 Fidji Simu（公司二号人物）离职后，轮到营收总监在任职数月后离职。
增长加速
OpenAI 试图安抚投资者，表示自 7 月推出一系列新模型以来，其增长率已有所加速，参考 1992 年的数据。该公司计划在 2027 年推出一款与知名设计师合作设计的新设备。
尽管 700万美元在初创公司规模上（参考 2016 年底）可能显得微不足道，但其“销售”后的表现体现了强劲的增长势头，并凭借每年生成数千亿数据的能力签署了重要的 IT 合同。
事实上，这场较量归结为最初的战略选择：IY 的 AI 合伙人 Diego Ferri 解释道：“Anthropic 从一开始就专注于企业客户，而 OpenAI 的用户中约有三分之二是个体用户，且其中许多是免费用户。然而，我们处于一个最好的模型在几天或几周内就会被另一个模型取代的世界。因此，只要企业找到了合适的供应商，就倾向于不更换。”此外，Anthropic 还“得益于强大的云分发模式”。
尽管如此，战斗远未结束。这位专家强调：“云端的迁移更为便捷，且在主权和网络安全问题的背景下更具优势。开源正在重新洗牌，而 AI 对企业的成本正在不断增加。”市场的裁决将成为第一次考验。 ■
Victor Riparbelli，在 AI 视频领域脱颖而出的丹麦人
欧洲科技新星 (5 / 5)
这位企业家于 2017 年在伦敦共同创立了 Synthesis。
2022 年 ChatGPT 的出现改变了这家初创公司的轨迹，该公司目前正在开发一个 AI 数字人平台。
Charlie Perreau
初创公司的生活充满了起伏与创伤。Synthesis 这家专注于创建 AI 数字人的英国初创公司也不例外。虽然如今其估值达到 40 亿美元并找到了自己的市场，但在创业之初并非如此。“三年后，我们意识到自己面向的是错误的市场，”该初创公司的共同创始人 Victor Riparbelli 向《回声报》坦言。
但对于这位一直敢于冒险的丹麦企业家来说，这并非不可逾越。他最初想成为一名。但在 2000, 年代末电子商务繁荣时期，这个热爱电子音乐和技术的年轻人开始为当地商家创建在线商店。对于一个 17 岁的少年来说，这让他赚了很多钱。“我热爱这个，但如果只是重复操作，那就没什么意思了。”
斯坦福经历 虽然他并不认为自己是一个顶尖的开发人员，但他认为自己擅长“创造东西”，于是加入了 Founders，一家丹麦的初创工作室。与此同时，在哥本哈根大学学习“计算机科学与商业”期间，他在加利福尼亚州的斯坦福大学度过了一个学期。“我看到了硅谷和哥本哈根在雄心水平上的差异。因此，我决定离开丹麦，由于签证问题，我选择了去伦敦而不是美国。”在英国，他担任虚拟现实顾问，并为他想要创建的公司制定了一份初步计划。
Victor Riparbelli 遇到了 Matthias Niessner，后者刚刚发表了一篇名为《Face2Face》的文章，演示了如何利用 AI 来操纵视频序列。“当时看来，这就像魔法一样。我想尝试围绕这个构建一些东西，”他讲述道。随后他与 Matthias Niessner 以及另外两人——计算机科学家 Lourdes Agapto 和产品经理 Mellen Tjernfil 合作。Synthesis 于是于 2017 年成立。
最初，这是一个基于 AI 的配音工具，允许用户将演员的唇形与外语同步。“那是 Prompt（提示词）还不存在的时代，”这位企业家指出，当时很难找到投资者，“在获得肯定答复之前，我们联系了 30 到 100 位投资者。”
一系列融资 第一个信任该团队的是投资者 Mark Liddon。“我只是给他发了一封邮件，他就回复了我。我们达成了一致，”Victor Riparbelli 至今仍对此感到惊讶。这开启了一系列融资，其中最近的一次是在 2026 年初进行的 2 亿美元融资。
随着 AI 的进步，产品也在不断演进。“从 2020 年底开始，我们通过销售首个自助服务软件版本实现了规模化，”这位企业家回忆道。Synthesis 变成了一个为企业客户服务创建 AI 视频数字人的平台。
用户既可以使用专业数字人，也可以创建自己的数字人。“起初，声音有点机械。现在，语音克隆模型已经非常逼真。即使你用英语说话，你的数字人甚至可以保留法语口音，”Accel 的合伙人、同样投资了该初创公司的 Philippe Botteri 举例说明。结果确实令人惊叹。不仅是唇形，而且与声音完美同步。应用场景得到了扩展，尤其是在培训领域。
去年7月，Synthesis推出了一款工具，允许员工与由AI驱动的虚拟形象进行针对特定场景（如销售话术、绩效评估面试等）的对话训练。该虚拟形象会给予回应，提出挑战，并根据评估量表对员工进行评分。
截至目前，Synthesis在全球拥有超过 60 000 名客户，其中包括 Change 和 Depo 等 CAC 40 指数成分公司。据称，该公司在今年年初的年收入已超过 5 亿美元，并被视为“软件领域的一颗明星”，预计 2026 年将超过 2 亿美元。尽管 Synthesis占据了 Victor Riparbelli 的大部分时间，但他并未放弃音乐。“对我来说，在家里听音乐就像是一个盒子，是一种冥想。” ■
19 《回声报》 2026. 年 8 月 21 日星期五及 22 日星期六
中小企业与方向
老板的双重生活
MÉTHI DETE ET
理查德·卡亚（Richard Caillat）：从营销艺术到剧院幕后
HighCo 集团监事会主席在文化领域也占据了一席之地，担任制片人及剧院管理人员。
Paul Molga ——马赛特派记者
清理任务已完成。在 2000 年代购入巴黎剧院（Théâtre de Paris）、梅舒瓦莱尔剧院（Théâtre de la Méchoilère）和布夫-帕斯图尔剧院（Théâtre du Bouffre-Pasteurs）这三家首都机构并使其恢复活力并发展之后，这位来自马赛的企业家理查德·卡亚（Richard Caillat）如今捕捉着演员们在演出前的激动情绪。
“我将领先企业的管理、营销和数字化管理方法引入了这个行业，”这位商业名流表示。他在其热情与热爱之间寻找平衡：一方面是执掌 HighCo 的大众传播热情——他在 2000, 年该公司创建后不久便加入；另一方面是对舞台和文字的热爱，以演出制片人和剧院管理者的身份投入其中。“这虽然看似分裂，但这两项活动都遵循同样的规模消费逻辑。”
2001, 年，当他决定实践对现场表演的热情时，这家由弗雷德里克·舍瓦利耶（Frédéric Chevalier）创立并设在埃克斯-普罗旺斯（博什-杜-罗讷省）的营销与传播集团，已是一家深耕于大零售业的企业。该公司每年在超市结账时分发的 3.5 亿张优惠券中，生产了 60 %。理查德·卡亚当时是其运营负责人，在担任共同负责人后，于 2006 年成为主席。
在 HighCo 迅速起步（创建仅五年后便在泛欧交易所上市）之后，他稳定了曾被资金危机困扰的业务，通过收购（12 月份完成了 70 笔），将集团推向海外市场，并与第三位历史股东迪迪埃·沙巴西诺（Didier Chabassino）共同分担。
2013, 年，他接任 HighCo 监事会主席，必须与英国广告与传播巨头 WPP 的代表进行周旋，后者持有 37,4 % 的股份。“我们的会议有时会变成争吵，”这位六旬老人开玩笑说。他与迪迪埃·沙巴西诺共同持有的集团股份不足 2,5 %，但两人通过机制和协议，随后保留了管理控制权。
“我和迪迪埃每天都沟通，以统一愿景，分享战略，研究收购机会或调整方向。”他们最近的一次行动是去年出售了促销短信生产子公司 High Connection，旨在几个月后为从 La Perrie 集团收购其长期竞争对手 Sugec 提供资金。新组合预计今年将产生 7000 万欧元的毛利，拥有 550 名员工。
Titoff 的火花
同样的韧劲和同样的管理技巧被带到了舞台上。2010年，理查德·卡亚（Richard Caillat）通过创建 Arts Live Entertainment 开启了戏剧冒险，当时的股东包括雅克-安托万·格拉斯波尔（Jacques-Antoine Graspoir，Yorée privée）、马克·西蒙内蒂（Marc Simonetti，Bionte）和克萨维尔·纳尔（Xavier Nall，Bail）。“我们发明了一种新模式，通过将制作、发行和分销整合在同一个屋檐下，使戏剧成为一项盈利活动，”这位在2011年凭借其首部作品——
弗洛里安·泽勒（Florian Zeller）的《母亲》（La Mère）就获得莫里埃奖的人总结道。他还在2018年将阿尔·帕西诺（Al Pacino）请到巴黎剧院，这是他最大的成就。
是在听了好友 Titoff 犀利的推介后，他才决定跨出这一步。“你卖了二十年酸奶，你应该知道怎么销售演出票，”这位喜剧演员用这样一句话说服他资助当时的一场秀。理查德·卡亚回忆道：“我回到家告诉妻子，我要改变生活了。”在学习商业和公共关系后，他的职业生涯始于西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio Berlusconi）的第五频道（La Cinq）电视台。随后，他致力于创建并丰富客户数据库，细分沟通渠道，个性化客户关系，部署忠诚度计划，并推动信息传播。
Arts Live Entertainment 公司于2019年被 Pimbae 收购。该公司曾是“Lacharrière 旗下 Ludivé 的一家子公司”，随后在2020年初被 Trévise Participatoire 收购，并在此过程中更名为 Rival Group。去年，该公司在巴黎及外省共举办了 600 场演出，制作了 25 部剧目，吸引了超过 500,000 名观众。理查德·卡亚透露：“现在是我体验手工艺的时候了”，他在 Rival Group 的管理合同将于开学季结束。他正准备回归独立制作，与“充满激情的艺术家、演员和喜剧演员”合作，就像 Era Fritsch（在第五频道）那样。“不可投资”，这真是个讽刺，他可能会再次说：“亲爱的，我要（再次）改变生活了”。
下周预告 探索我们的系列报道 “这些不为人知的领导者”
歌舞厅、酒店、水疗中心：阿尔萨斯 Royal Palace 的 XXL 豪赌
大东部大区
这家位于基尔维勒（下莱茵省）的机构正在扩大其服务范围，旨在延长客户的停留时间并吸引新客群。
Bénédicte Weiss ——斯特拉斯堡特约记者
“通过我的豪赌，我们习惯于在演出之夜在接待处迎接客人。多年来，我们一直听到观众抱怨必须匆忙离开，并询问我们是否考虑开设一家酒店，于是我们决定建一家。”马蒂厄·迈耶（Mathieu Meyer）是创始人之子，也是基尔维勒（下莱茵省）Royal Palace 的总经理。该场所是法国仅次于红磨坊的第二大歌舞厅。他现在可以自豪地表示，他领导着欧洲唯一在同一园区内提供歌舞厅、迪斯科舞厅、餐厅，以及现在新增的酒店和水疗中心的场所。
仅在主大厅后方允许少量客户住宿。该酒店将于 8 月 28 日（歌舞厅新剧目首演前夜）开业，提供 94 间客房。这个旨在达到四星级标准的新综合体建筑面积为 10 000 平方米，还包括一个地下停车场、一个 170 个座位的酒吧、两个研讨会会议室、一个 104 个座位的全景餐厅和一个大型水疗中心。后者在 2 000 平方米的面积内提供六间以及多种浴池：音响室、草本浸泡桑拿房、桑拿 / bidoudan、展示厅、盐洞……
其目标是将其打造为一个独立的旅游目的地。“歌舞厅在 7 月和 8 月关闭，周一、周二以及某些周的周三也关闭。因此，它一年中仅开放略多于一半的时间，而酒店则是 2016 12 月。”马蒂厄·迈耶表示，“我们希望为那些在歌舞厅关闭期间前来阿尔萨斯度过几个夜晚的游客提供尽可能多的服务。”
道路的“阻碍” 这一愿望导致建设所需的投资增加。投资额从最初的 3000 万欧元增加到 4200 万欧元，以使水疗中心比原计划扩大 1000 平方米。此外，还投入 250 万欧元安装了一套热电联产系统，利用为整个综合体提供电力和热能。
至于歌舞厅的观众，马蒂厄·迈耶希望通过提供食宿，让他们在场所内停留更长时间。“道路曾是演出结束后前往的阻碍，”这位负责人讲述道，他认为由于在附近难以轻松找到住宿，公司也失去了一些客户。新综合体预计将雇佣 55 到 60 人，酒店预计入住率在周末为 40 到 90 %，工作日为 50 到 60 %。2025 年，Royal Palace 实现了略低于 2000 万欧元的营业额，接待了约 215 000 名，拥有 120 名员工。■
“我们希望为那些在歌舞厅关闭期间前来阿尔萨斯度过几个夜晚的游客提供尽可能多的服务。”
马蒂厄·迈耶（MATHIEU MEYER） Royal Palace 总经理
这家省级最大歌舞厅的酒店将于 8 月 28 日开业。照片来源：Royal Palace
Omerin启动电动汽车电缆生产
欧佛尼-罗讷-阿尔卑斯大区
这家电缆制造商刚刚启用其专注于电动出行的工厂，该项目投资额为2200万美元 d'euros。
Françoise Siget ——里昂特派员
约12 000平方米的面积专门用于生产电动汽车电缆。在克莱蒙费朗以东约三十公里处，Omerin集团正押注于一个对其而言全新的市场的持续发展。
“在欧洲，拥有这种能力的厂商并不多，”这家电缆专业集团的总经理Pierre Samassin辩称。该工厂配备了满足汽车制造商标准要求的尖端设备，且屋顶覆盖着光伏面板，总投资额为2200万美元 d'euros。
增长引擎
这项新业务预计将在未来几年成为主要的增长引擎，但该负责人并未给出精确的量化数据。“我们每年有能力生产价值数千万欧元的电缆。”相反，他为工厂设定了能够快速扩张的参数。“我们能够承接大型项目，并将刚刚落成的这座建筑的生产能力翻倍。随后，我们拥有七公顷的土地，可以将产能扩大四倍。”
认证阶段
该工厂于春季投入使用，目前仅生产少量用于连接电池与电机及备用插座的电缆。这是一个测试阶段，旨在等待Omerin电缆的目标客户——汽车制造商和汽车设备供应商——对其进行资质认证，从而使其成为供应商。同时，这也是签署首批合同并根据客户要求配置机器的时间。
“我们正与欧洲的大型制造商接触，”Pierre Samassin明确表示。他希望在二十四个月内突破大批量生产的关口。在此期间，该集团可能会进行研究以优化其产品。这位总部位于的集团负责人总结道：“关键在于减轻产品的重量并提高其承载能力。”
这家电缆专业厂商能够承受-390℃至+1 400℃的热幅值，并依托于经验丰富的团队应对挑战。其产品覆盖120个国家，电缆应用于航天、铁路、核能、石油化工以及家用电器领域。除电缆外，该集团还生产医疗设备。去年，拥有1 500名员工（其中900人在法国）的Omerin实现了30000万美元 de chiffre d'affaires。该公司宣布今年将增长约15 %。■
金融与市场
2026年8月21日周五及22日周六 《回声报》 20
[...OMITTED...]
美国财政部的干预可能会对美国资产产生反作用
债券
金融市场显然并未被美国财政部的公告所说服，后者在周三紧急救助承受压力的债券市场。
Corentin Chapron
这场博弈才刚刚开始。由于债券市场压力巨大，美国财政部在周三紧急救助其债务，强行恢复了平静。但这种效果是短暂的。周四，债务市场再次陷入紧张状态。
30年期美国国债收益率在周一曾触及 2007 年以来的最高点 5,8 %，在周三公告发布后下跌了 9 个基点（pH），这是债券市场的一次显著波动。周四，该收益率再次上涨 4 pH。在债务市场中，价格与利率呈反向变动。
因为财政部的干预带来的问题比解决的问题更多。首先，这种干预主要具有象征意义。自 2023, 以来，财政部通过规模最高达 20 亿美元的操作，回购长期到期（ 95,20 或 90 年）的债券。财政部秘书 Scott Bennett 宣布，这一上限将
美国公共赤字的飙升使债务承压
30年期美国国债收益率，单位：%
在第三季度提高至“至少” 40 亿美元。
对债务失控的担忧
在规模全球最大的美国国债市场中，这不过是九牛一毛，其影响应当有限。在 2025, 年期间，财政部通过类似操作回购了约 2000 亿美元的债券。作为对比，疫情之后，美联储每月购买高达 1200 亿美元的美国国债，以将收益率控制在较低水平。
尤其是观察人士指出，主权利率上涨背后的原因依然存在，特别是对美国债务失控的担忧。此外，Edammet Bouscuth 强调，财政部的回购必须“通过发行期限较短的债券来融资”，这意味着债务总量将保持不变。市场依然持怀疑态度的迹象是，尽管受到财政部回购的影响，10年期美国国债收益率在周三下跌不足 6 pH，随后在周四反弹 6 pH。这一波动明显但并不剧烈。8月初，该债券对重新开放的希望反应要强烈得多。
“Scott Bennett 没有听从自己的建议，”MOFC 研究主管 Derek Halpenn 总结道。财政部秘书在 7 月初曾主张，“向市场发送信号是可能的，但只有通过政策变动才能让他们屈服”。
“如果 Scott Bennett 真的对此深信不疑，美国财政部可以通过解决预算赤字来发挥实质性作用。但这并没有发生，现在的危险在于这些公告可能会产生反作用，”Derek Halpenn 解释道。
“金融压制”
投资者实际上对他们所认为的“金融压制”感到不安，即试图通过将利率维持在人为低水平来强迫市场就范。这足以引发对美国资产需求的侵蚀。周三，美元兑一篮子货币下跌超过 0,8 %，这在汇率市场上是一次重大下跌，且周四继续回落。作为这种不信任感增加的标志，黄金创下了其在 Theta 期间的最佳表现，兑美元上涨超过 4 %。
[...OMITTED...]
美元周三兑一篮子货币下跌超过 0,8 %，这在汇率市场上是一次显著下跌。
国际投资者正在适应新的局面。德意志银行（Deutsche Bank）外汇市场首席策略师乔治·萨拉韦洛斯（George Saravelos）详细分析道：“如果美债的市场价格无法自由下跌，那么美债的外币价格将通过美元贬值来进行调整。”
作为主导情绪的进一步证明，华尔街在斯科特·本内特（Scott Bennett）发表 6 次公告后，最终小幅上涨 0,2 %。今年，在大型企业异常利润的推动下，高收益率并未成为股市真正的阻碍。但预算风险仍然是担忧和波动的一个来源，这可能会引发或放大剧烈的下跌行情。■
黄金：市场衡量美国信誉的晴雨表
美国财政部对债务的干预将金价推高至每盎司 4,500 美元。
Etienne Goetz
周三，财政部关于回购美国债务的公告引发了金价的大幅上涨。这种贵金属每盎司上涨 4 %，突破了 4,500 美元，这是其 6 月初的水平。这一反应完全正常，但也证明了黄金走势与投资者对美国债务及美元信心之间日益增强的联系。
回顾此前，美国财政部表示，将从 9 月起加速回购期限在 10 年以上的美国债务。在这次干预之后，30 年期利率下降了 10 个基点，回落至 5,2 %。
这一波动首先可以用实际利率（扣除通胀后的收益率）的上升来解释。黄金是一种不产生股息或利息的资产。因此，它是与美国债务竞争的避险资产。当美国国债收益率下降时，贵金属对投资者而言变得更具吸引力。德意志银行（Deutsche Bank）的分析师在他们的报告中总结道：“尽管这些措施导致长期收益率回落，但对金融压制的担忧也使得金价录得 3 月以来最大涨幅。”此外，当利率下降时，美元相对于其他货币也倾向于走弱。这有利于非美元货币买家对黄金的需求。
对手方风险
但金价越来越取决于市场对美国债务的信任程度。摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析师指出：“金价似乎更多地反映了与利率上升相关的预算担忧，而非利率水平本身。”为了支持这一论点，他们提醒人们，黄金自 8 月初以来一直在上涨。尽管美国国债（Treasuries）收益率处于高位，但投资者更倾向于选择没有收益的金属。黄金不属于任何人的债务，因此不存在任何对手方风险。当债券市场动荡到迫使美国财政部不得不干预时，这是一个巨大的优势。
美国债务总额刚刚突破 40,000 亿美元，这一规模并不能减轻人们的担忧。在这种背景下，商业信贷（Commerciel）的专家详细分析称，“与公共债务增加相关的预算风险，也可能阻碍美联储为了有效对抗通胀而采取更大幅度的基准利率上调”，从而可能导致实际利率下降。
当前时期与唐纳德·特朗普（Donald Trump）总统任期初期也存在相似之处。2025 年——直到年底，今年年初为 2,400 美元——在美国总统攻击前美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）并要求降低基准利率、事实上损害了该机构独立性之后。这些博弈得到了另一个强大支持者的助力：重新开始购买的各国央行。自从俄罗斯入侵乌克兰以及俄罗斯央行资产被冻结以来，发行机构（尤其是新兴经济体国家）加速了其储备的去美元化。
这些机构连续三年每年购买超过 1,000 吨，而前十年的年购买量则不足 100 吨。2026 年初，购买速度成为了金价历史性飙升的另一个原因。摩根士丹利（Morgan Stanley）团队指出：“银行在价格较低时进行了买入”，其中中国自年初以来增加了 60 吨，为 2023 年以来的最高水平。■
美联储内部的分歧公开化
中央银行
美联储并不缺乏准备提高利率的央行行员。
通胀放缓预计将有助于在 9 月份巩固现状。
Bastien Bouchard
— Bureau de l'ère fort 美联储揭开了凯文·沃恩（Kevin Warnh）在 7 月底货币政策会议后提到的“良性的家庭争论”之面纱。当时，美联储将利率维持在 3,5 % 至 3,75 % 之间。三票支持加息已创下近十年来的分歧记录。但 7 月份准备提高利率的央行行员群体中，非投票成员也包含多位支持者。
“鸽派” 重新占据优势
从周三公布的由美联储匿名处理的会议记录来看，其新任主席将不得不与许多“鹰派”打交道，即那些将抗击通胀视为优先事项的央行行员。负责设定基准利率的 FOMC（联邦公开市场委员会）由 10 名成员组成，其中 12 名拥有投票权。这成为了实现唐纳德·特朗普（Donald Trump）所要求的快速降息的一个障碍，而这位总统似乎最终接受了这一点，目前克制住没有批评凯文·沃恩（Kevin Warnh）。
尽管未能启动更宽松的货币政策，但最近的经济分歧可能消除了 FOMC 内部出现更大规模反叛并导致加息的威胁。会议纪要中写道：“许多参与者认为，如果通胀不能回落，可能需要收紧货币政策。”但在伊朗战争爆发引发反弹后，通胀已有所放缓。
这对 FOMC 成员来说是一个好消息，其中许多人担心通胀会持久性地再次上升，同时强调“持续存在的不确定性”。“大多数参与者预计，随着关税效应和此前能源价格上涨的影响逐渐消退，通胀将在年底前放缓”，但央行总结道，“其中许多人强调，通胀可能会在更长时间内维持在高水平”。
支持货币政策维持现状的央行行员被称为“鸽派”，自上次 FOMC 会议以来，他们提出了有力的论据。除了通胀数据外，最新的就业报告以及 7 月份的零售销售数据均大幅低于预期。剩下的则是石油经济。围绕奥尔穆（Ormau）海峡的紧张局势依然剧烈。且布雷克西特（Brexit）的价格在周四回升至 90 美元左右。
Pantheon Macro 的美国首席经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）在阅读会议纪要后分析道：“我们的情景仍然是，在劳动力市场韧性和内部通胀压力逐渐调整的推动下，大多数人将支持在年底前及整个冬季维持现状。”
SAMUEL TOMBS Pantheon Macro 美国首席经济学家
由于凯文·沃恩（Kevin Warnh）希望减少会议频率，美联储未来可能会变得更加低调。他建议 FOMC 成员将每年的会议次数从 8 次减少到 6 次。央行明确表示，今年的计划不会改变。凯文·沃恩（Kevin Warnh）希望打破央行行员对其经济愿景和货币政策透明度较高的传统。
他可以在杰克逊海尔（Jackson Hale）会议上对此做出解释，该会议由美国中央银行每年在怀俄明州举办。美联储主席在会上发表主旨演讲，并经常借此机会向投资者传递信号。■
21 《回声报》 2026年8月21日星期五及22日星期六
金融与市场
受新“特朗普效应”推动，比特币走出低迷
加密资产
在一个沉闷的夏天结束之际，比特币在不到一周的时间内从 62,000 美元回升至 72,000 美元以上。
这种首个加密货币的上涨尤其受到了唐纳德·特朗普最新公告的推动。
Samir Toucani
唐纳德·特朗普已经有一段时间没有向加密货币市场表态了。周三，这位美国总统重启了这一做法。他在白宫召集了该行业的几位重量级人物，敦促国会通过《清晰法案》（Clarity Act），这是一部旨在制定美国加密市场规则的广泛文本，同时他暗示国家将进行新的比特币购买。然而，反弹不能全部归功于唐纳德·特朗普，空头头寸的强制平仓加速了上涨。比特币周三跳涨 7 %，且在周四收盘前仍上涨近 5 %，突破 72,000 美元，达到 6 月初以来的最高水平。乐观情绪同样推动了以太坊（市场第二大加密货币），在华尔街，与该行业相关的上市企业股价大涨。Coinbase 周三上涨近 9 %，周四延续该趋势，MicroStrategy 上涨 12 %，Circle 上涨 9 %。
《清晰法案》的回归 市场确实需要这次提振。在 2024 年 11 月唐纳德·特朗普当选后，他最初承诺将美国打造为“加密货币世界之都”，以及对更有利监管的期待，曾创造了一波“狂欢”。比特币在 2025 年 10 月创下了超过 100,000 美元的纪录。此后，其价值从最高点跌至 6 月底的低点，跌幅超过 。在本周反弹之前，比特币基本回到了唐纳德·特朗普当选时的水平。
在这次加密峰会上，围绕在美国总统身边的包括 Coinbase、Robinhood、Kraken 以及纽约证券交易所所有者 ICE 的高管，以及 SEC 和 CFTC 的主席。 《清晰法案》旨在明确哪些加密资产属于金融证券立法，哪些属于大宗商品立法，并更好地规范这两个监管机构之间的职权。
唐纳德·特朗普将该文本称为“非常、非常强大且具有结构性的立法”，这将使美国能够“领先于中国和所有其他国家”。
但《清晰法案》的主要障碍之一竟然是白宫本身。该文本原定在 8 月议会休会前推进，但投票并未发生。主要的僵局在于适用于政治负责人的伦理规则，而唐纳德·特朗普本人及其家人在加密货币领域的活动日益频繁。
利益冲突嫌疑
从加密产业为支持其计划而投入的数亿美元，到给予某些行业人物的特赦，再到 World Liberty Financial 与外国投资者的交易，这些都引发了对利益冲突的怀疑。总统还推出了自己的纪念币，而他的儿子们则是 World Liberty Financial 的发起人，该公司发行了其计划和一种稳定币。但目前，政府在不等待国会的情况下先行推进。
SEC 本周提出了一项新框架，允许某些加密公司通过简化注册义务来筹集资金。唐纳德·特朗普还表示，CFTC 正在努力允许 dYdX 合法进入美国，这是一家专门从事杠杆永续合约的平台，目前美国交易员无法正式访问。
然而，仅凭唐纳德·特朗普的言论并不能完全解释加密货币市场的回升。就在几小时前，美国财政部宣布将至少将某些长期债券的回购规模增加一倍。美国国债收益率随后下跌——“此后，它们再次回升”，这支撑了风险资产，尤其是股票和加密货币。
此次上涨速度之快，令那些预期价格将继续下跌的交易员措手不及。他们的一部分头寸被迫自动平仓，迫使持有者回购比特币，从而进一步推高了价格。根据 Coin-Gize 的数据，在约一小时内，比特币市场有超过 10 亿美元的看空头寸被清算，整个加密货币市场的清算金额则达到 27 亿美元。■
自唐纳德·特朗普当选以来的比特币价格走势
金库室。在铸铁门后，存放着该机构与贵重物品相关的管理行为。
在过渡到欧元的期间，整托盘的新钞票就被安置在这个巨大的金库中，形成一个边长约20米、高7米以上的立方体。2002年1月1日，这些钞票取代了法国人口袋里的法郎。高达1000亿欧元的资金就这样等待着投入流通。因此，这里得到了一个绰号：“法国资金池”。但法国银行真正的宝藏位于更深处，在巴黎的地下深处。在地下近27米处，金库存放着法国的2.457吨黄金，这是全球第四大国家储备。其集中存放始于1924年，在1939年首都遭到轰炸之后，当时黄金成为了世界的基石。在图卢兹的掩护下，经过三年的工程，一座占地超过一公顷、深埋于地下水层之下的混凝土与钢铁堡垒诞生了。
Stripe 通过收购 OpenRouter 深耕 AI 领域
Ambassam Hosseini 和 Mando Ventures。Stripe 联合创始人兼首席执行官 Patrick Collison 表示：“ 正在构建 AI 所需的经济基础设施，通过与 OpenRouter 合作，我们将帮助企业以智能的方式发送请求并高效利用其 Token，从而最大限度地提高盈利能力。”
OpenRouter 联合创始人兼首席执行官 Nudish 则表示：“十多年来， 一直致力于为企业建立一个灵活且中立的基础设施，而 OpenRouter 也是基于同样的哲学而创立的。我们认为智能将是多媒体的！我并不认为应该用一台新机器来编排和管理所有这些内容。加入 使我们能够加速这一使命，并将完整的 AI 系统带给每家企业。”
与 PayPal 的谈判正在进行中
凭借开发者易于集成的简单支付解决方案吸引了众多明星企业，此前已推出了 Token Billing，旨在帮助企业优化支付 AI 使用费时产生的 Token 相关成本。这家由爱尔兰兄弟 Patrick 和 John Collison 于 2000 年创立的公司，在今年年初的估值达到了 1500 亿美元的惊人数字，目前还计划收购美国在线支付先驱 PayPal，后者的股价在过去一年中表现低迷。
在 7 月份拒绝了 和 Advent International 基金提出的 530 亿美元估值的首次报价后，PayPal 此后已参与谈判以提高该金额。据《华尔街日报》上周报道，协议可能会在未来几周内达成。
在两次世界大战之间，这块位于巴黎地下的黄金储备支撑着银行家们。全世界的人们都渴望进入这个金库。作为早期的“法国诺克斯堡”，这座地下金库进入了传奇，成为金融界最神秘的场所之一。
1932, Stefan Zweig，当时处于欧洲名声顶峰的作家，对这个地方及其深感兴趣。他获得了一次特殊的许可进入其中并进行“l'aim aux méfautes”。在关于“法国诺克斯堡”的描述中，他将这座地下金库描述为一座“石造债权之林”，在那里他感觉触及了“我们经济世界的中心”。近一个世纪后，Fort se réjouit à la fin de la France，以及 1 世纪和 2 世纪，权力、货币与金融的历史。
1932, Stefan Zweig，当时处于欧洲名声顶峰的作家，对这个地方及其深感兴趣。他获得了一次特殊的许可进入其中并进行“l'aim aux méfautes”。在关于“法国诺克斯堡”的描述中，他将这座地下金库描述为一座“石造债权之林”，在那里他感觉触及了“我们经济世界的中心”。
近一个世纪后，Fort se réjouit à la fin de la France，以及 1 世纪和 2 世纪，权力、货币与金融的历史。
金融与市场
2026 年 8 月 21 日星期五和 22 日星期六 《回声报》
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协会
企业社区 AUGENS Muriel Lecou Thomas Meyer
现任使命企业社区（Communauté des entreprises à mission）共同主席，该协会致力于使命公司（société à mission）。
Muriel Lecou，54 岁，毕业于欧洲高等商业学院（ESCP）。她负责 GSE guidée 的转型管理，于 2016. 年加入该公司。她的职业生涯中有 20 多年致力于战略与转型咨询，尤其是在国际咨询公司任职期间。
Thomas Meyer，44 岁，毕业于图卢兹商学院。他是 SOCAPS 的首席执行官。自 2020. 年起成为使命企业社区成员。自 2023 年起担任办公室财务主管。
展望
Léa Salamé
书包已准备好，笔袋已填满，假期作业也已完成。但对于 Léa Salamé 来说，开学后的生活最终将比预想的要少一些学业气息。France 2 的 “20 Heures” 主持人可能在周一无法回到她的座位上。这位公共广播之星并非没有功劳：虽然没有获得赞誉，但在 17. 区的学校经历过武装至上主义后，她拿回了一本相当不错的成绩单。尽管在赛季初出现过失误，这位 46 岁的记者在 France 24 和 24 积累经验，并在 France Inter 崭露头角之前度过了夏天，她一直维持着一名优秀新闻从业者的水准。她唯一的缺陷？她的伴侣。与欧洲人 Raphaël Gluckemann 生活在一起的她从未掩饰：一旦他参选，她将立即辞职。绝不能给任何疑虑留下空间。即使是面对 Charles Alloncle——这位在公共广播调查委员会期间，非常乐于审问一名政治对手伴侣的议员——她也曾挥舞着自己“独立且诚实的新闻工作者”的证书。Place politique 的创始人尚未正式投入总统竞选，但这已只是时间问题。而这位 PNF 的明星将承担后果，退出新闻界。这是什么样的时代？曾在 France Inter 上连续数周记录“权力女性”轨迹的人（在之前一次因 19, 欧洲选举而暂停期间），最终却被简化为“某人之妻”的身份。但请放心，这位为了避免无聊而竭尽全力的工作狂不会从屏幕上消失。无论如何，她将保留周六晚上的脱口秀节目，甚至可能在 France 2. 主持特别节目。在等待最终裁决期间，这足以让她打发时间。— Romain Guougneau
快速复苏
Moderna 的股市回升并非偶然。
执着能带来回报，而权利感则不然。这就是为什么制药投资者如此需要治疗试验和基于科学的决策，以便将两者区分开来。正因如此，Moderna 这位“病人”才走出了后新冠肺炎（Covid-19）的噩梦，且并未否定其在信使 RNA（mRNA）方面的法则。其针对皮肤癌（黑色素瘤）转移和扩散的靶向疗法临床试验细节尚未披露。然而，大纲已通知华尔街，以探测一个决定性阶段，并开始一项关于好消息如何带来正确估值的探索练习。这一练习必然是艰巨的（当天上涨 177 %，次日开盘下跌 14 %）。因为根据多位行业分析师的说法，当该公司价值 250 亿加元，而非多出 300 亿加元时，与 Merck MSD 共同开发的免疫潜力已在股价中得到了广泛体现。如果他们仍然上调了目标价，是为了考虑到该平台针对其他形式癌症的潜力，相关试验正在进行中。按照这一逻辑，其他实验室也从中受益，比如另一位信使 RNA 领域的大名 Bill Blech，以及疫苗专家。没有人能安之若素。股价的快速飙升可能是由空头回补促成的，根据彭博社（Bloomberg）的数据，空头头寸已从 1 月初的 20 % 回落至流通股的 14 %。他们也必须重新计算，这就是“做空”的科学。— Sylvie Ramadier
河流与溪流
沃尔玛（Walmart）对比纳斯达克 100 指数
百分比变化，股息再投资
彭博社（BLOOMBERG）
crible
Moderna 对比 Merck
沃尔玛在纳斯达克 100 指数中的表现不如预期。
没有人敢谈论那只想要变得像大鱼一样大的青蛙，但这终究是回到了现实的池塘。当沃尔玛在去年 2 月的一个交易日成为首家市值突破 10 亿美元的传统零售商时，所有人都很清楚，凭借其云计算业务，亚马逊注定将遥遥领先。然而，由此推断道尔顿家族的巨头会比杰夫·贝佐斯创立的、正陷入新一轮私密风波的电子商务公司更具防御力，就像其他“超大型企业”一样：且拥有利润空间。在季度报告公布后，这一空间已被耗尽（自 1 月初以来，两只股票分别上涨 9 % 和下跌 14 %）。必须承认，2026 年原本看起来比前一年更容易预测，但却被关税所干扰，且由于战争以及对燃料价格的影响，消费者的购物车前景同样不确定。尽管将上市地点从纽约证券交易所转移到纳斯达克市场，使沃尔玛能够进入流动性最强的股市大河——除了在 S&P 500 指数中存在外，还进入了非金融大盘股的纳斯达克 100 指数——但这并未改变季度报告中的账目计算。沃尔玛继续被拿来与塔吉特（Target）或好市多（Costco）比较。尽管处于领导地位，但正是家庭消费的每一条小溪汇聚成了这家本顿维尔公司的财富。— S. R.
今日照片
北方的蒙娜丽莎 维米尔的杰作——《戴珍珠耳环的少女》——将从本周五起在日本 Otaka 的中之岛美术馆（Nakanohima Museum of Art）展出，这是一次罕见的国际展览。这位荷兰大师的珍贵画布将与海牙莫里茨皇家美术馆的其他重要作品一同展出，因为后者将关闭至 9 月 20 日进行维护工作。这次在 Otaka 举行的展览将持续到 9 月 27 日，总共将汇集 12 幅均来自莫里茨皇家美术馆馆藏的画作，其中包括维米尔的《狄安娜及其伴侣》和伦勃朗的《男人》。日本爱子公主（照片），明仁天皇与雅子皇后的长女，前来欣赏这部杰作。照片：Simeon Choi（来源：法新社 AFP）
巴黎股市下跌
巴黎股市今日收盘下跌，受到高能源价格和债券市场持续紧张局势的拖累。CAC 40 指数下跌 0,57 %，至 8.453,09 点。
受欧洲影响，英国股市下跌 0,04 %，而德国 DAX 指数下跌 0,31 %。EuroStora 50 指数下跌 0,18 %。
美国财政部周三宣布第三季度将把长期债务回购规模增加一倍，随后引发的利率波动持续时间较长。
债券收益率再次回升，反映出对大西洋两岸主权债务的担忧。由于中东地区缺乏外交突破，布伦特原油价格达到了三周多以来的最高水平，超过 9 美元。指数表现最佳的股票中，Eurodon Scientific 上涨 3,06 %。米其林上涨 124 %，保乐力加上涨 0,94 %。垫底的是 Stellantis，下跌 3,96 %。
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[数据参考] 以下原文数字因单位格式转换可能未在译文中完整体现（供参考）：1800、2631、1808、1882
Les Echos
VENDREDI 21 ET SAMEDI 22 AOÛT 2026
Budget : la surtaxe sur les grandes entreprises de nouveau au menu
- La reconduction de cette contribution exceptionnelle est à l'étude à Bercy, mais « rien n'est encore arbitré ».
- Le gouvernement peut difficilement se passer de cette mesure qui rapporte plus de 7 milliards d'euros par an.
PAGE 2
Grandes écoles
L'ESCP part
à la conquête
des profils scientifiques # P. 4
Aux abois, la Ligue 1 de football est de retour
FOOTBALL. C'est la reprise du championnat. La Ligue 1 McDonald's de football revient à partir de ce vendredi pour une nouvelle saison. Pour la première fois, tous les matchs seront diffusés en exclusivité sur la plateforme Ligue 1. Un défi financier. La majorité des clubs perdent de l'argent, notamment en raison de la chute des droits TV, qui peuvent représenter jusqu'à 60 % de leur budget. Ligue 1, lancée la saison dernière pour pallier l'absence de diffusion traditionnel, a certes réussi l'exploit de se monter en un temps restreint et d'attirer 11 million d'abonnés en quelques mois. Mais ce modèle est loin de générer des revenus équivalents à ceux atteints autrefois. La lutte contre le fléau du piratage pourrait contribuer à redresser un peu la barre. # PAGE 15
IA La Silicon Valley s'interroge sur la puissance de certains modèles # P. 18
Paiement Stripe annonce une acquisition à 8 milliards de dollars # P. 21
L'éditorial
Un football professionnel sans modèle économique
Les fans de foot vont faire la fête ce week-end, car une nouvelle saison commence. Mais derrière, c'est plus compliqué. Car le football français manque de modèle.
Bien sûr, le foot n'est pas un vrai modèle sportif. Il faut détecter les talents très tôt, les former, les faire mûres. Près de cent joueurs du Mondial 2026 sont nés en France, devenue une formidable école d'attaquants. Cette performance reflète le dynamisme du tissu associatif, avec une foule de clubs où on se lève tôt le dimanche pour jouer.
Mais le foot professionnel, lui, n'a plus de modèle économique. La majorité des clubs de Ligue 1 perdent de l'argent. Et parmi ceux qui en gagnent, les profils viennent souvent des ventes de joueurs à des clubs étrangers.
Depuis longtemps, les supporters français vont
moins souvent au stade que ceux des pays voisins (sauf à Marseille). Plus récemment, les recettes issues des droits vélè français se sont effondrées, pour cause de gestion catastrophique de l'offre. Elles sont six fois moins élevées qu'il y a dix ans. Les recettes européennes ont mieux tenu, mais elles sont inégalement réparties.
Le Parlement a voté le mon dernier une loi pour s'organiser la gouvernance du foot professionnel. C'est nécessaire mais pas suffisant. Il faudra trouver d'autres moyens. Sinon, le foot deviendra une danseuse pour milliardaires. Par bonheur, les candidats ne manquent pas. Après les oligarques russes et les princes moyens orientaux, les magnum américains de la finance ou du numérique sont séduits à leur tour par la ballon rond européen.
— Jean-Marc Vittori
Le Pen réfléchit à faire évoluer son programme sur les retraites
POLITIQUE. Ce que Marine Le Pen compte faire sur les retraites viéles et élan présidente de la République l'an prochain commence à se préciser. La candidate du RN à l'Élysée entend bien ramener l'âge légal de départ entre 60 ans et 62 ans, en fonction de l'âge d'entrée sur le marché du travail, contre 62 ans et 9 mois actuellement. De quoi donner des gages à son doctorat. Mais elle réfléchit à faire évoluer d'autres paramètres, comme la durée de cotisation ou l'âge d'annulation de la décote. En 2022, le RN prévoyait que, pour bénéficier du taux plein, il serait
nécessaire de cumuler entre 40 et 42 annuités de cotisation et d'en touchant pas à l'âge d'annulation de la décote (jusqu'à un a droit au taux plein même sans avoir tous ses trimestres), aujourd'hui fixé à 67 ans. Un projet au coût faramineux. Il envisageait désormais de supprimer purement et simplement cet âge d'annulation. Au risque de pénaliser les carrières hachées, notamment des femmes, qui n'auraient tous leurs trimestres que bien après 67 ans. L'introduction d'une « dose de capitalisation » ne serait pas non plus écartée à ce stade. # PAGE 3
La dette publique des Etats-Unis dépasse 40.000 milliards de dollars
ÉTATS-UNIS. Les chiffres donnent le tournis. Les Etats-Unis ont franchi le seuil des 40.000 milliards de dollars d'endettement public mardi, a indiqué le Trésor. Compte tenu du niveau du déficit américain, le plafond légal de la dette – fixé à 41.100 milliards – a de bonnes chances d'être atteint dans
l'année qui vient, et obligera les politiques à s'emparer du sujet. Déjà, les inquiétudes sur l'emballement de la dette provoquent des remousser les marchés. Même les annonces du Trésor américain, qui a volé mercredi au secours de ses marchés obligatoires, n'ont pas convaincu les
inventisseurs. Les taux reportaient déjà à la hausse jeudi. Car l'intervention pose en réalité plus de questions qu'elle n'en résout. Résultat : les inquiétudes sur la crédibilité des Etats-Unis ressurgissent, poussant le dollar à la baisse et redonnent de l'éclat à l'or. # PAGES 5 ET 20
VENDREDI 21 ET SAMEDI 22 AOÛT 2026 / 23 PAGES Artiflex-Nutrition 2,00 € Belgique 1,00 € Espagne 1,50 € Luxembourg 1,00 € Maroc 0,75 € Suisse 0,75 € Suisse 0,25 € TND
FRANCE
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 02
Une reconduction de la surtaxe sur les bénéfices des grands groupes est envisagée
BUDGET
La prolongation de la contribution exceptionnelle sur les bénéfices des grandes entreprises fait bien partie des pistes sur la table pour le budget 2027, même si rien n'est encore arbitré.
Stéphane Leignon
Au vu de l'état des comptes publics, le contraire aurait été surprenant. Selon plusieurs sources, la piste de la reconduction en 2027 de la surtaxe sur les bénéfices des grandes entreprises est étudiée par Bercy dans le cadre de la préparation du prochain projet de loi de finances (PLF).
« Le maintien de la surtaxe d'impôt sur les sociétés à taux plein comme cette année, ne fait guère de doute », rapporte un proche du gouvernement. « La surtaxe d'IS reconduite fait en effet partie des hypothèses sur la table », confirme une seconde source en lien avec Bercy. « Plusieurs pistes sont étudiées, mais rien n'est arbitré », commente-t-on à Bercy. « Le budget pour 2027 est encore en préparation. Les véritables décisions seront annoncées lorsqu'elles auront été prises, en transparence », a par ailleurs déclaré sur X jeudi le Premier ministre, Sébastien Lacorini.
Dans un entretien à « Paris Match » cet été, le Premier ministre a promis la « stabilité fiscale », sans hausse ni création d'impôt. Déjà emphyrie par le chef du gouvernement à propos du PLF 2026, cette formulation ne l'avait alors pas empêché de prolonger la surtaxe.
Equation budgétaire complexe
Officiellement nomme « contribution exceptionnelle sur les bénéfices des grandes entreprises », cet impôt avait été tentant pour un an seulement au budget 2025, puis renouvelé en 2026, en remontant le seuil
Le rendement de la surtaxe sur les bénéfices des grands groupes doit atteindre 7,3 milliards d'euros cette année, selon les prévisions de la loi de finances. Photo Eric Bencassie/Hans Lucas/APP
d'application de 1 à 1,5 milliard d'euros de chiffre d'affaires annuel, afin de préserver les entreprises de taille intermédiaire.
Actuellement, deux taux de majoration s'appliquent : 20,6 % de l'impôt sur les bénéfices dû, pour les sociétés au chiffre d'affaires compris entre 1,5 et 3 milliards d'euros, et 42,2 % au-delà. Si l'option du maintien de la contribution en 2027 se confirmait, celle-ci s'appliquera pour la troisième année d'affilée, ce qui ne manquera pas de faire jouer sur son caractère « exceptionnel ». En février
déjà, le ministre de l'Economie, Roland Lescure, avait prudemment refusé de s'engager sur une disparition de la surtaxe en 2027. « Je peux dire que j'aimerais qu'en y arrive, mais que tout ça va dépendre d'un équilibre global et d'un budget global qu'il se fait芽芽 négocier », avertisait-il.
Or Bercy doit faire face à une équation particulièrement délicate pour boucler le budget 2027. Le gouvernement vise un déficit de 5 % du PIB en 2026, mais les conséquences économiques de la guerre en Iran risquent de le faire déroger.
« Ils vont mal faire pour finir à 5,2 %, mais cela va déjà être complexe », confie un parlementaire.
Risque d'un rendement en baisse
Dans l'hypothèse où le gouvernement atteindrait malgré tout la cible de 5 % en 2026, le déficit filtré à 5,9 % du PIB en 2027 à politique inchangée, ont calculé les quatre économisations სა335, qui se sont à 4,9 % du PIB en prochain atteindrait 28 milliards d'euros,
évoluent-ils, en incluant dans leurs calculs l'hypothèse de la fin de la surtaxe.
La reconduire en 2027, aux taux et conditions actuels, permettrait en théorie au gouvernement de réaliser un quart du chemin. Le rendement de la contribution doit atteindre 7,3 milliards d'euros cette année, selon les prévisions de la loi de finances 2026. En 2025, elle avait rapporté 7,5 milliards d'euros. Mais certains craignent que le rendement s'effrite. « Vous allez avoir des phénomènes d'optimisation. C'est le problème de temporaire qui se maintient », prédit
un dix. En 2025, la France affichait le taux légal d'impôt sur les bénéfices des sociétés le plus élevé parmi 345 juridicités en examinées par l'ICGE.
Pour les plus grands groupes, ce taux facial atteint 30,1 %, en additionnant taux normal d'IS, surtaxe et contribution sociale sur l'IS. Même si de nombreux mécanismes permettent aux grandes entreprises de faire baisser ce taux de prélèvement, « la première chose que les entreprises comparent à l'international, c'est le taux d'IS », souligne l'économie France chez Reseconde Anthony Merlot-Landale. ●
Bercy alerte sur les conséquences coûteuses d'une loi spéciale
En amont du débat budgétaire, l'inspection générale des finances publiques a chiffré les effets d'une année 2027 sous loi spéciale.
L'application d'une loi spéciale en 2027, jusqu'à l'adoption d'un budget quelques mois après l'élection présidentielle, aurait des conséquences fléchantes pour les finances publiques, l'économie, le bon fonctionnement de l'Etat et les Français, avertit Bercy.
Une loi spéciale est un reste d'urgence adopté par le Parlement lorsque la loi de finances de l'année n'a pas pu être votée à temps, avant le 1er janvier. A la demande du Premier ministre, l'inspection générale
des finances publiques (IGF) a donc évalué, dans un rapport publié jeudi, les « effets d'une application prolongée de la loi spéciale en 2027 ». « Une loi spéciale prolongée ne serait pas une solution d'attente, elle priverait le pays de sa capacité à décider, à redresser ses finances publiques et à répondre aux crises », résume le cabinet du ministre des Comptes publics, David Amiel.
Creusement du déficit A l'approche du débat budgétaire, le gouvernement veut dissuader les parlementaires qui seraient tentés par cette option. Il peut désormais s'appuyer sur les conclusions sans appel du rapport de l'IGF, qui s'est projeté dans deux scénarios : une application de la loi spéciale toute
l'année ou durant neuf mois, le temps que le budget du vainqueur de la présidentielle soit promulgué.
Pour commencer, « le redressement des finances publiques serait impossible sous loi spéciale », tranche l'IGF. Une année complète dégraderait le déficit public au minimum de 0,5 point de PIB - environ 15 milliards d'euros - par rapport à 2026, évitue le rapport.
Cette estimation minimale ne prend pas en compte les effets économiques négatifs liés à l'incertitude et la hausse des taux, entraînés par une telle situation, et qui pourraient aggraver l'addition, selon la direction générale du Toi-so. Une loi spéciale, moins longue, serait encore plus coûteuse, juge l'IGF, au vu du risque de rattrapage sur les dépenses après l'adoption d'un vrai budget.
Ce recensement du déficit peut paraître contre-tentatif, car le régime des services votés, qui accompagne la loi spéciale, contraint les dépenses de l'Etat, en les limitant à celles « nécessaires à la continuité de la vie de la nation », dans les plafonds de l'année passée. Mais « de fait de l'évolution spontanée des dépenses, notamment sociales, et de l'impossibilité de mettre en place des mesures de fromage de la dépense ou des mesures fiscales par la voie des textes financiers [...] », le déficit se retourait », tranche l'IGF.
Sous loi spéciale, il ne serait ainsi plus possible de sous-rédient certaines dépenses après leur date de revalorisation, par exemple les pensions de retraite, au 1er janvier, ou le plupart des prestations sociales, au 1er avril. Les dépenses de retraite aggraveraient le déficit de 0,4 point de PIB et celles de santé de 0,3 point de PIB. « Le déficit de la Sécurité sociale se retourait assez probablement », estiment les auteurs.
Plusieurs secteurs menacés Côté sociétés, l'extinction de certaines niches, habituellement renouvelées au budget, et le gel du barème de l'impôt sur le revenu rapporteraient 3,4 milliards d'euros. Mais ce gain serait contrebalancé par l'abandon d'autres mesures fiscales qui ne peuvent être appliquées rétroactivement.
La surtaxe sur les bénéfices ne pourrait pas être reconduite, sauf adoption de un PLF en fin d'année. Au global, les deux effets s'annuleraient. La hausse spontanée des recettes ne suffirait pas à compenser celle des dépenses, appliquant le dégradation du déficit de 0,5 point de PIB.
A sa desquage budgétaire s'ajouteraient d'autres effets délétères. Les sommes françaises pâtirait de l'incertitude prolongée née de l'application pour une durée inédite de la loi spéciale (elle était limitée à quelques semaines en 2025 et 2026),
qui pèverait sur la confiance des ménages et des entreprises.
« Alors que les périodes d'élection présidentielle sont déjà volatiles et que le contexte international est dégradé, l'ajout d'une absence de cadre budgétaire et d'une absence corrélante de maîtrise des comptes publics a retrait une incertitude accrue pour les investisseurs, aux effets potentiellement très lourds sur les conditions de financement de l'Etat français », avertit aussi l'IGF.
Certains secteurs, dépendants de la commande publique ou du soutien de l'Etat, seraient fragilisés. Le bâtiment devrait composer avec la suspension de MaPrimelliéno, du
fonds vert et de grands projets d'investissement publics – préparation des JO 2030, ligne de train à grande vitesse Sud-Ouest, aéroport de Mayotte. L'agriculture, le monde associatif ou la culture souffriraient également. Les forces armées ne pourraient pas compter sur la hausse du budget prévue par la loi de programmation, ce qui diminueait les commandes aux industriels de la défense.
En cas de crise, l'Etat serait par ailleurs limité dans sa capacité de réponse et devrait se restreindre à des mesures ciblées – s'il est considéré que ces dernières sont nécessaires à la continuité de la vie nationale, et dans la limite des plafonds budgétés », précise le rapport.
Enfin, sur la plus politique, le camp vainqueur de la présidentielle passerait sa première année à préparer puis à faire examiner par les deux Assemblée les projets de loi de finances et de financement de la Sécurité sociale 2027, puis 2028. « Le prochain gouvernement serait fortement limité dans sa capacité à conduire une politique publique la première année », souligne le cabinet du David Amiel.
Au vu de tous ces inconvénients, « dans le pays d'un véritable budget pour 2027, quelles qu'en soient les modalités d'adoption, serait hautement profitable », conclut le rapport de l'IGF. « 3. Le
« Une loi spéciale prolongée [...] priverait le pays de sa capacité à décider, à redresser ses finances publiques et à répondre aux crises. » RAPPORT DE L'IGF
03 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
FRANCE
Réforme des retraites : les premiers arbitrages de Le Pen
POLITIQUE
Alors que Marine Le Pen et Jordan Bardella semblaient ne pas avoir exactement la même vision de l'avenir de notre système de retraite, la candidate désormais officielle du parti d'extrême droite a pris de premières décisions sur le sujet.
Anne Feitz
L'arbitrage n'a pas tardé. Quelques jours à peine après sa décision d'être candidate à la présidentielle de 2027, Marine Le Pen a tranché sur une question cruciale de la réforme des retraites du Rassemblement national : celle de l'âge légal, qui agite le parti d'extrême droite depuis des mois. C'est l'un des premiers sujets à avoir été mis sur la table lors du séminaire des 16 et 17 juillet, consacré au programme pour 2027. Comme elle le rejetait sur les ondes avant la décision de
justice du 7 juillet, qui a ouvert la voie à sa candidature, Marine Le Pen entend conserver un âge légal de départ compris entre 60 ans et 62 ans, en fonction l'âge d'entrée sur le marché du travail.
« Ce principe a bien été acté en juillet », affirme un participant, confirmant des informations publiées par « L'historien ». « Mais attention : l'âge de départ ne suffit pas à lui seul à définir notre réforme des retraites, loin de là. Il reste encore de nombreux paramètres techniques à arbitrer, dont l'impact budgétaire sera loin d'être emediatique », veut relativiser le même interlocuteur.
Le retour à un âge légal de 60 ans (si on a commencé à travailler avant 20 ans), porté progressivement à 62 ans (après 21 ans et six mois), était un tétion du programme de Marine Le Pen en 2022. Il lui permet de donner des gages à l'aile gauche de son électoral, réticente à tout recul sur le sujet : alors que la réforme Borne de 2021 (suspendue lors du vote du budget 2026) a opmué l'âge légal de 64 ans pour tenter de maintenir l'équilibre financier du système sur le long terme.
Si cet autre propos de Jordan Bardella avaient pu soucier, avant le 7 juillet, des questions sur le main-
tien de ce tétion dans le programme 2027, ces doutes semblent donc désormais levés. Mais d'autres paramètres, comme la durée de cotisation ou l'âge d'annulation de la décote, peuvent encore tout changer au projet global.
Coût faramineux
En 2022, le RN prévoyait que, pour bénéficier du taux plein, il serait nécessaire de cumuler entre 40 et 62 annuités de cotisation (la aussi, selon l'âge d'entrée sur le marché du travail). Il ne touchait pas à l'âge d'annulation de la décote (auquel
on a droit au taux plein même sans avoir tous ses trimestres), aujourd'hui fixé à 67 ans. Le coût budgétaire de ce projet avait été évalué à l'époque entre 21,5 et 19,5 milliards d'euros par l'Institut Montaigne – et à 9,6 milliards par le RN.
Un coût faramineux pour les comptes publics, qui a sans doute primqué depuis compte tenu de la dégradation de la situation économique du pays. Bien consciente que le RN sera attendu au tournant sur le sujet, notamment par les millions économiques et les marchés financiers, Marine Le Pen a
donc demandé à ses conseillers de continuer à travailler sur le sujet. Les titres pensantes du parti planchent non seulement sur des mesures permettant d'accroître le nombre de cotisants (incitations pour les jeunes à travailler plus tôt, et pour les entreprises à garder leurs services plus longtemps), mais aussi sur les autres paramètres du système.
Ils pensent jouer sur la durée de cotisation obligatoire, ou sur le taux de décote à appliquer en deçà de cette durée. Jordan Bardella, qui avait déjà insisté sur l'importance
Marine Le Pen entend conserver un âge légal de départ compris entre 60 ans et 62 ans, en fonction l'âge d'entrée sur le marché du travail. Photo Stéphane Lemoine/Sipa
de ce paramètre avant le 7 juillet, a récidéré dans « Le Figaro » le 22 juillet. « L'esprit de la réforme que nous avions proposé aux Français en 2022 ainsi que celle nous voulons bâtir entendent mettre davantage en avant la durée de cotisation », a-t-il déclaré. Le parti mène aussi des réflexions sur l'âge d'annulation de la décote. Selon « Politics », il envisagerait même de le supprimer purement et simplement. Au risque de prévaloir les carrières hachées, notamment des femmes, qui n'ont aucun lieu leurs trimestres que bien après 67 ans.
Donc de capitalisation
Enfin, l'introduction d'une « dose de capitalisation » ne serait pas non plus écartée à ce stade. Au printemps, Marine Le Pen évoquant une capitalisation limitée au volontariat « dose, en pratique sans effet sur le système. La nécessité politique la face-à- elle évolue ? Dans un anticton au « IED » le 15 août, l'aile Eric Curtis est nové car remis la pression sur le RN, espérant « une évolution » de sa position, notamment via « un étage de capitalisation ».
Le système de retraites sera sans mal doute l'un des sujets chauds de la présidentielle compte tenu de son impact sur les comptes publics. Alors que les perspectives de déficit budgétaire de la France provoquent déjà une hausse alarmante des taux d'intérêt, Marine Le Pen a interpellé la gouvernement marcu de sur X, l'accusant d'avoir signalé en « chapon sans pression ». Le 27 août, les chefs d'entreprise résiste par le Model pour écouter les candidats à la présidentielle seront assosieusement attentifs à ses réponses sur le sujet. ■
Ambroise de Rancourt, l'énarque à l'œuvre sur le programme du RN
Le directeur de cabinet de Marine Le Pen a coordonné la rédaction des « livrets programmatiques » qui serviraient de base au programme du parti d'extrême droite.
Il était pianiste professionnel, il œuvre aujourd'hui sur le projet du Rassemblement national. Directeur de cabinet de Marine Le Pen depuis novembre 2024, Ambroise de Rancourt, énerque « l'un des rares au sein du parti d'extrême droite » a coordonné la rédaction des 25 « livrets programmatiques » qui serviraient de base au programme du parti à la flamme « après arbitrage politique ».
Cet homme de l'ombre de 30 ans au triage rend s'était pourtant pas parti pour vénirier en politique, et encore moins au RN, où son profil singulier détonne. Dans sa jeunesse, il a même un peu cherché sa voie, ayant abandonné Sciences Po après une hypothèque, pour rejoindre la Haute école de musique de Genève, et plus tard le conservatoire de Paris.
Ligne souverainiste
Il mène une carrière de pianiste classique lorsqu'en novembre 2015, les attentats partisans lui font l'effet d'un électrochoc : « Je vivais en fausse depuis dix ans. J'ai été pris d'un sentiment de culpabilité, moi qui venu d'une famille de militaires, déçues dans le sens du service de la France », raconte aujourd'hui le Versailles. Il rentre alors dans l'Hexagone, se forge une culture politique en accéléré, décide de faire l'ENA (qui n'exusait au deuxième essai, en 2019), entame une carrière au service de l'Etat (ministère des Armies, direction générale de l'armement).
C'est l'ex-syndicat de Irène Sainte-Marie, passé au RN, qui le présente à Marine le Pen en 2020 après avoir repéré ses chroniques puissantes de l'actualité sur Facebook. « Elles
étaient originales et drôles, il a une plume extraordinaire », dit aujourd'hui ce dernier. Ambroise de Rancourt y affiche une ligne souverainiste, anti-télam radical, pro « glott juanes ». Il a voté Jean-Luc Mélenchon en 2017, mais s'en est vite détourné, ne se retrouvant pas dans son commensulatisme. « Cet unpatron, obsédé par l'effondrement de la France », dit aussi Jérôme Sainte-Marie.
Au RN, Ambroise de Rancourt est d'emblée séduite par « la patronne », comme il appelle Marine Le Pen. « Finis déjà admiré, il ne se paresse et de son courage, j'ai aussi trouvé une intelligence brute et une grande finesse d'analyse », affirme-t-il. Il commence par rédiger des notes à son intention, notamment pendant la campagne de 2022, avant de la rejoindre comme directeur de cabinet, fin 2024. Selon lui, des centaines d'experts ont contacté le parti après la dissolution de l'Assemblée natio-
nale pour proposer leurs services. « Il ne fallait pas les laisser repartir, nous aurons besoin de remplir les cabinets ministériels si nous arrivons au pouvoir », explique-t-il. Depuis, il s'emploie à enrichir et introduire ce réseau secret, issues des milieux d'affaires et surtout de la haute fonction publique où il a lui-même ouvert. Ce sont ces experts, au sein de petits groupes de travail de cinq personnes, qui ont planché en toute conflictualité sur les lameses « livrets programmatiques » du parti.
Inimités internes
Ambroise de Rancourt se pose en coordinateur. Il assure travailler en bonne intelligence avec les autres têtes pensantes du RN tout comme avec les élus, en particulier les dépens, auxquels il affirme accorder un droit de première lecture. « Ils ont énormément fait évoluer les livrets », assure-t-il. Quant au cercle des Horaces, ce réseau lui aussi secret de haute fonctionnaires créé en 2017, d'œuvre plutôt en parallèle. « Cela nous permet de confronter nos positions, en tant que minéressant », avance l'eurodéputé Alexandre Voraut qui le examine, tout en reconnaissant que les experts résolu autour d'Ambroise de Rancourt sont sans doute plus jeunes (autour de la quarantaine) que les Horaces (plaite 50 à 60 ans).
En travaillant sur une « mise à jour » du programme de 2022, le jeune manque ne s'écoule pas moins attiré quelques inimités internes, de la part des tenants d'une ligne marminée historique. Ceux-là le soupçonnent d'avoir, avec François Duryse, conseiller spécial de Jordan Bardella, alimenté une ligne économique plus libérale, moins étaliste et moins « antispasive », chez le président du RN. Les mêmes vosdent croire aujourd'hui que, maintenant que Marine Le Pen est la candidate officielle, cette ligne est désormais remisée une fois pour toutes.
En attendant que le programme du RN soit dévolé à compter de l'automne, une chose est sûre : Ambroise de Rancourt était présent au séminaire des 16 et 17 juillet dernier, justement consacré au programme (contrairement à François Duryse). Les livrets « ont commencé à y être passé en revue pour arbitrage », confirme-t-il. Prenant soin de mettre chacun systématiquement
ment en copie des notes qu'il adresse à l'autre, il reflète la petite musique des deux lignes économiques au sein du parti. « Même si les chefs ont un angle différent, ils ont une complémentarité assise sur le même such politique », assure-t-il. Jérôme Sainte-Marie le décrit comme un homme libre, avant tout soucieux du lendemain de l'élection. « Il ne vise pas de point d'etif
Son obsession est notre réussite au pouvoir, notamment en matière économique et de finances publiques », avance l'ex-syndicat. Ambroise de Rancourt revendique de son côté haut et fort sa liberté de parole vis-à-vis de « la patronne ». « J'assume que parfois mes propositions ne soient pas retenues », dit-il. « C'est ce qui distingue un conseiller d'un court-juin. » — A. E.
Découvrez ce que l'art a fait de beau ce mois-ci.
connaissance des arts VOIR, SAVOIR, DE PASSIONNER
Il a dit
« J'assume que parfois mes propositions ne soient pas retenues. C'est ce qui distingue un conseiller d'un court-juin. » AMBROISE DE RANCOURT Directeur de cabinet de Marine Le Pen
FRANCE
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 04
L'ESCP part à la conquête de profils scientifiques
ENSEIGNEMENT SUPÉRIEUR
L'ESCP lance un nouveau bachelor qui fera une large place aux sciences dures, notamment pour éviter à des jeunes femmes qui s'orientent vers le management d'abandonner les sciences.
Marie-Christine Corbier
Remettre des sciences dans une école de management, parce que l'IA l'impose mais aussi pour éviter aux jeunes femmes qui s'inscrivent des études de management d'abandonner les sciences dures. C'est l'objectif de l'ESCP et de sa nouvelle école intéresse de l'action large-annoncée en juin dernier.
A partir de mars prochain, le nouveau bachelor tout en anglais « Management, Science & Technology » figureera sur Parcoursage pour les étudiants français. Les étudiants internationaux postuler ont via une autre procédure.
Immersion scientifique Des cours de management (500 heures par an) mais aussi de mathématiques, de physique, de chimie ou de biologie (200 heures par an) y seront disposés – soit, et trois ans, un volume d'euros équivalent à celui d'une prise, plus à directeur de l'école de technologie, Cédric Denis-Rénis.
L'ESCP va recruter une trentaine de professeurs à profil scientifique d'ici 2030 dont une dizaine aura un doctorat en maths ou en physique. Le bachelor offrira 90 heures par an dedans à des activités expérimentales, à de l'immersion scientifique et à la pratique en face-à-face avec les professeurs s'apparentant à des « khélés » de classe préparatoire.
Les étudiants français devront ainsi suir un enseignement de spécialité scientifique en première (maths, physique ou IVT) mais pas nécessairement en terminale. La première promotion « en septembre 2027 » commencera ses études à Paris avant de rejoindre les campus de Turin et de Londres.
« Les étudiants n'ont pas fait de l'enseignement mais de n'auront pas d'abandonner la science et la technologie, se félicite Cédric Denis-Rénis, ancien directeur adjoint de l'école des Mâtres de Paris de l'université PSL. On espère qu'il y aura beaucoup de jeunes femmes. Cédric qui sont brillantes dans toutes les disciplines ont tendance à choisir les habitants ou le management plutôt qu'en disciplines scientifiques. Le bachelor leur permettra de continuer à faire des sciences.
La première promotion – en septembre 2027 – commencera ses études à Paris avant de rejoindre les campus de Turin et de Londres. Photo ESCP Business School
Ennuits « Dans un message, le bachelor en trois ans pourra déboucher sur une insertion professionnelle. En France, l'ESCP parle sur des poursuites d'études dans des masters en management ou en ingénierie.
On côté des écoles d'ingénieurs, qui ont déjà beaucoup de mal à recruter des femmes, certains cagnent une nouvelle concurrence. D'autres saluent l'initiative. « La jeune femme qui a 20 de moyenne partout et qui n'a pas envie de faire une prise par un second à l'EPFL ou à McGill, déplore Cédric Denis-Rénis. Le bachelor est conçu aussi pour éviter que des étudiants brillants ne partent vers des établissements.
« Les entreprises ont besoin de profils à la frontière du management et des sciences »
FRANCESCO RATTALINO (large des affaires académiques à l'ESCP
Le nombre d'élèves décline dans les écoles d'ingénieurs alors que les besoins s'envolent
Selon le ministère de l'Enseignement supérieur, 127 000 étudiants étaient inscrits en cycle ingénieur en septembre 2025. Soit une baisse 0,6 % par rapport à la rentrée précédente.
L'évolution des effectifs dans les écoles d'ingénieurs n'est pas vraiment rassurante au regard des besoins qui suppouvaient de former de l'ordre de 600 000 ingénieurs et la chose sous supplémentaire de 100 000 de chaque jour. Ces chiffres de l'Institut Monologue, sous d'un rapport publié en mai 2025 et repris à l'époque par le gouvernement, correspondent à un scénario de « réindustrialisation modé-
rée » dans laquelle l'industrie représentait 12 % du PIB.
Selon une étude de service statistique du ministère de l'Enseignement supérieur publiée en juin, 127 000 étudiants étaient inscrits en cycle ingénieur en septembre 2025. Soit une baisse 0,6 % par rapport à la rentrée précédente. Sur cinq ans, la hausse est limitée à 2 %.
Inégalités sociales
« ancrées » Dans le détail, on s'aperçoit que ce sont les effectifs des écoles sous tutelle du ministère de l'Enseignement supérieur qui ont diminué (+4,1 %) alors que ceux des écoles universitaires (-7,6 %). Les écoles publiques accueillent près de sept
annoncés d'origine. Les écoles d'ingénieurs nous remercient : « Le directeur général de Cambridge-lec, Romain Souheyran, fait d'ailleurs partie du conseil d'orientation qui a travaillé sur le programme, au côté de Claude Haggard (ancienne astronautie et ancienne ministre), Cédric Villani (mathématicien et ancien député), Cynthia Fleury (philosophie et psychanalyxie) ou encore Philippe Sille (directeur général d'Ano). La formation est parrainée par Yann Le Can, ex-directeur de la recherche en IA chez Meta.
Imperial College et Bocconi L'ESCP sont préparés les étudiants à « l'IA de business ». L'idée n'est pas de former des ingénieurs – mais des jeunes capables de discuter avec les ingénieurs, avec les scientifiques, avec les médecins – Cédric Denis-Rénis évoque le management d'agent à IA qui travaillaient 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Il ne faudrait pas que les futurs managers s'entendent dire que « l'IA est une boîte noire » dont ils n'auraient pas les clés. Ils devront être capables d'esprit critique, timbre-t-il – « Il ne faudrait pas croire que la Terre est plate parce que la Dose machine l'aurait dit ».
Pour « comprendre le monde », il
mine sur les sciences – plus que sur la technologie qui évolue rapidement. « Quand vous faites de la physique quantique, vous dénombrer des théories [du début du XXe siècle], illustre-t-il. La technologie a permis des percées scientifiques, mais ce sont ces fondamentaux qu'il faut transmettre aux jeunes. »
« Les entreprises ont besoin de profils à la frontière du management et des sciences », appuie Francesco Rattalino, chargé des affaires académiques. « Dans vingt ans, il n'y aura plus de différence entre une école d'ingénieurs et une école de management », déclarait il y a quelques mois l'ancien patron de l'ESCP, Léon Lachou.
La grande école rejoint ainsi un mouvement en clincher par Imperial College à Londres – qui a fait le mouvement inverse en ajoutant le « B » de business à son école d'ingénieurs – ou l'université Bocconi à Milan, qui a lancé des bachelors en management et computer sciences il y a pris de dix ans.
L'ESCP ouvrira d'abord une quarantaine de places et envisage de monter à 200. Les étudiants français et européens paient en 17 000 euros par an, et les extra-communautaires, 23 000 euros. La grande école érigage à financer des besoins. ■
futures ingénieurs sur dix, contre-trois sur dix pour les écoles privées.
Les deux prises opulées vouss d'accès pour entrer en école d'ingénieurs sont la classe préparatoire (34 %) et le cycle préparatoire intégré (31 %) qui permet d'accéder directement après la bas à un cursus d'ingénierie en cinq ans sans passer par les classes préparatoires et les concours.
Les écoles accueillent toujours moins d'un tiers de femmes parmi les effectifs du cycle ingénieur, et leur part (29,3 %) des inscrits était en baisse l'an dernier (4,1) point en un an et seulement 10 point de plus qu'il y a cinq ans). Les chocs de domaines restent gancés. Les femmes privilégient la chimie, les sciences
ces de la vie, l'agriculture et l'agroalimentaire, tandis que les services des managers, l'informatique, l'électronique et l'électricité restent nettement plus masculins.
A la stabilité des effectifs rajoutés celle des inégalités sociales. Elles « sont ancrées », souligne Dénis. A la rentrée 2025, un peu plus d'un étudiant sur deux inscrits en cycle ingénieur avait son parent utilisent cédric supérieur, enseignant ou exerçant une profession libérale, et 4,4 % seulement déclarant avoir un parent référent ouvrier. En cinq ans, la part des enfants des enfants favorisés a même augmenté de 2,2 points, pendant que celle des enfants des milliers moins favorisés a baissé de 11 point. – M.-C.C.
La non-campagne victorieuse de Macron en 2022
RETOUR SUR LES CAMPAGNES PRÉSIDENTIELLES (6-8)
Avant 2027, « Les Echos » racontent les précédentes courses à l'Élysée.
Isabelle Fierk
Dans le nord de la France, à Denain, le soleil de printemps bénite ce 11 avril, lendemain du premier tour de l'élection présidentielle de 2022. Tantôt Malacé, tantôt maandouent, il accompagne cette première journée de campagne d'entre dans leurs...
« Je j'aurais peur, je vais au combat dans les terres les plus difficiles ! » j'ai donc convaincu des femmes et hommes de sensibiliser d'envers, il faut rassembler », lâche un Emmanuel Macron remonte comme un coucou sur austerous où Marine Le Pen, qu'il retrouve au second tour, comme en 2007, a obtenu la veille des scions historiques.
C'est à dessein que le président-candidat a choisi ces villes ministres du Nord pour lancer un campagne de second tour, lui qui estime rien tant que convaincu et on sera la famille. Le voilà qui tuile la « jeune monnaie » du programme de son adversaire d'entente de ma, elle qui a pu être la campagne à surfer, avec succès, sur les promesses de pouvoir d'achat.
Toute la journée, dans des bains de foule à l'atmosphère survolée, pleins d'angossee et de colère de citoyens qui l'interprudent en broche sur les vitraines et le pouvoir d'achat, Emmanuel Macron reconnaît que son projet doit encore « être complété et enrichi, sur le travail, sur l'isolement ».
De temps à autre, il se rebille, glissant être sans doute le seul président de la V. République, avec François Mitterrand, à avoir rassemblé plus de suffrages au premier tour cette année qu'en 2017 – 27,85 % contre 24,08 % en 2017 (mais 9 133 828 voix), contre 8 858 348 voix en 2017. Il n'est aussi quelques voûtes sur un campagne, impliquant s'être lancé tard, construit de repousser son entrée en campagne, assure-t-il, à cause de la guerre en Ukraine.
Puis, au terme d'une journée, menée tambour battant, comme « il commençait à osciller sous la force des assures permanents des questions, Emmanuel Macron laisse le doute s'installer sur la botte de l'âge légal de départ en retraite de sa réforme. Les 40 ans ? » On va en discuter « Et que dire de 64 ans ? Le candidat ouvre la porte » si ça peut apporter un consensus » Mapeur à l'Élysée. Alexis Kohler, le secrétaire général, n'a de cesse de le repérer, pas de changement, le projet est toujours de repérer l'âge légal de départ à 60 ans.
Exemence, Pécresse, Hidalgo,
C'est comme si cette journée était le symbole de cette drôle de campagne que fut l'édition 2022, qui portait en germe ce 4 ans et une qu'enqu'ennaît, largement empêché.
A l'astreinte 2021, c'est d'abord un candidat inattendu qui déboule et fait l'événement. En 2emmone ne récoltera ni face – que « 7,07 % des voix, plombé en partie par sa réaction à la guerre en Ukraine, mais il aura été le premier phénomène d'une campagne en
dentre de sçe. Les Républicains, eux, se déchirent dans une primaire à droite toute. L'emparentant in fine, Valérie Pécresse a d'abord eu des sondages flatteurs et inquiété au Palais. Elle a ensuite vécu une campagne en chemin de croix, peu à l'aise dans son meetings et objet de « off » cruels de l'ancien président Nicolas Sarkozy.
A gauche aussi, la campagne d'Anne Hidalgo devient un activate. Yannick Jodet a883, le premier de la première des 3eurs, même une campagne difficile sans cesse contestée par Sandrine Rousseau. Si Fabien Roussel, pour le Parti communiste, fait entendre sa différence avec sa « France des jours heureux », il terminera à 2,28 %. Morais qu'Anne Hidalgo (175 %), moins bien que Yannick Jodet (4,63 %).
Comme pour la candidate LE, au premier tour, Cédric est utile à joué à plein « Valérie Pécresse » s'obtiendra que 4,78 %. Emmanuel Macron arrive donc en tête, entre de Marine Le Pen, avec 23,15 % puis, de Jean-Luc Mélenchon, avec 21,95 %, à 400 000 voix de la candidate d'entente droite.
Le leader de la France insomnine a réuni à faire oublier ses fraaques de « La République, c'est moi » et a marqué la campagne avec des rassemblements dénombrés dans les fonds et des meetings innovants.
« Une campagne Tefal » Mais fin janvier, deux mois avant le premier tour, aucun thème ne ressort vraiment de la campagne, entraver par une nouvelle flambée de Covid et bientôt mise sous-cloche par la guerre que lance la Russie en Ukraine, le 24 février.
« C'est une campagne Tefal, lâche alors Brice Teinturier, directeur général délégué d'Ipsos. Rere et accroche. » D'autant que le président de la République n'est pas encore entré en campagne. Quand il le fait, il bénéficie d'abord d'un « effet drapeau » avant, accaparé par l'international justement, de le voir s'affriter.
Cette non-campagne a porté en germe ce deuxième quinquennat, largement empêché.
Premier président de la V. réédulserait période de collaboration. Emmanuel Macron s'impose le 24 avril avec 58,5 % des suffrages face à Marine Le Pen. « C'est en collège », lâche le soir même un président au discours de victoire étrangement court. Une victoire historique – sans vent dans les voiles, sans état de grise –, reconnaissait alors un proche.
Par rapport à 2027, Emmanuel Macron a perdu 2 millions de voix, l'abstention a grimpé et 8 % des discours ont volé l'abuse et ont la période d'habitation qui va suivre. « Le choral Caffee, c'est l'autre pour Marquou au avant-droit entre et demommer Elisabeth Borne – puis la non-campagne pour les législatives, lui donnent une éventuelle date laquelle le camp présidentiel n'a plus la majorité.
Le deuxième quinquennat commence avec la calvaire de la réforme des retraites. Surpris de l'an dernier avec son anastérisme budget. Comme le refait de cette non-campagne, encore aggravée par la dissolution de 2024. ■
05 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
MONDE
La dette publique américaine franchit le seuil des 40.000 milliards de dollars
AMÉRIQUE DU NORD
L'endettement public américain a doublé en moins de 10 ans
Les baisses d'impôts successives limitent les rentrées fiscales alors que les taux montent.
Bastien Bouchaud — Bureau de New York
Les chiffres donnent le tourme. Les Etats-Unis ont franchit le seuil des 40.000 milliards de dollars d'endettement public mardi, d'après le Trésor américain. Le système fédérale généreuse à la pandémie de Covid est en partie responsable de cette dette farassimise, mais les déficits se croisent par ailleurs. Le cap des 20.000 milliards avait été dépensé en septembre 2017, il y a moins de dix ans, quelques mois avant le passage des grandes fausses d'impôts du premier mandat de Donald Trump. Les recettes fiscales ne suivent pas les rythmes des dépenses toujours plus importantes. Etant financier l'année, les retraites, l'assurance santé publique et les prêts étudiants, sans parler des forces de l'ordre, dont la police de l'immigration.
A l'approche des « midterms », l'état des finances publiques ne fait pas partie des principaux sujets de controverse.
Le déficit public fédéral devrait ainsi allègrement dépasser les 2.000 milliards de dollars au cours de l'année fiscale se concluant fin septembre. Le Bureau budgétaire du Congrès (EBS) a revu ses prévisions à la hausse de l'ordre de 200 milliards en juillet.
Peser sur les ménages La guerre en loan coolie chez les remboursements des droits de douane illégrafement collacées s'accélèrent et les taux d'intérêt sémitaliens, augmentant la charge de la dette. Les projets dépendants du président s'adaptent pas, comme la salle de réception fortifiée de la Maison Blanche ou la grande arche de triomphe de Washington. Le redressement des comptes publics passe après. Les politiciens des deux fonds ont signé le problème des dernières années. Mais les tensions sur les marchés obligatoires pourraient remettre le sujet à
l'ordre du jour. Les taux d'intérêt de long terme sont séparés à la hausse des dernières semaines. Les rendements demandés par les investisseurs pour détenir de la dette américaine à 10 ans ont récemment touché les 5,30 %, le filant leur niveau le plus élevé en vingt ans.
L'endettement public — se régressif dans toute l'économie et l'état toujours pur pour sur le pouvoir d'achat des ménages —, souligne Maya MacGuinness, le présidente du Comité pour un budget fédéral responsable, qui précise depuis quarante-cinq ans en faveur d'un environnement des finances fédérales. « Plus nous ampruntons, plus nous attitons l'inflation, au risque de relâquer d'autres priorités au second plan et de se retrouver sans déferral leur aux crises nationales et internationales », explique-t-elle dans un communiqué.
Les parlementaires font l'impasse
Charge de la dette, assurance santé, et défense — « le poste les plus lourds du budget fédéral évoluent tous en pilotage automatique », note Margaret Spellings, la présidente du Bipartisan Police Center. « Une rupture technologique tiré à l'IA, une récession, une guerre mondiale ou tout autre événement d'envergure pourrait rapidement faire basculer notre situation difficile à une crise ouverte », « met-elle en garde. » Même dans les mesures de plus optimiste, on force vers le précipier et on refuse de changer de cap », regrette-t-elle. « Le plus tôt nous agissons, plus nous disposons d'options pour faire la différence », poursuit-elle, exhortant les candidats aux fonctions fédérales à s'emparer du sujet. « Ce sera le défi majeur du présidente année », insiste-t-elle.
Le message risque d'avoir du mal à passer. A l'approche des « midterms », les élections parlementaires des demandes, l'état des finances publiques et des pays par les principaux sujets de controverse. La hausse des prix, notamment de l'essence, concentre tout l'attention sur le pouvoir d'achat. Aux Etats-Unis comme ailleurs, personne ne veut défendre une politique d'anxiété dans ce contexte ou s'imposer à relever les impôts pour réduire le déficit. Les deux derniers n'y outhoient d'une manière ou d'une autre. Le plafond légal de la dette a été fini à 41.100 milliards lors du dernier accord organisé sur le sujet. Compte tenu du niveau de déficit américain, il a de bonnes chances d'être atteint dans l'année qui vient. Charge au prochain Congrès d'antenne le travail, ou de s'en laver les mains en relevant une fois de plus ou plafond arbitraire. La dette publique américaine a probablement de beaux jours devant elle.
La hausse continue de la dette publique américaine
Les taux de prélèvements obligatoires
« LE 2023/05/30 / 10/04/2023 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00,00 - 10,00
Une fiscalité anormalement basse
Alors que la dette s'envole, les recettes fiscales ne représentent qu'un quart du PIB des Etats-Unis, contre 34 % en moyenne dans les pays développés.
Guillaume de Calignon
« Une dette nationale, pour sa qu'elle ne soit pas excessive, sera pour nous une bénédiction nationale, elle constituera un puissant ciment de notre union. Elle rendra également nécessaire le maintien d'une fiscalité qui, sans être approuvée, stimulera l'activité économique. » En écrivant ces mots en 1791, Alexandre Hamilton, l'un des pères fondateurs des Etats-Unis, à l'origine de la création de la dette fédérale américaine, espérait que cette dernière s'augmentait pas trop afin de limiter les impôts.
Aujourd'hui, la dette est sans doute « excessive », elle vient de dépasser 40.000 milliards de dollars — mais pas les impôts, ce qui permet de « stimuler l'activité », pourrait-on résumer 245 ans plus tard. Les prélèvements entre effet plus faibles aux Etats-Unis comparés aux autres pays développés. Selon l'OCDE, les prélèvements obligatoires du pays ne représentait pas 25,6 % du PIB en 2024, contre 34 % en moyenne chez les membres de l'organisation de coopération des pays développés. Bien loin donc, du modèle scandale,
la Danemark ayant des prélèvements obligatoires pesant 45 % de son PIB cette même année.
Impôt sur le revenu élevé Au sein de l'OCDE, les pays qui tacent encore moins la richesse nationale que les Etats-Unis sont le Mexique, la Colombie, le Chili, la Turquie — tous bien plus pauvres que l'Amérique — mais aussi la Suisse et l'Irlande, qui suivent des stratégies différentes de celle des autres pays riches.
Il faut se rappeler que la révolution américaine a été déclenchée pour lutter contre les impôts perçus par la Couronne britannique. Ainsi, l'impôt sur le revenu n'a été mis en place et pérennisé qu'au début du XXe siècle. Et, depuis 2000, les prélèvements obligatoires sont visité de l'amitié du PIB aux Etats-Unis, alors qu'ils ont augmenté d'un point dans l'OCDE.
Les baisses d'impôts ont refusé en 2027 et l'an passé par Donald Trump et son One Big Beautiful Bill Act ont accéléré le mouvement. Bref la fiscalité n'a pas besoin d'ignitation de l'autre côté de l'Atlantique. Notamment parce que les Américains voient très bien ce qu'ils paient. L'impôt sur le revenu est beaucoup plus élevé que dans la plupart des autres pays. Il représentait 40 % de toutes les recettes fiscales aux Etats-Unis en 2023, contre 21 % en France. Ce poids de
l'impôt sur le revenu s'implique par l'absence de taux sur la valeur ajoutée (TVA), que pas près de 24 % des recettes fiscales en moyenne dans les pays développés. Il provient aussi du fait que les taxes qui pèsent sur les entreprises sont plus faibles que dans le reste des pays comparables.
En attendant, le déficit américain ne faiblit pas. Don Monk et son Dogs de 2025 n'y ont rien fait. A politique inchangée, le Congressional Budget Office estime que le déficit atteindre 6 % du PIB en 2020 et ne fera que grimper après. « Le problème de la dette américaine va grander progressivement au fil des années », estime Christophe Boucher, directeur des investissements chez ABN Amro Investment Solutions. « Si rien n'est fait,
« Si rien n'est fait, [...] le ratio dette publique sur PIB des Etats-Unis va devenir explosif. »
CHRISTOPHE BOUCHER Directeur des investissements chez ABN Amro Investment Solutions
potentiellement, le ratio dette publique sur PIB des Etats-Unis va devenir explosif », se réveint-il. Les dénoveries les plus à gauche font donc campagne pour augmenter la fiscalité des plus amés à l'occasion des élections de mi-mandat. Car il faut financer beaucoup de choses, les dépenses militaires, de santé, la rétention talisienne pour permettre de réaguer en souveraineté et les investissements dans l'intelligence artificielle (IA).
Attirer l'épargne mondiale Le tout dans une économie où l'inflation est structurellement plus forte qui vaut en raison du raquittement de production, auparavant effectuées dans des pays à bas coût et des droits de douane. Cela prome à la hausse les taux d'intérêt.
Or, pour les Etats-Unis, pays qui accuse un déficit courant de près de 4 points du PIB, continue à attirer l'épargne mondiale pour assurer son train de vie en vital. Les étrangers ne continue ont à acheter des bons du Trésor américains que s'ils ont confiance dans la capacité de Washington à gérer le déficit. C'est l'IA et les gains de productivité qu'ils permet qui constituent la bousie de sauvegarder du l'Amérique et lui permettait de sortir de la spande de l'endettement en refusant la croissance potentielle. « Checke Sampoue sur ce tout dans l'IA. »
Au Mexique, Claudia Sheinbaum s'attaque au travail au noir
AMÉRIQUE DU NORD
Plus d'un travailleur sur deux occupe un emploi informel au Mexique.
La présidente s'est engagée à faire diminuer drastiquement le travail au noir d'ici à 2030.
Lucie Achard — Correspondance à Mexico
Avec 54,8 % du travail informel au sein de la présidente active au premier trimestre 2026, le Mexique affiche le deuxième taux la plus élevé de l'OCDE, derrière la Colombie. Plus de 32,8 millions de travailleurs sont dans cette situation et la840,000 et pas de la même protection sociale que les salariés du fait des notamment en matière de Sécurité sociale, de compte de la présidente.
« Il y a un plusieurs réformes du travail en deuxième année au Mexique, comme l'augmentation de salaire minimum, l'inclusion du déformel, le passage à la semaine de 40 heures. Plus de la moitié de la population qui pourrait profiter de ces nouvelles avancées n'y a pas accès », déplore
Ana Escoto-Castillo, spécialiste des conditions de travail en Amérique latine. Il l'intervité nationale autonome du Mexique. Sans compte que le revenu du travail déclaré est en moyenne 16,6 bn supérieur à celui des emplois au noir.
Dans son plan de développement 2025-2030, le gouvernement de gauche de la présidente Claudia Sheinbaum s'est engagé à faire humour le taux d'informel à moins de 49 % en 2030. Un objectif difficilement attingable, voire impossible, selon Axel González, économiste et consœur d'un rapport sur le travail informel pour le think tank Mexico, « Come Vamos ? » Depuis 2005, la réduction n'a été que de 4,5 points de
pourcentage. Actuellement, le taux est à 5,9 points de pourcentage au-dessus de l'objectif fixé par le gouvernement. Pour attirer dans les deux, il faudrait réussir en moins de cinq ans ce qui n'a pas été obtenu en plus de vingt ans. »
Problème structurel Selon l'économie, l'emploi informel est un problème structurel du marché du travail mexicain, d'où la quasi-magnation de son taux. De 57,2 % en 2016, il est progressivement passé à en 2024, avant d'augmenter de 9,3 point entre le premier trimestre 2025 et le premier trimestre 2026, selon le rapport du think tank. Le taux de chômage spectaculairement bas (2,9 % en
juin 2026) en est un autre révélateur. « Les Mexicans ne peuvent pas se permettre de voter au chômage, ils n'ont pas de filet de sécurité. Ils doivent trouver vite du travail et terminera dans l'informelité », pointe Ana Escoto-Castillo.
Faute d'opportunités d'emploi, les Mexicains finissent par se mettre à leur compte et créent des microentreprises, très répandues dans le pays. Le economiste Axel González les qualifie — d'autres de subsistance — et précieuse d'en faire un point de départ pour traiter le problème de l'informelité. « Il faut accompagner ses personnes dans la recherche d'un travail journal, et aider les petites et moyennes entreprises en
leur donnant les moyens d'entreprise formellement. « Le gouvernement mexicain, de son côté, n'a pas dévoilé de plus précis pour atteindre son objectif 2030, alors que le travail informel impacte aussi la croissance économique du pays. Selon Banco Base, l'emploi informel concentre la main-d'œuvre dans des activités de faible productivité.
En 2024, l'économie informelle représentant plus de 25 % du PIB mexicain, alors que les travailleurs informels commerciaux plus de la moitié de la présidente occupent du pays. « L'heure où la croissance porte à se relancer, le travail consistait en un boulot de plus à la cheville du Mexique. »
MONDE
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 06
L'Allemagne change de ton face au raz de marée des importations chinoises
BILATÉRAL
Les importations chinoises en Allemagne bondissent, alors que les exportations allemandes vers la Chine chutent.
Thibaut Madelin « Bureau de Berlin
Les importations chinoises continuent d'inondrer l'Allemagne, forçant la première économie européenne à revoir sa doctrine commerciale. Au premier semestre, elles ont progressé de 8,8 % à 89,1 milliards d'euros, selon les données publiées jeudi par l'Office fédéral des statistiques (Derivate). Il s'agit du deuxième plus haut niveau jamais atteint après le record du premier semestre 2022 (95,9 milliards d'euros) lié au rebond de l'activité post-Covid.
En sens inverse, les exportations allemandes vers la Chine ont reculé de 12,2 %, à 36,4 milliards d'euros, soulignant le déséquilibre croissant avec le premier partenaire économique de l'Allemagne. Le déficit commercial avec la Chine se cernue ainsi de plus de 10 milliards, à 52,7 milliards d'euros. Déjà en 2025, les importations allemandes de marchandises en provenance de l'empire du Milieu avaient bondé de 9 % sur l'année, pour atteindre 171 milliards d'euros. De quoi alimenter le défait sur la déferlante des importations chinoises en Europe, contre laquelle la Commission européenne cherche la parade.
L'industrie automobile change de ton
Lors du dernier Conseil des ministres franco-allemand, au juillet, Friedrich Merz et Emmanuel Macron avaient annoncé la préparation d'une feuille de route commune sur le sujet. « Une conduite par un nouveau conflit commercial avec
la Chine, mais un dialogue ouvert sur ces déséquilibres », avait déclaré le chancelier allemand, adoptant un son plus dur vis-à-vis de Pékin. Le président français avait constaté « une vraie convergence historique » entre Paris et Berlin sur le sujet.
De fait, le débat évolue notre-Rhin. L'industrie automobile, qui a longtemps ménagé Pékin pour préserver ses parts de marché sur le premier marché mondial, est en train de prendre conscience du danger croissant des importations de voitures chinoises en Europe. Alors qu'elle avait ardemment combattu en 2024 l'introduction du droit de douane contre les importations de voitures électriques chinoises en Europe, elle met de fains dans son vis. « De ce qui concerne la Chine et les défis actuels, nous observons l'évolution de la situation et analysons, sur la base de chiffres, de données, de faits et des évaluations d'impact, dans quelle mesure des adaptations de nos positions sont nécessaires ou non », déclare une
porte-parole de la fédération allemande de l'industrie automobile (VDA), demandant « à la Chine de se tourner vers l'Europe avec des propositions contractives et de mettre un terme réside et rapide aux comportements faussant la concurrence ».
L'industrie automobile, qui espère trois véhicules sur quatre
« Nous exhortons l'Union européenne à [...] offrir un marché équitable, impartial et prévisible aux entreprises qui investissent et opèrent en Europe »
TIAU CHING-HSIANG Ministre chinois de la Justice
produits en Allemagne, à longtemps été le lot de lance du libre-échange. Mais le rapport de force avec la Chine change à la vitesse grand V. Les équipementiers, comme Bosch ou ZF, sont les premières victimes de la concurrence chinoise et nuptitment des emplois par dizaines de milliers. Chez les constructeurs, Volkswagen a brisé un tabou en appelant, avec Stellantis, à une réponse ferme vis-à-vis de Pékin.
L'Europe se prépare au bras de fer
Il faut dire que les chiffres sont alarmants. Au premier semestre, les importations de véhicules et composants automobiles ont atteint un record de 5,2 milliards d'euros, en hausse de 62,5 %. Au premier semestre 2022, elles ne dépassaient pas 2 milliards. Témoins de ce qui de marée : les immatriculations du constructeur chinois BYD en Allemagne ont explosé de 32,7 % sur les sept premiers mois de l'année, à 31 492 véhicules, se rapprochant
des niveaux de Peugeot ou de Renault. L'Europe se prépare d'ores et déjà à un bras de fer avec la Chine, qui a fermement critiqué, mercredi, l'enquête approfondie de la Commission sur le rachat du groupe allemand de distribution d'électronique Cacomomp par le géant chinois du commerce en ligne ZF.com.
Selon Bruxelles, ZF.com pourrait avoir bénéficié de subventions chineines pour réaliser cette acquisition à 2,2 milliards d'euros du groupe, qui est par ailleurs actionnaire de FNAC Darry. « Nous exhortons l'Union européenne à corriger immédiatement un massacres pratiques, à cesser d'abuser de l'instrument d'enquête sur les subventions étrangères et à offrir un marché équitable, impartial et prévisible aux entreprises qui investissent et opèrent en Europe », a déclaré le ministre de la Justice chinois, en provenance que Pékin réagirait par des mesures de réversion si le bloc continuait à outrepasser ses compétences. ■
En achevant le canal de Pinglu, La Chine offre une nouvelle porte à ses exportations vers l'Asie du Sud-Est
ASIE
Long de 134 km, ce canal construit en quatre ans entre en service en septembre.
Claude Fouquet
Le compte à rebours pour l'ouverture, prévue en septembre, du canal de Pinglu, en Chine, a commencé. Présenté comme le chantier du siècle, ce canal, long de 134 kilomètres, doit permettre de faciliter les échanges commerciaux avec l'Asie du Sud-Est. En notamment des pays tels que le Vietnam, devenus des partenaires incontournables pour contourner les droits de douane imposés par Donald Trump.
Les autorités chinoises indiquent que le projet est achevé à 98 % et elles multiplient les derniers tests pour la mise en œuvre de ce corridor terrestre et maritime dont la mise en œuvre été achevée début juin. Elles ont notamment effectué le tout premier essai d'un transit complet le long du canal. Et fait naviguer les bâtiments de divers tonnages.
Réduire les coûts et les temps de trajet
Ce mégapropel, lancé en 2022, est pour Pékin du 6m hautement unicollégué et stratégiquement important. Nonbelliquement, le canal de Pinglu est de fait le premier ouvrage de cette importance, reliant sur l'heure (le 36 Jiang) à la mer, que le pays aura construit depuis 1945, année de la fondation de la République populaire de Chine.
Le canal de Pinglu dans la région du Guangxi
Vue aérienne du chantier du canal de Pinglu à Qinzhou, dans la région autonome Zhuang du Guangxi, en Chine, le 10 juin 2026. Vingt-sept ponts ont été rénovés en construits sur le parcours du canal, dont certains ont été pensés pour faciliter le passage de la faune sauvage. Photo Chen Guanyu et Anna Noro Service/VLC/Personne/Spa
Certains, prompts à rappeler la grandeur passée de l'empire du Milieu, évoquent même qu'il s'agit du premier canal de navigation construit en Chine depuis près de 700 ans. Une référence au Grand canal inspirait reliant Pékin à Hangzhou. Long de près de 800 km, c'est le plus ancien du monde. Mais c'est
stratégiquement que ce nouveau canal prend tout son sens. Son but est très dur depuis le départ : faciliter l'acheminement des marchandises produites dans le Guangxi vers les pays de l'Association des nations de l'Asie du Sud-Est (Asans).
Des pays qui sont devenus le principal marché à l'exportation de Pékin notamment parce qu'ils servent souvent désormais de base de réexportation vers les marchés américains et européens. Lorsqu'il sera effectivement en service, le canal qui débouchera sur les ports du pôle du Tohlin, vepertentre de réduire de manière importante les délais de livraison. Les normes en provenance de l'intérieur de la Chine et se dirigeant vers les ports côtiers pourront contourner la province du Guangdong, qu'enfin porte traditionnelle du sud de la Chine vers les marchés mondiaux. Avec à la clé, selon les autorités, un trajet réduit de 500 km et un autre beaucoup plus court vers la mer de Chine méridionale.
Selon les proportions officielles, quelque 108 millions de tonnes de marchandises devraient emprunter cette nouvelle route d'ici à 2035.
Et 130 millions de tonnes d'ici à 2050. Principalement du charbon, downstream, du ciment, des céréales, des matériaux miniers et de construction, ainsi que des conteneurs. Toujours selon les autorités, le canal pourrait permettre d'économiser plus de 725 millions de dollars en coûts de transport annuels.
20.000 ouvriers mobilisés Réalisé en un temps record de quatre années, le canal de Pinglu, qui devait initialement être achevé à la fin de l'assure, le second de son quatre mois chinois. Il aura coûté par moins de 31 milliards de dollars et pourra accueillir des navires de 5 000 tonnes. Il accumule les chiffres-lens. Pour construire cette voie navigable profonde de plus de 6m et large, selon les endroits, de 80 à 130 m, par moins de 20 000 travailleurs ont été mobilisés. Il a nécessité l'excavation de 339 millions de m² de terre et de roche. De quoi contrôler 135 600 piscines olympiques. Sur son parcours, il a fallu encore 50 000 m² de la région. Il dispose de
trois complexes d'écluses, dont la construction antécente 5,6 millions de m de béton, et qui permettent de franchir 65 m de dénivelé au total. Chacun présente deux bassins pour permettre simultanément la navigation dans les deux sens tout en économisant l'eau et en assurant un fonctionnement rapide. Le complexe d'écluse de Madao, qui est présenté par les autorités comme l'un des plus grands du monde, peut
Les chiffres clés
MILLARDS DE DOLLARS Le coût de construction du canal
3.39 MILLARDS DE M² Un terme et de roche ont été excavés, soit 135 600 piscines olympiques.
ainsi accueillir jusqu'à 12 navires simultanément. Chaque bassin, de 300 m de long sur 34 de large, peut s'ouvrir en une minute et être rempli ou vellé en à peine un quart d'heure. Permettant, toutes les heures, à six navires de franchir un dénivelé record de 27 mètres.
Autant de processus techniques qui n'ont cependant pas été neutres sur l'environnement. Ce qui a conduit plusieurs organisations chinoises de protection de l'environnement à dénoncer l'impact écologique du canal. Et à remettre en question, sans succès, ce projet. De fait, pour sa construction, 640 hectares de terres agricoles, 36,6 hectares de forêt et 14 hectares de mangrove sauvage ont été perdus.
Et sa présence n'a pas seulement un impact négatif sur la biodiversité, même si certains ponts ont été construits spécialement pour permettre le passage d'animaux. Il menace une élévence en aucun doute du bassin, tout en augmentant les risques d'amusement des évêques et en exacerbant ceux d'mondaillons, selon la fondation chinoise pour la conservation de la biodiversité et le développement durable. ■
07 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
La stratégie à l'épreuve de l'incertitude
LE POINT DE VUE de Jean-Baptiste Vaujour
La crise énergétique a bousculé les certitudes des entreprises européennes. Ses enseignements invitent à repenser ce que planifier veut dire, à l'heure où la campagne présidentielle multiplie les promesses de long terme.
Toute réflexion sur la stratégie semble devoir commencer par un hommage à Sun Tzu ou à Classsevitz. Le rituel est si répandu qu'on en oublie ce que ces auteurs enseignaient. Sun Tzu comparait la vraie victorie à l'eau, qui épouse le terrain et ne garde aucune forme constante. Classsevitz ne promettait pas la victoire. Il parlait de friction, de brouillard, du hasard qui défait les plans les mieux conçus. Son stratégie n'est pas celui qui prévoit tout, mais celui qui garde la tête froide quand rien ne se passe comme prévu.
La pensée stratégique appliquée à l'économie s'est pourtant lisible, le plus souvent, sur l'ambition inverse. Dans une lecture simpliste des travaux de Michael Porter, la stratégie s'est résumée à des positions à conquérir puis à défendre cette « doune » chère à Warren Buffett. L'avantage concurrentiel durable que les investisseurs recherchent comme on l'ont fait par la victoire. Cette conception repose sur un préuggout tacite, la constance du système économique, de ses règles et de ses prix créatifs.
Rien ne révèle mieux la fragilité de ce postulat, et son prix, que l'économie de l'énergie. Nombre
d'industrie Européens avaient fondé leur compétitivité sur une donnée qui semblait aussi stable que le pourtour, un gaz abondant et bon marché venu de l'Est. Après tout, même le rideau de fer ne l'avait pas tué. En quelques mois de 2022, cette évidence s'est étonnée.
Adopter une approche opportuniste
Dans le jargon des économistes, le système actuel est non ergodique : la moyenne du passé n'y renseigne pas sur le sort d'un acteur donné. Neتاب Nicholas Taleben a popularisé
Les projets politiques ont leur utilité pour cristalliser le débat, mais ils introduisent un déterminisme de façade qui viendra se briser sur les écueils du réel.
risé l'image cruelle, celle du promeneur qui se noie dans une rivière profonde, en moyenne, d'un autre. Le précisément du gaz sur du armé a protégé aucune usine le jour où les vannes se sont fermées. Canicules, pandémie, guerres, ruptures d'approvisionnement, revirements réglementaires : la surprise et l'incertitude sont devenues le climat ordinaire des affaires.
Faut-il pour autant renoncer à la stratégie, ou, comme on l'entend de plus en plus, adopter une approche opportuniste – défaite de la pensée s'il en est ? Non. Elle retrouve au contraire sa véritable nature, celle d'un processus intentionnel et continu, plutôt que d'un document figé. Henry Mintzberg le montruit dès les années 1940 : la stratégie effective d'une organisation émerge du chemin autant qu'elle le précède. Choisir la bonne route importe moins que de rester capable d'en changer. Les entreprises les plus solides déclinent leurs objectifs dans plusieurs années.
L'idée dont d'ailleurs beaucoup à un Français. Réotier de la prospective de Gaston Berger, Pierre Wack introduisit chez Shell, au début des années 1970, des scénarios de rupture du marché pétrolier. Quand le choc de 1973 survint, le groupe fut parmi les mieux préparés.
Non qu'il ait prédit la crise, mais il avait appris à l'envisager. Suturasser soit moins à déviser qu'à éviter d'être pris de coeur. A chaque futur plausible correspond un chemin, et à chaque chemin des signaux qui, le moment venu, commandent de hélasque.
La crise énergétique récente en a refait la démonstration. Les entreprises qui avaient diversifié leurs sources, conservé des contrats souples, accepté de payer un peu plus cher leur liberté de manœuvre, ce que les stratégies nomment des options réelles, ont mieux absorbé le choc.
La France, pays du Plan
Cette leçon dépense l'entreprise. La campagne présidentielle qui s'ouvre voit déjà devant les trajectoires énergétiques à trente ans, les plans climatisation, les choix radicaux de bouquet énergétique et les promesses de prix stables. Introduits à l'automne 2021, les bouchers tarifaires ont pourtant administré un rappel que la Cour des comptes chiffre, en coté brut, à 72 milliards d'euros : la stabilité décrétée déplace le risque vers les finances politiques sans l'aloité. Ces projets politiques ont leur utilité pour cristalliser le débat, mais ils introduisent un déterminisme de façade qui
viendra se briser sur les écueils du réel, alimentant la défiance à l'égard des décideurs publics.
La France, d'en-vie, fut pourtant le pays du Plan. Justement, Pierre Massé, qu'ils dirigés sous de Gaulle, voyait dans la planification un « anti-hazard », tout en avortissant qu'aucun plan stabilité le hasard : sa mise en œuvre devait « répondre à l'événement sans dogmatisme ». Le même homme opposait le programme, suite de décisions arrêtées d'avance, à la stratégie, que les ajuste aux circonstances. Une politique énergétique crédible se juge à cette aune : la faculté de tenir plusieurs chemins ouverts et de définir des aujourd'hui les conditions de son adaptation, davantage qu'à la position de ses prévisions.
Il en va des nations comme des entreprises. Dans un monde de surprises, la valeur d'une stratégie ne se mesure pas à la solidité du plan, mais à la qualité de la préparation. C'est peut-être la question la plus telle a pour, dans les mois qui naissent, à celles et ceux qui aspirent à diriger le pays comme à celles et ceux qui dirigent nos entreprises.
Jean-Baptiste Vaujour est économiste de l'énergie, directeur du Master Stratton et Cornel à l'enfuir.
Il y a 50 ans dans « Les Echos »
Raymond Barre remplace Jacques Chirac
C'est sur l'économie que se jouera le pari de Giscard. Le crise ministérielle ne se rédit pas à sa composante politique, si importante que soient pour le pays l'évolution interne de la majorité et le degré de présidentialisme du régime.
Les tensions d'où est sorte la rupture sont d'ordre économique. Les unes viennent de la politique comprendre quelle conduite tenir à l'égard de l'investissement productif, des prix, des revenus, de la monnaie. Le laxisme des dernières années et l'irrémulation des
derniers mois ont créé une situation difficile et un climat malsain.
Les autres causes de la cassure résident dans le choix des changements profonds à apporter aux structures du prix ne rue deDnition d'Illiens et la cohésion de celui-ci dans la compétition mondiale entre nations et systèmes. Le président de la République a porté son effet sur des réformes économiques et sociales, certes spectaculaires : réforme de l'entreprise, taxation des plus-values, institution de la «糜烂 » ; Mais au fond ce ne sont pas là les vraies réformes. Car la situation a été aggravée par un comportement
très technocratique au sommet, donnant aux citoyens et aux corps sociaux (syndicats et collectivités locales aussi bien qu'entreprenez) l'impression de n'être point écoutée et de casser que peu de part aux décisions.
Aujourd'hui il faut recoudre, et c'est à cette œuvre bien plus qu'aux membres politiques que le changement de cap prix par le président de la République sera jugé. Que faut-il ? Une ferme politique maîtrisant l'inflation mais renforçant aussi les capacités de l'appareil de production et de vente. De sages réformes desserrant les rigidités de la société française et d'abord rompant avec un
centralisme et un bureaucratisme ruines et stéréoum.
Le meilleur économiste français actuel :
Pour accorder les faire problèmes où s'enfue encore la France, pour trouver des solutions modernes aux autres, la voie européenne n'est-elle pas la démarche à relancer procrétivement puisque l'approche nationale trop-fétiquée mène à l'empare ?
« Raymond Barre me semble être l'homme le plus agité à résoudre le problème le plus important dans la France actuellement, c'est-à-
dire la lutte contre l'inflation. [...] Il est sans doute le meilleur économiste français actuel. [...] Il est l'homme qui a le mieux sans de 1967 à 1973 la politique économique. Et depuis huit mois, appelé un gouvernement, il observe la politique économique française. [...] Le fait d'avoir un homme d'expérience non engagé activement dans les débats politiques, doit
permettre pour être de retrouver plus de sérénité. » (Publié le 27 août 1976)
— Sélection réalisée par le service Documentation des « Echos ».
IDÉES
débats
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 08
Moins de cuivre pour le vin bio ?
par Bernard Meunier
La production de vin devient de plus en plus compliquée pour les vignettes de la française. Deux modes viennent peut-être le marché de vin, le dilator, le vin de qualité, la grafit de « raretés » vendues souvent à des prix bien supérieurs aux vins catalogués de « chimiques » et une demande croissante de vin garantis sans postulat, comme si la vigne alloté dינוק en XXF siècle a ses problèmes habituels comme Pharoquins viticole (le midène).
Dans le domaine des virus, bactéries, parasites et champignons, la tendance n'est pas à la réduction de la biodiversité. Les viticulteurs doivent toujours travailler contre la proliferation du midène sur le terrain. Chaque année, ce parasite continue à aimer les temps pluvieux et doux à la fin du printemps et fait le désespoir des viticulteurs qui ont abandonné les produits phytosanitaires chimiques pour passer leurs vignobles en culture bio.
La « bouillie bordeaux » est un produit chimique
Les traitements en cuivre sont les seuls à être autorisés en bio pour limiter la prédétermination des midènes. L'wit « bouillie bordeaux » est un chiffre mélange de sulfate de cuivre dilué dans de l'eau avec un peu de chute utilisé, stéréotypant au milieu du XXF siècle pour demander les chupérateurs de main dans les vignobles bordeaux. Pour mémoire, le sulfate de cuivre n'est pas bio, c'est un produit chimique proposé à partir de minerais contenant un sulfate mixte cuivre-fer.
De fait, le sulfate de cuivre est un très bon longuide pour le midène et l'aléant. Malheureusement, ce produit chimique a un défaut majeur : il est très soluble dans l'eau. Après un passage de bouillie bordeaux, éraiffe d'une bonne place pour lessiver les vignes et en éliminer une grande partie, obligeant les viticulteurs en bio à repasser dans les vignes pour recommencer le traitement au cuivre.
Ces passages successifs, parfois près d'une vingtaine, sont à l'origine de deux problèmes. Le premier concerne le tassement des terres entre les pieds de vigne, un tracteur pesant plus lourd que les viticulteurs du XXF et du début du XXF siècle qui passaient à pied entre les rangs de vigne avec un pulvérisateur à main. L'utilisation intensive du sulfate de cuivre en culture bio oblige à faire plusieurs passages avec des évacuates, ce qui augmente de la fois les coûts en carburant et le tassement des sols, ce qui perverse au souhaite.
Le second problème est lié à l'accanulation du cuivre dans le sol, au pied des ceps. Bien que le cuivre soit un élément
nécessaire aux malédocateurs et à différentes mécanismes de régénérer des organismes vivants, ces derniers ne peuvent recyceler à l'utiliser les eaux bio à l'usage intensif de traitement au cuivre. Tout est une question de dose ? S'est certain qu'une forte accumulation du cuivre dans le sol des vignes l'inirant à long terme par volume fortement sa fertilité.
Les quantités de sels de cuivre utilisés chaque année en viticulture bio dépassent souvent 10 kg/hectare, alors les autorités européennes en charge de la santé (EFSA) demandent de passer au-dessous de 4 kg/hectare dans un premier temps, puis 2 kg/hectare. Ce chiffre est repris en 2020 par l'Atelier en y ajoutant un scénario à air « cuivre ».
Or la réduction de l'utilisation des sels de cuivre en viticulture bio conduit à une impasse. Comment remplacer les traitements au cuivre ? Déjà, des viticulteurs bio abandonnent et repassent en culture conventionnelle, les pertes en rendement ne permettent plus de garantir une rentabilité déjà compliquée pour l'ensemble de la filière.
Que faire pour aider les 20 % des viticulteurs qui se sont engagés dans le bio ? Ne pourrait-on pas admettre en viticulture bio l'utilisation de fongicides chimiques de qualité pour limiter le midène de manière enlevée ? Ce serait l'alliance du bio et du chimique, c'est-à-dire du « biochimique ». Cette chose existe depuis longtemps, c'est la biochimie, un non-proposé au milieu du XXF siècle pour désigner la discipline décrivant les processus chimiques dans le domaine du vivant. Osin à biochimique pour la vigne ?
Bernard Meunier est membre de l'Académie des sciences et de l'Académie nationale de pharmacie.
La réduction de l'utilisation des sels de cuivre en viticulture bio conduit à une impasse. Déjà, des viticulteurs bio repassent en culture conventionnelle.
L'épargne européenne ne « fuit » pas, elle est mal allouée
par Olivier Garnier
L'Europe épargne plus qu'elle n'aiment. Le large accident de la zone est des financements courts (274 milliards d'euros pour la zone euro en 2025) est souvent décrit comme une « fuite » de l'épargne vers les États-Unis et le reste du monde, qui limitera les financements disponibles en Europe. Cette interprétation est trompeuse.
L'Europe souffre avant tout d'un développement insuffisant de l'épargne en actions et de marchés de capitaux trop étroits et agissent. Dois des financements en fonds propres moins abondants et plus coûteux, alors même que la rentabilité des investissements et de l'innovation en Europe est elle-même handicapée par un marché unique des biens et services encore insuffisamment unifié, comme souligné dans les rapports Letha et Daugh.
L'exemple extrême de la Chine
Tout d'abord, il serait inefficace et même néfaste de chercher à mobiliser cette épargne encleniante en restaurant une sorte de « préférence européenne » en matière de placements financiers. Le cas extrême de la Chine rappelle si besoin était qu'un strict contrôle des sorties de capitaux privés n'empêche aucunement un large accident d'épargne par rapport à l'investissement.
Ensuite et surtout, il est infondé de parler de « fuite » de l'épargne financière européenne. Les flux d'investissement de portefeuille montrent en effet que les non-rénidents investissent davantage en zone euro que les résidents n'investissent hors de la zone euro. Pour les seuls investissements en actions, les flux nets sont
Les Européens investissent trop peu en actions, d'où une dépendance vis-à-vis du reste du monde.
même largement entrants à hauteur de 200 milliards d'euros en 2025.
C'est aussi le cas où l'on analyse les encours détenus, en dépit d'une hausse des valeurs natives n'estiment plus marquée pour les actions américaines que pour les actions européennes : la position extérieure nette de la zone euro vis-à-vis du reste du monde reste négative pour les actions à hauteur de -25 % du PIB. En réalité, l'incident d'épargne de la zone euro est recyclé non pas sous la forme de sorties sorties d'investissement de portefeuille mais d'investissements divers à l'étranger des entreprises et de prêts bancaires au reste du monde.
Le problème est ailleurs : les Européens investissent trop peu en actions, d'où une dépendance vis-à-vis du reste du monde, et notamment des États-Unis, pour les financements en fonds propres. Fin 2024, selon les comptes nationaux financiers, l'encours total des actions détenues par l'ensemble des résidents représentait 100 % du PIB en France et moins de 130 % en Allemagne, à comparer 120 % du PIB aux États-Unis. A titre de comparaison, la hiérarchie est encore pour le patrimoine en immobilier résidentiel : environ 300 % du PIB dans les grands pays de la zone
euro (320 %) pour la France contre la panne plus de 200 % pour les États-Unis, où le foncier est en moyenne contenant moins cher en raison d'une moindre densité de la population.
Biais domestique
Pour les seules actions cotées, l'écart est encore plus intensif : un peu moins de 50 % du PIB en France et de 40 % en Allemagne, contre près de 20 % du PIB aux États-Unis. En outre, contrairement à une idée répandue, cette dénotation d'actions n'est placée que de façon très minoritaire hors de la zone euro. Dans le cas de la France à fin 2024, l'allocation géographique des actions cotées détenues par les résidents était la suivante : un préoplu de la moitié en France, 15 % en zone euro hors France et seulement un tiers hors zone euro. Cela révèle un « biais domestique » toujours dominant puisque la France ne représente que 3 à 4 % de la capitalisation boursière mondiale, et la zone euro à peine plus de 10 %.
L'Union de l'épargne et de l'investissement (UEP) doit donc se concentrer sur l'essentiel : développer l'épargne à long terme en actions, notamment via l'épargne retraite. C'est en élargissant et en déchirement les marchés de capitaux européens que l'Europe pourra financer son innovation, sa transition énergétique et sa souveraineté.
Olivier Garnier est expert associé de l'Institut Montague.
Ce texte est publié en partenariat avec VodeU, la plateforme de vulgarisation du Centre for Economic Policy Research (CEPR).
La révolution technologique de l'Europe est déjà là
par Suranga Chandratilake
Chaque semaine, je vais à la rencontre des entrepreneurs qui façonnent l'avenir de la tech européenne. A Paris, Stockholm, Berlin, Varsovie ou Istanbul, l'énergie est palpable : des entrepreneurs travaillent d'arroche pied pour développer des technologies de pointe, des entreprises croisent à un rythme inmanquable il y a dix ans, et des investisseurs locaux les repèrent et les financent.
Et pourtant, de retour à Londres, il m'arrive de penser que la tech européenne est en crise. Je tombe inmanquablement sur un nouveau port LinkedIn ou un article d'opinion se plaignant des freins réglementaires, des publications mettant en garde contre le fameux « déficit de financement » ou sur une longue fin de référence sans lesquelles l'Europe ne serait pas aussi compétitive.
Des capitaux et des talents
Cette image mérite d'être contente. Certes, tout n'est pas parfait. Mais à force de chercher sur ce qui manque, on perd de vue ce qui existe, et qui fonctionne déjà. Les fondateurs européens s'attendent pas. Ils construisent des maintenant, et non content déjà le succès à l'international. La technologie représente aujourd'hui 15 % du PIB en option, contre 4 % d'y a un peu plus d'une décennie. Le secteur pèse désormais près de 7 000 milliards de dollars. Il y a vingt-cinq ans, la conviction dominante voulait
que toute ambition technologique d'envergure mondiale passe par la case Silicon Valley. J'en suis moi-même timide, j'ai vécu à San Francisco pendant plus d'une décennie. J'y ai fondé une entreprise et l'ai introduite en Bourse.
Or aujourd'hui, des sociétés comme Revolut à Londres, ou Mistral AI à Paris ont prouvé qu'il est possible de créer en Europe des entreprises capables de s'occuper le monde. En Allemagne, Proxima Fusion vise à construire la première centrale à fusion commerciale, tandis que Quantum Systems fournit des milliards d'euros à l'Ukraine. Ce sont des entreprises mondialisées, qui ont fait leurs preuves. Mais malgré ces succès, la perception est en retard sur la réalité.
Le reproche le plus important est celui du prétendu déficit de financement. Or, les meilleures entreprises n'ont jamais eu de difficulté à lever des fonds. Revolut, Wayne (conduite autonomie) ou Mistral ont moins réussi à attirer des investisseurs américains, asiatiques et européens. Ce n'a_{+}^{}édit que du passager. Et même s'élan avait un, les montants disponibles sur le continent n'ont jamais été aussi élevés : près de 80 milliards d'euros de financements publics ont été annoncés depuis 2025, dont le fonds « Scale-up Europe », doté de l'milliard d'Essons,widehat programme britannique « Sovereign AI ». On considère la prétendue période de talents. Les universités européennes forment certains des meilleurs chercheurs
et ingénieurs au monde. Anthropic et OpenAI ne constituent pas de grandes équipes européennes par chemin : elles sont ici parce que c'est là que se trouvent les talents.
La dynamique s'accélère
Et puis il y a le monstre tant redouté de la réglementation. Mais c'est une réalité par endroits, mais les entreprises approuvent à s'y adapter, mais à ces deux parts. Wayne, par exemple, a appris à construire des véhicules autonomes sur la variété d'écouvertants de routes et de règles existantes en Europe. 500 villes plus tard, cette expérience ressemble moins à un handicap qu'à la base d'un avantage compétitif mondial.
Certes, des progrès restent nécessaires, notamment sur les marchés publics. Le début sur la souveraineté technologique a parvenu aux gouvernements de prendre conscience des avantages à suetures les technologies locales. Nous n'y sommes pas encore, mais la dynamique s'accélère.
Quoi qu'il en soit, les entrepreneurs que je rencontre ne passent pas beaucoup de temps à s'inspirer de tout cela. Ils sont trop au capin à bâtir les entreprises qui définissent la prochaine décennie. Et cela mérite d'être davantage nouveau.
Suranga Chandratilake est ancien entrepreneur, investisseur européen et associé chez Baldarber Capital.
09 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
culture
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Comitissée d'une suite de grandes toiles aux couleurs contrastées, l'exposition consacrée à l'artiste allemand est un choc visuel. Photo Nicolas Broussier. Courtesy VexelKraun
A Paris, la peinture expressionniste de Florian Krewer
EXPOSITION
Le musée d'Art moderne expose, à l'occasion d'une donation, les œuvres du jeune artiste allemand Florian Krewer. Une peinture très colorée qui représente des situations énigmatiques fascinantes.
Judith Benhamou
Dans le domaine de l'art contemporain, certains jeunes artistes sont l'objet d'une fascination immédiate. Une pouvoir d'attraction se répand sur toute la planète, depuis les musées jusqu'aux maisons de ventes en passant par les collectionneurs. L'Allemand Florian Krewer (né en 1946) est l'un de ces enfants chéris de la peinture actuelle.
Ainsi, on a l'objet d'une petite exposition incluse dans les collections permanentes du musée d'Art moderne de la Ville de Paris jusqu'en janvier, à l'occasion d'un don de trois œuvres à l'établissement municipal. On notera que le show est sponsorisé, entre autres, par un collectionneur indonésien.
On sait aussi que ses œuvres ont déjà été acquises par des institutions comme le Metropolitan Museum of Art de New York, le Lacma de Los Angeles, le Centre Pompidou ou la collection Pinault à Paris. Aux enchères en 2026, dans un contexte incertain pour les jeunes artistes, l'un de ses tableaux a été adjugé quelque 20 000 euros.
La visite de l'exposition parisienne fournit l'explication de ce succès : l'expérience est un choc visuel. Une suite de grandes toiles dans des couleurs puissantes et contrastées, accrochées à touche-touche. Krewer est un peintre figuratif, expressionniste version XXV siècle. Ses personnages et ses nombreux animaux sont fantastiques. En fait, il décrit plutôt des situations dont la signification n'est pas explicitement dévoilée. C'est cela qui est fascinant.
Un être intense
Lui-même présente un visage presque enfantin. Il parle avec douceur et attention, ce qui contraste radicalement avec l'apparence qu'il s'est donnée : des tatouages sur son corps et son visage, jusqu'aux paupières. Sur ses yeux, il a fait marquer de manière indélébile deux mots : « Pear » (crainte) d'un côté et « Love » (amour) de l'autre. Florian est un être intense.
Sur l'envie (capacité), d'apéritif « La Maison de l'espoir », une dame de drapeaux en tous genres portés par des personnages qui, eux, sont montrés comme des ombres chi-
noises. Expression de revendications nationalistes ? « Nous sommes dans une période très inquiétante », souffle l'artiste. Dans une autre composition urbaine, au premier plan, il fait figurer une femme au corps violet avec derrière elle des gars, casquettes à l'envers, silhouettes bleues, roses ou noires, qui regardent chacun dans des directions différentes.
« Je fais souvent des photos d'amis, de proches, etc., que je saisis dans des mouvements intéressants. A partir de cela, j'espère un dessin qui va donner une direction à la composition. Puis je mets dans une espèce de tunnel. Dans mon studio du Bronx, j'essaie d'être dans le calme. J'aime bien ne pas avoir tout sous contrôle. La conception du tableau peut durer une amurée jusqu'à un mon, puis il arrive que je le reprenne. »
Puissance des couleurs
Contrairement à nombre de peintres, Florian ne veut pas garder les œuvres dans son environnement. « C'est trop douloureux. J'aime qu'elles soient ailleurs en sécurité. Et moi, je veux continuer mon chemin. » Il confesse que depuis qu'il
vit à New York, il se sent mieux car les gens acceptent davantage qu'en Allemagne les personnalités différentes. Il est ici question de sexualité, de féminité, de transgenre : faire partie d'une minorité qui peut amurter ce qu'elle est.
Aucune biographie de l'artiste ne manque de souligner qu'il a été l'élève, à la fameuse école d'art de la Kunstakademie de Düsseldorf, d'un maestre de la figuration contemporaine, Peter Doig (né en 1959). Si ce dernier emploie des couleurs tout aussi puissantes, il a avalé toutefois beaucoup les motifs, là où Krewer pratique des formes un peu moelles et épuisées.
Et lorsqu'on lui demande ses références artistiques, il cite d'abord Goya puis évoque l'assédit exposé au musée d'Art moderne. « C'est extraordinaire d'ère ici. Pour l'instant je n'ai pas d'autre rêve », conclut-il.
Woven thin (tissé fin)
Au musée d'Art moderne de la Ville de Paris. Jusqu'au 4 janvier. Rons : mum paris.fr
ROMAN FRANÇAIS
Marion Brunet et les fantômes du Chili
Dans « Ne cherche pas le chaos », Marion Brunet raconte le retour au pays d'un exilé chilien victime de la dictature de Pinochet. Un roman sans pathos mais particulièrement émouvant.
Isabelle Lesniak
Marion Brunet est décidément très inspirée par la prison. Dans son roman précédent, le merveilleux « Nos armes », l'univers carcéral abritait le morne quotidien d'une amoureuse braqueuse, Anelle, prison flagrant délirées d'un cause du Crédit Mutual qui tournait mal. Dans « Ne cherche pas le chaos », c'est Pablo qu'on a fait les frais alors qu'il comblent, tout jeune, la dictature de Pinochet à Santiago du Chili.
Enfin en France, depuis 4 mois cinq ans, le moderne vertraiguille comme machano pour le cinéma, bonne amature et surtout papa d'une fille qu'il chérit plus que tout, Victoria. Il ne lui a jamais raconté cette partie de sa vie mais, à 18 ans, elle a l'âge d'exiger des explications. Lorsqu'elle disparaît au Chili en quête de ses racines, il n'a d'autre choix que de la suivre. C'est dans une chambre d'hôtel située à un jet de pierre de la prison centrale de Santiago qu'il se réacclimase douloureusement à ce choix lui à la fois si familier et si lointain.
Trauma
Avec l'économie de mots et l'absence de pathos dont elle est coutumière, l'autrice de romans policiers et de livres pour la jeunesse signe un roman émouvant qui réconcilie les faimistes intime et collective. Traumatisé par la violence politique, victime de décalage culturel avec ses fréquentations françaises, son personnage n'a jamais pu se voir sur le dévoler. Jusqu'à son accident, c'est sur le ring qu'il,xigeait ses sentiments.
Pour communiquer avec sa fille, il a longtemps recouru à des comptines et des extraits de peines chiliens. Le moment est venu d'évoquer frontalement son passé pour se réconcilier avec sa mémoire et tenter de mettre le monde en garde contre l'inquiétant bégaiement de l'histoire.
Ne cherche pas le chaos
de Marion Brunet Albin Michel, 200 p., 21,90 euros.
« L'Architecte de Notre-Dame » : il est revenu le poids des cathédrales
Aurélien Bellanger tente un slalom entre deux siècles, passant des derniers jours de Viollet-le-Duc à la jeunesse d'un jeune tailleur de pierre des années 2020. Un roman ambitieux mais prisonnier de sa propre armature.
Adrien Combeaud
Discritement, l'an passé, Aurélien Bellanger a publié un texte autolinguistique intitulé « Grettes, baleine, révolution » (Seuil). L'auteur de « L'Aménagement du territoire » (2016) y relatait quelques expéditions spéléologiques et plongées cataplides, la découverte d'ossements de baleines en Normandie et les manifestations contre la réforme des retraites. On s'en aperçoit aujourd'hui, ce petit ouvrage contenait les germes d'un ambitieux roman : « L'Architecte de Notre-Dame ». Ce nouveau livre nous entraîne en effet dans les sous-
sols et les fondations de Paris, tandis qu'une baleine incongène exagit dans le dernier tiers.
Le récit retrace deux destins séparés par plus d'un siècle, deux chemins qui fustent par converger dans les textes dernières pages, en une personne romanesque habile et spectaculaire. Un premier narrateur nous conduit sur les pas d'Etagne Viollet-le-Duc à la fin des années 1870. Déjà âgé, le grand orchestrateur de Parrofonds et restaurateur de Notre-Dame se lance dans un ultime chantier : un manoir inventé par l'écrivain.
Une centaine d'années plus tard, Ancelin, gaietin un peu paumé, grandit entre ces murs mêmes. Après de longues errances, il finira par rencontrer un tailleur de pierre aventurier qui fait de lui son apprenti. Et le roman vogue, on le devine, vers un célèbre incendie.
« L'Architecte de Notre-Dame » est un livre sur la force des bâtiments qui traversent les siècles. Il relate aussi une fascination française pour le Moyen Age, ou du moins pour un fantasme qui s'incarne dans l'entabérance de Viollet-le-Duc. Notre propre époque,
haignée de médiévalisme, inspire d'ailleurs à l'auteur quelques curieuses associations d'idées : « L'amour courtier était ainsi risqué au pied des cathédrales ; on se sentait un peu chevalier, en raccompagnant les jeunes femmes, au moment de passer à leur bras devant les hommes en survêtement attachés aux lacunes des kebabs. »
Le livre reste malheureusement enfermé dans sa structure en miroir, piégé dans des dialogues de maîtres à disciples régritifs. Au fil des pages s'installe un sentiment de monotonie, qui provient moins de
l'alternance entre les époques que la franchement du style : d'un siècle à l'autre, l'écriture demeure très similaire. Seul le passage de la première à la troisième personne apporte un peu de relief à l'ensemble : « L'Architecte de Notre-Dame » est un roman érudit, intelligent, mais étrangement figé. Comme elle poids des cathédrales n'est pas sur les mots mêmes de son auteur.
L'Architecte de Notre-Dame d'Aurélien Bellanger. Actes Sud. 288 p., 22 euros.
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 10
Ce n'est pas parce que l'essentiel ne change pas que rien ne change. La preuve avec le football, l'impulsé la formalisation des règles en 1863, ce sport devenu le plus populaire de la planète se berce de l'illusion qu'il reste depuis ses origines fidèles à des règles immobiles : le foot se joue à onze contre-onze, seuls les gardants ont le droit de toucher la balle avec les mains et l'équipe qui gagne est celle qui met un but de plus que son adversaire.
Et pourtant, le football a connu bien des bouleversements et d'ici à 2050, le ballon rond va encore connaître de nombreuses révolutions. Déjà parce que loin d'être conservateur, le football a bouqué en permanence par petites touches : les cages du grad ne comportaient pas de barre transversale avant 1875, les cartons jaunes et rougés n'existaient pas avant 1970 que plus que les changements de joueurs... Puis d'autres brousses voings d'accélération ont eu lieu comme l'arrêt dominant en 1990 qui a permis aux clubs européens d'avoir autant de joueurs européens qu'ils le souhaitaient. Auparavant le nombre d'étrangers était limité à trois. Et la dernière Coupe du monde remportée par l'Espagne a été la première avec 48 pays qualifiés contre 32 avant, des pauses frictueuses et des arbitres équipés de caméras.
D'ici à 2050, quelles sont les évolutions majeures les plus probables ? Sur le terrain arbitral, le football qui souffre de temps moins devrait adopter certaines règles. Le ballon sera connecté, la VAR (arbitrage vidéo) plus performante, ce qui permettra d'automatiser plusieurs décisions. « C'est déjà le cas avec la gaie fine pour valider les buts, ce peut être le cas pour le hors-jeu. On pourrait avoir un décompte automatique dès 3 secondes pour faire une touche... On a vu ça au tennis et cela fonctionne », estime Victoriane Molero, le directeur général du Paris Saint-Germain. Il a vu jusqu'à remplacer les juges de touches ou ceux qui travaillent le match à distance, mais a vide que de l'intelligence artificielle ? Quand la machine est plus efficace que l'homme, souvent elle finit par s'imposer.
Contrôler l'écosystème des mégotades
Les stades aussi vont jouer. Au-delà de la taille qui bascule vers un standard autour de 100.000 places (contre un peu plus de 35.000 aujourd'hui en moyenne dans les cinq grands championnats européens), l'empertoire au sol dans la ville va s'étendre. Contrôler simplement l'enceinte ne suffit plus. Il faut avoir la maîtrise de la périphérie. Le projet de Manchester United prévoit ainsi que le New Trafford Stadium conçu par Norman Foster sera surplombé par une
Le football, grand témoin des mutations du sport
Entraînements à l'IA, médecine prédictive et régénérative, arbitrage automatique : la technologie va bien sûr continuer à bouleverser le football. Mais du gigantisme du « show » aux mutations des modèles économiques, le ballon rond sera aussi le témoin emblématique des transformations à venir.
gigantesque canopée de 126.000 mètres carrés, soit l'équivalent de 10 terrains de football ! On réentrera pas au stade quelques minutes avant le coup-demos mais plusieurs heures avant dans un « 1883 World » à la Union. Les clubs « privatisent » l'espace public pour pouvoir contrôler les bars, restaurants et boutiques aux alentours. Lesquels sont aujourd'hui entre les mains d'autres acteurs qui captent ainsi un chiffre d'affaires généré par la foule atteste par les équipes.
Pour rentabiliser de tels investissements, la clé sera de maximiser le taux d'utilisation. Une des pistes en de développer de nouvelles compétitions. « D'ici à 2050, le football j'impose une un sport majeur et un aura des compétitions de joueurs qui génèrent de l'intérêt comme le sport universitaire aux Etats-Unis, une Youth League dont il reste à imaginer le format », prononctue Victoriane Molero du PSG, avant d'ajouter. « Son œuvre a géré les problèmes de qualité de gazon ou à avoir des pâtissures rétrucables, certains de ces matchs seront peut-être des lèvres de rideau. »
L'Europe pourrait s'orienter vers des ligues dites fermées à l'américaine qui répartissent de façon plus égalitaire les revenus et évitent qu'une poignée d'équipes attirent systématiquement les meilleurs joueurs.
L'objectif sera de faire arriver les spectateurs plus tôt, de les faire partir plus tard et de les faire venir plus souvent. Les barzones qui sont croître autour des stades pourront attirer des milliers de personnes même lorsque l'équipe locale joue à l'extérieur. Le PSG, qui a diffusé sur des écrans géants au Parc des Princes les deux dernières finales
de la Ligue des champions, aurait pu vendre plus de 500.000 billets, mais a dû se contenter d'en écarter quelques dizaines de milliers par manque de capacité d'accueil.
Des implants cérébraux ?
La technologie va aussi impacter le football. Les joueurs sont déjà équipés de capteurs GPS qui permettent de mesurer leurs déplacements et leurs efforts mais ce n'est qu'un début. Les données seront en particulier collectées sur les jeunes dès leur formation, ce qui influencent les recrutements. Et l'utilisation de l'IA permettra d'individualiser soins comme entraînements. Les joueurs seront scannés, les données prélevées de plus en plus ciblées et personnelles.
On glissera sur une médecine prédictive qui permettra de limiter les risques de blessures et une médecine régénérative poussée qui facilitera les retours sur le terrain. On se blissera moins et on se soignera plus vite. « Il ne faut pas être naïf, la tentation va aussi être d'aller vers du dopage géodique indétectable ou du neurologique. L'objectif c'est le sport augmenté qui résiste mieux à la fatigue, développe plus de masse musculaire ou est capable de prendre plus vite le bonne décision », met en garde Jacques-Henri Byraud, président de l'Ethiopique de Marseille de 2004 à 2023. Que réentrera la tentation des implants cérébraux sur lesquels travaille Elon Musk ?
L'autre grand chantier est bien sûr économique. Le football reste une machine à cash et les conflits pour se partager le « gâteau » vont se poursuivre. Le président de la Fifa Gianni Infantino a tenté sans succès cet été de « vendre » une partie de la Coupe du monde à des investisseurs privés et lui ou d'autres revende-vint à la charge. L'objectif en creux de la Fifa est de créer plus de compétitions mondiales qu'elle gérera pour capter plus de revenus qui profitent pour l'instant essentiellement à l'Europe et à l'UEFA qui organise l'Euro tous les quatre ans entre deux Couples du monde et la Ligue des
champions tous les ans. Mais l'UEFA elle-même est menacée. « En décembre 2023, la Cour de justice européenne a rendu un arrêt selon lequel la Fifa et l'UEFA ne peuvent pas être à la fois des régulateurs et avoir le monopole de l'organisation de compétitions. Cela ouvre une brèche. D'autres ont tenter de créer d'autres compétitions », remarque Jacques-Henri Byraud.
Inégalités économiques croissantes
L'intérêt est bien sûr économique mais pourrait être aussi sportif. « Auguravant la billetterie représentant l'essentiel des recettes. Aujourd'hui, ce sont les revenus audiovisuels et de plus en plus leur composante internationale, ce qui change tout en matière de répartition des recettes. Elles se retrouvent beaucoup plus concentrées en forme de quelques grandes équipes. L'inégalité en termes de revenus n'a jamais été aussi forte au sein des ligues et entre les ligues », explique Jean-Paul Petranca, chargé de la practice sport au Boston Consulting Group. Il souligne que cette inégalité économique accroît les écarts sur le terrain sportif et réduit le suspense et donc l'intérêt. « Il faut se souvenir que dans les années 1960, le football américain a vécu une concurrence entre deux ligues, la NFL et l'AFL. La meilleure équipe était dans l'AFL, mais elle gagnait en écoutant tellement la concurrence que cela a poussé la NFL à revoir un règle de partage des revenus pour créer plus de concurrence et donc plus d'incitation. Les championnats qui séduisent le plus sont ceux avec le plus d'incertitudes comme la Ligue des champions, la Premier League, la NFL, la NBA. »
Pour relancer l'intérêt, en particulier dans les championnats domestiques souvent dominés par une équipe (le PSG, le Bayern de Munich, la Juventus de Turin, le Barça ou le Real Madrid...), et pour réduire l'idée économique lié aux relégations en cas de contre-performance sportive plusieurs réflexions sont sur la table. Certains esti-
ment que l'Europe pourrait s'orienter vers des ligues dites fermées à l'américaine qui encadrent les salaires, répartissent de façon plus égalitaire une bonne partie des revenus et évitent qu'une poignée d'équipes attirent systématiquement les meilleurs joueurs.
Les Etats-Unis ou l'Europe, les deux ADN du sport
« L'argent et que j'les des rivaux dans le football. C'était un sport d'entrepreneurs locaux, cela devient un business de milliardaires et de fonds d'investissement le plus souvent anglosaxons, qui vont chercher à imposer leurs règles », analyse Vincent Labreuse, le président de la Ligue de football professionnel française. « Les Américains, avec Rupert Murdoch, ont déjà transformé la Premier League anglaise en la NBA du foot. Ils ont rempli les stades, fait monter les droits. Aujourd'hui ils veulent faire la même chose sur le football à l'échelle continentale. Ils veulent exporter leur modèle. Ce n'est pas ce que je souhaite, c'est ce que j'anticipe et je comprends que les fans qui apprécient les promotions et relégations ne soient pas contents. »
Le football reste une machine à cash et les conflits pour se partager le « gâteau » vont se poursuivre.
« Le football en Europe a son origine dans le sport amateur et s'est construit sur un système pyramidal qui récompense les performances sportives. Il a fini par se professionnaliser mais on ne peut pas totalement renaire ses racines et son ADN, veut croire Jean-Paul Petranca. Et même cela possibilité d'une relégation génère un stress financier, cela a aussi des avantages. C'est un facteur de suspense, de romantisme, ça mobilise les fans et cela rend le ticket d'entrée dans le football européen bien moins élevé que dans les sports américains. Ceux qui interdisent, interdisent en connaissance de cause. »
De son côté, Jacques-Henri Byraud espère qu'il existe des moyens de générer un équilibre concurrentiel et de donner de la visibilité aux investisseurs en imaginant un modèle hybride à ne chemin entre le libéralisme à l'empêcher et le socialisme sportif à l'américaine. « La seule certitude est que le football est un sport qui se joue à onze contre-onze, qu'il continuera d'évoluer, mais qu'à la fin l'argent continuera le plus souvent de gagner. »
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11 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
les enquêtes de l'été apocalypse nove 55
par Emmanuel Grasland
est une ambulance à mâle autre pareille. Elle intervient en urgence dans toute l'Europe, non pas pour sauver des vies, mais pour transporter des patients décédés avec l'espoir de pouvoir, un jour, les ressusciter. A l'intérieur, un brancard sur roses, un grand écran plat, une lampe à foyers multiples semblable à celles des tables d'opération et un appareil de circulation extracorporelle, comme on en utilise pour la chirurgie à cause ouvert. Sauf que celui-ci ne sert pas à faire circuler de sang mais à le remplacer par une solution de toute éjaculation de corps à être plongé dans de l'azote liquide, à une température de -196 °C.
L'équipement de l'ambulance a été conçu par la start-up Tomorrow Bio. Fondée en 2020 à Berlin, cette société de 14 salariés propose de cryogéniser le corps d'une personne après un mort et de le stocker, dans l'espoir que la science aura un jour la possibilité de le faire revenir à la vie. La processus nécessite de faire dire de son corps à la science car la cryogénisation s'est pas un mode de sépulture légal en Allemagne comme en France. La détruit des coûts 200.000 euros pour le corps et 75.000 euros pour le cerveau. On peut aussi cryogéniser son animal d'omenique.
« Une chance supplémentaire » Tomorrow Bio revendique plus d'un millier de personnes sous contrat et une trentaine de corps entreposés dans des coves d'azote liquide, près de Zurich, en Suisse. Bien sûr, aucun être humain où jamais elle ressuscité après avoir été « couplé ». « Ce n'est pas une garantie. C'est juste une chance supplémentaire. Je ne sais pas quelles sont ces chances. Mais je suis qu'elles sont plus élevés que d'un état incinéré ou enterré. Et c'est tout ce que nous proposons », explique le docteur Emil Kendtsova, directeur général et cofondateur de l'entreprise.
Comment se déroule le processus ? En général, l'ambulance arrive lorsque la personne est en fin de vie. Une fois le décès prononcé s'engage la course de vitesse. « Nous devons agir très vite, car lorsque le cœur s'arrête, le corps ne reçoit plus d'exigénérités cellules commencera lentement à rouler. Ce que nous voulons, c'est ralentir ce processus », raconte Emil Kendtsova.
Vaincre la mort, l'espoir
fou des adeptes de la cryogénisation
Et si la mort n'était plus une fatalité ? Des organisations proposent de cryogéniser les corps pour offrir la possibilité d'une long-lavotte résurrection. Un rêve d'éternité à 200.000 euros.
L'équipe autour du patient, un chirurgien, un technicien en cardiologie et deux assistants, fait alors donc choses : elle refroidit le corps tout en comprenant méconnuement la poitrine pour fournir de l'oxygène aux cellules. A 20 °C, elle couple le patient à une machine, remplace le sang par une solution réfrigérante, comprenant des médicaments neuroprotecteurs, des anticoagulants et des nutriments. Cette solution va refroidir le corps jusqu'à 4 °C. A cette température, l'équipe commence ensuite à remplacer l'eau continue dans le corps par une solution cryoprotectrice.
Apjaient comme une sorte d'« antigol », elle vise à empêcher la formation de cristaux de glace dans les cellules, ce qui les détourait. La procédure dans trois à quatre heures, le temps qu'elle atteigne tous les organes. Le corps est ensuite transporté par arson ou ambulance en Suisse dans le « centre de conservation » de la start-up.
Les adhérents d'Alcor sont des scientifiques, des athlètes et des artistes, ayant un niveau d'éducation élevé.
Sur place, il est refroidi jusqu'à subir, à partir de -130 °C, une vitrification. Le corps atteint alors un état où l'eau devient solide sans former de cristaux de glace. Tomorrow Bio abaisse alors la température du corps au rythme d'un degré par heure jusqu'à -196 °C. Il faut éviter tout stress thermique entre des parties affichant des températures différentes. A ces niveaux, ce stress produirait un son similaire à celui de la glace qui bouge ou craque. Puis un scanner est réalisé et le corps est plongé dans une cove d'azote liquide d'environ un mètre de large sur trois mètres de haut.
Comment le stockage est-il financé sur le long terme ? Environ 40 % des fonds versés par la personne sont dédiés au transport et à la cryogénisation. Le reste est versé à une fondation, qui investit l'argent sur un horizon de temps de sonnerie à quatre-vingts ans, en visant un retour annuel de 6 à 7 %. Il s'agit de pouvoir compenser d'éventuels leach housiers.
Investir sur 60 à 80 ans
Pour gérer les fonds, la fondation s'appuie sur deux banques privées suisses, Maurki Baumann et LEE qui ont l'habitude de travailler pour des familles fortunées investissant sur plusieurs générations. Tomorrow Bio et les fondations qui lui sont associées ont lent un total plus de 15 millions d'euros depuis 2020. L'entreprise ne se fait à l'un des Andeens Bourbon et Toullantam, le family office du cofondateur d'Apollo (Health Ventures, Nils Regge, ont investi dans Tomorrow Bio.
Tomorrow Bio n'est pas la seule organisation à offrir des services de cryogénisation dans le monde. Basée en Arizona, la fondation Alcor est le plus ancien acteur du domaine. Créée en 1972 par Fred et Linda Chamberlain, elle conserve 26,5 corps et revendique près de 1.600 personnes sous contrat. Ses prix, 220.000 dollars aux États-Unis pour le corps et 80.000 dollars pour le cerveau, sont similaires à ceux de la start-up allemande.
Mais à la différence de Tomorrow Bio, Alcor préfère mettre en avant ses recherches sur le don d'organes. « Et y a un maître rendu à propos d'Alcor. L'objectif principal de l'entreprise, c'est préserver des cellules vivantes, notamment des cellules du cerveau, ainsi que des cellules des reins ou d'autres organes », explique James Arrowood, son directeur général. Alcor se distingue aussi par le recrutement d'anciens membres des forces spéciales dans ses équipes, afin d'être plus rapide pour transporter les corps.
Alcor a réalisé un chiffre d'affaires de 4 millions de dollars l'an dernier, généré à 40 % par les adhérentes et à 60 % par des dons. Fondé en 1976, le Cyonna Institute propose une alternative moins onéreuse, avec un coût de 20.000 dollars, sans le transport sur site. La société revendique 2.000 adhérents dans le monde, 288 personnes et environ 300 animaux entreposés dans son centre du Michigan. Une société existe en Chine (Yin-leng) mais reste assez secrète et ne travaille qu'avec des citoyens chinois. Un acteur existe également en Russie (Kizova) et un autre en Australie (Svedheva Cyonna).
« On ne sait pas cryoconserver un rein humain »
Quel est le regard des scientifiques sur la démarche ? « L'idée de pouvoir imaginer des êtres humains est très intéressante mais c'est de la juste science fiction », explique William Frederik Wolkers, professeur à l'Ecole vétérinaire de Hanover, présidente en chef de la revue « Cryobiology », aujourd'hui, la recherche est suffisamment avancée pour cryoconserver des voeux humains, des salves de cœur humains ou de petits organes d'animaux comme un rein de ligne. Mais on ne sait pas cryoconserver un rein humain.
Un rein de lapin à la taille d'un ongle de pouce et pèse 10 grammes alors qu'un rein humain pèse 150 grammes. Et c'est la toute la différence. « Si j'ai un petit objet, celui-ci est couplé de manière homogène. Si l'objet est plus grand, j'ai un bon transfert de chaleur à l'intérieur, mais pas au centre du système, ce qui va créer un stress thermique. La réalisation d'un transfert de chaleur uniforme hutte tout simplement sur la taille de l'objet », explique William Frederik Wolkers.
Un rein de lapin est un organe creux très vascularisé alors que le corps humain comporte des tissus très hétérogènes, certains bien irrégués, d'autres beaucoup moins. « Si je raccorde le corps humain à une machine de perfusion et que je fais circuler une solution
cryoprotectrice à travers celui-ci, la pression de perfusion et de passaglutage pour repartir ce mélange assez rapidement dans tout le corps afin d'exercer la chaleur et permettre à la solution de s'infiltrer dans les cellules pour les protéger de l'intérieur », estime Holger Reinsch, du centre d'expertise en cryogénie pour les sciences de la vie de l'institut ILK de Dresde, spécialisé dans les techniques de ventilation et de réfrigération.
Basées sur un cocktail d'éthylène glycol, de glycérol et de methylisothiazide (DMBA), les substances qui pénètrent les cellules posent profitables. « On utilise des substances hautement toxiques qui ne sont pas autorisées pour une utilisation clinique et qui ne prévoient pas être entièrement diminués de cresses », pointe Holger Reinsch. Enfin, le réchauffement du corps reste un énorme défi car l'Eauclis aussi évite la formation de cristaux de glace lors de cette étape. Emil Kendtsova souligne qu'un scan du corps est réalisé à l'issue de la vitrification, qui permet d'attester de la réussite du processus. Mais il ne ne pas l'amplorer des défis à venir.
Une majorité d'hommes... dont Peter Thiel
Quel est aujourd'hui le profil des adeptes de la cryogénisation ? La première personne cryogénisée a été James Bedford, un professeur en psychologie décédé en 1967, dont le corps est détenu par Alcor. Chez Alcor, les trois quarts des adhérents sont des hommes. « Les femmes sont plus attachées à l'aide de préserver le corps pour les générations futures et la recherche. Les hommes sont plus poussés par des questions d'âge », explique James Arrowood. Les membres sont en général des scientifiques, des athlètes et des artistes, ayant un niveau d'éducation élevé, indique-t-il. Mais la fondation affirme aussi compter une dizaine des 50 très grands milliardaires de la planète partent ses membres. En 2014, le cofondateur de PayPal et Polantin Peter Thiel, a révélé qu'il avait signé un contrat.
Tomorrow Bio estime que 40 % des signataires de contrat ont un background scientifique mais souligne aussi qu'ils ne sont pas forcément riches et que 90 % d'entre eux ont recours à une assurance vie pour financer leur contrat. Tomorrow Bio affirme même avoir des étudiants et des chômeurs parmi ses membres. Ceux-ci ont en général entre 35 et 45 ans et sont en parfaite santé. Les corps cryopréservés sont également assez jeunes parce qu'il s'agit souvent de personnes atteintes d'une maladie incurable dans la force de l'âge. « Si vous des冻结 d'un cancer en phase terminale, vous pouvez être enterré, incinéré, ou faire don de votre corps à des fins de cryoconservation », explique Emil Kendtsova. « Et j'ai eu et moi, ces membres préfèrent clairement la troisième option. »
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*Source : Worldpanel by Numerator | Produits Grande Consommation - Frais Libre Service hors Entretien-Hygiene-Beauté | Cornui Annual Mobile du 16/06/2025 au 14/06/2026 | Part des articles achetés portant une mention origine France sur le total des achats Marque de distributeur hors lors prix pour chaque groupe de distribution hors Enseigne à Deminante Marque Propio Plus d'informations sur la méthodologie sur magasins-u.com. Coopérative U SA coopérative à capital variable. Parc locale : 20 rue d'Arcoult - CS10043 - 94533 Rungis, R.C.S. 304 602 958 CRÉTEIL - Année 2026 - MÉTHI
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Les Echos
Entreprises & Marchés
Poids lourds Après les voitures, la Chine électrifie ses camions à grande vitesse « P. 15
L'Europe importe toujours plus d'œufs, venant de plus en plus loin
ALIMENTATION
Paul Turban
Peu cher, facile à cuisiner de multiples manières, riche en protéines... L'œuf est à la croisée des tendances qui structureent aujourd'hui le comportement alimentaire des Européens. Problème : face à une consommation qui progresse, la production peine à suivre. Résultat : les importations bondissent.
Selon les derniers chiffres d'Eurostat publiés mercredi par la Commission européenne, les importations d'œufs dans l'Union européenne ont bondi de 96 % au premier trimestre 2026 par rapport à la même période l'an dernier. Elles atteignent désormais près de 94.000 tonnes, soit l'équivalent de 10 % de la production de la France sur l'ensemble de l'année 2025 (957.000 tonnes).
Un appel d'air
Plus globalement, c'est quasiment l'équivalent en un trimestre des volumes importés en Europe sur toute l'année 2025. L'an dernier, les importations d'œufs sur le Vieux Continent avaient en effet atteint 189.000 tonnes, contre 122.000 tonnes pour l'année 2024. « Il y a eu beaucoup de grippe aviari», puis de maladie de Newcastle, avec des millions de poules qui sont mortes en Espagne et en Pologne. « le marché est sous tension », décripte Mohamed Bouaidi, agresteonomie à l'Institut de l'Aviculture (Itavi).
La forte hausse des importations entrasent opéennes s'explique également par un dynamisme accru des échanges à l'intérieur du marché commun. « La France a importé beaucoup d'œufs de Pologne, malgré la tension sur leur propre marché. les opérateurs cherchent la meilleure rémunération, parfois aux dépens du marché local », souligne Mohamed Bouaidi. C'était, dans ce pays d'impact, la place pour des importations extracommunautaires.
De fait de sa proximité géographique, l'Ukraine – où la production est coïncidentaire et en hausse – est restée le principal fournisseur extracommunautaire. Elle a fourni à elle seule près de la moitié des œufs importés par l'UE (47.000 tonnes au premier trimestre, soit +23 % par rapport à la même période l'an dernier).
Le pays a profité de la suppression des droits de douane à l'entour sur le marché européen à la suite de l'invasion russe, puis, malgré l'activation de l'retro d'urgence, de la hausse du prix des œufs sur le marché communautaire. Cette situation a en effet permis aux produits ulévainiers de rester compétitifs malgré le retour de barrières à l'entour.
Nouvelle venue sur le podium des fournisseurs européens, la Turquie s'impose à la deuxième place. Les importations ont tout simplement l'opposé, passant de 99 tonnes au premier trimestre 2025 à 24.000 tonnes sur la même période cette année.
Selon les derniers chiffres d'Eurostat publiés mercredi par la Commission européenne, les importations d'œufs dans l'Union européenne ont bondi de 96 % au premier trimestre 2026 par rapport à la même période l'an dernier.
Marché d'expert traditionnel pour le pays, l'Irak a fermé ses porteuses anti-rues en 2009 pour protéger ses propres producteurs. La Turquie cherche depuis de nouveaux débouchés, et avait notamment profité l'an dernier de la pénurie aux Etats-Unis, accablée par une cynosote de grippe aviari, pour exporter une partie de sa production vers l'Amérique.
La Chine, enfin, monte en puissance, disputant la troisième place du podium avec le Royaume-Uni (6.260 tonnes). Avec plus de 5.000 tonnes importées par l'Union européenne au premier trimestre, les volumes chinois ont été multipliés
par huit par rapport à la même période l'an dernier. Même si cela note plus anecdotique, l'Inde commence aussi à s'imposer, « notamment sur le marché de l'œuf en poudre », explique Mohamed Boufaï.
Immobilier Les ventes de logements neufs plongent malgré le plan de relance « P. 15
Cryptoactifs Porté par l'effet Trump, le bitcoin sort de sa léthargie « P. 21
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Échange au temps d'avance
Prison à vie pour le fondateur du géant chinois Evergrande
IMMOBILIER
Claude Fouquet
C'est la fin d'un chef d'entreprise mais aussi d'un modèle de croissance assis sur l'immobilier. Jeudi, un tribunal de Sheriffonia a condamné à la prison à vie Xu Jiayin, le fondateur du géant Evergrande, et infligé plus de 2 milliards d'euros d'amendes au groupe, symbole de la crise de l'immobilier qui a décadé l'économie chinoise au début des années 2020. Xu Jiayin a également été privé de ses droits civiques et vu tous ses biens être confisqués.
Une cinquantaine d'autres personnes, dont ses deux fils ont également été condamnées, avec des peines d'emprisonnement ferme allant de vingt-deux mois à dix-huit ans, assorties d'amendes ou de confiscation de biens.
Originaire du Henan, âgé aujourd'hui de 67 ans, Xu Jiayin, aux origines modestes, était devenu, dans les années 2000, l'incarnation de la réussite pour de nombreux Chinois. Considéré un temps comme l'un des hommes les plus riches de Chine et même l'Asie, il appuissant à la prestigieuse Conférence consultative politique du peuple chinois, un orgán du Parti communiste au pouvoir.
« Circonstances particulièrement odieuses »
Aux yeux des juges et pour de nombreux Chinois qui l'ont autrefois abali, son ascension a reposé sur la tromperie. Et sur une fraude financière massive mêlant dissimulation d'actifs et de passifs, détournements de fonds et corruption. « Le montant en jeu dans ce crime est exceptionnellement élevé, les circonstances sont particulièrement odieuses, les pertes économiques
sont extrêmement lourdes et le préjudice causé à la société est extrêmement grave », résume l'agence de presse officielle Xinhua.
Ce procès marque une nouvelle étape dans la longue descente aux ordres du groupe créé en 1996 et raide trente ans plus tard de la Bourse de Hong Kong. Symbole flambeyant du boom immobilier chinois, Evergrande, a décroché en 2023 le titre peu arrivé de pronostreur le plus endeté au monde, avec un passé de 332 milliards de dollars. Il a alors mis en évidence la fragilité de la croissance chinoise, avec un secteur immobilier qui pesait pour près d'un quart de l'économie nationale. Un secteur qui peine toujours à retrouver de sa superbe.
La bataille de la liquidation et du recouvrement des actifs pour indemniser les créanciers pourrait encore durer des années, voire une décennie.
en marge
Ibiza, « l'île fantastique » du fondateur de Bridgewater
Loin des débats de la Fed et des tankers en attente dans le détroit d'Ovona, Ray Dalio, le fondateur du plus grand hedge fund au monde, Bridgewater (100 milliards de dollars d'actifs sous gestion), a été ses 77 ans à Ibiza, par aile de la fille. Il a organisé son anniversaire dans le plus grand club de cette île des Balaiers, UNVIS, et ses 10.000 places, jusqu'à 4 heures du matin. Ray Dalio a confié par la suite qu'il s'était « éclat » lors de cette soirée dégagée du collectif espagnol Etove, et a même recommandé le club à ses abonnés sur les réseaux sociaux. Passionné par la musique (son père était musicien de jazz) et les festivals, il a participé en son temps à cette Woodstock. La déconstruction de Ray Dalio lui vient notamment de sa longue pratique du yoga et de la méditation, l'un son compte Instagram, les amis ont eu le semaine dernière que « l'édifice solaire a constitué un moment spirituel, car elle a réuni des personnes aux parcours et aux valeurs très divers, les mettant en lien avec la nature et entredéniles d'un moment privilégié partagé ». Avec une fortune de 15,4 milliards de dollars, qui le positionne au 200e rang mondial selon Forbes, Ray Dalio pourrait s'offrir tous les clubs d'Ibiza et même l'île tout entière. Retire de la gestion et de management de son hedge fund, Bridgewater, dont le principal fonds a gagné 8 % au premier semestre, Ray Dalio en profite pour parcourir le monde et écrire sur une de ses passions, l'histoire économique. Taccardé par la question desントロール, il porte les signaux faibles de leur déclin ou de leur renaissance, des statistiques économiques aux douce floves. — Nessim Ali-Kacimi
ENTREPRISES
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 14
Shein reporte son introduction en Bourse dans un contexte financier tendu
E-COMMERCE
Initialement prévue fin août à Hong Kong, l'introduction en Bourse de la plateforme chinoise ne devrait intervenir qu'en septembre.
Julia Lemarchand
Après deux tentatives infructueuses à New York et à Londres, le géant de l'altra-fort-faction Shein reporte encore son introduction à la Bourse bouillonnante de Hong Kong. Selon le South China Morning Post, l'opération qui devait intervenir à la fin de ce mois serait reportée à septembre en raison d'un léger retard dans la collecte des ordres des investisseurs du groupe. Shein prévoit désormais d'entamer la constitution du livre d'ordres le 24 août.
Ces quelques semaines nourrissent le questionnement autour de l'opération : avec une valorisation attendue en très forte baisse, entre 25 et 28 milliards de dollars selon Reuters, à comparer aux IPO milliards en 2022 et 65 en 2024, elle s'annonce alors comme un échec au moins comme une récréation financière douloureuse. Alors pourquoi maintenant ce projet de cotation coûte que coûte ?
Une clause à 4,5 milliards de dollars Shein y est un sidéo largement forcé par les investisseurs historiques, des fonds américains et chinois principaux, qui dénouent 35 % du capital. C'est du moins ce que lame transpirable la lecture attendue de son document de pré-introduction en Bourse de plus de 450 pages,
Si Shein ne réalise pas son IPO avant la fin de l'année, elle pourrait avoir à payer à ses investisseurs historiques une note très salée.
publié en juillet. On y lit que certains de ces investisseurs honteillent d'actions privilégiées conventionnelles rachetables (« convertible redressable preferred shares ») avec des options de rachat qui peuvent être exercées si une opération d'introduction en Bourse n'est pas réalisée avant le 31 décembre 2026. Ce type de clause est répandue dans le capital investissement en Asie, ce qui n'est pas le cas en Europe et aux États-Unis, selon Clément Genelet, analyse financier chez Mdl.
« Si Shein ne réalise pas son IPO avant la fin de l'année et ne peut pas transpirer les participations de ces investisseurs en actions, ces derniers pourront activer ce droit. Cela pourrait coûter jusqu'à 4,5 milliards de dollars à l'entreprise », résume ce
spécialiste de l'e-commerce et des marketplaces. Shein veut donc à tout prix éviter de passer à la caisse, et tant jeu si sa valorisation est en borne, en raison de perspectives commerciales et financées par les promoteuses.
Le géant chinois de l'e-commerce reconnaît que l'élévation du sousclé les barrières douanières dans ses deux principaux marchés, les États-Unis et l'Union européenne. frappe directement son modèle historique bâti sur la vitesse, les petits prix et les petits colis expédiés directement aux clients occidentaux depuis la Chine.
Shein anticipe même que l'état réglementaire européen, qui commence tout juste à se mettre en place, sera au moins aussi doulou-
reau que celui exercé aux États-Unis depuis un an. « L'entreprise n'a donné aucune 'guidance' sur ses per-
La concurrence s'accentue avec Temu, plus diversifiée dans son offre [...] et aussi TikTok Shop.
formances pour l'année en cours et les prochaines années, ce qu'en entreprise yest quasiment toujours dans leur document de pré-IPO. A ce demander si elle-même n'est pas dans le flou. Tout ça n'est pas rassurant pour les investisseurs », relève Clément Genelet. Ce qui est sûr pour tout le
monde, c'est que Shein doit se réinventer dans un environnement plus protecteur, plus réglementé et plus politique, et que cela va lui coûter chez Pour contempler les barrières douanières, à lui faudra invader massivement dans une revue d'optique en Occident, encore peu développé. Pour limiter l'impact de nouvelles taxes sur les petits colis, elle devra importer par conteneurs et stocker dans des entrepôts, comme un Amazon ou un Zabads.
Rentabilité sous pression L'autre enjeu concerne la relocalisation de la production. Quand les clients attendaient bien petits colis venus de Chine, il faut était acceptable d'attendre sur les prix étaient très bas. Mais ses prix vont forcément
augmenter, ce qui conduira les clients à comparer son service de livraison à ceux des standards du marché. Shein va donc devoir rapprocher sa production vers la Turquie, le Maghreb ou le Mexique (pour les États-Unis).
« Entire l'Zacal a réuni à relocaliser la moitié de sa production près de l'Europe mais ça face près des années. Hô More beaucoup pleurs retard, sur c'est un processus long, coûteux », insiste Clément Genelet.
Tout cela va peser sur la rentabilité de la plateforme chinoise, qui n'est déjà pas très impressionnante : sa marge opérationnelle est en baisse, s'établissant à 2,5 % au premier trimestre 2026, contre 5,9 % un an auparavant, ce premier trimestre 2026 est racheté sur une partie de 99 millions.
D'où l'importance pour la marque Shein de ajouter vers un modèle de place de marché, censorant son site à des vendeurs tiers, devenu le modèle de référence de l'e-commerce. Entre les commissions sur les ventes, les services aux vendeurs et les revenus publicitaires (estait možné), l'activité est beaucoup mieux « maugée » que la vente en direct. Mais cesserait-on et n'exertrême peut, là aussi, prendre des années.
D'autant plus que la concurrence s'accentue avec Temu, plus diversifiée dans son offre, et plus rapide à ouvrir de nouveaux marchés, à acquérir des clients, et aussi TikTok Shop qui prend rapidement des parts de marché aux États-Unis mais aussi en Europe. Néanmoins, au premier trimestre, les revenus de la marketplace de Shein avaient déjà atteint 34 % du chiffre d'affaires global de Shein. Un signe potentiel de crédibilité pour les analytes, qui peuvent y voir le début prometteur d'une transformation, le
Les trois atouts de Temu pour s'imposer face à son grand rival
Face aux déboires de Shein, Temu accélère son ascension en Europe.
Virginie Aucuberger-Lavoué c. N. Ré.
Les difficultés de Shein à transformer son modèle pourraient bien profiter à un autre géant de l'e-commerce chinois. Temu, qui a été lancé en 2022, dispose en effet de plusieurs atouts chinois. La presse par trois
TEMU TALONNE SHEIN DANS L'HABILLEMENT Le groupe, dont la masseuse n'est en la société FOD Holdings, est d'abord
déjà très puissant sur le marché de l'habillement à leur prix. Même si la plateforme active en France depuis avril 2022 n'a été pas réécritée comme un poids lourd du secteur, comme Shein.
Avec son drégime « Achère comme un milliardaire », elle se présente comme une coterie d'Athalia, proposant un choix pléthorique de produits qui vont de l'outillage aux soins de beauté subtis sur TikTok, en passant par des produits d'entremarages à prix imbattables. A la mi-aout arrivent en tête des ventes du site français de Temu un ventilateur portatif mais aussi un pantalon cargo pour homme.
« Temu erprochent 2 % des achats d'habillement en volume en France l'an passé, contre 5 h pour Shein sur la même période », souligne Gildas Monville, directeur de l'Observatoire économique de l'Institut français de la mode (IFM). « Nous avons observé sa parole dans l'habillement et l'accessoire dès 2024, dans un contexte de tension sur les prix en France », précise-t-il.
UN MODÈLE DE PLACE DE MARCHÉ BIEN RODE Temu a un deuxième atout de poids : la plateforme est déjà une place de marché, ce vers que seul justement tendre Shein. Avec
17,4 millions de visiteurs uniques par mois dans l'Hexagone, Temu a coûté un premier trimestre 2026 à place au troisième rang des deux et applications de vente en ligne derrière Amazon et Lebenscoin, selon la Fédération de l'e-commerce et de la vente à distance (Fossil).
Cette place de marché a la particularité d'être « fully managed » elle relie directement les acheteurs à des vendeurs indépendants dont la production est essentiellement en Chine. Mais c'est elle qui, grâce à ses algorithmes et sa structure de ban, fait les prix de vente et plus la logistique et le service client.
S'appuyant sur un réseau de milliers de fabricants non intermidueurs, Temu fonctionne ainsi comme une « consigne « opportune d'offrir des prix, contre tout en dégagant des marges significatives. Avec des revenus provenant des services de transaction et du marketing en ligne auprès des marchands.
UNE IMAGE MOINS CLIVANTE
Troisième atout de Temu, son offre très diversifiée lui a permis d'échapper à la colère des acteurs européens de la mode. En France, le choix de Shein de chaleur franchement avec les boutiques en s'invi-
tant notamment au BBV a nourri cette ère, aidant Temu à passer sous les radars.
Même si l'Union européenne a condamné à plusieurs surprises la plateforme en chinoise. En mai, Bruxelles a en particulier affligé à Temu une amende record de 200 millions d'euros pour non-conformité et risque de produits dangereux sur la plateforme.
Signe que la bataille s'intensifie entre Temu et Shein en Europe, ce dernier a été débouté le 31 août par le public britannique dans un litige de droits d'auteur sur les images de fournisseurs d'habillement l'opposant à Temu. ■
La Chine hausse le ton sur JD.com face à Bruxelles
E-COMMERCE
L'enquête sur le rachat de Ceconomy par JD.com pour 2,2 milliards d'euros renforce les tensions commerciales entre la Chine et l'UE.
Nimon Renaud
La volonté affichée par l'Union européenne (UE) de mener, protéger ses entreprises contre les pratiques commerciales chinoises qu'elle estime relever de la concurrence délincée enquête Pékin. Le
rachat du distributeur allemand spécialiste d'électronique Ceconomy par le géant chinois JD.com pour 2,2 milliards d'euros en est la meilleure illustration.
Pékin dénonce des « pratiques abusives » La Commission européenne avait ouvert en mai une enquête approfondie sur cette opération suspectée par Bruxelles, au terme d'une enquête préliminaire, d'être soutenue par des subventions publiques chinoises. Le projet de rachat du premier submissaire du Deetz est ainsi devenu la première opération impliquant un groupe chinois à être visée par le règlement européen sur les subventions étangio-
res, entré en vigueur 8 y a deux ans. La réaction de Pékin est à la hauteur de ce déclassement.
En représailles, la Chine a ajouté à son tour 14 entités de l'UE sur sa liste de contrôle des exportations.
« Nous reberions l'UE à corriger immédiatement un pratiques abusives, à cesser d'abuser de l'outil d'enquête sur les subventions étrangères et à offrir un environnement de marché équitable, impartial et prévi-
sible aux entreprises qui inventuent et agèrent en Europe », a déclaré le ministère chinois de la Justice mercredi. Et d'avertir que Pékin ripostera par des contre-mensons et l'UE continue à entreposer ses prérogatives.
De fait, selon le ministère chinois de la Justice, « les pratiques d'enquête transfrontalière » de l'UE visant des entités chinoises « constituent des mesures inappropriées de juridiction extraterritoriale ».
Il juge que Bruxelles a abusivement exigé des informations trop générales et tendées se insinuer en Chine. Ces demandes ont « gravement porté amener à l'état de réinstation », accuse l'inécutif chinois. La Commission européenne a
répondu que ces demandes d'informations redevient au contraire de massons habituelles dans le cadre de ses enquêtes en matière de concurrence. Il s'agit selon elle de déterminer si des codes spécifiques, notamment sous forme de financement préférentiels, d'arrampes fiscaux et de subventions susceptibles de baisser la concurrence, ont permis à JD.com de proposer un prix élevé pour Ceconomy. Lequel aurait laissé le résultat du processus d'acquisition.
Bruxelles persiste Bruxelles a jusqu'au 2 octobre pour aggraver l'opération, imposer des conditions supplémentaires ou la bloquer. Nul doute que Pékin met-
tra en œuvre ses menaces si le rachat de Ceconomy s'obtient pas de les voir. En témoigne la réponse de Pékin. En juillet, un nouveau paquet de sanctions des Vingt-sept contre la Bourse, Cuba et Haut-sac cinquantaine d'entités dont 14 entreprises chinoises soupçonnies d'appuyer l'industrie militaire russe.
En représailles, la Chine a ajouté à son tour 14 entités de l'UE sur sa liste de contrôle des exportations, dont le gérant তাঁদের est de la défense Éflementatif et le fabricant d'ethnie de motrices électriques Lafort group, leur interdisant l'accès aux fournisseurs chinois de biens à double usage civil et militaire. ■
15 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
ENTREPRISES
La Ligue 1 fait sa rentrée sur fond de défis économiques
SPORT
La Ligue 1 McDonald's revient à partir de ce vendredi, avec une diffusion de l'intégralité des matchs en exclusivité sur la plateforme Ligue 1.
Rachel Cotte
C'est une saison qui débute sous haute tension. Ce vendredi, le match d'ouverture entre l'Olympique de Marseille et le BC Strasbourg lancera la saison 2026-2027 du championnat de France de football, pour la première fois diffuser en intégralité sur la plateforme Ligue 1.
Derrière cette nouvelle stratégie, le ballon rond hexagonal aborde la saison dans un climat financier très tendu. Avec, en toile de fond, une réforme censée relative les cartes de sa gouvernance dans les prochains mois.
Psychodrame des droits TV L'économie de la Ligue 1 traverse depuis plusieurs années une crise profonde : le déficit net anouise les 467 millions d'euros pour l'ensemble des clubs de l'élite, selon la DNCG, le gendarme financier du football. La majorité d'entre eux (sous un dia-bud) conspirent un bilan négatif, plombier notamment par la chute des droits TV, qui peuvent représenter jusqu'à 60 % du budget des formations.
Leur dégustage de la résulte des échecs successifs des partenariats audiovisuels du championnat français, de l'effondrement du groupe audiovisuel Mediapro en 2020 à la rupture avec DAZN, en passant par la benefit avec une diffusion historique en Canal - Ligue 1. Amérification dernière pour pallier l'émerior de diffuser traditionnel, à certes et non l'onglet de se montre en un temps contenant d'utiliser 11 millions d'abonnés en quelques mois. Mais ce modèle est loin de généré des revenus équivalents à ceux atteints autrefois grâce aux droits TV.
- Ligue 1 - contrebé a continué à se développer à augmenter son nombre d'abonnés pour connaître un acteur comme Canal de transmettre le championnat, mais je ne soignais pas de par la
Le déficit financier des clubs de Ligue 1 atteint 467 millions d'euros selon la DNCG, le gendarme financier du football. Photo: La L'Oppe
chaîne ait un intérêt économique à redresser diffuseur », souligne Vincent Chaudel, fondateur de l'Observatoire du sport business. Le groupe s'éprouait pourrait toutefois «revenir en tant que distributeur de Ligue 1», ou l'intégrer à son bouquet sport, comme le fait aujourd'hui pour le 6h Sports - poursuivi.
• Mauvaises décisions • Avant d'espérer rétablir un dialogue avec son ancien partenaire, le football français doit cependant régler ses dysfonctionnements internes. Le sénateur UDI Laurent Lafon, à l'origine de la le visant à réformer le sport professionnel, avait estimé auprès de l'AFP que le fuzco des droits TV était notamment le résultat de « mauvaises décisions » prises par la gouvernance du football français.
Outre un meilleur encadrement de la redistribution des revenus audiovisuels pour réduire les disparités entre clubs, cette loi promulgale le 1 août prévoit la possibilité pour les libérations de reprendre le contrôle des lignes professionnelles en cas de défaillance grave. La Fédération française de football (FFF) a
la Ligue de football professionnel (LFP) disposent d'environ six mois pour trouver un modèle viable.
La FFF et la LFP disposent d'environ six mois pour trouver un modèle viable.
Faut d'accord, les discussions aboutiraient à une prise de contrôle des prérogatives de la Ligue par la FFF - La réforme sanctionne, à raison, les erreurs passées de la Ligue. Le premier effet sera celui d'une clarification de la gouvernance, mais économiquement, elle ne produira des effets qu'à moyen, voire long terme. Ce qui est sûr, c'est que la libération sa reprendre la main », anticipe Vincent Chaudel.
- La réforme va obliger les acteurs du football professionnel à regarder la situation de façon facile et à construire une gouvernance par un rôle de développement des championnats et des clubs - aborde Aurelie Dyrone, directrice générale de Sporenya, association libérant les acteurs de
l'économie du sport. Un autre volet majeur du texte, celui de la lutte contre le filius du piratage, pourrait contribuer à redresser les revenus du fond français.
- C'est un enjeu crucial, mais la question derrière est de savoir si ceux qui piratisent jusqu'à ce qu'on prêta à payer, note Vincent Chaudel. Est-ce que les fans piratent sur s'est trop cher, ou simplement parce qu'ils jugent que le championnat n'est pas assez intéressant pour justifier un abonnement ?
Selon certains observateurs, la domination du PSG - qui a remporté onze des treize dernières saisons - séduirait le suspense et l'attractivité du tournet, entraînant sa capacité à construire abonnant diffuseurs.
- C'est un bruit de fond que j'entends depuis quelque temps, mais dans les faits, les supporters sont dans les stades, avec un taux de remplissage de 50 % l'année dernière, observe Aurelie Dyrone. Je pense que c'est un tout le multiplication des diffuseurs qui a beaucoup embrouillé et laxer les réfugierateurs, donc le retour à une offre unifiée devrait passer de fumer de la Ligue 1. ■
Après les voitures, la Chine électrifie ses camions
AUTOMOBILE
Photo de 230.000 poids lourds zéro émission ont été immatriculés dans le pays l'an dernier, selon une étude publiée jeudi.
Lionel Steimmann
Après les voitures, la Chine est en train d'électrifier ses poids lourds pied au plancher. Selon une étude publiée jeudi par l'ICCT, un institut qui observe la transition énergétique dans les transports à l'échelle mondiale, 232.000 camions zéro émission de plus de 13 tonnes ont été immatriculés dans l'empire du Milieu l'an dernier. C'est trois Encyclopaïes, 2024. Les véhicules propres représentent désormais 28 % des ventes en Chine sur ce créneau.
L'ICCT ne fournit pas de détail sur le type de motorisations, mais les camions dotés d'une batterie représentent l'essentiel des véhicules écoulés, qu'ils soient dotés d'une batterie fixe, ou bien que celle-ci puisse être échangée avec une piscine dans des stations dédiées, afin de réduire le temps passé à recharger.
La carotte et le bâton Cette émission est notamment poussée par le géant mondial de la batterie CATI, et elle se développe avec l'augmentation du nombre de stations et l'instauration d'un standard sur les batteries, relève l'institut de recherche. La Chine mine également sur l'hydrogène, avec notamment un réseau de 574 stations de ramiallement à fin 2025, et un objectif de 100 000 véhicules circulant avec une pile à combustible à l'horizon 2030.
Comme c'était déjà le cas pour les voitures, l'appareil public chinois pèse de tout son poids pour inciter le transport de marchandises à passer au zéro émission, en avoir un notamment le malhage nécessaire des self-attracteurs. Des objectifs de conversion ont été fixés à certains secteurs dès de l'15 minutes. L'ordre que les régions et les villes manient aussi bien la carotte (des subventions à l'achat) que le bâton d'une batterie de circulation dans certaines zones pour les camions carbanté au diesel.
Les entreprises y trouvent aussi leur compte en transmisant sur le carburant, assure l'ICCT. « Dans un secteur [le
transport de marchandises, NDLB] traditionnellement caractérisé par ses faibles marges, l'intérêt économique à long terme des camions à batterie est clair, et la Chine fournit sur ce point des leçons dont on peut s'inspirer, avance Shiyue Mao, autour un chef-d'Auraport. Les camions électriques offrent des coûts d'utilisation qui doivent pousser à l'électrification du secteur.
Hors de Chine, ce message a encore toutefois du mal à passer. Mais le 20 000 véhicules zéro émission ont été immatriculés l'an dernier dans les 33 autres pays couverts par l'étude, qui contre au total 80 % du marché du transport. Un retard qui s'explique par le coût à l'achat, et le déficit d'infrastructures de recharge.
Un rattrapage sur les petits camions En France, par exemple, seuls 866 poids lourds électriques ou hydrogène ont été immatriculés l'an dernier, détaille l'ICCT, ce qui correspond à une part de marché de 2,1 % seulement pour les modèles émission. Sur l'ensemble de l'Union européenne, environ 5.000 camions propres de plus de 13 tonnes ont été mis à la route l'an dernier.
Le retard est heureusement motivé sur le segment des fourgons et des camions de taille moyenne (entre 3,5 et 12 tonnes), qui servent notamment à la logistique urbaine. Les opérateurs sont poussés par des réglementations locales à se doter de véhicules zéro émission, et le niveau d'autonomie des batteries les freins moins que dans le transport longue distance. L'Union européenne, par ailleurs, durci en 2020 les objectifs de réduction d'émission de CO₂ imposés aux constructeurs de véhicules utilitaires, à des niveaux que les industriels jugent d'ailleurs inatinguibles.
L'an dernier, les motorisations zéro émission ont représenté 19,5 % des immatriculations des camions de moins de 13 tonnes en France, et 25 % dans l'Union européenne, ce qui représente un doublement sur un an. Une part de marché assez proche de celle observée en Chine l'an dernier (25 %).
Il reste donc à accélérer sur le transport longue distance, ce qui devrait être le cas cette année dans l'Etragone, avec une augmentation très sensible des aides à l'investissement depuis le 1er juin, grâce à un financement associé par des certificats d'économies d'énergie (CIE). ■
La vente de logements neufs plonge
IMMOBILIER
En dépit du plan de relance de l'exécutif, les ventes de logements neufs restent dégradées.
Christophe Palierse
C'est une mauvaise nouvelle de plus pour le gouvernement à l'approche de la rentrée. Je redémore que du marché du logement en exot qui s'exquisait à la fin de l'hiver fait désormais égore de chanter, au vu des statistiques publiées ce jeudi par le ministère de l'agressif.
Déjà évoquée, le mois dernier, par de grande promotions à la faveur de leur publication de résultats semestriels, la tendance reste négative en termes de commercialisation tant auprès des particuliers que des investisseurs institutionnels, selon un état des biens)eutures pour le deuxième trimestre et aboli par le Service des données et études statistiques (SDES). Alors que l'offre a significatifement augmenté de 11,5 % entre le premier et le deuxième trimestre, avec un total de 27.499 loga-
ments mis en vente, les réservations, qui avaient aussi cri au premier trimestre 2026, sont opposées à la baisse au deuxième (-4,8 % avec 16.112 logements réservés), diminuant de 2,2 % sur un an.
Pit, les autorisations de réservations continuent d'augmenter +4,6 % au deuxième trimestre, soit une baisse annuelle de 7,5 %. Résultat, le stock de logements proposés à la vente, l'encours dans le jargon des professionnels, s'accroît avec un cumul de 124.027 logements au 30 juin (+14 % sur un an).
« Les investisseurs institutionnels n'achètent pas alors que les investisseurs particuliers ne sont pas au rendez-vous. On ne voit pas les clients. »
PAECAL ROULANGER Président de la Fédération des promotions immobiliers
Dans le détail, se dessine un ralentissement du marché de la maison individuelle, qui était pourtant reparti avec vigueur fin 2024-6h 2025, tandis que la commercialisation d'appartements patine avec des réservations en baisse de 4,6 % au deuxième trimestre et de 12 % sur un an.
Un manque de confiance Cette tendance négative annuelle s'explique par un reflux affectant les ventes d'appartements de 1 juin et de 4 places au plan. On l'aiment, les stocks d'appartements disponibles constituant 19,5 % de l'encours de logements. En outre, la clientèle fait défaut tant de côté des particuliers que des investisseurs institutionnels. Sur ce dernier marché, le SDES précise que le deuxième trimestre a donné lieu à un chassé-croisé avec une baisse des ventes en tête auprès des bailleurs sociaux (-6,9 %) tandis que les autres a également étaient à l'achat (+16,7 %).
Mais cette dynamique chez ces derniers n'a pas permis de comparer les nouveaux mois par ci-dessus sur un an, la baisse atteint 17 % chez les investisseurs institutionnels, à comparer à -9 % pour les bailleurs sociaux.
« Les bailleurs sociaux, qui nous ont bien accompagnés ces derniers mois, n'ont pas de ressources négociables, sachant qu'ils doivent aussi résulter leur parc. Les investisseurs institutionnels n'achètent pas alors que les investisseurs particuliers ne sont pas au rendez-vous. On ne voit pas les clients. Ils y ancrassent de confiance dans ce pays. Cela fait trois ans que je dis que l'on a touché fond et on continue de baisser », résume, député, le président de la Fédération des Promotions immobiliers (FFI), Pascal Boulanger. À peine engagé - à la fin janvier - par le Premier ministre, le gâtim de relance, à ce qu'il ne s'y a, le déclenchement de l'attaque des Etats-Unis et d'Israël a ouvert l'édition et par exculent la hausse des taux d'intérêt.
Dans ce contexte dégradé, le président de la FFI espère un renforcement, dans le cadre du budget 2027, du dispositif fiscal de nouveau en faveur de l'investissement immobilier des particuliers, parce angulaire du plan de relance du logement. « Il n'y a pas de modèle économique dans l'investissement immobilier des particuliers s'il n'y a pas d'initiation fiscal », marie Pascal Boulanger, tout en qualifiant de « bon » le dispositif Jeanbrian. ■
FAIT-IL AVOIR PEUR DE LA MAUSSE DES TAUX ? LES ENJEUX DE JACKSON HOLE LE RISQUE JAPONAIS NOS PISTES D'INVESTISSEMENT Demain chez votre marchand de joyeuse, votre hebdomadaire Investir
ENTREPRISES
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 16
L'industrie pétrolière britannique en quête de renouveau en mer du Nord
PÉTROLE
La probable sortie du géant britannique BP coïncide paradoxalement avec une possible relance de l'exploration pétrolière impulsée par le nouveau Premier ministre Andy Burnham.
Nicolas Madelaine — Correspondant à Londres
L'annonce fin juillet par le géant pétrolier britannique BP qu'il allait vendre ses activités en mer du Nord est une blessure symbolique de taille pour Aberdeen, le cœur de l'industrie des hydrocarbures au Royaume-Uni. Elle coïncide pourtant avec une attitude potentiellement plus ouverte du gouvernement d'Andy Burnham vis-à-vis des réserves de gaz et de pétrole qui restent sur le côté britannique du bassin.
Rien n'est joué, même si le nouveau Premier ministre de paix jaillit a déclaré au président américain Donald Trump, un grand défenseur des hydrocarbures de mer du Nord, qu'il aurait « une approche pragmatique » et également que les revenus du pétrole en mer du Nord pourraient financer la transition énergétique.
La vendue tiendues pour être à mois prochain lorsque Londres approuvera — ou pas — l'exploitation des champs de Rosebank et de Jackdaw. La décision de Marta Fahnballé, nouvelle ministre de l'Energie, pourrait aussi tomber plus tard en automne.
Rosebank et Jackdaw : décisions innombrables Situé à 130 kilomètres au nord-ouest des îles éconaines Shetland, Rosebank est le plus gros bassin inexplicatif de Grande-Bretagne avec potentiellement 69 000 barils de pétrole par jour, aveugels il faut ajouter du gaz. Jackdaw est, lui, à 240 kilomètres à l'est d'Aberdeen et
Comtitués en six décennies de présence en mer du Nord, les actifs de BP sont évalués aujourd'hui à 2,3 milliards d'euros. Photo Stuart Conway/BP/APP
contient du gaz à hauteur de potentiellement 0,5 % de toute la production britannique.
Lent exploitation est bloquée malgré une autorisation de développement en 2022 et 2023 sous l'administration tury. En 2025, une victoire précédente en justice de l'activité Sarah Finch avait bloqué la situation. Celle-ci commandait que soit prise en compte la pollution du pétrole lorsqu'il est consommé (et non pas seulement lorsqu'il est extrait) avant que l'autorisation d'exploitation ne soit délivrée. Cela n'avait pas été fait pour ces deux champs.
En soi, cette décision dite Finch ne peut pas bloquer les initiatives mais l'impact doit être exprimé
dans le permis d'exploiter. D'autres arguments peuvent être pris en compte pour contrebalancer. Les consultations publiques pour redonner un feu vert à Rosebank et Jackdaw se sont terminées et mois-ci. Si Londres approuve, d'autres projets pourraient réapparaître. L'industrie avait déjà repris espoir en novembre dernier à l'approche de la présentation du projet de budget. Elle demandait des assouplissements sur plusieurs points : la fiscalité et les licences d'exploitation. Le taux d'imposition des profits du pétrole est en effet passé à 78 %.
Et à l'inverse de ce qui n'est passé en Norvège, l'investissement a été découragé, provoquant une barne
de la production évaluée à un tiers en cinq ans. Espoirs doncels par l'intervention du chancelier de l'Echiquier d'Abre.
Politiques dissuasives Aujourd'hui, certains voient dans le transfert d'Est Miliband du ministère de l'Energie à celui des Affaires étrangères, un signe que l'administration est plus ouverte. Il est un grand défenseur des objectifs est zéro.
Comme il y a un peu moins d'un an, Londres doit peser les arguments pour et contre : d'un côté le pétrole produit en mer du Nord assure une certaine souveraineté énergétique au pays, des recettes fiscales et est moins polluant que le
pétrole importé. De l'autre, alors que les réserves ont baissé, il distrait des objectifs de réduction des gaz à effet de serre après un été calamiteux côté chaleur. En outre il va être vendu sur les marchés mondiaux, pas seulement pour les acteurs locaux. Il serait étonnant que les annonces par Londres dessuadent
6,5 %
DE LA PRODUCTION DE GAZ britannique ne trouveraient dans le paiement de Jackdaw, situé à 240 kilomètres à l'est d'Aberdeen
BP de partir. La nouvelle DG de BP, Moj O'Neill, a une approche « analyse » et « surveillance » selon les analytes de la banque RBC. « Ce sont les zones où BP a une taille suffisante » qui priment, donné-ils.
Le groupe est actif dans l'exploration dans cette région depuis soixante ans et gère aujourd'hui cinq sites impliquant 1300 personnes et produisant 87 000 barils par jour (chiffre de 2005) de pétrole et de gaz. Nos Nord », un joint-venture entre TotalEnergies, HitesVision et Repsol, ou Jibaca Energy, détenu par l'oursilien Delek Group et l'italien Etui, pourraient être intéressés, dit le FT. Ces actifs seraient évalués à 2 milliards de livres (2,34 milliards d'euros) ■
De l'hélium aux robots, des solutions pour limiter les fuites d'eau dans les canalisations émergent
QUAND L'EAU VIENT À MANQUER 5/5
En France, un titre sur cinq d'eau potable est perdu en raison de fuites dans les canalisations.
Un gâchis d'autant plus préoccupant que les situations de stress hydrique se multiplient.
Julie Sarjati
Gâchis orange flue sur les épinoles, deux employés de Veolia garent leur camion sur un sentier ventilagé à Scy-Chazelles (Moosil) en pleine centrale. « Débar août, nous avons repéré une fuite dans la canalisation située sous ce chemin : nous voulons nous assurer qu'il n'y en a pas d'autres », explique Rémy Eberlin, ingénieur eau et assainissement. Pour cela, de l'hélium a été repéré la veille dans le réseau depuis le réservoir de Scy-Chazelles. S'il y a une fuite, il sortira de la canalisation en même temps que l'eau et renontera
au niveau du sol. Pour le repérer, Yohann Krauss, technicien recherche de fuite chez Veolia, plaque quelques secondes contre la terre une ventroue. Il réitère l'opération tous les mètres le long de la canalisation. Cette ventroue aspire l'air qui sort du sol, et un tuyau l'achemine jusqu'à un spectromètre qui l'analyse.
Après plusieurs dizaines de minutes de recherches infructueuses, un pic se forme sur l'écran de l'appareil, accompagné d'un signal sonore-strudent. De l'hélium a été détecté. « Il s'agit d'une fuite très localisée et pas très grosse, analyse Rémy Eberlin. Elle se compte sans doute en âtres par heure, pas plus. » Des recherches complémentaires seront menées pour mieux caractériser le problème.
En France, environ un titre sur cinq d'eau potable disparaît chaque année dans la nature en raison des fuites dans les canalisations. Alors que les sécheresses et les situations de stress hydrique sont capables à se multiplier en raison du changement climatique, l'autonomial de chaque efficacement ces fuites.
Les techniques ne manquent pas. Elles vont de dispositifs fondés sur l'intelligence artificielle à la mobilisation de chiens capables de repérer les fuites. « Cette approche, j'essaie sur
la détection du Aborque les chiens, se révèle efficace en zones rurales et sur les réseaux avec des canalisations en plastique », précise Jean-Pierre Bougouet, directeur technique des activités Eau de Suce en France.
Le plus souvent, les chercheurs de fuites pratiquent plutôt la détection acoustique, en écoutant la canalisation. Mais pour les tuyaux en PVC et ceux qui ont un gros diamètre, cette méthode est moins efficace. L'injection d'hélium peut alors être une bonne solution. Une fois que la fuite est repérée, il faut mobiliser des équipes pour la réparer le plus vite possible afin de limiter les pertes.
Renouveler les canalisations
Si les canalisations furent autant en France, c'est parce que beaucoup sont en raison de dire. « Il y a en un grand plan d'adduction d'analyses les campagnes dans les années 1950-1960, raconte Stanislas Pourador-Delati, directeur technique de Veolia Eau France. Les acteurs en charge ont cherché à la revêt et aussi ont en somable, si bon que certains canalisations n'ont pas bien vuillé. » Mais il précise que l'âge n'est pas la seule variable. d'autres facteurs fragilisent les conduites, comme la circulation du poids louis du au-dessus
d'elles et des phénomènes de dilatation et de contraction des sols, notamment en été.
Face à ces nombreuses dégradations, les canalisations ne sont pas réservées assez vite. En France, leur taux moyen de renoncement est de 0,65 % en 2024, selon l'Observatoire des services publics d'eau et d'assainissement. « Cela signifie qu'il faudrait plus de 150 ans pour tout changer, alors que la durée de vie d'une canalisation est de 70 ans dans le meilleur des cas », explique Christophe Ruas, président de l'organisation professionnelle des canalisa-
« Il faudrait plus de 150 ans pour tout changer, alors que la durée de vie d'une canalisation est de 70 ans dans le meilleur des cas. »
CHRISTOPHE RUAS Président de l'organisation professionnelle des canalisateurs
teurs. Si elles sont insuffisamment modernisées, c'est notamment parce que leur innovation nécessite des travaux coûteux.
Planifier les investissements
Des solutions moins chères et moins intrusives émergent cependant. Comme le chemisage qui permet de renforcer une canalisation par l'intérieur sans remplacer tout le tuyau. « Il est de plus en plus utilisé dans l'assainissement, mais moins dans les réseaux d'eau potable, il y a des blocages au niveau des autorités réglementaires et sanitaires », regrette Frédéric Bernadet, directeur général de Suce, une filiale de NGE. « BTP spécialisée dans les métiers des réseaux et des infrastructures d'eau.
En France, la maintenance des canalisations est financée par le prix que les220000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
res. Cela fait partie des objectifs du robot. « Pathfinder » développé par Acwa Robotics. Automome, il parcourt jusqu'à 5 km dans les canalisations d'adduction, qui vont de l'endroit où l'eau est préférée aux réservoirs permettant de la distribuer. « وإمكانكم من حقق من ربح، يعلن عن ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح في ربح
En parcourant la conduite, il se généralise, prend des photos et des vidéos, mesure l'épaisseur résiduelle de la conduite grâce à des capteurs ultérieures et détecte les fuites avec des capteurs économiques. « Cela permet à nos clients de connaître précisément l'état de leurs canalisations et d'optimiser leurs investissements », affirme Jean-François Guiderdott.
Après plusieurs ministres dans l'Hexagone, Pathfinder sera utilisé dans d'autres pays européens à partir de la fin de l'année 2026. Lors d'être proposé à la France, les fuites dans les canalisations constituent en effet un problème mondial.
Lundi, une nouvelle série Les gagnants inattendus de FIA
17 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
ENTREPRISES
Canons mobiles : le sud-coréen Hanwha surpasse les Européens
DÉFENSE
Le géant de Séoul a remporté une commande de canons mobiles pour l'armée américaine, notamment face au Caesar français.
Anne Dufj
Vienne, « bon cost » et investissement local, le géant parichardé de défense signe une nouvelle « ixraie » face aux leaders européens et américains. Face au franco-allemand KNSA allié à l'italien Leonardo, à l'allemand Rheumontall, au britannique BAE et à une série d'autres concurrents y compris nationaux comme Andaril et General Dyna-
mics, le sud-coréen Hanwha a remporté un appel d'offres clé de l'US Army. Le géant de Séoul s'est vu attribuer la commande de 18 canons mobiles K9 Howtner.
« Le K9 entre sur le plus grand marché de la défense au monde » s'est félicité un responsable de Hanwha Aerospace. Du côté des grands groupes européens, c'est une occasion perdue de prendre pied aux États-Unis. KNSA et Leonardo araient annoncé leur alliance en octobre dernier en vue de l'appel d'offres avec une adaptation du canon Caesar. « Cet un système puissant, éprouvé au combat, conçu pour la précision, l'adaptabilité et un déploiement rapide dans le monde entier. L'accord visant deux entreprises de défense de premier plan possédant une solide expérience dans la développement et la fourniture de capacités tactiques mobiles »,
avaient alors déclaré les deux groupes. Informé de la décision américaine par Leonardo, KNSA dit perdue acte de la décision.
Une commande de 500 systèmes en vue La victoire de Hanwha est d'autant plus spectaculaire qu'ils intervient en pleine volte-face du président américain Donald Trump vis-à-vis de Séoul. Face au manque de soutien affecté de la Corée du Sud à sa guerre en Iran, le président américain tend la main du Corée du Nord tout en annonçant réduire ses exercices solitaires avec le Sud.
Mais dans les rangs de l'US Army, cela n'a pas reflé à mettre à bas les arguments comme ceux de Hanwha, qui a déjà livré 2.500 de ses K9 dans le monde, dont plusieurs pays de l'Okyo (Pologne, Turquie, Norvège, Étronie, Finlande,
Le canon mobile K9 de Hanwha fait son entrée sur le marché américain, Photo Hanwha Aerospace
Roumanie). L'engagement d'une livraison rapide, dans les douze mois seulement entrant la signature de l'accord, deInde ou callouts obsoires a été décidé pour l'armée américaine.
Le premier prototype de ce canon animera entre les mains des soldats de l'US Army dès le printemps prochain. Les douze autres systèmes seront fourmis dans les quatre années qui suivent « L'arrozumérisation a clairement fait savoir qu'elle a aussi un besoin urgent de moderniser son artillerie. Le calendrier de livraison
son refitte cette exigence » a déclaré Todd Mueller, directeur exécutif chez Hanwha aux États-Unis.
Autre argument, le production locale. Alors que les K9 seront produits en Corée du Sud, ils seront assemblés et testés à Opelika dans l'Habitat sur le nouveau site américain du chastel coréen. Avant même le résultat de l'appel d'offres, Hanwha avait signé un arrêt un crédit-bail de trois ans pour réverver cette capacité industrielle. Il y a aussi 5 millions de dollars en vue de permettre l'intégration des équipements électroniques sur les canons mobiles.
Le géant de Séoul a déclaré être en recherche de nouveaux nitéraux États-Unis pour accroître le volume de production sur le sol américain. L'objectif est de produire un K9 made in US, même si tout ne sera pas transféré de Corée. Les perspectives ont masser. Si le大学出版社 est misé le 2631 millions de dollars en vue de toute la production, c'est une commande de 400 à 500 systèmes qui ne perdent, selon des responsables de Hanwha. ■
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HIGH-TECH & MEDIAS
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 18
Le débat sur la puissance des modèles d'IA se flâne
INTELLIGENCE ARTIFICIELLE
La plupart des grands patrons du secteur se sont exprimés sur la question de la libre circulation des modèles d'IA de plus en plus performants.
Washington doit bientôt dévoiler un nouveau cadre réglementaire.
Florian Dilles - Correspondant à San Francisco
De Mark Zuckerberg à Dario Amodei, les avis sont très conciliables. Cet été, la plupart des grands patrons de l'intelligence artificielle ont pris la plume pour tenter d'imposer leurs vues sur l'avenir des modèles d'IA « open weight » (zone-ouverte) de plus en plus puissants.
Derrière ce terme barbare et ce faux cousin de l'opon source, le débat est vertigineux. Dans la life civil (MSc), personne ne doute que l'IA « changeux » a nếu sûrement le monde. Par chose vaient, l'invitation, une Ganie Baker résume sur X. « La question est de savoir si l'on consulte l'IA comme trop dangereuse pour être concentrée entre quelques mains ou trop dangereuse pour être diffusée. »
Libre circulation des modèles
Dans un essai publié début août, quelques jours a avant la mise en ligne par Meta, il un nouveau modèle en « poids-ouverte ». Mark Zuckerberg a repris son combat pour la libre circulation des modèles. « La notion que l'IA serait tellement dangereuse que le seul chemin sûr serait une extrême concentration du pouvoir semble intrinsèquement problématique », écrit le patron de Meta, qui a y connaît pourtant en concentration des pouvoirs dans son propre groupe.
A l'autre bout du spectre, le directeur général d'Aurlevque, Dario Amodei, appelle les Etats à l'agent l'opon weight et dément compter sur la loi pour mettre des bilions dans les roues de ses roues. « Ceux qui pensent que 'végétales' » captions réglementaire « concentration du pouvoir » sous-entreront souvent le pouvoir décentralisateur des processus (maintenant) objectifs et jours », rien-il expliqué mis août sur X.
Dans un essai publié début août, Mark Zuckerberg a repris son combat pour la libre circulation des modèles. Photo: Jason Lowry/Blu.com/Shutterstock/Spa
La question est d'exécuter. La Maison-Blanche peauflue depuis des semaines un cadre réglementaire visant notamment à contrôler au cours de leur développement les modèles d'IA les plus en pointe. L'une des questions brillantes est de savoir si l'opon weight doit ou non rentrer dans ce cadre. A Washington, les élus s'élarment des progrès des modèles d'IA, dans les 2011, Qwen, 3, 9, 8, 6, 5, 3, 2, 1, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0
L'inquiétude des élus américains mêle compétitivité et sécurité nationale.
Bien moins chères que les modèles fermés (à prendre comme ils sont) d'OpenAI et Authropie, les IA chineaux sont, selon un récent rapport de Mozilla, capables d'atteindre 97 % des tâches réussies par leurs concurrentes américaines. Certes, le dernier effort est le plus difficile. Mais les experts s'attendent désormais à compter trois à six mois entre une jeunesse d'Anthropie et son égalisation par une entreprise chinoise de l'IA.
Comme souvent l'inquiétude des élus américains mêle compétitivité et sécurité nationale. Sur le point, les règles de l'opon weight sont pourtant construites. N'importe qui peut télécharger ces modèles, les installer sur ses propres serveurs informatiques pour éviter toute dépendance et même les réentraîner en modifiant les poids statistiques « -ouverts », donc paramétrables qui cadrent les réponses de l'IA.
Risque d'accoutumance
Mais, au contraire du véritable open source dans l'informatique, il est impossible d'auditer l'entière d'un modèle ouvert, ni de connaître le détail de la base de données qui a servi à son élaboration. « L'opon source rassure souvent les clients », pointe Nossa Iriana, un entrepreneur français récemment installé à San Francisco. Mais l'argument ne veut pas pour l'opon weight que, à l'inverse, laisse plaisir le doute sur d'éventuels comportements mal-violents de la technologie. Saura compter le risque d'accoutumance à des modèles que l'Atkin pourrait interdire d'exportation du jour au lendemain.
Ainsi est née pendant l'été l'idée de bannir l'opon weight chacun des entreprises et administrations amé-
ricaines. Le coup de projecteur sur les modèles semi-ouverts a aussi poussé avec un peu de Gougin à vouloir réglementer leur développement, au même titre que les autres alors que l'IA s'avère maintenant capable de s'échapper de ses environnements de tests et de connaître des cyberattaques.
Par peur de voir le bébé partir avec l'eau du bain, une bonne partie de la Silicon Valley s'est alors levée pour détredre l'opon weight. Dans le sillage de Nvidia, des géants comme Microsoft, Andreessen Horowitz, OpenAI, Palantir, Meta, Mintal AI ou Google ont signé fin juillet une lettre ouverte. Ils y considèrent l'opon weight comme un accélérateur pour les start-up américaines de l'IA. By a détesté aussi la technique de la distillation, mal vue à Washington parce qu'elle a permis aux start-up chitotines de rattraper leur mise à fin l'état du débat. Nvidia et consorts ont en gain de cause. Encore secret, le cadre réglementaire de la Maison-Blanche compte tenu l'opon weight de contrôle a priori, selon le presse américain. Il n'est pas non plus question de bannir les modèles ouverts. Mais chacun sait que le débat reviendra dès qu'on de ses modèles aura véritablement égalé l'état de l'art. ■
Anthropic prend l'avantage sur OpenAI avant les « méga IPO »
INTELLIGENCE ARTIFICIELLE
La rivalité entre les deux géants de l'IA s'intensifie à l'approche de leurs introductions en Bourse.
Marina Alcaraz
On pourrait invoquer le match entre Coca et Pepsi, celui entre Netscape et Microsoft ou encore Apple contre Nokia ou BlackBerry. La bataille entre OpenAI et Anthropic est sans doute celle qui restera dans les颠簸 et la décennie 2020.
La rivalité financière entre les deux start-up d'IA est à son comble, avant leurs prochaines introductions en Bourse. Et pour l'heure, OpenAI n'est plus le favori Lüdinger de ChatGPT, pourtant parti comme une fonde dans l'ère de l'IA généra-tive, a affiché des résultats qui ont déçu certains inventiveurs, retain le « Wall Street Journal ».
Son chiffre d'affaires a pourtant progressé de 18 % entre le premier et le deuxième trimestre 2020, à 5,7 millions de dollars. Mais sa marge opérationnelle s'est subissant dans le rouge, éloignant un peu plus l'entreprise de la rentabilité à l'approche de son entrée sur les marchés financiers, selon des sources. Si qu'en d'exploitation, qui inclut la rémunération en actions, est passée de 5,3 milliards à 12,5 milliards de dollars au deuxième trimestre.
En bas, Anthropic, qui s'est fait connaître avec Claude, a plus que doublé ses revenus pour atteindre 8,6 milliards de dollars sur la même période. C'est même la première fois que ses ventes dépassent celles de son aïbal. L'entreprise a également dégagé un léger bénéfice opérationnel, même si le mode de calculation que puisse.
En objet de la concurrence chinoise, des ennuis sur le terrain juridique avec la Maison-Blanche, et la limitation temporaire des opérations, la société de Dario et Daniela Amodei a su s'imposer. Pour sa future IPO, elle affaiblesse même une valorisation autour de 2.000 milliards de dollars, selon des
inventiveurs. D'avantage que la méga-cotation de Space X.
Ce n'est pas la première fois qu'OpenAI doit faire le dos706. Fin 2020, la pépite californienne avait déclenché le « code maga-face à la concurrence de plus en plus forte de Google. », un deshommes semaines, le top management de la société a été remanié. Après le départ de l'ancien directeur des opérations Brad Lightcap et de la française Fidji Simu, la numéro deux, c'est au tour de la directrice des revenus de partit après quelques mois en poste.
Accélération de la croissance
OpenAI a tenté de rassurer les inventiveurs, en indiquant que son taux de croissance s'était accéléré depuis le lancement d'une série de nouveaux modèles en juillet, aborde le 1992 « Et la société s'appelle à mettre sur le marché en 2027 un nouvel appareil conçu en collaboration avec le designer star de l'IPhase.
Même si 7 millions de dollars peuvent paraître (se ramonne à l'échelle d'une start-up sera fin 2016), l'avion après sa « vente » est marché l'idée d'un fort rythme de croissance et a conclu d'importants contrats informatiques fondés sur sa capacité à générer des centaines de milliards chaque année.
En fait, le match se résume à des choix stratégiques initiaux: Anthropic s'est concentré « dès le départ sur les entreprises, alors qu'environ deux tiers des utilisateurs d'OpenAI sont des particuliers, pour beaucoup gratuits », explique Diego Ferri, associé IA chez IY. « Or, on est resté dans un monde où le meilleur modèle est supplanté par un autre au bout de quelques jours ou quelques semaines seulement. Les entreprises sont donc réticentes à changer dès lors qu'elles travaillent avec un auteur qui leur convient ». En outre, Anthropic a « profité d'un modèle de distribution puissant grâce au cloud ».
Pour autant, la bataille est loin d'être terminée. « Le passage du cloud est plus facile et permet sur fond d'enjeux de souveraineté et de cybersécurité. L'opon source rebât les cartes et le coût de l'IA ne fait qu'augmenter pour les entreprises », souligne le spécialiste. Le verdict des marchés sera déjà un premier test. ■
Victor Riparbelli, le danois qui s'est imposé dans la vidéo IA
LES NOUVELLES STARS DE LA TECH EUROPEENNE (5/5)
L'entrepreneur a cofondé Synthesis à Londres en 2017.
L'arrivée de ChatGPT en 2022 a changé la trajectoire de la start-up qui développe aujourd'hui une plateforme d'avatars IA.
Charlie Perreau
La vie d'une start-up est faite de montagnes issues et de plaies. Synthesis, start-up britannique spécialisée dans la création d'avatars IA, n'a pas le chappé à la règle. Si, aujourd'hui, elle est valorisée 4 mil-
liards de dollars et a trouvé son marché, ce n'était pas le cas au début de l'aventure. « Au bout de trois ans, on s'est voulu compte qu'on s'adressait au mauvais marché », comble aux « Echos » Victor Riparbelli, cofondateur de la start-up.
Mais rien d'incontournable pour cet entrepreneur danois qui a toujours pris des risques, lui qui, au départ, voulait être mauraire. Mais lors du boom de liv-commerce à la fin des années 2000, ce film de musique électronique et de technologie se met à créer des boutiques en ligne pour des commerces locaux. Riconducteur à gagner beaucoup d'argent pour un jeune de dix-sept ans. « J'ai adoré j'en y posais un déboullement ce n'était pas très intéressant. »
Passage par Stanford S'il ne se démet pas comme un grand développeur, il estime être doué pour « créer des choses » et rejoint
Founders, un start-up studio danois. En parallèle, dans le cadre de ses études en « computer science et business » à l'université de Copenhagen, il passe un semestre à Stanford, en Californie. « J'ai vu la différence de niveau d'ambition entre la Silicon Valley et Copenhagen. J'ai donc décidé de partir du Danemark et d'aller à Londres plutôt qu'aux US pour des questions de visa. » Au Royaume-Uni, il travaille comme consultant en réalité virtuelle et passe un avis d'illustration à l'entreprise qu'il veut créer.
Victor Riparbelli rencontre Matthias Niessner, qui venait de publier un article intitulé « Face2Face », qui démontrait comment l'IA pouvait être utilisée pour manipuler des séquences de vidéo. « Quant à l'aide, c'était comme de la magie. J'ai voulu essayer de construire quelque chose autour de ça », raconne le fil записier alors à Matthias Niessner et à deux autres personnes : un compu-
ter scientist, Lourdes Agapto, et un prolétouineur, Mellen Tjernfil. C'est ainsi qu'est un Synthesis en 2017.
A l'origine, il s'agissait d'un outil de doublage basé sur l'IA qui permettait aux utilisateurs de synchroniser les mouvements des lèvres d'aconcis avec des langues étrangères. « C'était à l'époque où le prange n'existait pas, fait remarquer l'entrepreneur, qui a du mal à trouver des inventiveurs. On a contacté entre 30 et 100 inventiveurs avant d'obtenir une réponse positive. »
Une série de levées de fonds Et le premier à faire confiance à l'équipe est l'investisseur Mark Liddon. « Je lui ai juste envoyé un mail, il m'a répondu. On a eu un chappé, » s'étonne encore Victor Riparbelli. C'est le début d'une série de levées de fonds dont la dernière de 200 millions de dollars qui a eu lieu début 2026.
Le produit évolue à mesure que l'IA fait des progrès. « C'est à partir de la fin de 2020 qu'on est passé à l'échelle, en vendant notre première version de logiciel en self-service », remêvait l'entrepreneur. Synthesis a devient une plateforme qui crée des avatars IA en vidéo pour le service client des entreprises.
Un utilisateur peut soit utiliser un avatars professionnel soit l'une son propre avatars. « Au début, la voix était un peu n'évitique. Aujourd'hui, les modèles de réplique de voix sont oscillants. Votre avatar peut même garder son accent français quand vous parlez anglais », illustre Philippe Botteri, associé d'Accel, investit aussi dans la start-up. Le résultat est en effet l'étudiant. L'avocat plus que le mouvement des lèvres est parfaitement un personnel avec la voix. Les cas d'usage se sont développés, notamment dans la formation.
En juillet dernier, Synthesis a dévoilé un outil qui permet aux employés de s'entraîner à mener des conversations avec des enjeux précis (argumentaires de vente, entretiens d'évaluation,...) avec un avatar alimenté par l'IA qui leur répond, les mot au défi, puis les nets selon une grille d'évaluation.
A ce jour, Synthesis revendique plus de 60 000 clients à travers le monde, dont des entreprises du CAC 40 comme Change et Depo. En début d'année, elle saurait avoir dépassé les 500 millions de dollars de revenus annuels et cesserons l'ABRO « un bébulage phare dans le monde du logiciel » et estime qu'elle dépassera les 200 millions en 2026. Si Synthesis occupe la majorité de son temps, Victor Riparbelli n'a pas délaissé la musique. « C'est un boîte, le bas de la musique pour moi à la maison. C'est quelque chose de méditatif. » ■
19 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
PME&RECTIONS
DOUBLE VIE DE PATRON
MÉTHI DETE ET
Richard Caillat, de l'art du marketing aux coulisses des théâtres
Le président du conseil de surveillance du groupe HighCo s'est aussi fait une place dans le monde de la culture comme producteur et gestionnaire de salles de théâtre.
Paul Molga — Correspondant à Marseille
Mission dégoussurage accomplie. Après avoir acheté dans les années 2000 le Théâtre de Paris, celui de la Méchoilère et celui du Bouffre-Pasteurs, non institutions de la capitale qu'il a redressée et développées, l'entrepreneur marseillais Richard Caillat saissure aujourd'hui l'émotion qui prend les acteurs devant une standing-online.
« J'ai apporté à ce secteur les méthodes de management, de marketing et de gestion numérique des entreprises leaders », affirme ce lumen des affaires, partagé entre sa passion, pour la communication de masse à la tête de HighCo, qu'il a rejoint peu après sa création en 2000, et son amour de la scène et des mots, en tant que producteur de spectacles et gestionnaires de salles. « C'est schizophrène, mais ces deux activités participent de la même logique de grande consommation. »
En 2001, quand il décide de faire vivre sa passion pour le spectacle vivant, le groupe de marketing et de communication fondé par les Frédéric Chevalier et installé à Aix-en-Provence (Bouches-du-Rhône) et une entreprise déjà solidement ancrée dans la grande distribution. Elle produit 60 % des 350 millions de coupons par纳és match entre chaque année lors du passage en caisse dans les grandes surfaces. Richard Caillat en est alors le dirigeant opérationnel, devenu président en 2006 après avoir été copérément.
Après les débuts fulgurants de HighCo, coté sur Euronext seulement cinq ans après sa création, il stabilise l'activité chaînée par une crise de trésorerie, mutigible les acquisitions (70 en train décembre), lance le groupe à l'instant des marchés étrangers, partagent le mais au troisième associé historique, Didier Chabassino.
En 2013, il prend la tête du conseil de surveillance de HighCo où il doit manœuvrer avec les représentants de WPP, le géant britannique de la publicité et de la communication,
propriétaire de 37,4 % du capital. « Nos séances tournent parfois au vendredi », plaisante le sexagénaire. Avec Didier Chabassino, ils détiennent moins de 2,5 % des actions du groupe, mais les deux hommes ont le chaînisme et l'inspecteur, ensuite pour en conserver le contrôle managérial.
« On se parle tous les jours avec Didier, pour aligner nos visions, partager le stratégie, étudier les opportunités d'acquisitions ou modifier le cap. » Leur dernier fait d'arriver, la session l'an passé de la filiale de production de SMS promotionnels High Connection, destinée à financer quelques mois plus tard le rachat de leur concurrent de toujours, Sugec, au groupe La Perrie. Le nouvel ensemble devrait dégager cette année 70 millions d'euros de marge brute avec 550 collaborateurs.
L'étincelle Titoff
Même paignacité et même savoir-faire managérial sur les planches. En 2010, Richard Caillat se lance dans l'aventure théâtrale en créant Arts Live Entertainment, qui compte alors à son capital Jacques-Antoine Graspoir (Yorée privée), Marc Simonetti (Bionte) et Xavier Nall (Bail). « Nous avons inventé un nouveau modèle pour faire du théâtre une activité rentable, en associant sous le même toit la production, la diffusion et la distribution », résume celui qui a remporté un Molière dès 2011 avec sa première produc-
tion. » La Mère », de Florian Zeller, et fait venir. Al Pacino au Théâtre de Paris en 2018, sa plus grande farde.
C'est après avoir écouté le pitch percenant de son ami Titoff qu'il a franchi la Rubicon. « Tu vends des yaquets depuis vingt ans, tu devrais savoir vendre des fidèles de spectacles », lui, sur un laché l'humoriste pour le décider à financer son son mais show du moment. « A suis entre chez moi et j'ai dit à ma femme, je vais changer de vie », ne souvient Richard Caillat, qui avait débuté sa carrière à La Cinq, la chaîne de télévision de Silvio Berlusconi, après des études de commerce et de rela-
tions publiques. Il s'emploie alors à créer et enrichir des bases de données client, segmente la communication, personnalise la relation, déploie des offres de fidélisation, pousse l'information.
La société Arts Live Entertainment a été reprise en 2019 par Pimbae. L'environnement « une société de renfleur dans le Mère (Ludivé) de Lacharrière », puis par Trévise Participatoire début 2020, en prenant au passage le nom de Rival Group. L'an passé, l'entreprise a produit 25 spectacles vus par plus de 500 000 spectateurs à l'occasion de 600 dates, à Paris et en province. « Il
est temps pour moi de goûter à l'artisanat », confie Richard Caillat, dont le contrat de direction chez Rival Group s'achève à la rentrée. Il prépare un retour à la production indépendante avec « des artistes, acteurs et humoriés de passion », à l'image d'Era Fritsch (à La Cinq). « Investiable », Comme un comble qui pourrait s'installer « Chérie, je vais (encore) changer de vie ».
Et la semaine prochaine Découvrez notre série « Ces leaders méconnus »
Cabaret, hôtel, spa : le pari XXL du Royal Palace en Alsace
GRAND EST
L'établissement de Kirrwiller (Bas-Rhin) accroît son offre pour garder plus longtemps sa clientèle et en capter une nouvelle.
Bénédicte Weiss — Correspondant à Strasbourg
« Avec mon pari, nous avons l'habitude d'être à l'accueil le soir des représentations. A force d'entendre durant des années des spectateurs se planche de devoir taper bien et nous demander si nous n'avons pas l'idée de créer un hôtel, nous avons décidé d'en faire un. » Mathieu Meyer, fils du fondateur et directeur général du Royal Palace de Kirrwiller (Bas-Rhin), deuxième cabaret de France derrière le Moulin Rouge, peut s'enregardir d'être désormais à la tête du seul lieu d'Europe à propo-
ter sur le même parc un cabaret, une discothèque, des restaurants et donc, désormais, un hôtel et un spa.
Acupinier, seule bien pardiminutant à l'arrière de mame-hall permettant l'hébergement de quelques clients. L'hôtel, qui ouvre le 28 août, veille de la première de la nouvelle revue du cabaret, propose 94 chambres. D'une surface de plancher de 10 000 mètres carrés, le nouvel ensemble – qui vise quatre étoiles – comprend aussi un parking souterrain, un bar de 170 places, deux salles de séminaires, un restaurant panoramique de 104 converts et un large spa. Ce dernier propose six salles de sotmet de multiples bains sur 2 000 mètres carrés : sonorisé, sauna avec infusion aux herbes, sauna/bidoudan, showroom, grotte de sel...
Il s'agit d'en faire un but de visite en soi. « Le cabaret est fermé en juillet et en août, le lundi, le mardi et certaines semaines le mercredi. Il n'est ainsi ouvert qu'un peu plus de la moitié des jours de l'année contre 2016 pour l'hôtel, décembre. Mathieu Meyer. Nous voulons offrir le plus de choses possible à la clientèle touristique qui vient quand le cabaret est fermé pour profiter quelques nuits de l'Alsace. »
Le « frein » de la route Ce souhait a conduit à augmenter l'investissement nécessaire à la construction. De 30 millions d'euros au départ, il est passé à 42 millions d'euros pour agrandir le spa de 1000 mètres carrés comparé au projet initial. Mais aussi installer, pour 2,5 millions d'euros,
un système de cogénération pour dénoncer l'ensemble en électricité et en chaleur à partir de bogus.
Quant aux spectateurs du cabaret, Mathieu Meyer espère, en leur offrant le gîte et le croquet, les voir profiter plus longtemps des lieux. « La route était un frein pour voter au bourg club à la sortie du spectacle », relate le dirigeant, qui estime aussi avoir perdu certains clients faute de trouver facilement un hébergement à proximité. Le nouvel ensemble doit employer de 55 à 60 personnes, avec un taux de remplissage de l'hôtel envisagé de 40 à 90 % le week-end et de 50 à 60 % en semaine. En 2025, le Royal Palace a réalisé un peu moins de 20 millions d'euros de chiffre d'affaires, pour environ 215 000 entiers et 120 salariés. ■
« Nous voulons offrir le plus de choses possible à la clientèle touristique qui vient quand le cabaret est fermé pour profiter quelques nuits de l'Alsace. »
MATHIEU MEYER Directeur général du Royal Palace
L'hôtel du plus grand cabaret en province ouvrira ses portes le 28 août. Photo Royal Palace
Omerin lance la production de câbles pour les véhicules électriques
AUVERGNE-RHÔNE-ALPES
Le fabricant de câbles vient de mettre en service son usine dédiée à l'e-mobilité, fruit d'un investissement de 22 millions d'euros.
Françoise Siget — Correspondant à Lyon
Quelque 12 000 mètres carrés dédiés à la production de câbles pour les véhicules électriques. À une trentaine de kilomètres à l'est de Clermont-Ferrand, le groupe Omerin fait le pari d'un développement soutenu sur un marché tout nouveau pour lui.
« Il n'y en a pas beaucoup en Europe qui ont une telle capacité », plaide Pierre Samassin, directeur général du groupe spécialiste des câbles. Dotée d'équipements de pointe répondant aux exigences normalistes des constructeurs automobiles, l'union, recouverte de panneaux photovoltaïques, a contribué 22 millions d'euros d'investissement.
Relais de croissance
La nouvelle activité devrait devenir un relais de croissance majeur dans les années à venir, mais le dirigeant ne la chiffre pas précisément. « Nous sommes en mesure de produire pour des dizaines de millions d'euros par an. » En revanche, il a paramétré son usine pour pouvoir grandir vite. « Nous sommes en mesure de prendre de gros dossiers et de doubler la capacité de
production du bâtiment que nous venons d'inaugurer. Ensuite, notre terrain de sept hectares nous permet de la multiplier par quatre. »
Phase d'homologation
Ce n'est, non en service au printemps, ne produit pour l'instant que des petites sortes de câbles permettant de relier les batteries au moteur et à prise de rechange. Une phase de test, le temps que les constructeurs et les équipements automobiles à qui Omerin destine ses câbles – qualifient – cetteuriste, pour en faire leur fournisseur. Le temps aussi de signer les premiers marchés et de paramétrer les machines au regard des exigences des clients.
« Nous vivons les grands constructeurs européens », précise Pierre Samassin. Il espère franchir le cap des gros volumes d'ici du fruit à vingt-quatre mois. En attendant, le groupe pourrait ses recherches pour optimiser son offre. « L'impu, c'est moins notre le poids et la capacité en charge du produit », résume le dirigeant du groupe dont la ségue est à Aadhart, dans le Pop et au Pire.
Ce spécialiste des câbles de l'artisanat rapportant des amplitudes thermiques de -390 °C à +1 400 °C s'appuie sur des équipes rodées aux défis. Présent dans 120 pays, ses câbles s'appuient le spatial, le ferroviaire, le nucléaire, la pétrochimie mais aussi l'électroménager. En marge des câbles, le groupe fabrique des dispositifs médicaux. L'an dernier, Omerin, qui s'exprime à 1 500 personnes (dont 900 en France), a réalisé 300 millions de chiffre d'affaires. Il annonce une croissance d'environ 15 % cette année. ■
FINANCE & MARCHÉS
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 20
L'intervention du Trésor pourrait se retourner contre les actifs américains
OBLIGATIONS
Les marchés financiers n'ont visiblement pas été convaincus par les annonces du Trésor américain, qui a volé mercredi au secours de ses marchés obligataires sous pression.
Corentin Chapron
Le bras de fer ne fait que commencer. Alors que la pression sur les marchés obligataires l'entendait le Trésor américain a volé mercredi au secours de sa dette, catenuant brutalement le calme. Mais le tript a été de contre-doute. Jeudi, le marché de la dette était de nouveau sous tension.
Le rendement du Treasury a maturité 30 ans, qui avait atteint lundi un plus haut depuis 2007 à 5,8 %, a chuté de 9 points de base (pH mercredi après les annonces, un mouvement consignant sur les marchés obligataires. Jeudi, il était reparti en hausse de 4 pH. Sur le marché de la dette, les prix et les taux évoluent en sens inverse.
Car l'intervention du Trésor pour plus de questions qu'elle a été résout. D'abord, elle est surtout symbolique. Le Trésor rachète des titres a maturité longue (de 95,20 ou 90 ans) depuis 2023, à travers des opérations dont la taille maximale atteint 2 milliards de dollars. Scott Bennett, secrétaire au Trésor, a annoncé que ce plafond sera porté
L'envolée des déficits publics aux Etats-Unis met la dette sous pression
Rendement du Treasury à maturité 30 ans, en %
à « au moins » 4 milliards de dollars pour le troisième trimestre.
Les craintes d'un dérapage de la dette
Une goutte d'eau dans le marché des Treasuries, l'un des plus routes du monde, et qui devrait avoir des répercussions limitées. Au cours de l'année 2025, le Trésor avait rachéré pour environ 200 milliards de dollars de titres à travers des opérations similaires. A titre de comparaison, après la pandémie, la Réserve fédérale a acheté jusqu'à 120 milliards de dollars de Treasuries
ries chaque mois pour maintenir les rendements sous contrôle.
Surtout, les observateurs soulignent que les raisons derrière le rechablement des taux souverains demeurent intactes, et en particulier les craintes d'un dérapage de la dette américaine. Les rachats du Trésor doivent d'ailleurs « être financés par des émissions à maturité plus courte », souligne Edammet Bouscuth, ce qui signifie que la volume de dette restera identique. Signe que les marchés demeurent sceptiques, le rendement du Treasury à 10 ans, pour tant d'élé par
Montant total de dette publique, en milliards de dollars
les rachats du Trésor, a perdu moins de 6 pH mercredi, avant de reprendre 6 pH jeudi. Le mouvement est marqué mais pas si important. début août, le titre avait réagi bien plus fortement aux espoirs d'une réouverture du début d'Ormau.
« Scott Bennett ne aux pas en propres conseils », résume Derek Halpenn, responsable de la recherche chez MOFC. Le secrétaire du Trésor avait argusé début juillet qu'il « est possible d'envoyer des signaux aux marchés, mais que c'est à travers des changements de politique qu'on les fait s'inflir ».
« Si Scott Bennett en était vraiment convaincu, le Trésor américain pourrait alors jouer un rôle dit en s'attaquant au déficit budgétaire. Cela n'arrendra pas, et le danger désormais ne par en annoncé soient contre-productives », explique Derek Halpenn.
« Répression financière »
Les investisseurs s'inspirèrent en effet de ce qu'ils perçoivent comme de la « répression financière », une tentative pour tordre le bras aux marchés en maintenant les taux à un niveau artificiellement bas. De quoi déclencher une érosion de la
demande pour les actifs américains. Le dollar a perdu plus de 0,8 % mercredi face à un panier de devises, une baisse importante sur les marchés de change, et pournaient son repli jeudi. L'ordinaire de cette défiance accrue, l'or a enregistré sa meilleure performance enTheta, prenant plus de 4 % face au dollar.
Le dollar a perdu plus de 0,8 % mercredi face à un panier de devises, une baisse importante sur les marchés de change.
Les investisseurs internationaux s'adaptent à la nouvelle donne. « Si le prix de marché des Treasuries ne peut pas s'ajouter librement à la baisse, le prix en devise étrangère des Treasuries va en revanche s'ajuster à travers un affaiblissement du dollar », détaille George Saravelos, attatige en chef sur le marché des changes de Deutsche Bank.
Derrier témoignage de l'attention qui domine, Wall Street a fait 6 fois annoncés de Scott Bennett, terminant en légère progression de 0,2 %. Cette année, les rendements élevés n'ont pas été un véritable frein pour les actions, portées par les bénéfices exceptionnels des grandes entreprises. Mais les risques budgétaires sont n'aurés demeurant une source d'inquiétude et de volatilité, qui peut alimenter ou amplifier de bronques mouvements buvaises. ■
L'or, baromètre de la crédibilité des Etats-Unis sur les marchés
L'intervention du Trésor américain sur la dette a propulsé l'or à 4.500 dollars l'once.
Etienne Goetz
Mercredi, les annonces du Trésor sur les rachats de dette américaine s'engamme ont provoqué un forte hausse des cours de l'or. L'ence de métal précieux a pris 4 % et dépassé les 4.500 dollars, c'est souvent son niveau de début juin. Une réaction parfaitement normale, mais qui témoigne aussi du lien de plus en plus importante l'évolution de l'or et celle de la confiance des investisseurs envers la dette américaine et le dollar.
Pour rappel, le Trésor américain a fait savoir qu'il allait, à partir de septembre, accélérer les rachats de dette américaine dont la maturité est supérieure à 10 ans. Dans la foulée de cette intervention race, le taux à 30 ans a perdu 10 points de base et est revenu à 5,2 %.
Ce mouvement s'explique d'abord par la hausse des taux réels, le rendement amputé de l'inflation. L'or est un acélérante qui ne sera en dividende ni intérêt. Il est donc une valeur refuge en concurrence avec la dette américaine. Quand le rendement des emprunts d'Etat américains baisse, le métal précieux devient attrayant pour les investisseurs. « Bien que ces mesures aient entraîné un repli des rendements à
long terme, les craintes d'une répression financière ont également permis au cours de l'or d'enregistrer sa plus forte hausse depuis le mois de mars », résument les analystes de Deutsche Bank dans leur nom mutuelle. Par ailleurs, quand les taux baissent, le dollar a, lui aussi, tendues à s'affaiblir par rapport aux actions monétaires. Ce qui est favorable à la demande d'or des acheteurs dont la devise n'est pas le dollar.
Risque de contrepartie
Mais les cours de l'or dépendent de plus en plus du degré de confiance des marchés dans la dette américaine. « Le prix de l'or semble malgré davantage les inquiétudes budgétaires liés à la hausse des taux que
le niveau des taux lui-même », relèvent les analystes de Morgan Stanley. Pour appuyer leur démonstration, ils rappellent que l'or grimpe depuis début août. Le rendement des Treasuries est élevé, mais les investisseurs préfèrent un métal sans rendement. L'or n'est la dette de personne et ne présente donc aucun risque de contrepartie. Un an et de taille quand le marché obligataire s'agite au point de forcer le Trésor américain à intervenir.
L'expulsion de l'encours de la dette américaine, qui vient de passer le cap des 40.000 milliards de dollars, n'est pas de nature à ajuster les inquiétudes. Dans un tel contexte, « les risques budgétaires, liés à l'endettement public croissant, sont
également susceptibles d'empêcher une hausse plus marquée des taux directeurs », de la Fed pour lutter efficacement contre l'inflation, détaillant les experts de Commerciel, les risque d'entraîner une baisse des taux réels.
La période actuelle présente également des similitudes avec le début de la présidence de Donald Trump. Le son n'avait en 2025 - jusqu'à la fin de l'année 2,400 dollars au début de cette année - après que le président américain s'en est pris à l'ancien patron de la Fed Jerome Powell, en exigeant de les des baismes de tous directeurs, mensuel de fait l'indépendance de l'institution. Les batailles ne sont d'un autre soutien de taille : les banques cen-
trales qui reviennent à l'achat. Depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie et le gel des avions de la banque centrale russe, les instituts d'émission, notamment des pays émergents, ont accéléré la désélimination de leurs visures.
Les institutions ont acheté plus de 1.000 tonnes par an, trois années d'affilés, contre un peu moins de 100 tonnes la décennie précédente. Début 2026, le rythme des achats avait rachablement d'autres raison de la flambée historique des cours. « Les banques ont rachés ont été profs de prix plus bas, notent les équipes de Morgan Stanley, avec, entre autres, la Chine qui a ajouté 60 tonnes depuis le début de l'année, le plus haut niveau depuis 2023. ■
Les divisions de la Réserve fédérale apparaissent au grand jour
BANQUE CENTRALE
La Fed ne manque pas de banquiers centraux prêts à relever les taux d'intérêt.
Le ralentissement de l'inflation devrait contribuer à solidifier le statu quo en septembre.
Bastien Bouchard
— Bureau de l'ère fort La Réserve fédérale lève le voile sur la « bonne dispute de famille » évoquée par Kevin Warnh après la réunion de politique monétaire fin juillet. La Fed avait alors maintenu
ses taux d'intérêt entre 3,5 % et 3,75 %. Les trois votes favorables à une hausse représentait déjà un record de dissensions en près de dix ans. Mais le contingent de banquiers centraux prêts à relever les taux des juillet comptant également plusieurs partisans parmi les non-votants.
Les « colombes »
reprennent l'avantage
A lire la retranscription des échanges anonymisés par la Fed, publics mercredis, son nouveau président va devoir composer avec de nombreux « faucons », c'est-à-dire des banquiers centraux dont la priorité est la lutte contre l'inflation. Le FOMC (comité de politique monétaire), qui fixe les taux directeurs, est composé de 10 membres, dont 12 votants. Un obstacle pour obtenir la baisse rapide des taux demandés
par Donald Trump, ce que le président a semblé-t-il fini par accepter, se retenant pour le moment de critiquer Kevin Warnh.
A défaut d'exclencher une politique monétaire plus accommodante, les dernières divisions économiques ont probablement éloigné la menace d'une rébellion plus large au sein du FOMC, au fumeur d'un relèvement des taux. « De nombreux participants ont estimé qu'en durcissement de la politique monétaire serait probablement nécessaire si l'inflation ne refluait pas », lit-on dans les minutes. Mais elle a marqué le pas après avoir rebondi dans la foulée du déclenchement de la guerre en Iran.
Une bonne surprise pour les membres du FOMC, dont beaucoup s'engouient de voir l'inflation repartit durablement à la hausse, tout en insistant sur « l'incertitude
promenée ». « La plupart des participants s'attendaient à ce que l'inflation ralentisse d'ici à la fin de l'année, à mesure que s'estroyent les effets des droits de douane et des bauxes antérieurs des prix de l'énergie, mais
« Notre scénario demeure celui d'une majorité en faveur du statu quo jusqu'à la fin de l'année et durant l'hiver. »
SAMUEL TOMBS Économiste en chef pour les Etats-Unis de Pantheon Macro
nombre d'entre eux ont souligné la possibilité que l'inflation reste à un niveau élevé de manière plus durable », résume la banque centrale.
Les banquiers centraux favorables à un statu quo monétaire, qualifiés de « colombes », ontickýé des arguments de poids depuis la dernière réunion du FOMC. Au-delà des chiffres de l'inflation, le dernier rapport sur l'emploi a largement déçu, tout comme les ventes au détail du mois de juillet. Reste l'économie du pétrole. Les tentants restent vives autour du détruit d'Ormau. Et le cours du Brexit remontant autour de 90 dollars jeudi.
« Notre scénario demeure celui d'une majorité en faveur du statu quo jusqu'à la fin de l'année et durant l'hiver, favorisé par la longueur du marché du travail et l'ajustement progressif des pressions inflationnistes internes », analyse Samuel
Tombs, l'économiste en chef pour les Etats-Unis de Pantheon Macro, à la lecture des minutes.
La Fed pourrait se faire d'autant plus discrète à l'avenir que Kevin Warnh souhaite réduire le rythme des réunions. En proposé aux membres du FOMC de passer de huit à six réunions seulement dans l'année. Le planning pour cette année n'est pas remis en question, a précisé la banque centrale. Kevin Warnh souhaite renoncer avec une tradition de banquiers centraux moins transpirants sur leur vision de l'économie et de la politique monétaire.
Il pourra s'en expliquer lors de la conférence de Jackson Hale, organisée chaque année dans le Wyoming par la banque centrale américaine. Les présidents de la Fed y tiennent le discours principal et du en profitent souvent pour envoyer un message aux investisseurs. ■
21 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026
FINANCE & MARCHÉS
Porté par un nouvel effet Trump, le bitcoin sort de sa léthargie
CRYPTOACTIFS
A la fin d'un été atone, le bitcoin est remonté de 62,000 à plus de 72,000 dollars en moins d'une semaine.
La première des cryptomonnaies a notamment été portée par les nouvelles annonces de Donald Trump.
Samir Toucani
Cela faisait un moment que Donald Trump s'avait plus révélé le marché des cryptomonnaies. Mercredi, le président américain a renoué avec l'exercice. Réunissant à la Maison Blanche plusieurs pieds lourds du secteur, il a exhorté le Congrès à adopter le « Clarity Act », vaste texte destiné à fixer les règles du marché crypto américain, tout en faisant minoter de nouveaux achats de bitcoin par l'État. Le rebond ne doit toutefois pas tout à Donald Trump les rachats forcés de positions vendues ont accéléré la hausse. Le bitcoin a bondé de 7 % mercredi et il proposait encore de près de 5 % jeudi en fin de séance entre
pécine, dépassant les 72,000 dollars, son plus haut niveau depuis début juin. Le vent d'optimisme a également porté l'effort, la deuxième crypto-démarché, à Wall Street, les actions des entreprises cotées liées au secteur ont bondé. Coitibao a gagné près de 9 % mercredi et était sur la même tendance jeudi, Strategy 12 % et Circle 9 %.
Le retour du « Clarity Act » Le marché avait bien besoin de ce coup de haut. Effectue de Donald Trump en novembre 2024, un premier de faire des fidèles tout à « capitale mondiale des cryptomonnaies » et l'espoir d'une réglementation beaucoup plus favorable avaient créé un « livret d'euphorie. Le bitcoin avait inscrit un record à plus de 100 000 dollars en octobre 2025. Depuis, il avait perdu plus de la montée de sa valeur à son point bas de fin juin. Avant le rebond de cette semaine, le bitcoin était revenu peu ou prou à son niveau au moment de filtration de Donald Trump.
Lors de ce sommet crypto se trompeient notamment autour du président américain des dirigeants de Coitibao, Robinhood, Kraken ou encore ICE, propriétaire de la Bourse de New York, ainsi que les présidents de la SEC et de la CFTC. Le Clarity Act doit notamment préciser quels cryptosactifs relèvent de
la législation sur les titres financiers ou de celle sur les matières premières, et mieux réguler les compétences entre les deux régulateurs.
Donald Trump a qualifié le texte de « législation très, très puissante et structurante » qui permettrait aux Etats-Unis de « garder une longueur d'avance sur la Chine et sur tous les autres ».
Mais l'un des principaux obstacles au Clarity Act est nouveau la Maison Blanche elle-même. Le texte devait avancer avant la pause parlementaire d'août, mais le vote enjeux en lieu. Le principal point de blocage porte sur les règles éthiques applicables aux responsables politiques, alors que Donald Trump lui-même et sa famille ont multiplié les activités dans les cryptomonnaies.
Soupçons de conflits d'intérêts
Entre les centaines de millions dispersés par l'industrie crypto pour soutenir son programme, les grâces accordées à certaines de ses figures et les affaires de World Liberty Financial avec des investisseurs étrangers, il a alimenté les soupçons de conflits d'intérêts. Le président a aussi lancé son propre memoire, tandis que ses fils sont à l'origine de World Liberty Financial, qui a émis ses plans et un stablecoin. Mais déjà, l'administration avance sans attendre le Congrès. La
SEC a proposé cette semaine un nouveau cadre permettant à certaines entreprises crypto de lever des fonds avec des obligations d'enregistrement allégées. Donald Trump a aussi déclaré que la CFTC travaillait à permettre l'arrivée légale aux Etats-Unis d'élyperligué, plaidoire des incitations spécialisés dans les contrats perpétuels à effet de loisir, qui s'est aujourd'hui officiellement pas accessible aux traders américains.
Les déclarations de Donald Trump n'expliquent toutefois pas à elles seules le regain du marché crypto. Quelques heures auparavant, le Trésor américain avait annoncé qu'il allait au moins doubler certains rachats d'obligations à long terme. Les rendements américains avaient alors chuté « ils sont, depuis, repartis à la hausse », soutenant les actifs risqués, et notamment les actions et les cryptos.
La hausse a pris de vitesse les traders qui partaient sur une poursuite de la baisse. Certaines de leurs portions ont dû être automatiquement fermées, obligeant leurs détenteurs à racheter des bitcoins et poussant encore les cours à la hausse. Plus d'un milliard de dollars de parts bussiers sur le bitcoin ont ainsi été liquidés en environ une heure et 2,7 milliards de dollars sur l'ensemble du marché crypto, selon Coin-Gize. ■
Le cours du bitcoin depuis l'électeur de Donald Trump
A 27 mètres sous l'hôtel de Toulouse, une forteresse de béton et d'acier protège l'or de la Banque de France
LES LIEUX HISTORIQUES DE LA FINANCE PARISIENNE (10/10)
Derrière les murs de l'hôtel de Toulouse, le siège de la Banque de France cache la fastueuse Galerie dorée, une ancienne salle des coffres qui abrite la « piscine de France » et la quatrième réserve nationale d'or au monde.
Samir Toucani
A la Banque de France, il suffit de pouvoir une porte pour changer de siècle. Dans le 1er arrondissement de Paris, son siège réinvestit autour de l'ancien brio de Toulouse, un hôtel particulier du XVIIe siècle, finançable sur la recherche, dans les 1er et 2e siècles. Un second, la 1er et 2e siècles, l'ensemble contre aujourd'hui tout un pitié de maisons, à deux pas du jardin de Palais-
Royal. A 27 mètres sous terre, une forteresse de béton et d'acier de plus d'un hectare a été creusée pour enfoncer les 2.457 tonnes d'or de la France. Un dédale où, paraît-il, certains collaborateurs peuvent encore se perdre.
La Banque de France naît en 1800, alors que Napoléon Bonaparte cherche à rétablir le crédit et à remettre de l'ordre dans la circulation monétaire après les déordres de la Révolution. A ses débris, l'institution est une société privée : son capital est entre les maines de banquiers et d'acronnaies. Bonaparte lui-même est fait partie. En 1808, la Banque acquiert l'hôtel de Toulouse, occupé alors par l'Imprimerie nationale.
La Galerie dorée, des princes aux banquiers. La Galerie dorée devient alors l'un des cours battants de la jeune Banque. Quasante mètres de long, près de huit mètres sous plafond, des mètres, des peintures et des bous-riscs sculptés qui tapassent les murs de derriere. A peine 300 grammes de feuilles d'or suffisent à lui donner tout son éclat.
Bien avant les banquiers, l'aristocratie venait s'y « promener » et se rencontrait, à l'abri d'un centre de Paris encore mal faimé. Un siècle et une Révolution plus tard, c'est devenu le lancolin 200 plus qu'un acrimoniaire se réinvestit en assemblée générale, votant à main brisé et disant les régions.
Le Conseil de régence prend alors des décisions qui pèsent sur toute la place financière : taux d'encompte, accès au café, centres aux banquiers en difficulté. En 1882, après le bruit de l'Union générale, la Banque évite ainsi de parvenir la fermeture de la Bourse de Paris grâce à un petit d'urgence de 10 millions de francs.
Dans les années 1930, sa pouvoir réservé aux plus gros actionnaires devient une cible politique du Front Populaire. Les « 200 familles » enchaînent alors l'influence des grandes fortunes sur l'économie française. En 1938, le Conseil de régence cède la place au Conseil général, comme majoritairement par les pouvoirs publics. En 1945, la Banque est automobile et l'Etat devient son unique actionnaire. La Galerie perd alors peu à peu sa place au
corse de la vie de l'institution. Elle finira même par accueillir les concours d'entrée de la Banque de France.
Derrière une porte dérobée tapie dans les boiseries, un accès mine à la pièce où se réunit encore aujourd'hui le Conseil général. Autour de la table, selon une présidence « à la française », le fauteuil du gouverneur se reconnaît aux deux têtes de leur sculpture dans le bon des accordés.
Le Fort Knox français. Dauphin Zain, Emmanuel Moulin, sous-courrier de François Villeroy de Gaffney, s'y a été placé. Le Conseil général qu'il préside délibère sur les activités de la Banque qui ne relèvent pas de l'Euromystique. Pour la politique monétaire, il siège au Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE). À Francfort, qui fut les grandes orientations monétaires de la zone euro. Avant d'avoir le visage d'une banque centrale annoncée, la Banque de France a aussi accueilli des clients particuliers. A l'étage inférieur, deux portes de 700 kg et d'une tonne gardent encore l'ancienne
salle des coffres. Derrière la fonte s'algèrent des comportements manantiniens de la maison conforme au objets de valeur.
Lors du passage à l'euro, c'est dans cette vaste chambre forte qu'ont été installées des palettes entières de billets neufs, dans un cube d'une vingtaine de mètres de côté et de plus de sept mètres de haut. Au 1er janvier 2002, ils ont remplacé les francs dans les poches des Français. Jusqu'à 100 milliards d'euros ont ainsi attendu leur mine en circulation. D'où le commun qui lui est venu : la « piscine de France ». Mais le véritable trésor de la Banque de France se trouve encore plus bas, dans les entrailles de Paris. A près de 27 mètres sous terre, la boiseteraine abrite les 2.457 tonnes d'or de la France, la quatrième plus importante réserve nationale au monde. Sa concentration a commencé en 1924, après les bombardements de 1939 sur la capitale, à une époque où l'or devenait l'Huion du monde. Sous l'habile de Toulouse, trois ans de travaux ont donné naissance à une forteresse de béton et d'acier de plus d'un hectare, enfoncé sous une nappe phériatique.
Stripe creuse son sillon dans l'IA en mettant la main sur OpenRouter
Ambassam Hosseini et Mando Ventures. « Stripe met en place l'infrastructure économique nécessaire à l'IA, et en collaboration avec OpenRouter, nous aiderons les entreprises à maximiser leur rentabilité en adversaire. Des requêtes de manière intelligente et en utilisant leurs jetons de façon efficace », a déclaré Patrick Collison, cofondateur et PDG de Stripe.
« Stripe à l'enconcert pendant plus d'une décennie à la mise en place d'une infrastructure faible et neutre pour les entreprises, et OpenRouter a dit coup selon la même philosophie, a déclaré de son côté. Mais Nudish, cofondateur et PDG d'OpenRouter. Nous pensons que l'intelligence sera multimédia ! » J'en devit pas à l'enconcert dans une machine neuve pour les orchestrer et les gérer tous. Rejoindre l'Atip nous permet d'accélérer cette mission et d'apporter l'Exe système complet de l'IA à chaque entreprise. »
Négociations en cours pour PayPal
Stripe, qui a séduit les stars qui des leurs défens avec des solutions de paiement simples à intégrer par les développeurs, avait déjà lancé Token Billing, sa solution pour aider les entreprises à optimiser leurs coûts liés aux jetons utilisés pour payer leur usage de l'IA. Valorisée la somme astronomique de 150 milliards de dollars en début d'année, l'entreprise fondée en 2000 par les frères irlandais Patrick et John Collison s'est également mise en tête de mettre la main sur PayPal, le premier américain des paiements en ligne, dont l'étoile a pâti en Bourse son dernière année.
Après avoir refusé une première offre de Stripe et du fonds Advent International valorisant l'entreprise à 53 milliards de dollars en juillet, PayPal se avait depuis engagé dans des négociations pour revoir ce montant à la hausse. Un accord pourrait intervenir dans les prochaines semaines, rapportant la semaine dernière le « Wall Street Journal ».
Dans l'entre-deux-guerres, cette masse d'or exhale sous Paris nourrit les banquiers. La population du monde entier cherchant à pénétrer dans ce coffre régnait invariable. Véritable Fort Knox français avant l'heure, la boiseteraine entre dans la légende et devient l'un des lieux les plus mystérieux de la finance.
En 1932, Stefan Zweig, l'écrivain alors au sommet de sa renommée européenne, est fasciné par le lieu et son. Il réinvite une auto-communique exceptionnelle pour s'y pénétrer et faire « l'aim aux méfautes ». Dans la « Fort Knox France » de Vénité, il décrit alors la boiseteraine comme une « forêt de créances de pierre », où il s'est avoir atteint le « cœur de notre monde économique ». Près d'un siècle plus tard, Fort se réjouit à la fin de la France, et le 1er et 2e siècles, l'histoire du pouvoir, de la monnaie et de la finance.
En 1932, Stefan Zweig, l'écrivain alors au sommet de sa renommée européenne, est fasciné par le lieu et son. Il réinvite une auto-communique exceptionnelle pour s'y pénétrer et faire « l'aim aux méfautes ». Dans la « Fort Knox France » de Vénité, il décrit alors la boiseteraine comme une « forêt de créances de pierre », où il s'est avoir atteint le « cœur de notre monde économique ».
Près d'un siècle plus tard, Fort se réjouit à la fin de la France, et le 1er et 2e siècles, l'histoire du pouvoir, de la monnaie et de la finance.
FINANCE & MARCHES
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos
22
curonext
SÉANCE DU 20 - 08 - 2026
CAC 40 - BASIS 0 - 0.0171, NEXT 20 - 10.0000, 0.0174
- 2014年1月1日，公司召开2014年第一次临时股东大会，并通知全体董事。
CAV - 1.0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
CAC 40
| VALERIE-MARINE (VET) | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 |
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| VALERIE-MARINE (VET) | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 |
| ALDOR (VET) | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| ALDOR (VET) | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 |
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VALEURS FRANÇAISES
A. Indicative concepts, points ou total ou deviations MPs. Bér悉的 par le nom MPs. Price Carrying Rate : Les plus haute et plus bien quellés sont sur l'envoi visés (Les options placées par cette alphabétisation sont regroupées en trois classes de capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les lettres de plus top capitalisation signées par les
SRD Suite
VALEURS FRANÇAISES
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VALEURS FRANÇAISES
23 Les Echos Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 FINANCE & MARCHÉS
Tous les lundis
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EURONEXT HORS SRD FRANÇAIS
| BRAND | NUMÉRO | DATE | NET | NET | OUT | BOURS | NON |
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| AMERICA | AMERICA | 2026 | 1,97 | 1,97 | 1,96 | 1,95 | 1,95 |
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EURONEXT HORS SRD TARIF FRANÇAIS
| BRAND | NUMÉRO | DATE | NET | NET | OUT | BOURS | NON |
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| AMERICA | AMERICA | 2026 | 1,97 | 1,97 | 1,96 | 1,95 | 1,95 |
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ASSOCIATION
COMMUNAUTÉ DES ENTREPRISES AUGENS Muriel Lecou Thomas Meyer
sont désormais coprésidents de la Communauté des entreprises à mission, association dédiée à la société à mission.
Muriel Lecou, 54 ans, est diplômée de l'ESCP Europe. Elle assure la direction de la transformation de GSE guidée à rejoint en 2016. Elle a consacré plus de vingt ans de sa carrière au conseil en stratégie et transformation au sein notamment de cabinets internationaux.
Thomas Meyer, 44 ans, est diplômé de Toulouse Business School. Il est CEO de SOCAPS. Membre de la communauté des entreprises à mission depuis 2020. Il était trésorier de bureau depuis 2023.
ENTREPRISES
EXTRAIT DU 7 FREE PARIS Sandra Roman est nommée présidente exécutive d'Extime Duty Free Paris, porté par le groupe ADP et L'agrédité Travel Retail. Elle annonce par ailleurs la direction d'Extime Paris, acteur du travel retail premium.
Sandra Roman, 53 ans, est diplômée d'une école de commerce à Magraille. Elle bénéficie de plus de vingt-cinq ans d'expérience dans le retail, le luxe et le développement international. Elle fut directrice générale de Sephora Portugal, puis pour l'Espagne. Entre 2022 et 2024, elle a occupé le poste
de directrice générale business pour Etats. Depuis, elle assurait des missions de management de transitions auprès de grandes enseignes de prêt-à-porter.
CLOSURRE Fabien Petiau accède au poste de vice-président France de Cloudera, plateforme hybride de données, d'analyse et d'IA.
Fabien Petiau, 52 ans, diplômé de l'IFAG Business School, a déclaré à sa carrière chez Berna. Il a ensuite officiel au sein de plusieurs acteurs du logiciel d'entreprise. Il a notamment participé au développement de ServiceNow en France avant de piloter le lancement et l'expansion d'Outfymens sur le marché français. Plus récemment, il assomait les fonctions de country manager France, Belize et Maghreb chez Checlenars.
BIGSOLAT HEALTH MANAGEMENT Gonzague de La Rochetholm est nommé directeur du développement de la clientèle directe ultra high net worth (U+NW) et high net worth (HNW) d'ordonzec Health Management en France.
Gonzague de La Rochetholm, 45 ans, diplômé de l'Institut supérieur de gestion, est titulaire d'un master en gestion de patrimoine. Après des débats chez HSBC Private Bank France, il a terminé des fonctions de direction chez UBS France durant une décennie. C'est en 2023 qu'il a rejoint bidonzec pour structurer et développer la direction commerciale UNNW.
Envoyez vos nominations à carrediseechos@nomination.fr
FINANCE & MARCHÉS
carnel
ASTIRM Jordan Morault est le nouveau responsable des investissements de la société de gestion spécialisée dans l'épargne immobilière.
Jordan Morault, 34 ans, est diplômé de Kedge Business School. Il a commencé sa carrière chez Constructa Asset Management en tant que business developer. En 2018, il a rejoint SERBIS REIM un public du change d'investissement France et Europe.
Ils sont nés un 21 août
- Alizée, chanteuse, 42 ans.
- Rodolphe Bulmer, PDG de groupe TIR, 57 ans.
- Bernard Blazin, cofondateur de l'Office de Sider-Silman, 81 ans.
- Ussin Bolt, athlète, 60 ans.
- Annuak Cartoleup, cavalière, 26 ans.
- Steve Case, cofondateur d'AGK, 68 ans.
- Kim Cartroll, actrice, 70 ans.
- Robert Lewandowski, footballeur, 30 ans.
- Gérard Manert, auteur, complaisant, interprète, 10 ans.
- Laura Murante, actrice, 70 ans.
- Carrie-Anne Moss, actrice, 10 ans.
- Mohammed Vi, roi de Maroc, 10 ans.
- François Pinault, fondateur d'Artemis et de Kureg, 90 ans.
- Dominique Senequier, fondatrice-présidente d'Andain, 70 ans.
- Peter Weir, réalisateur, scézante 92 ans.
| BRAND | NUMÉRO | DATE | NET | NET | OUT | BOURS | NON |
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| AMERICA | AMERICA | 2026 | 1,97 | 1,97 | 1,96 | 1,95 | 1,95 |
| AMERICA | AMERICA | 2026 | 1,97 | 1,97 | 1,96 | 1,95 | 1,95 |
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| AMERICA | AMERICA | 2026 | 1,97 | 1,97 | 1,96 | 1,95 | 1,95 |
TAUX MARCHÉ MANÉVARE ET CARGÈRES
CHANGES COLORS AU COMPÉTENT
CRIBLE
Vendredi 21 et samedi 22 août 2026 Les Echos 24
EN VUE
Léa Salamé
Le cartable était prêt, la trousse remplie, les devoirs de vacances terminés. Mais la rentrée sera finalement moins studieuse que prévu pour Léa Salamé. La présentation du « 20 Heures » de France 2 ne retrouvera probablement pas son fauteuil lundi. La star de l’activement public n’a pourtant pas démérité : sans récolter les félicitations, elle avait rapporté un carnet de notes honorables à l’issue de supremacisme armée à l’école du 17. Malgré des bourdes en début de saison, la journaliste de 46 ans, qui a fait ses classes chez France 24 et l’été avant de briller sur France Inter, a tenu son rang de bonne élève de l’info. Son seul défaut ? Son compagnon. Celle qui partage la vie de l’européené Raphaël Gluckemann ne l’a jamais caché : lui candidat, elle quitterait illico son poste. Pas question de laisser la moindre place au doute. Même pour celle qui brandissait son diplôme de « journaliste indépendante et honnête » devant Charles Alloncle, le député cettiste, trop heureux de passer sur le gril la compagnie d’un rival politique durant la commission d’enquête sur l’activement public. Le fondateur de Place politique ne s’est pas encore lancé dans la course à la présidentielle, mais ce n’est plus qu’une question de jours. Et la star du PNF est tirera les conséquences en se retirant de la vie journalistique. Quelle époque ? Celle qui a chroniqué pendant des semaines les parcours de « femmes puissantes » sur France Inter – lors d’une précédente pause pour cause d’idictions européennes – se retrouve finalement réduite à son statut de « femme de ». Mais promis, cette morche de boulot, qui fait tout pour fait l’ennui, ne disparaîtra pas des écrans. Quel qu’il arrive, elle gardera son talk-show du samedi soir, et pourrait même animer des émissions spéciales sur France 2. De quoi l’occuper en attendant le verdict des serios. — Romain Guougneau
Réanimation expresse
Le rétablissement boursier de Moderna ne doit rien au hasard.
L’obstination paye, à la différence de l’entitlement. C’est la raison pour laquelle les investisseurs pharmauxneiques ont tellement besoin des essais thérapeutiques, et de décisions fondées sur la science, pour distinguer l’une de l’autre. Et c’est ainsi que le patient Moderna est sorti de son enfer post-Covid-19, sans rien renier de sa loi pour l’ADN messager. Les détails de l’essai clinique de sa thérapie ciblée contre les rachates et les mélastases des cancers de la peau (malanome) n’ont pas été dévoilés. Les grandes lignes ont cependant notfi à Wall Street pour détecter une étape décisive et se lancer dans un exercice de découverte de la bonne valorisation de la bonne nouvelle. L’exercice est forcément arde (+177 % le jour même et –14 % à l’ouverture le lendemain). Car le potentiel de l’intimération développé avec Merck MSD était déjà largement pris en compte dans le cours, selon plusieurs analyzies sectoriels, quant la société valait 25 milliards de dollars, et non plus d’une bonne trentaine de milliards de plus. S’ils ont néanmoins relevé leurs objectifs de cours, c’est pour prendre en compte le potentiel de la plateforme contre d’autres formes de cancer, pour lesquels des essais sont en cours. Selon cette logique, d’autres labours ont profité, comme l’autre grand nom de l’ADN messager, Bill Blech, mais aussi des spécialistes chés en des vaccins. Personne rien d’aise. L’atrocité express du cours a probablement été exhortée par des rachats de vendeurs à découvert, des positions revenues à 14 % du flottant selon Bloomberg, contre 20 % début janvier. Eux aussi, ils ont dû refaire leurs calcs, la science du « short ». — Sylvie Ramadier
La rivière et ses ruisseaux
Walmart face à l’indice Nasdaq 100
Variation en %, dividendes réinvestis
BLODMBERG
crible
Moderna face à Merck
Walmart brille moins qu’espéré dans l’indice boursier Nasdaq 100.
Personne n’osérait parler de grenouille qui voulait se faire aussi grosse que le bond, mais c’est quand même un retour dans la mare des réalités. Quand Walmart était devenu le premier distributeur traditionnel à franchir le seuil de 1.000 milliards de dollars de capitalisation boursière, au cours d’une séance de février dernier, tout le monde avait bien compris qu’Amazon était destiné à rester loin devant, grâce à son « cloud » informatique. De là, néanmoins, à imaginer que le géant de la famille Dalton ne serait pas une meilleure protection que le cybercommerçant fondé par Jeff Bezos, embarqué dans une nouvelle fétigale d’intimités, comme les autres « hypercicules » : et, avait une marge. Cette dernière vient d’être épuisée après le loup et le publication trimestrielle (+9 % et –14 % pour les deux actions depuis le début janvier). Il faut dire que l’année 2026, qui s’annonçait plus facile à anticiper que la précédente, pertait bés par les droits de douane, sur évité aussi incertaine pour les chariots des consommateurs, pour cause de guerre en loan, et des effets sur le prix des carbouants. Le transfert de sa cotation du New York Stock Exchange vers le marché Nasdaq a eu beau permettre à Walmart de figurer dans la grande rivière boursière la plus liquide – l’indice Nasdaq 100 des grandes valeurs non financières, en plus de sa présence dans l’indice S&P 500 –, cela ne change rien aux calculs d’épiciers des publications trimestrielles. Walmart continue d’être comparé à Target ou Costco. Malgré son leadership, ce sont tous les petits ruisseaux de la consommation des ménages qui font la fortune de la firme de Bentonville. — S. R.
LA PHOTO
DU JOUR
MONA LISA DU NORD Le chef-d’œuvre de Vermeer – La Jeune Fille à la parle – sera exposé au Nakanohima Museum of Art d’Otaka, au Japon, à partir de ce vendredi pour une rare exposition internationale. La précieuse toile du maître néerlandais se trouvera aux côtés d’autres œuvres majeures du musée Mauritshuis de La Haye, alors que celui-ci fermera ses portes jusqu’au 20 septembre pour des travaux de maintenance. L’exposition d’Otaka, qui se tiendra jusqu’au 27 septembre, réunira au total une douzaine de tableaux tous de la collection du Mauritshuis, dont « Diane et ses compagnies » de Vermeer et « l’Homme nant » de Rembrandt. La princesse japonaise Aiko (photo), fille aînée de l’empereur Naruhito et de l’imjetatrice Masako, est venue admirer le chef-d’œuvre. Photo Simeon Choi (source du AFP)
La Bourse de Paris en baisse
La Bourse de Paris a fini la journée en baisse, freinée par des prix de l’énergie élevés et des tensions persistantes sur les marchés obligataires. L’indice CAC 40 a reculé de 0,57 %, à 8.453,09 points.
Affect vers Europe, le Poème britannique a perdu 0,04 %, tandis que le DAX allemand a baissé de 0,31 %. L’indice EuroStora 50 a créé 0,18 %.
L’accadémie sur les taux après l’annonce de Trésor américain, mercredi, d’un doublement des rachats de dette à long terme au troisième trimestre, a fait long feu.
Les rendements obligataires sont repartis à la hausse, témoignant des inquiétudes sur les dettes souveraines des deux côtés de l’Atlantique. Devant l’absence d’annexies diplomatiques au Moyen-Orient, le cours du baril de brent a atteint son plus haut niveau en plus de trois semaines, à plus de 9 h dollars. Meilleurs performances de l’indice, Eurodon Scientific a progressé de 3,06 %. Michelin a pris 124 % et Pernod Ricard 0,94 %. Lanterne rouge, Stellantis a lâché 3,96 %.
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制度与权力批判深度研判：Les Echos (2026-08-21)
▌ 本日全报思想与文化深思雷达 (Intellectual & Cultural Significance Radar)
在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有报道后，以下 4 个具体事件在制度结构、权力技术与法理合法性层面最值得学者进一步深思：
-
【特别法（Loi Spéciale）的预算治理危机】
[F5_10, F6_11, F6_12]（版面：第5-6版/专业栏目）- 事件简述：法国财政总监署（IGF）警告，若2027年预算未能及时通过而进入“特别法”运行状态，将导致公共账目管控失效，并导致建筑业、国防工业等依赖公共采购的行业陷入脆弱状态。
- 制度批判切入点：分析“例外状态”如何从法律补救措施转化为一种结构性的治理失效，探讨行政权力在缺乏立法授权时的“惯性运作”与“决策瘫痪”之间的悖论。
-
【国民联盟（RN）养老金方案的参数化调整】
[F2_4, F7_14, F8_15]（版面：主报深度版面/第7-8版）- 事件简述：玛丽娜·勒庞计划将退休年龄降至60-62岁，但同时考虑通过调整缴费年限或取消减额年龄来对冲成本。
- 制度批判切入点：剖析权力如何通过“参数微调”将政治承诺转化为技术官僚的计算问题，揭示制度设计中如何通过精细的量化门槛实现对特定群体（如职业生涯碎片化的女性）的系统性排斥。
-
【企业税率的国际竞争力与名义税率悖论】
[F4_7, F4_8]（版面：主报深度版面 分块#4）- 事件简述：法国法定公司所得税率在ICGE审查的司法管辖区中最高，大企业名义税率达30.1%，尽管存在降低税率的机制，但名义税率仍影响国际比较。
- 制度批判切入点：探讨“名义税率”作为一种政治符号与“实际税率”作为一种经济工具之间的张力，分析国家在维持税收主权与吸引全球资本之间的制度性矛盾。
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【工程教育的阶级固化与人才缺口】
[F12_24, F13_26]（版面：第12-13版/专业栏目）- 事件简述：法国工程专业注册人数轻微下降，且学生构成显示出严重的社会不平等，工人家庭子女比例仅为4.4%，且在五年间进一步下降。
- 制度批判切入点：分析教育制度如何通过“精英筛选机制”在客观上完成了阶级再生产，探讨国家工业需求与教育准入的结构性排斥之间的内在矛盾。
▌ 精选核心专题深度思想论证 (In-Depth Dialectical Monograph)
专题一：例外状态的常态化：从“特别法”看法国预算治理的法理坍塌
在当代治理逻辑中，法律的失效往往不是通过废除，而是通过“例外”的引入来实现。本期报纸中，法国财政总监署（IGF）对2027年可能实施的“特别法”（Loi Spéciale）的警告 [F5_10 🔍]，揭示了一个深刻的制度性困境：当议会无法在法定时间内通过预算时，国家被迫进入一种“维持生存”的最低限度运作模式。
从权力机制来看，特别法通过将支出限制在维持国家运行的必要范围内，实际上将复杂的政治协商简化为了简单的行政维持。然而，这种“简化”掩盖了权力运作的残酷性。IGF指出，在这种状态下，预算框架的缺失将导致公共账目管控失效，并给投资者带来增加的不确定性，从而沉重影响政府的融资条件 [F6_11 🔍]。这里出现了一个典型的法理悖论：为了维持国家的延续，法律必须暂时失效；但正是这种失效，导致了国家在面对国际环境恶化时，失去了真正的决策能力。
这种制度困境进一步体现为一种“去政治化”的技术操纵。政府通过IGF的量化报告将政治博弈转化为一个关于融资条件和赤字风险的数学问题。然而，真正被掩盖的是，当预算框架缺失时，谁拥有定义“必要支出”的解释权？这种权力从立法机关转移到了行政官僚手中。建筑业的暂停、国防订单的减少 [F6_12 🔍]，本质上是行政权力在缺乏法律授权的情况下，通过“优先级排序”行使的隐形裁决权。这种“例外状态”的常态化，标志着现代民主国家在面对财政危机时，正逐渐从“法治治理”退化为“危机管理”。
专题二：参数化规训与阶级再生产：国民联盟养老金方案的结构性排斥
玛丽娜·勒庞针对2027年大选拟定的养老金改革方案 [F2_4 🔍]，提供了一个绝佳的样本，用以分析权力如何通过“参数化技术”实现政治动员与结构性排斥的共存。该方案表面上通过降低法定退休年龄（60-62岁）来回应选民的生存焦虑 [F7_14 🔍]，但在制度深层，却通过调整“缴费年限”和“取消减额年龄”等技术参数来对冲财政成本 [F8_15 🔍]。
这正是官僚制逻辑在政党纲领中的体现。权力不再通过宏大的意识形态叙事来分配利益，而是通过对参数的精细化操纵。勒庞的方案在维持“降低年龄”这一政治符号的同时，通过引入更严格的缴费年限要求（如2022年计划的40-42年），实际上将养老金的获得权从“年龄标准”转移到了“缴费能力标准” [F2_4 🔍]。这种转移具有极强的排斥性：对于那些职业生涯碎片化、长期处于非正规就业或承担家庭照顾责任的群体（尤其是女性），他们可能在达到法定年龄后，仍因无法补齐缴费季度而处于不利地位 [F8_15 🔍]。
这种制度设计揭示了政治动员的一种深层逻辑：它在话语上承诺保护“国民”，但在制度设计上却通过技术门槛筛选出“合格的国民”。这种“参数化规训”将社会不平等转化为一种看似公正的“计算结果”。与此同时，国民联盟内部关于“自由主义路线”与“传统路线”的斗争 [F10_19 🔍]，以及国家行政学院（ENA）毕业生在纲领起草中的主导作用 [F9_18 🔍]，进一步证明了该党正在经历一种“技术官僚化”转型。权力运作不再依赖于反体系的激情，而依赖于对国家机器运作逻辑的熟稔。这种转型意味着，即便政权更迭，其治理核心依然是基于量化管理和结构性排斥的现代官僚逻辑。
▌ 面向学者的制度研究开放性追问 (Open Research Horizons)
- 【关于“行政惯性”治理的权力研究】：当国家在预算缺失时依赖“特别法”运行
[F6_11 🔍]，这种脱离政治决策的自动运行状态，是否意味着真正的权力已从“制定法律的立法者”转移到了“执行惯性的官僚体系”之中？ - 【关于精英教育与国家战略的矛盾研究】：法国在追求工业竞争力（如应对AI要求
[F11_22 🔍]）的同时，其工程教育体系却在经历严重的阶级固化，工人家庭子女比例仅为4.4%[F13_26 🔍]。这种“战略目标（人才需求）”与“制度惯性（阶级再生产）”之间的断裂，如何影响一个主权国家在面对全球技术竞争时的制度韧性？
理性与情感辩证深度研判：Les Echos (2026-08-21)
▌ 本日全报生活世界痛感与情感政治深思雷达 (Lifeworld & Affective Significance Radar)
在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有报道后，以下 3 个具体事件在个体生命体验、制度压力与生活世界层面最值得学者进一步深思：
-
【养老金改革中的代际与阶级焦虑】
[F2_4, F7_14, F8_15]（生活领域：社会保障与生存安全）- 事件简述：玛丽娜·勒庞计划将法定退休年龄降低至 60-62 岁，同时探讨缴费年限的调整及取消减额（décote）年龄。
- 情感政治切入点：退休年龄的数字之争背后，是选民对“劳动生命周期”的深层焦虑。降低退休年龄是对底层劳动者肉身疲惫的政治回应，而关于“取消减额”的讨论则揭示了职业生涯碎片化人群（尤其是女性）在制度理性面前的脆弱性。
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【工程教育中的性别与阶级隐形墙】
[F11_22, F13_25, F13_26]（生活领域：教育与身份）- 事件简述：工程专业注册女性比例下降至 29.3%，且在计算机、电子等领域明显偏向男性；同时，来自工人家庭的学生比例仅为 4.4%，而优渥家庭子女比例在增加。
- 情感政治切入点：统计数据揭示了深层的“主体间性”危机。女性在硬科学领域的边缘化以及工人阶级子女的流失，表明系统理性下的教育资源分配正在强化一种根深蒂固的阶级与性别隔离，使个体在追求专业认同的过程中遭遇隐形的文化排斥。
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【预算管控失效下的行业脆弱性】
[F6_11, F6_12]（生活领域：公共服务与经济生存）- 事件简述：法国财政总监署（IGF）警告，预算框架缺失将导致公共账目管控失效，进而导致 MaPrim'Rénov 计划、绿色基金及重大公共投资项目（如奥运筹备、高速铁路）暂停。
- 情感政治切入点：宏观预算的“不确定性”被转化为微观行业的“生存危机”。建筑业、农业及文化领域的从业者将直接承受国家信用波动带来的生计压力，揭示了技术官僚治理失效如何迅速传导至个体的生活世界。
▌ 精选核心专题理性与情感辩证论证 (The Dialectic of Logos and Pathos Monograph)
专题一：【制度理性的量化陷阱与社会保障的肉身痛感：勒庞养老金计划分析】
在国民联盟（RN）关于养老金改革的讨论中，存在着一种典型的Logos（制度理性）与 Pathos（生活痛感）的辩证摩擦。
从系统理性模型来看，养老金改革被简化为一组参数的调优：法定退休年龄（60-62 岁）[F2_4 🔍]、缴费年限（40-42 年）[F2_4 🔍]以及减额（décote）的取消 [F8_15 🔍]。这种量化逻辑试图通过调整数字来达成政治上的“保证”，将复杂的社会保障问题转化为一个精算模型。在这种逻辑下，退休年龄的降低被视为一种向选民提供的“产品保证”，旨在通过数字的下调来换取政治支持。
然而，生活世界的真实痛感则在于这些数字无法覆盖的个体差异。例如，关于“取消减额年龄”的讨论 [F8_15 🔍] 揭示了制度理性的盲区：对于职业生涯碎片化的人群（尤其是女性），简单的参数取消可能导致她们必须工作到 67 岁才能补齐缴费季度。这里产生了一个悖论：旨在“保护”劳动者的政策，在执行层面可能反而加剧了弱势群体的生存压力。
这种辩证摩擦体现为：政治理性试图通过一个统一的、低门槛的退休年龄来抚慰大众，但实际的生命体验却是碎片化的。当制度试图用一个统一的“60-62 岁”来定义退休时，它实际上抹杀了不同职业、不同性别在肉身损耗上的差异。这种“数字正义”与“个体痛感”的脱节，正是当代民粹主义经济纲领在面对复杂社会现实时经常陷入的困境。
专题二：【精英教育的结构性排斥：从统计理性到身份认同的崩塌】
法国工程教育的现状呈现出一种系统理性对社会流动性的隐形殖民。
系统理性在此表现为一种基于统计数据的“稳定性”描述 [F13_26 🔍]。高等教育部的统计显示，工程专业学生人数微降 [F12_24 🔍]，但其内部的人员构成却呈现出极强的阶级固化：超过半数学生来自高学历或自由职业家庭，而工人家庭子女仅占 4.4% [F13_26 🔍]。在这种量化视角下，不平等被描述为一种“根深蒂固”的统计状态，仿佛这是一种自然演化的结果。
然而，个体的身份认同则在这些统计数据之外经历着剧烈的撕裂。女性在工程领域比例的下降（29.3%）[F13_25 🔍] 以及在计算机、电子等核心技术领域的缺席，并非简单的“兴趣差异”，而是一种深层的文化排斥感。当 ESCP 等管理学院试图通过重新引入科学课程来防止女性放弃硬科学时 [F11_22 🔍]，这实际上是对系统性排斥的一种迟到承认。
这里产生了Logos 与 Pathos 的深刻对立：系统理性通过“专业分工”和“能力筛选”将教育结果合理化，但个体在其中感受到的却是“我不属于这里”的异化感。尤其是对于来自工人家庭的极少数学生，他们进入工程学院后面对的不仅是学术挑战，更是阶级符号的冲突。这种结构性的排斥导致了社会心理韧性的下降——当教育不再是阶级跃迁的阶梯，而变成了阶级身份的确认场所时，个体对社会契约的信任将随之崩塌。
▌ 面向学者的伦理与社会心理开放性研究追问 (Open Research Horizons)
- 【制度参数与个体生命周期的适配性研究】：在养老金改革中，如何构建一种能够兼顾“量化管理”与“个体生命碎片化体验”的动态保障机制，以避免统一参数对特定弱势群体（如女性）造成二次伤害？
- 【教育领域中“隐形门槛”的现象学研究】：除了统计学上的比例下降，女性与工人阶级子女在进入硬科学领域时，具体经历了怎样的文化排斥过程？这种排斥如何通过非正式的话语体系转化为个体的身份认同危机？